Aujourd'hui, nous sommes le 26 décembre 2025 (Jour de la Réserve), le marché du Bitcoin va connaître l'événement d'expiration d'options le plus important de l'histoire des cryptomonnaies. La plateforme Deribit voit expirer des options Bitcoin et Ethereum d'une valeur nominale totale d'environ 27 milliards de dollars, dont les options Bitcoin représentent jusqu'à 23,6 milliards de dollars, soit plus de 50 % des contrats non réglés de la plateforme. Cette "grande expiration du jour de la Réserve" se déroule dans un contexte de liquidité extrêmement faible pendant les vacances, mettant à l'épreuve la volatilité du marché.

Bien que les options d'achat dominent le marché (le ratio put-call est d'environ 0,38), le point de douleur maximum (max pain) se situe autour de 95 000 à 96 000 dollars, mais le prix du Bitcoin montre une résilience incroyable, revenant actuellement à plus de 89 000 dollars.

Tendances des prix et analyse technique

Le Bitcoin a été "verrouillé" dans une fourchette étroite de 85 000 à 90 000 dollars pendant la majeure partie de décembre grâce à un hedging gamma : une grande quantité d'options de vente près de 85 000 dollars fournit un support, forçant les market makers à acheter lorsque le prix descend ; les options d'achat près de 90 000 dollars freinent la hausse, poussant les market makers à vendre pour réaliser des bénéfices. Ce mécanisme crée une gamme de trading auto-renforcée, plutôt que d'être guidée par des fondamentaux.

Cependant, après l'expiration des options d'aujourd'hui, l'effet gamma va diminuer, et la pression de hedging delta va se relâcher, ce qui pourrait provoquer des fluctuations significatives. Techniquement, une configuration de coin baissier se forme à court terme, avec des risques de baisse pointant vers le support de 85 000 dollars ; si la résistance de 90 000 dollars est franchie, l'objectif sera de viser 95 000-100 000 dollars. Les volumes de transactions restent faibles, l'effet des vacances amplifiant tout mouvement directionnel, il faut donc rester vigilant face à d'éventuelles chutes inattendues ou squeezes dans un "livre de commandes" mince.

Flux de capitaux institutionnels et différenciation régionale

L'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis continue de connaître des sorties nettes, devenant une source de pression majeure à la fin de l'année. Au cours des cinq derniers jours de trading (jusqu'au 24 décembre), les sorties totales s'élèvent à environ 826 millions de dollars, dont 175,3 millions de dollars sortis le jour précédant Noël. Depuis le 15 décembre, à l'exception d'une entrée nette de 457,3 millions de dollars le 17, tous les autres jours ont montré des sorties de capitaux.

Cette vague de rachat est principalement due à la "récolte fiscale" des institutions à la fin de l'année, optimisant les rapports en réalisant des pertes pour compenser les impôts. L'indicateur de prime Coinbase (mesurant l'écart de prix entre Bitcoin sur Coinbase et Binance) a été négatif pendant la majeure partie de décembre (environ -0,06 % récemment), reflétant une demande américaine faible et une pression à la vente dominante, tandis que la demande asiatique est plus active. Comme mentionné dans l'article précédent, les États-Unis sont devenus le plus grand vendeur de Bitcoin, tandis que l'Asie est le plus grand acheteur. Cette division régionale met en évidence la sensibilité des marchés occidentaux aux taxes et à la réglementation, tandis que l'Asie a une plus grande appétence pour le risque. De plus, la moyenne mobile sur 30 jours des flux de fonds des ETF Bitcoin et Ethereum est devenue négative depuis début novembre, indiquant un affaiblissement de la demande institutionnelle. Malgré cela, les flux cumulés des ETF pour 2025 dépassent encore plusieurs milliards de dollars, et les sorties à court terme pourraient n'être qu'un ajustement saisonnier.

Ainsi, tant que l'économie macro et l'environnement réglementaire restent stables, les flux de capitaux devraient rapidement se rétablir lorsque le marché rouvrira en janvier.

Les incidents de sécurité frappent la confiance du marché.

Le 25 décembre (Noël), c'est-à-dire hier, l'extension du navigateur Trust Wallet (version 2.68) a rencontré une grave vulnérabilité de sécurité, entraînant le vol de fonds de centaines d'utilisateurs, touchant des actifs tels que BTC, ETH, SOL, avec des pertes préliminaires dépassant 6 à 7 millions de dollars. L'entreprise a rapidement réagi, publiant une version corrigée 2.69 et promettant une compensation complète aux utilisateurs concernés (seule l'extension du navigateur a été affectée, la version mobile est sécurisée). L'ancien PDG de Binance, CZ, a confirmé une perte d'environ 7 millions de dollars et a indiqué que Trust Wallet couvrirait l'intégralité des pertes, les fonds des utilisateurs étant "SAFU". Cet incident semble être une attaque par chaîne d'approvisionnement, la vulnérabilité ayant été introduite lors d'une mise à jour, où les données ont été volées lors de l'importation de phrases de sauvegarde. Cet événement de piratage a encore réprimé le sentiment du marché, mettant en évidence les risques persistants des portefeuilles chauds et des extensions de navigateurs, surtout dans une période de faible liquidité pendant les vacances.

Sentiment du marché et contexte macroéconomique

L'indice de peur et de cupidité des cryptos reste dans la zone de "peur extrême" (dernière lecture 23-27), sans amélioration depuis la mi-décembre, reflétant la sensibilité élevée des investisseurs à l'incertitude à court terme.

Cela dit, plusieurs analystes considèrent la pression actuelle comme temporaire : la récolte fiscale touche à sa fin, la liquidité devrait se rétablir après l'expiration des options, et des catalyseurs potentiels au début de 2026 (comme le plan de réserve de Bitcoin du gouvernement Trump) pourraient propulser un rebond.

À court terme, les flux de capitaux et le rollover des positions après l'expiration des options d'aujourd'hui (beaucoup d'institutions transférant leurs positions sur des contrats de janvier) vont déterminer la direction. Les options d'achat sont concentrées entre 100 000 et 116 000 dollars, tandis que les options de vente à 85 000 dollars sont les plus populaires ; si après l'expiration il n'y a pas de nouvelle pression à la vente, le prix pourrait tendre à la hausse pour sortir du piège gamma. Cependant, la fin des vacances et des données macroéconomiques (comme l'emploi et l'inflation) avec un faible volume de transactions présentent toujours un risque de baisse, le niveau de support à 89 000 dollars est crucial — si ce niveau est perdu ou testé à la baisse vers 85 000 dollars, sinon cela offrirait une opportunité d'achat.

Les perspectives à moyen et long terme restent haussières : les engagements institutionnels (comme la détention de dettes d'entreprise), les politiques favorables et l'effet de halving soutiennent les fondamentaux. Plusieurs analystes prédisent un objectif de Bitcoin de 150 000 à 250 000 dollars en 2026, voire plus.

Dans l'ensemble, le marché du Bitcoin à la fin de 2025 présente des signes mitigés : à court terme, il est sous pression en raison de la récolte fiscale, des incidents de piratage, des dynamiques des options et d'une liquidité restreinte, la résilience des prix est notable ; à long terme, les fondamentaux sont solides, le soutien structurel s'est renforcé. Le règlement des options d'aujourd'hui pourrait marquer un tournant, signalant une restructuration structurelle du marché.

Je recommande à tout le monde de diversifier les risques, de prêter attention à des actifs refuge traditionnels comme l'argent (qui a atteint des sommets records cette semaine, soutenus par la demande industrielle et les facteurs géopolitiques), et de surveiller de près les flux des ETF et les réactions du marché des options après l'expiration. Il est crucial de suivre les niveaux clés et les flux de capitaux, en se préparant à un potentiel nouveau cycle en 2026.