Indice composite de Corée -1,83%, SK Hynix -6,47%, Samsung -1,23%. Encore une chute… 📉. Tout le monde recommence à dire que la mémoire va toucher un sommet, non ? Je ne veux en lâcher qu’une : cette fois, ce n’est pas un cycle qui s’effondre, c’est un déplacement de capitaux.
Pourquoi SK Hynix peut chuter de 6% en une journée ?
Parce qu’il y a de l’arbitrage via les ADR. Le 10 juillet, SK Hynix a coté des ADR au Nasdaq, levant environ 28 milliards de dollars : le plus grand IPO d’une entreprise étrangère de l’histoire. Des investisseurs étrangers veulent acheter des ADR, mais ils n’ont pas de liquidités en dollars sur place. Que faire ? Vendre des actions ordinaires coréennes pour libérer de la trésorerie. UBS recommande noir sur blanc : acheter les ADR et vendre les actions coréennes. Ce n’est pas une dégradation des fondamentaux : c’est une adresse de fonds qui est passée de Séoul à New York. Le premier jour, les ADR ont clôturé en hausse de 12,76%, avec une prime de 15% par rapport aux actions coréennes —— ce qui a mécaniquement mis les actions coréennes sous pression.
Pourquoi Samsung a aussi été entraîné dans la chute ?
Deux raisons. Les profits ont explosé jusqu’à 18x, mais la bonne nouvelle avait déjà été intégrée dans le prix : il manque un “nouveau choc” inattendu. C’est acheter des attentes, vendre des faits. Ensuite, quand les investisseurs étrangers vendent Hynix, ils ne vendent pas une seule valeur : Samsung, deuxième plus forte pondération, a été touché par ricochet. Samsung a aussi annoncé avancer le calendrier de mise en production de la fabrique de plaquettes à Yongin (Reneon) jusqu’en 2029 : plus de capacité sur le chemin, et le marché a un autre point de panique narrative.
La partie “droit business” de la mémoire n’a pas changé. Les commandes HBM sont déjà calées jusqu’en 2030, et le prix des contrats du T3 continue de monter, entre +13% et +18%. Le manque de capacité ne devrait être comblé que vers 2030, voire autour de cette période. L’activité est là, la demande est là, et les prix montent encore. La chute vient des flux de capitaux, pas d’une courbe offre-demande qui se tord.
Ce qui fait vraiment exploser à la baisse la mémoire coréenne, ce n’est pas un sommet cyclique : c’est encore un déménagement de capitaux.
Ceux qui continuent à crier “sommet atteint” peuvent continuer. Les gens qui voient le business clairement ont déjà ajusté leurs positions. Le jour où le prix des ADR a été fixé, Hynix a été tirée en début de séance jusqu’à +9% : la pression de vente s’est libérée et le prix a tout de suite rebondi. Quand les capitaux auront fini d’“emménager”, l’activité reviendra là où elle doit être. Vous en pensez quoi ?
Pourquoi SK Hynix peut chuter de 6% en une journée ?
Parce qu’il y a de l’arbitrage via les ADR. Le 10 juillet, SK Hynix a coté des ADR au Nasdaq, levant environ 28 milliards de dollars : le plus grand IPO d’une entreprise étrangère de l’histoire. Des investisseurs étrangers veulent acheter des ADR, mais ils n’ont pas de liquidités en dollars sur place. Que faire ? Vendre des actions ordinaires coréennes pour libérer de la trésorerie. UBS recommande noir sur blanc : acheter les ADR et vendre les actions coréennes. Ce n’est pas une dégradation des fondamentaux : c’est une adresse de fonds qui est passée de Séoul à New York. Le premier jour, les ADR ont clôturé en hausse de 12,76%, avec une prime de 15% par rapport aux actions coréennes —— ce qui a mécaniquement mis les actions coréennes sous pression.
Pourquoi Samsung a aussi été entraîné dans la chute ?
Deux raisons. Les profits ont explosé jusqu’à 18x, mais la bonne nouvelle avait déjà été intégrée dans le prix : il manque un “nouveau choc” inattendu. C’est acheter des attentes, vendre des faits. Ensuite, quand les investisseurs étrangers vendent Hynix, ils ne vendent pas une seule valeur : Samsung, deuxième plus forte pondération, a été touché par ricochet. Samsung a aussi annoncé avancer le calendrier de mise en production de la fabrique de plaquettes à Yongin (Reneon) jusqu’en 2029 : plus de capacité sur le chemin, et le marché a un autre point de panique narrative.
La partie “droit business” de la mémoire n’a pas changé. Les commandes HBM sont déjà calées jusqu’en 2030, et le prix des contrats du T3 continue de monter, entre +13% et +18%. Le manque de capacité ne devrait être comblé que vers 2030, voire autour de cette période. L’activité est là, la demande est là, et les prix montent encore. La chute vient des flux de capitaux, pas d’une courbe offre-demande qui se tord.
Ce qui fait vraiment exploser à la baisse la mémoire coréenne, ce n’est pas un sommet cyclique : c’est encore un déménagement de capitaux.
Ceux qui continuent à crier “sommet atteint” peuvent continuer. Les gens qui voient le business clairement ont déjà ajusté leurs positions. Le jour où le prix des ADR a été fixé, Hynix a été tirée en début de séance jusqu’à +9% : la pression de vente s’est libérée et le prix a tout de suite rebondi. Quand les capitaux auront fini d’“emménager”, l’activité reviendra là où elle doit être. Vous en pensez quoi ?