Dans les marchés financiers, de véritables changements de tendance se produisent souvent discrètement sous l'apparence du tumulte. Récemment, après avoir franchi un niveau de résistance clé, le Bitcoin n'a pas connu l'augmentation de pression de vente attendue, les indicateurs on-chain affichant plutôt une calme anormale. Cette tranquillité cache un comportement d'accumulation continue de la part des détenteurs à long terme (LTH) et des fonds institutionnels. Les données montrent que le solde des échanges de Bitcoin a chuté à son niveau le plus bas depuis 2018, ne représentant que 12,7 % de l'offre en circulation, tandis que la part contrôlée par les détenteurs à long terme atteint 71,2 %. Cette optimisation de la structure offre-demande jette des bases solides pour une hausse des prix.
La confiance indéfectible des holders à long terme est le soutien central du marché actuel. Selon les statistiques de Glassnode, les adresses détenant des Bitcoin depuis plus de 155 jours ont accumulé plus de 250 000 BTC depuis mars 2025, portant le total à plus de 14 millions de BTC. En parallèle, les holders à court terme (STH) montrent une réduction significative de leur pression de vente lors des corrections de prix, ce qui indique que les jetons se déplacent des "weak hands" vers les "strong hands". Ce changement de structure de détention correspond historiquement à des caractéristiques de mi-cycle haussier, par exemple, le modèle similaire a propulsé Bitcoin à plus de 10 fois sa valeur pendant le cycle de 2016 à 2017.
L'entrée systématique des fonds institutionnels renforce davantage la tendance à l'accumulation. BlackRock, par le biais de l'ETF Bitcoin Trust (IBIT), a accumulé 662 500 BTC, soit 3 % du total. En 341 jours, il a dépassé 70 milliards de dollars d'actifs sous gestion, devenant l'ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire. Ce modèle de "répartition des réserves d'entreprise" crée un achat structurel : les entreprises cotées augmentent en moyenne de 32 000 BTC par mois, entraînant une contraction continue de la liquidité sur les échanges. Il est à noter que les achats institutionnels sont souvent stockés dans des cold wallets plutôt que dans des transactions à court terme, ce qui réduit encore l'offre en circulation.
La santé du marché des dérivés est un autre signe positif. Bien que les contrats à terme sur Bitcoin aient atteint un nouveau sommet avec 54,6 milliards de dollars de positions ouvertes, la part des options call est de 30,8 % et la skew revient vers l'axe zéro, indiquant une expression du risque de marché qui tend à se stabiliser. Plus important encore, les market makers sont passés à une position nette short dans la fourchette de 95 000 à 104 000 dollars, ce qui signifie que leur couverture pendant une hausse des prix pourrait propulser le mouvement à la hausse de manière passive. Ce changement structurel des dérivés ressemble fortement aux caractéristiques du marché avant le début du bull run de 2020.
La différence essentielle entre le marché actuel et les cycles passés réside dans le changement de paradigme d'investissement. Bitcoin passe d'un "actif à haute volatilité piloté par les retail" à un "outil de couverture macroéconomique institutionnel". VanEck prévoit que si Bitcoin devient la couche de règlement mondiale, sa valeur à long terme pourrait atteindre 2,9 millions de dollars, avec un taux de retour annuel de 15 %. Ce scénario est soutenu par : l'offre fixe de Bitcoin de 21 millions d'unités, avec seulement 900 unités émises quotidiennement après le halving, tandis que l'afflux marginal de capitaux du monde financier traditionnel (comme 1 % de l'allocation d'actifs mondiaux) pourrait déclencher un déséquilibre entre l'offre et la demande.
Pour les investisseurs, les données on-chain fournissent non seulement des signaux de prix, mais aussi un reflet en temps réel de l'émotion du marché. Lorsque les holders à long terme choisissent de rester silencieux, lorsque les fonds institutionnels entrent quotidiennement par le biais des ETF, et lorsque le marché des dérivés n'est plus sur-leverage, le marché se trouve en réalité dans une "période de calme avant l'explosion". L'histoire montre que le véritable bull market commence souvent là où personne ne s'y intéresse, et non pas lors de l'euphorie générale.
