Quand on parle de plateformes de contrats perpétuels sur actions (Perp), la plupart des gens se posent essentiellement une question : peut-on utiliser un effet de levier pour trader des actions américaines ?
Mais après avoir décortiqué le fonctionnement de @OndoPerps, j’ai découvert que le véritable changement ne concerne pas tant l’effet de levier que les garanties.
Plus intéressant encore : les premiers bénéficiaires de ce changement ne sont pas les particuliers, mais les market makers. Les particuliers en récoltent les bénéfices au second degré.
I. Le problème : la double garantie des market makers
Toutes les plateformes de contrats perpétuels sur actifs du monde réel (RWA) sont aujourd’hui confrontées à un problème structurel : les market makers doivent fournir une double garantie.
Ils doivent déposer des stablecoins comme marge sur la plateforme de contrats perpétuels, tout en gardant des liquidités et des stocks d’actions auprès d’un courtier traditionnel pour couvrir leur exposition.
Pour une même exposition économique, les fonds des market makers sont donc immobilisés deux fois. Résultat : des carnets d’ordres peu profonds, des écarts de prix importants et un slippage qui ne reflète pas les conditions réelles du marché. Ce n’est pas le signe qu’une plateforme fait moins bien que les autres : c’est la limite inhérente à tout le modèle.
II. La solution : utiliser directement des titres tokenisés comme garantie
La solution d’Ondo Perps consiste à permettre d’utiliser directement des titres tokenisés comme garantie.
Par exemple, un market maker qui souhaite coter un contrat perpétuel sur NVDA peut se couvrir directement avec des tokens NVDA dans le même système, sans avoir à ouvrir un compte auprès d’un courtier.
En unifiant ainsi la base de financement, les écarts de prix pourraient se resserrer et la profondeur du carnet d’ordres pourrait enfin refléter la liquidité réelle.
Pour savoir si une telle plateforme mérite votre attention, il ne suffit donc pas de regarder jusqu’à quel niveau d’effet de levier elle permet de monter : il faut voir si la qualité du carnet d’ordres s’est réellement améliorée. Concrètement, votre capacité à en tirer avantage dépend de la volonté des market makers d’y proposer des prix plus compétitifs.
III. Paramètres clés et limites
J’ai consulté la documentation officielle d’Ondo. Pour l’instant, deux actifs peuvent servir de garantie : SPYon et QQQon, les versions tokenisées du S&P 500 et du Nasdaq 100, qui sont toutes deux des tokens Ondo Stocks sur Ethereum. Comme il ne s’agit pas d’actions individuelles, il n’est pas encore possible de déposer les actions que l’on détient comme garantie.
Décote (haircut) :
· USDC : 0 %
· SPYon et QQQon : 10 % chacun
Que signifie une décote de 10 % ? Si vous déposez pour 1 000 dollars de SPYon, le système ne comptabilisera que 900 dollars comme marge, mais bloquera la totalité des 1 000 dollars. Les 100 dollars d’écart servent à absorber le slippage ou les fluctuations de prix au cas où il faudrait convertir la garantie en USDC.
Plafond de garantie (un détail facile à manquer) :
· 146 SPYon par compte
· 166 QQQon par compte
Vous pouvez toujours déposer et retirer des tokens au-delà de ces quantités, mais le système n’augmentera plus votre marge. À la louche, aux cours actuels, le montant pouvant être pris en compte comme garantie en actions par compte se chiffre à un peu plus de 100 000 dollars.
Précision importante pour éviter tout malentendu : l’USDC n’a pas de plafond et sa décote est de 0 %. Le plafond ne limite donc pas le montant que vous pouvez investir, mais uniquement la possibilité d’utiliser des tokens d’actions pour couvrir votre marge. Il reste possible de participer avec des montants importants en passant par l’USDC.
Pourquoi avoir fixé ce plafond ? À mon avis, c’est parce qu’en cas de liquidation, la plateforme doit convertir les garanties en USDC, alors que la profondeur du marché secondaire de ces tokens est limitée. À l’échelle de la plateforme, le montant total des garanties en actions tokenisées s’élève actuellement à 27,34 millions de dollars : le marché reste encore modeste. Ce plafond constitue donc essentiellement une mesure d’autolimitation de la capacité de liquidation de la plateforme. La documentation officielle précise également qu’il sera ajusté en fonction des conditions du marché.
IV. Chiffres actuels de la plateforme (DefiLlama, consultés le 1er août)
· Volume sur 24 heures : 233 millions de dollars
· Volume sur 7 jours : 1,57 milliard de dollars
· Volume sur 30 jours : 4,38 milliards de dollars
· Volume cumulé : 6 milliards de dollars
· Intérêt ouvert (OI) : 74,67 millions de dollars
À noter : sur les 6 milliards de dollars de volume cumulé, 4,38 milliards ont été réalisés au cours des 30 derniers jours, soit environ 73 %. La grande majorité des échanges a eu lieu au cours du mois écoulé : la croissance s’accélère bel et bien.
V. Frais et incitations
Les frais de trading sont de 0,035 %. En accédant à la plateforme par un lien de parrainage, vous pouvez bénéficier de frais réduits de moitié ; le panneau de passage d’ordres affiche directement « Économisez 50 % ».
Il y a également chaque semaine un pool d’incitations en USDC et des points. Les points n’ont pas encore de prix, je ne les inclus donc pas dans le calcul des gains. Pour les règles détaillées, consultez l’application et la documentation officielles : elles peuvent évoluer.
VI. Conditions d’accès
1. Régions : la plateforme n’est pas disponible aux États-Unis ni dans d’autres juridictions soumises à des restrictions. Vérifiez que le service est accessible dans votre région avant de l’utiliser.
2. Double exposition : la valeur de votre garantie peut fluctuer, tout comme celle de votre position. Ce n’est pas la même chose que de déposer uniquement des stablecoins comme marge. Prenez le temps de comprendre les règles de liquidation et les décotes.
J’y ai moi-même déposé une très petite somme pour essayer et me familiariser avec son fonctionnement.
Si vous souhaitez faire vos propres recherches, vous pouvez passer par ce lien :
Ce contenu est un partage de mes recherches personnelles sur cette plateforme et ne constitue pas un conseil en investissement.
Mais après avoir décortiqué le fonctionnement de @OndoPerps, j’ai découvert que le véritable changement ne concerne pas tant l’effet de levier que les garanties.
Plus intéressant encore : les premiers bénéficiaires de ce changement ne sont pas les particuliers, mais les market makers. Les particuliers en récoltent les bénéfices au second degré.
I. Le problème : la double garantie des market makers
Toutes les plateformes de contrats perpétuels sur actifs du monde réel (RWA) sont aujourd’hui confrontées à un problème structurel : les market makers doivent fournir une double garantie.
Ils doivent déposer des stablecoins comme marge sur la plateforme de contrats perpétuels, tout en gardant des liquidités et des stocks d’actions auprès d’un courtier traditionnel pour couvrir leur exposition.
Pour une même exposition économique, les fonds des market makers sont donc immobilisés deux fois. Résultat : des carnets d’ordres peu profonds, des écarts de prix importants et un slippage qui ne reflète pas les conditions réelles du marché. Ce n’est pas le signe qu’une plateforme fait moins bien que les autres : c’est la limite inhérente à tout le modèle.
II. La solution : utiliser directement des titres tokenisés comme garantie
La solution d’Ondo Perps consiste à permettre d’utiliser directement des titres tokenisés comme garantie.
Par exemple, un market maker qui souhaite coter un contrat perpétuel sur NVDA peut se couvrir directement avec des tokens NVDA dans le même système, sans avoir à ouvrir un compte auprès d’un courtier.
En unifiant ainsi la base de financement, les écarts de prix pourraient se resserrer et la profondeur du carnet d’ordres pourrait enfin refléter la liquidité réelle.
Pour savoir si une telle plateforme mérite votre attention, il ne suffit donc pas de regarder jusqu’à quel niveau d’effet de levier elle permet de monter : il faut voir si la qualité du carnet d’ordres s’est réellement améliorée. Concrètement, votre capacité à en tirer avantage dépend de la volonté des market makers d’y proposer des prix plus compétitifs.
III. Paramètres clés et limites
J’ai consulté la documentation officielle d’Ondo. Pour l’instant, deux actifs peuvent servir de garantie : SPYon et QQQon, les versions tokenisées du S&P 500 et du Nasdaq 100, qui sont toutes deux des tokens Ondo Stocks sur Ethereum. Comme il ne s’agit pas d’actions individuelles, il n’est pas encore possible de déposer les actions que l’on détient comme garantie.
Décote (haircut) :
· USDC : 0 %
· SPYon et QQQon : 10 % chacun
Que signifie une décote de 10 % ? Si vous déposez pour 1 000 dollars de SPYon, le système ne comptabilisera que 900 dollars comme marge, mais bloquera la totalité des 1 000 dollars. Les 100 dollars d’écart servent à absorber le slippage ou les fluctuations de prix au cas où il faudrait convertir la garantie en USDC.
Plafond de garantie (un détail facile à manquer) :
· 146 SPYon par compte
· 166 QQQon par compte
Vous pouvez toujours déposer et retirer des tokens au-delà de ces quantités, mais le système n’augmentera plus votre marge. À la louche, aux cours actuels, le montant pouvant être pris en compte comme garantie en actions par compte se chiffre à un peu plus de 100 000 dollars.
Précision importante pour éviter tout malentendu : l’USDC n’a pas de plafond et sa décote est de 0 %. Le plafond ne limite donc pas le montant que vous pouvez investir, mais uniquement la possibilité d’utiliser des tokens d’actions pour couvrir votre marge. Il reste possible de participer avec des montants importants en passant par l’USDC.
Pourquoi avoir fixé ce plafond ? À mon avis, c’est parce qu’en cas de liquidation, la plateforme doit convertir les garanties en USDC, alors que la profondeur du marché secondaire de ces tokens est limitée. À l’échelle de la plateforme, le montant total des garanties en actions tokenisées s’élève actuellement à 27,34 millions de dollars : le marché reste encore modeste. Ce plafond constitue donc essentiellement une mesure d’autolimitation de la capacité de liquidation de la plateforme. La documentation officielle précise également qu’il sera ajusté en fonction des conditions du marché.
IV. Chiffres actuels de la plateforme (DefiLlama, consultés le 1er août)
· Volume sur 24 heures : 233 millions de dollars
· Volume sur 7 jours : 1,57 milliard de dollars
· Volume sur 30 jours : 4,38 milliards de dollars
· Volume cumulé : 6 milliards de dollars
· Intérêt ouvert (OI) : 74,67 millions de dollars
À noter : sur les 6 milliards de dollars de volume cumulé, 4,38 milliards ont été réalisés au cours des 30 derniers jours, soit environ 73 %. La grande majorité des échanges a eu lieu au cours du mois écoulé : la croissance s’accélère bel et bien.
V. Frais et incitations
Les frais de trading sont de 0,035 %. En accédant à la plateforme par un lien de parrainage, vous pouvez bénéficier de frais réduits de moitié ; le panneau de passage d’ordres affiche directement « Économisez 50 % ».
Il y a également chaque semaine un pool d’incitations en USDC et des points. Les points n’ont pas encore de prix, je ne les inclus donc pas dans le calcul des gains. Pour les règles détaillées, consultez l’application et la documentation officielles : elles peuvent évoluer.
VI. Conditions d’accès
1. Régions : la plateforme n’est pas disponible aux États-Unis ni dans d’autres juridictions soumises à des restrictions. Vérifiez que le service est accessible dans votre région avant de l’utiliser.
2. Double exposition : la valeur de votre garantie peut fluctuer, tout comme celle de votre position. Ce n’est pas la même chose que de déposer uniquement des stablecoins comme marge. Prenez le temps de comprendre les règles de liquidation et les décotes.
J’y ai moi-même déposé une très petite somme pour essayer et me familiariser avec son fonctionnement.
Si vous souhaitez faire vos propres recherches, vous pouvez passer par ce lien :
Ce contenu est un partage de mes recherches personnelles sur cette plateforme et ne constitue pas un conseil en investissement.