Le nouveau président de la Fed, Wosch, s’est exprimé aujourd’hui. Le cœur du message tient en deux mots : ne vous précipitez pas.
Il dit qu’il n’est en poste que depuis un peu plus de huit semaines, mais que les particuliers et les entreprises attendent déjà depuis 63 mois une solution à l’inflation. La phrase sonne un peu comme une plainte — autrement dit : « ce n’est pas entièrement ma faute, mais je dois gérer le problème ».
Trois points à retenir :
D’abord, il insiste sur « l’absence de baguette magique ». C’est en réalité un refroidissement pour le marché : ne comptez pas sur la Fed pour abaisser l’inflation grâce à un grand coup de baguette. En pratique, la transmission de la politique prend du temps et les mécanismes sont complexes.
Deuxièmement, il mentionne que « les conditions financières se sont déjà resserrées ». C’est crucial. Même si la Fed ne bouge pas, les attentes du marché, la courbe des taux et les coûts du crédit se resserrent de façon automatique. À certains égards, le marché fait une partie du « dirty work » à la place de la Fed.
Troisièmement, il répète que « nous travaillons » et que « nous remettrons des résultats ». Cette posture est quelque peu vague, mais elle est aussi nécessaire : la Fed redoute surtout une « crise de crédibilité ». Si le marché a l’impression que vous ne vous souciez pas vraiment de l’inflation, les anticipations s’emballent complètement.
D’après l’expérience historique, un nouveau président traverse souvent au début ce stade de « lune de miel », mais en réalité très inconfortable. La situation de Wosch ressemble un peu à celle de Volcker en 1979 : il reprend un dossier très abîmé, les marchés doutent, et la pression politique est énorme.
Mais un point diffère : à l’époque, Volcker avait le courage de faire grimper les taux jusqu’à 20 %. Dans le contexte actuel, la boîte à outils de la Fed est moins large. L’ampleur de la dette, la stabilité financière et les contraintes politiques sont des limites bien réelles.
Ainsi, quand Wosch dit qu’il va « se concentrer comme un laser », cela sonne très déterminé. Mais l’ampleur de la marge d’action reste à observer. Le marché le « teste » en ce moment : est-ce que vous êtes vraiment tough sur l’inflation, ou est-ce seulement du discours ?
Les données des prochains mois seront décisives. Si l’inflation reste fortement persistante, la « patience » de Wosch pourrait vite devenir un synonyme de « faiblesse ».
Il dit qu’il n’est en poste que depuis un peu plus de huit semaines, mais que les particuliers et les entreprises attendent déjà depuis 63 mois une solution à l’inflation. La phrase sonne un peu comme une plainte — autrement dit : « ce n’est pas entièrement ma faute, mais je dois gérer le problème ».
Trois points à retenir :
D’abord, il insiste sur « l’absence de baguette magique ». C’est en réalité un refroidissement pour le marché : ne comptez pas sur la Fed pour abaisser l’inflation grâce à un grand coup de baguette. En pratique, la transmission de la politique prend du temps et les mécanismes sont complexes.
Deuxièmement, il mentionne que « les conditions financières se sont déjà resserrées ». C’est crucial. Même si la Fed ne bouge pas, les attentes du marché, la courbe des taux et les coûts du crédit se resserrent de façon automatique. À certains égards, le marché fait une partie du « dirty work » à la place de la Fed.
Troisièmement, il répète que « nous travaillons » et que « nous remettrons des résultats ». Cette posture est quelque peu vague, mais elle est aussi nécessaire : la Fed redoute surtout une « crise de crédibilité ». Si le marché a l’impression que vous ne vous souciez pas vraiment de l’inflation, les anticipations s’emballent complètement.
D’après l’expérience historique, un nouveau président traverse souvent au début ce stade de « lune de miel », mais en réalité très inconfortable. La situation de Wosch ressemble un peu à celle de Volcker en 1979 : il reprend un dossier très abîmé, les marchés doutent, et la pression politique est énorme.
Mais un point diffère : à l’époque, Volcker avait le courage de faire grimper les taux jusqu’à 20 %. Dans le contexte actuel, la boîte à outils de la Fed est moins large. L’ampleur de la dette, la stabilité financière et les contraintes politiques sont des limites bien réelles.
Ainsi, quand Wosch dit qu’il va « se concentrer comme un laser », cela sonne très déterminé. Mais l’ampleur de la marge d’action reste à observer. Le marché le « teste » en ce moment : est-ce que vous êtes vraiment tough sur l’inflation, ou est-ce seulement du discours ?
Les données des prochains mois seront décisives. Si l’inflation reste fortement persistante, la « patience » de Wosch pourrait vite devenir un synonyme de « faiblesse ».