Récemment, un protocole de prêt sur la chaîne BNB a soudainement connu un succès fulgurant, non pas à cause d'une attaque par un pirate informatique ni d'une fuite, mais parce que son taux d'intérêt pour les prêts est extrêmement bas — emprunter des monnaies stables en garantissant du BTCB entraîne un taux annuel de seulement 1,64 %. En comparaison, les taux d'intérêt des prêts hypothécaires dans les banques traditionnelles s'élèvent généralement à 5 à 8 %, et même Aave, le leader du Défi, exigeait entre 3 et 5 % pour emprunter des monnaies stables sur Ethereum. Ce protocole s'appelle Lista DAO, un projet natif de la chaîne BNB spécialisé dans le staking liquide et les prêts à faible taux d'intérêt. Beaucoup ne le connaissent peut-être pas encore, mais il est déjà le deuxième protocole Défi par capitalisation totale verrouillée (TVL) sur la chaîne BNB, juste derrière PancakeSwap.
La logique fondamentale de Lista DAO s'inspire du modèle CDP de MakerDAO, mais a subi de nombreuses optimisations. La plupart des protocoles de prêt DeFi traditionnels adoptent un modèle de pool de fonds, où tous les fonds des déposants sont mélangés, et les emprunteurs empruntent de l'argent du pool, les taux d'intérêt étant déterminés par l'offre et la demande. Le problème de ce modèle est que les taux d'intérêt fluctuent beaucoup, et lorsque la liquidité s'épuise, les taux peuvent exploser à des dizaines, voire des centaines de pourcents par an. Lista utilise un mécanisme CDP (collateralized debt position), où les garanties et les dettes de chaque utilisateur sont indépendantes, et le système ajuste dynamiquement les taux d'intérêt par algorithme, plutôt que de les laisser entièrement au marché. L'avantage est que les taux d'intérêt sont plus stables, et il est possible de définir différents paramètres de risque pour différents types de garanties. Pour des actifs blue chip comme BTCB et ETH, le système offre des taux d'intérêt plus avantageux et des taux de garantie plus élevés, car leur risque de liquidation est relativement faible.
En ce qui concerne le coût d'emprunt, j'ai rassemblé les dernières données sur plusieurs garanties principales sur Lista. En utilisant BTCB comme garantie pour emprunter 1 USD, le ratio de valeur de prêt maximal est de 70 %, ce qui signifie qu'en garantissant 100 $ de BTCB, on peut emprunter au maximum 70 $ en USD, avec un taux d'intérêt annuel de 1,64 %. La liquidité actuelle de l'USD est proche de 9,3 millions de dollars. En utilisant BNB ou sa version de staking liquide slisBNB comme garantie, le LLTV peut atteindre 75 %, et le taux d'emprunt est aussi bas que 0,05 % - 0,82 %, ce qui est presque gratuit. En utilisant ETH et le PT-USDe (un jeton de rendement basé sur Ethereum) comme garantie, le LLTV atteint 96,5 %, avec un taux d'intérêt de 2,08 %. Ces chiffres sont parmi les meilleurs du secteur DeFi, sachant que pendant la même période sur le protocole Venus, bien que le taux d'intérêt ait baissé à 0,37 % début janvier, il a rapidement rebondi, et la taille totale des prêts de Venus est de 800 millions de dollars, avec une liquidité répartie sur des dizaines de pools, la profondeur de chaque pool de stablecoin étant bien inférieure à celle de Lista.
Pourquoi Lista peut-elle offrir des taux d'intérêt si bas ? D'une part, c'est la conception du protocole, le système qui génère l'USD1 sous le modèle CDP ne nécessite pas de tirer des fonds d'un pool de liquidité, mais est généré par sur-garantie, le protocole n'a besoin de couvrir que les coûts opérationnels et les réserves de risque, contrairement aux modèles traditionnels qui doivent payer des intérêts aux déposants. D'autre part, c'est l'avantage écologique de la chaîne BNB, Lista a une coopération approfondie avec Binance, et Binance Labs est l'un de ses premiers investisseurs, ce qui donne à Lista un avantage naturel en matière d'introduction de liquidité et d'acquisition d'utilisateurs. Plus important encore, Lista concentre une grande partie de sa liquidité sur quelques paires de prêt essentielles, comme BTCB/USD1, BNB/USD1, PT-USDe/USD1, chaque pool ayant une profondeur de plusieurs millions à plusieurs dizaines de millions de dollars, cette stratégie de concentration de liquidité garantit la stabilité des taux d'intérêt, contrairement à certains petits protocoles qui peuvent voir leurs taux d'intérêt s'envoler à cause d'un emprunt important.
Du point de vue de l'utilisateur, comment utiliser ces actifs à faible intérêt pour réaliser un arbitrage ? Le moyen le plus direct est le prêt et le minage. Supposons que vous détenez 10 BTC (valeur actuelle d'environ 950 000 $), que vous ne voulez pas vendre mais souhaitez générer des flux de trésorerie. La méthode traditionnelle consiste à les déposer sur une plateforme centralisée pour obtenir des rendements, mais les taux d'intérêt sont généralement de seulement 2 % à 4 %. Maintenant, vous pouvez transférer vos BTC sur la chaîne BNB pour les convertir en BTCB (Binance Peg BTC, indexé 1:1), puis les garantir sur Lista pour emprunter 665 000 $ en USD selon un LLTV de 70 %. Ces 665 000 USD sont transférés sur Binance pour profiter d'un rendement de 20 %, générant une recette annuelle de 133 000 $ ; coût d'emprunt de 665 000 × 1,64 % = 10 900 $ ; bénéfice net 133 000 - 10 900 = 121 100 $. Cela donne un rendement annuel de 121 100 / 950 000 = 12,85 %, sans compter l'augmentation du prix du BTC lui-même. Si pendant un marché haussier, le BTC augmente de 30 %, votre rendement total sera de 12,85 % + 30 % = 42,85 %, bien supérieur à la simple détention de pièces ou à l'épargne traditionnelle.
Bien sûr, le risque de cette stratégie réside dans la volatilité du prix du BTC. Lista exige un taux de garantie sur le BTCB d'au moins 142,86 % (100/70), ce qui signifie qu'en garantissant 100 $ de BTCB, vous ne pouvez emprunter que 70 $ en USD, les 30 % restants représentant un tampon de sécurité. Si le prix du BTC chute de plus de 30 %, votre ratio de garantie tombera en dessous de l'exigence minimale, déclenchant une liquidation. Cependant, dans la pratique, la plupart des joueurs maintiendront un ratio de garantie de 180 % à 200 %, ce qui équivaut à n'emprunter que 50 % à 55 % de la valeur de la garantie, de sorte que même si le BTC se divise par deux, vous ne serez pas liquidé. De plus, Lista a un avantage avec son mécanisme de liquidation relativement amical. Les protocoles traditionnels liquident directement vos garanties, généralement avec une pénalité de liquidation de 10 % à 15 %. Lista utilise une enchère hollandaise, où le prix de liquidation diminue progressivement, laissant aux utilisateurs le temps de reconstituer, et la pénalité peut être aussi basse que 5 %, réduisant considérablement les pertes liées à la liquidation.
Le fonctionnement d'ETH et BNB est similaire, mais il y a quelques différences de détails. ETH sur Lista est principalement garanti par des dérivés tels que le PT-USDe. Le PT-USDe est essentiellement un jeton de principal généré en verrouillant l'USDe (un stablecoin) sur Ethereum dans le protocole Pendle, sa valeur étant indexée sur l'USDe, et il permet de recevoir un rendement fixe à l'échéance. L'avantage de garantir avec PT-USDe est que le LLTV est très élevé, 96,5 % empruntant presque toute la valeur de la garantie, mais le risque augmente également, car le prix du PT-USDe peut s'écarter de l'ancrage, et si l'USDe se désolidarise, le PT-USDe fluctuera également. L'avantage de BNB réside dans le slisBNB (le jeton de staking liquide de BNB émis par Lista), où vous staker votre BNB sur Lista pour obtenir des slisBNB, que vous pouvez ensuite utiliser pour emprunter 1 USD, vous obtenant ainsi à la fois le rendement de staking du BNB (environ 7,2 % par an) et la possibilité d'emprunter des fonds pour réaliser un arbitrage, réalisant ainsi un véritable double gain. Par exemple, en stakant 100 BNB (valeur d'environ 68 000 $), vous obtenez un montant équivalent en slisBNB, puis en garantissant, vous empruntez 50 000 $ en USD (selon un LLTV de 73 %), coût d'emprunt de 50 000 × 0,05 % = 25 $, rendement du staking BNB de 68 000 × 7,2 % = 4 896 $, rendement des produits d'épargne Binance USD de 50 000 × 20 % = 10 000 $, rendement total 4 896 + 10 000 - 25 = 14 871 $, avec un retour annuel de 21,87 %.
À ce stade, certaines personnes pourraient se demander, la liquidité est-elle suffisante ? J'ai vérifié les données on-chain de Lista, et à la mi-janvier, la TVL totale du protocole sur BSC était de 784 millions de dollars, avec 493 millions de dollars de fonds déjà empruntés, et un taux d'utilisation des prêts d'environ 62,8 %. Parmi ceux-ci, la liquidité totale des pools de prêts liés à l'USD1 dépasse 47 millions de dollars, le pool BTCB/USD1 ayant une profondeur de 9,3 millions, le pool slisBNB/BNB ayant 3,46 millions, le pool lié à PT-USDe ayant 4,7 millions, et le pool USDF/USD1 atteignant même 14,8 millions. Cette profondeur de liquidité est la deuxième plus élevée sur la chaîne BNB après la liquidité de 1,72 milliard de Venus Protocol, mais étant donné que Venus couvre des dizaines d'actifs, Lista se concentre sur les stablecoins et les garanties blue chip, la profondeur de chaque pool n'est en réalité pas inférieure à celle de Venus. De plus, Lista contrôle très bien son taux d'utilisation des prêts, la plupart des pools se situant entre 50 % et 70 %, ce qui garantit les rendements tout en laissant suffisamment de marge de liquidité, contrairement à certains protocoles qui atteignent des taux d'utilisation dangereux de 95 % et plus.
En matière de sécurité, Lista a été examinée par cinq agences d'audit : Peckshield, Veridise, Slowmist, Blocksec et Supremacy. Le code source est open-source sur GitHub et le contrat principal s'inspire de l'architecture mature de MakerDAO, ce qui théoriquement contrôle les risques. Cependant, il est important de noter qu'à la fin de l'année dernière, certains utilisateurs ont signalé que le taux d'utilisation de certains vaults de Lista avait explosé à 99 %, entraînant la liquidation forcée de certains utilisateurs. Bien que cette situation soit causée par une volatilité extrême du marché, elle nous rappelle que le risque des protocoles DeFi existe toujours, et même à des taux d'intérêt bas, cela doit être basé sur la sécurité du capital. Mon conseil est que si vous participez à ce type de stratégies à effet de levier élevé, vous devez absolument : 1) maintenir un taux de garantie d'au moins 150 % ; 2) vérifier régulièrement le taux d'utilisation du vault et envisager de réduire votre exposition si cela dépasse 85 % ; 3) diversifier vos actifs et ne pas mettre tous vos œufs dans le même panier ; 4) mettre en place des alertes de prix, et lorsque le prix de la garantie approche du seuil de liquidation, reconstituer ou rembourser immédiatement.
Comparé à ses concurrents, bien que Venus soit de plus grande taille, son positionnement est celui d'une plateforme de prêt intégrée, ayant besoin de prendre en compte l'équilibre de liquidité de dizaines d'actifs, ce qui rend difficile l'offre de taux d'intérêt très bas pour un actif unique. Lista, en revanche, est un expert dans un domaine vertical, se concentrant sur les garanties blue chip et les prêts de stablecoins, construisant une barrière de protection grâce à une intégration approfondie de l'écosystème BNB (produits natifs comme slisBNB, lisUSD, etc.). D'après les données, en janvier, le taux d'emprunt de l'USDT sur Venus fluctue entre 0,05 % et 0,37 %, semblant plus bas que Lista, mais Venus n'a pas de marché pour l'USD1, vous devez emprunter de l'USDT puis échanger sur DEX pour obtenir de l'USD1, et les frais et le slippage peuvent annuler l'avantage des taux. De plus, le bilan de sécurité de Venus n'est pas aussi bon que celui de Lista ; bien qu'il n'y ait pas de problème d'audit, il y a eu un incident de sécurité dans la version zkSync l'année dernière, ce qui a soulevé quelques inquiétudes.
Du point de vue écologique, Lista évolue d'un simple protocole de prêt vers une "banque monétaire" sur la chaîne BNB. Elle ne propose pas seulement des services de prêt, mais construit également un cycle complet de DeFi grâce à lisUSD (un stablecoin qu'elle a elle-même émis) et slisBNB (des actifs de staking liquide). Les utilisateurs peuvent d'abord staker leur BNB pour obtenir slisBNB et gagner des rendements de staking, puis utiliser slisBNB pour emprunter lisUSD ou USD1 afin de participer à d'autres protocoles DeFi, et enfin réinjecter les bénéfices dans Lista pour continuer à réinvestir. Cette conception en boucle fermée améliore considérablement l'efficacité du capital et constitue la logique sous-jacente permettant à Lista de maintenir des taux d'intérêt bas : elle ne dépend pas des pools de fonds externes, mais réduit les coûts par le biais de l'économie des jetons. Les détenteurs de jetons $LISTA peuvent également participer à la gouvernance du protocole et, si les revenus du protocole augmentent à l'avenir, le rachat de jetons ou des dividendes sont possibles, ce qui représente une valeur ajoutée que les protocoles de prêt traditionnels n'ont pas.
Pour conclure, Lista DAO a ouvert un nouvel espace d'arbitrage avec des taux d'emprunt extrêmement bas (BTCB 1,64 %, BNB 0,05 %, PT-USDe 2,08 %), permettant aux utilisateurs détenant des actifs blue chip comme BTC, ETH, BNB, de générer des rendements supplémentaires de 10 % à 25 % sans vendre leurs pièces, grâce à une combinaison de prêts et d'épargne. Le cœur de cette stratégie est d'exploiter les fonds à faible coût de Lista et le rendement élevé de l'USD1 de Binance, la différence de taux étant le bénéfice pur. Mais tout rendement élevé s'accompagne de risques, les fluctuations de prix, les risques de liquidation, les risques du protocole, et les risques de liquidité doivent être soigneusement évalués. Mon avis est que si vous détenez déjà ces actifs blue chip et êtes prêt à accepter une certaine volatilité, cette stratégie vaut la peine d'être envisagée ; mais si vous êtes un novice en DeFi, il est conseillé de commencer par de petites sommes, de vous familiariser avec le processus, puis d'augmenter progressivement votre position. Après tout, dans le monde de la crypto, survivre est plus important que de gagner beaucoup d'argent.
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