Je ne dis pas que le prix va tomber à zéro. Je ne dis pas que la chaîne va cesser de produire des blocs, ou que les stablecoins vont disparaître silencieusement. Ce que je dis, c'est quelque chose de très inconfortable pour quelqu'un comme moi, qui a passé la majeure partie des dix dernières années à « vivre » dans cette industrie.

J'ai mis ma carrière, mon réseau social, et même beaucoup de mon identité en jeu sur la « crypto ». J'ai vécu la bulle ICO, l'été DeFi, la folie NFT, le récit des points, les monnaies meme… j'ai pratiquement tout vécu. Dans les groupes Telegram, sur CT (Crypto Twitter), sur les lieux de conférences, et dans de nombreux appels avec des fondateurs, le présupposé par défaut est presque toujours le même : la crypto est le centre de l'univers, notre travail est d'élargir cet univers.

Et ce en quoi je crois maintenant est presque le contraire.

La “cryptographie” en tant que petit monde cohérent et fermé est en train de mourir.
Cette technologie se dissoudra rapidement dans tout, et ceux qui considèrent les anciennes bulles comme la fin seront laissés derrière.

Alors pourquoi suis-je toujours optimiste ?

Parce que cette “mort” est précisément l'entrée vers un avenir plus grand que l'industrie que nous avons toujours défendue.

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【La bulle que nous avons créée】

Dans l'histoire moderne de la cryptographie, le coin le plus bruyant est essentiellement construit par des natifs cryptés pour des natifs cryptés.

Pas pour n'importe quel trader. Pas pour n'importe qui cherchant un système financier meilleur et différent. Le public cible doit être beaucoup plus étroit : ceux qui mettent déjà leur vie financière sur la chaîne.

Nous avons presque tout optimisé autour de cet utilisateur :
• Par défaut, vous êtes prêt à transférer des fonds à cinq ou six chiffres via une interface de plugin de navigateur
• Les méthodes d'enseignement sont essentiellement équivalentes à “regarder plus de fils”
• Les ensembles de fonctionnalités tournent autour des fermes, des points, des émissions, et des méta-jeux que vous ne comprenez que si vous y êtes déjà

Le plus important est que notre approche GTM (croissance / entrée sur le marché) n'est essentiellement efficace que pour nous-mêmes :

1. Lancez un token, associez un programme de points

2. Lancez le mining de liquidité

3. Ouvrez un code de recommandation

4. Créez un Discord, embauchez un stagiaire pour gérer le compte, appelez-le “communauté”

C'est le méta-modèle crypto-for-crypto : un système d'incitations en boucle fermée, visant toujours ce petit groupe de portefeuilles qui savent déjà miner, tourner et faire tomber des marchés. Ce que beaucoup de fondateurs appellent “acquisition de clients” signifie en réalité “récupérer cette tranche de portefeuilles que tout le monde se bat pour”.

Son sous-jacent implique une hypothèse qui a soutenu de nombreuses carrières : avec le temps, le monde ressemblera de plus en plus à nous.

Mais cela ne s'est pas produit. Le nombre d'utilisateurs augmente, mais la culture reste de niche et auto-référentielle. La plupart des activités restent concentrées dans un même ensemble de comportements : négocier des actifs sur la chaîne, utiliser le levier, exploiter des incitations à court terme, etc.

Ce que nous avons toujours appelé “l'industrie cryptée” ressemble de plus en plus à un monde de jeu MMO extrêmement liquide.

C'est très intéressant. Pour être honnête, c'est aussi très bien.
Mais il y a une limite à cela.

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【Que signifie ma notion de “mort”】

Donc, quand je dis “la cryptographie est morte”, je ne veux pas dire que la chaîne va s'éteindre et que tout le monde rentre chez soi. Je ne dis pas que les tokens vont disparaître, ni que la technologie a échoué.

Je parle de :

• La cryptographie, en tant qu'industrie autarcique, se dissoudra. Les frontières entre “cryptographie”, “fintech”, “infrastructure AI”, “paiements”, “marchés” et “casinos” deviendront floues. Les “startups cryptées” ne seront plus une véritable catégorie, mais simplement des startups qui “ont eu la chance d'utiliser la blockchain”.

• La grande majorité des applications destinées uniquement aux natifs cryptés mourront ou ne grandiront jamais. Si votre TAM est juste “ceux qui passent déjà leurs journées sur la chaîne”, alors vous construisez dans une impasse. Ce chemin existera toujours, certains pourront y gagner de l'argent, mais ce n'est pas la façon dont cette technologie changera le monde.

• Cette étiquette deviendra un fardeau. Appeler les choses “crypto” ou “Web3” ne donne plus d'avantages aux utilisateurs, aux régulateurs ou aux capitaux. Les fondateurs ordinaires intégreraient directement ces “voies”, mais ne l'accepteraient pas.

• La cryptographie ne gagne pas en “transformant tout le monde en natifs cryptés”. Elle gagne en permettant à quiconque de bénéficier sans avoir besoin de devenir natif.

Ce que j'appelle “mort”, c'est la cryptographie en tant que petit monde conscient et indépendant - celui qui espérait que le monde extérieur entrerait dans notre univers, apprendrait notre langue et suivrait nos rituels.

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【De “natifs cryptés” à “natifs réels”】

La véritable vulgarisation de la technologie est généralement ennuyeuse. Au début, elle attire les excentriques et les véritables croyants ; si la technologie est réelle, elle s'infiltrera discrètement partout. Les gens ne parleront plus de “technologie”, mais de “ce qu'elle peut faire”.

Je pense que nous nous dirigeons vers cette étape : la mesure du succès n'est pas “plus de natifs cryptés”, mais “plus de gens ordinaires”.

Nous avons déjà vu quelques bourgeons :
• Les utilisateurs de Polymarket regardent les cotes électorales, sans même savoir qu'ils consultent la blockchain ;
• Les commerçants à Lagos ou Buenos Aires règlent les factures en USDT car elles arrivent en quelques secondes ;
• Les épargnants dans des pays à forte inflation détiennent des USDC, non pas parce qu'ils sont “optimistes sur la cryptographie”, mais parce que leur monnaie locale s'effondre.

Ces personnes intègrent la cryptographie dans leur vie sans avoir besoin de savoir ce qu'est un rollup. La technologie rend leur vie moins chère, plus rapide et meilleure.

Mais ce n'est pas seulement “parieurs” contre “gens ordinaires”. Nous avons longtemps négligé un énorme groupe de classe moyenne : ils comprennent la technologie, apprécient la vie privée et le contrôle, ou aiment avoir un contact direct avec le marché, mais n'ont aucun intérêt pour le mining, les points ou les fermes de rendement. Ils veulent l'auto-gestion, mais ne veulent pas rejoindre la culture des natifs cryptés ; ils veulent de meilleures voies, pas une nouvelle identité.

Pour être juste, nous sommes maintenant plus proches que jamais de les servir : l'ouverture de comptes et l'amélioration de l'expérience utilisateur, une expérience prioritaire sur mobile, une connexion sociale, Apple Pay et cartes, des portefeuilles abstraits... Pour utiliser des voies sur la chaîne, il n'est plus nécessaire d'avoir un “master en cryptographie”.

C'est précisément pour cette raison que le goulot d'étranglement n'est plus l'expérience utilisateur, mais “l'intention”.

Puisque nous pouvons maintenant remettre ces choses entre les mains de n'importe qui, que choisissons-nous de construire ? Qui décidons-nous de servir ?

Trop souvent, la réponse reste :
“Nous résolvons les problèmes des natifs cryptés.”
“Nous facilitons l'accès à ceux qui sont déjà sur la chaîne.”
“Nous construisons de meilleurs casinos pour ceux qui passent leur journée à la table de jeu.”

Cette partie sera laissée derrière par l'époque.

La cryptographie suivra le même chemin que d'autres technologies fondamentales : personne ne dit “je suis un utilisateur d'Internet”, et personne ne se vante “j'utilise le cloud”. Vous utilisez un produit, vous faites des choses.

“Les utilisateurs cryptés” sembleront également étranges à l'avenir.

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【Ce qui mérite de survivre】

Ce n'est pas pour brûler la culture. Il y a des choses dans la culture des natifs cryptés qui devraient être conservées, voire diffusées :

• Accès sans permission : n'importe qui peut accéder et construire
• Liquidité mondiale et marché 24/7 : un marché qui ne ferme jamais
• Composabilité : état ouvert et API ouvertes
• Propriété des utilisateurs (de manière sélective) : lorsque cela rend vraiment le produit meilleur

Il existe aussi un type de “bon excentrique” qui mérite d'être conservé :
• Construire publiquement, faire et publier en même temps
• Instinct open source
• Oser faire des expériences financières que les conseils d'administration normaux n'approuveraient jamais

Il faut aussi être honnête : les casinos ont financé beaucoup de constructions. Le trafic spéculatif et l'explosion des frais que tout le monde aime se moquer ont financé l'infrastructure, qui finira par soutenir des scénarios ennuyeux mais importants comme les paiements. L'objectif n'est pas d'éliminer les casinos, mais de ne plus considérer les casinos comme l'ensemble de la ville.

La culture cryptée nous a donné de vrais cadeaux. L'essentiel n'est pas de les enterrer, mais de les “smugglers” dans tout.

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【Pourquoi l'ancien scénario de croissance est rapidement arrivé à sa fin】

Si vous êtes d'accord avec cela, vous devez reconsidérer le scénario actuel.

Le mining de liquidité, les points, les airdrops, ne sont souvent que des moyens de déplacer le même fonds entre différentes interfaces utilisateur. Le cycle est : entrer, exploiter, continuer à exploiter, sortir, puis se plaindre que “les utilisateurs sont trop mercenaires”. Les données explosent le premier jour, la rétention est terrible le troisième mois.

Du point de vue de l'investisseur, vous commencerez à identifier cette forme familière de battage médiatique : l'équipe sait comment créer de l'attention et des incitations, mais quand vous posez ces questions, elle ne peut presque pas répondre :
• À part CT, à qui est-ce que cela s'adresse vraiment ?
• Les récompenses arrêtées, pourquoi continuerait-on à utiliser ?
• Pour ceux qui ne pensent pas en termes de bp et de symboles de token, quel est l'intérêt ?

Le problème n'est pas notre incapacité à atteindre les personnes ordinaires. Les outils sont enfin suffisants. Le problème est que nous sommes rarement disposés à construire des choses que les gens ordinaires trouveraient “significatives”.

Cette mentalité finira également par se heurter à la croissance : une fois que vous essayez de sortir de la bulle, vous vous heurtez à la conformité.

Le KYC et la régulation n'arriveront pas à un moment ordonné et de haut en bas, ils seront “tirés à l'intérieur” depuis les marges - lorsque les fondateurs réaliseront : sans conformité, la croissance est impossible.

• Une fois que vous entrez en contact avec de véritables réseaux de paiement, quelque part, cela entraînera un KYC
• Si vous voulez des contreparties institutionnelles, vous avez besoin de garde-fous
• Lorsque vous touchez au crédit, à l'identité, aux actifs du monde réel, “tout le monde reste anonyme” ne fonctionnera rapidement plus

Une partie de l'économie sur la chaîne continuera d'être anonyme et non régulée - c'est une caractéristique. Mais croire naïvement que “la plupart des activités économiques vivront là-bas” est irréaliste.

L'idée que “vous deviendrez tous comme nous tôt ou tard” est fondamentalement une façon d'échapper au travail réel difficile : résoudre des problèmes, distribution de canaux, modèles commerciaux. Aujourd'hui, vous pouvez sentir cette fatigue : l'engouement n'est plus synonyme d'adoption durable ou de retour sur investissement. Ce n'est pas seulement macro, c'est un plafond touché par la construction pour soi-même.

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【La cryptographie comme backend du monde】

Si le vieux scénario est en train de disparaître, que se passe-t-il ensuite ?

Je l'imagine en trois couches.

1) Couche d'infrastructure : calme, ennuyeux, immense
La blockchain deviendra la voie par défaut dans certains domaines : le règlement des paiements et des marchés de types spécifiques ; un meilleur flux transfrontalier de stablecoins ; des états partagés sur l'identité, les garanties, les enregistrements de propriété, etc.
La plupart des utilisateurs ne sauront jamais, et ne se soucieront pas, que c'est “sur la chaîne”. Ils ressentiront simplement : des règlements plus rapides, un accès plus fiable, une mondialisation naturelle, et la capacité de monnaie programmable que les banques n'ont jamais fournie.

2) Couche produit : pas “produit crypté”, juste produit
Les applications dans les domaines de la fintech, du commerce, etc., seront mises sur la chaîne quand elles seront “vraiment utiles”, cachant une complexité extrême, et rivaliseront sur les dimensions où tous les produits doivent concourir : prix, vitesse, expérience, confiance.
Ils ne feront pas de marketing avec “sur la chaîne”, mais vendront : moins cher, plus rapide, plus mondialisé, plus programmable, parfois aussi plus juste.

3) Couche de spéculation : elle existe toujours, mais est remise dans son contexte
Les casinos ne vont pas disparaître. Ils ne seront simplement plus toute l'histoire. Les meme coins, les dérivés étranges, les lieux de pure spéculation existeront toujours. Certains seront très marginaux, d'autres s'intégreront au trading et au divertissement mainstream. Mais ils n'ont pas besoin de disparaître.
Le changement clé est : cela devient un domaine vertical dans un paysage plus large, et non la base de toute l'“industrie”.

La fin est : la cryptographie se dissout dans la pile technologique, et ne se ferme pas sur elle-même.

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【Qui gagne, qui perd】

Si la cryptographie devient “une couche pour tout”, les incitations changeront.

[ Pour les constructeurs ]
• Perdants : les équipes qui ne construisent que pour CT et ce petit cercle d'adresses sur la chaîne ; les fondateurs dont la compétence principale est les fermes, les programmes de points et les courbes d'émission.
• Gagnants : les équipes qui partent des problèmes des utilisateurs réels et considèrent la cryptographie comme un détail d'implémentation ; les fondateurs qui sont prêts à devenir “ennuyeux” (confiance, conformité, distribution) aux moments critiques.

[ Pour les investisseurs ]
• Perdants : les fonds qui considèrent “la cryptographie pour les cryptés” comme la ligne directrice, en misant sur la réflexivité comme modèle commercial.
• Gagnants : les investisseurs qui parient sur la demande réelle, la rétention et un chemin vers une distribution durable dans un vaste marché (paiements, crédit, identité, marché, données).

[ Pour l'industrie existante ]
• Perdants : ceux qui établissent un sentiment d'identité sur “j'étais là tôt ; le monde doit s'adapter à moi” ; refusant de fusionner, insistant sur le fait que “seule la cryptographie est correcte” dans l'écosystème.
• Gagnants : les équipes qui peuvent réaliser des voies et des produits que les utilisateurs réels aiment et dépendent ; qui peuvent accéder à des flux financiers et de consommation existants, et qui sont prêtes à collaborer lorsqu'une nouvelle demande se présente. Les vraies victoires durables et massives viennent de l'intégration dans l'économie réelle.

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【La douleur de lâcher prise】

Si vous êtes dans ce domaine depuis longtemps, cela peut être difficile à accepter.

Quand vous êtes resté dans un bunker pendant des années, entendre “le bunker va fermer, le champ de bataille change de lieu” ressemble à une trahison. Le temps, l'énergie et la foi que vous avez investis pour le défendre, à une époque où il était moins accepté, étaient de l'argent réel.

L'identité de nombreuses personnes repose sur “j'étais là tôt, je suis différent, je joue à un jeu que les étrangers ne comprennent pas”. L'idée que le monde pourrait adopter des outils mais pas des identités ressemble à une sorte de perte.

Mais c'est justement la trajectoire normale d'une technologie réussie.

L'Internet, en tant que sous-culture, a “mort” parce qu'il est devenu ennuyeux et omniprésent. Le “cloud” n'est plus excitant, car chaque entreprise sérieuse l'a adopté discrètement. Personne ne pleurera pour ces morts. Ce sont le prix de la victoire.

La maturité de la cryptographie signifie : la cryptographie que nous connaissons doit mourir. Ce n'est pas un échec, c'est ce que nous avons dit vouloir, et maintenant il est temps de payer.

La cryptographie est morte. Vive la cryptographie.

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【Si nous faisons les choses correctement】

Nous ne considérerons plus “l'adoption de la cryptographie” comme un sujet indépendant à discuter.

Nous allons discuter de :
• Produits et affaires qui dépendent de ces voies
• Un marché plus global, plus ouvert et plus programmable que les anciens systèmes
• Des personnes dont la vie a changé grâce à des outils que le système bancaire local ne fournira jamais

Vous pouvez vous accrocher à l'industrie fermée, auto-satisfaite et intertextuelle que nous avons construite, en espérant que le monde finira par consentir à y entrer. Vous pouvez aussi accepter que cette phase touche à sa fin, et commencer à construire et investir pour tous.

La mission n'est jamais de faire en sorte que tout le monde devienne un natif crypté. La mission est d'utiliser les outils que nous avons construits pour rendre le monde meilleur - même si à la fin, le monde oublie comment ils s'appelaient.

Si vous êtes un constructeur ou un investisseur, posez-vous une question simple :

Suis-je en train d'optimiser pour les natifs cryptés, ou pour le monde ?

Votre réponse déterminera de quel côté de cet avis de décès vous vous trouvez.
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