Auteur | Co-fondateur d'IOSG Jocy
C'est un changement structurel fondamental du marché, alors que la plupart des gens continuent à voir la nouvelle ère à travers le prisme des anciens cycles.
En rétrospective du marché crypto de 2025, nous observons un transfert de paradigme de la spéculation des petits investisseurs à l'allocation institutionnelle, avec des données clés montrant une détention institutionnelle de 24 % et un retrait des petits investisseurs de 66 % - le changement de mains sur le marché crypto de 2025 est complet. Oubliez le cycle de quatre ans, le marché crypto de l'ère institutionnelle a de nouvelles règles ! Laissez-moi décomposer la vérité derrière cette “ pire année ” avec des données et de la logique.
Données de surface : performance des actifs en 2025
D'abord, regardons les données de surface - la performance des actifs en 2025. Actifs traditionnels : argent +130 %, or +66 %, cuivre +34 %, Nasdaq +20,7 %, S&P 500 +16,2 %. Actifs cryptographiques : BTC -5,4 %, ETH -12 %, principales altcoins -35 % à -60 %. Ça a l'air terrible ? Continuons à lire.
Mais si vous ne regardez que le prix, vous manquerez le signal le plus important. Bien que le BTC soit à -5,4 % cette année, il a atteint un nouveau sommet historique de 126 080 $. Plus important encore : que s'est-il passé pendant que le prix baissait ? Les flux nets vers les ETF BTC en 2025 s'élèvent à 25 milliards de dollars, avec un AUM total atteignant 1140 - 1200 milliards, et une participation institutionnelle de 24 %. Certains paniquent, d'autres achètent.
Premier jugement clé : le pouvoir de domination du marché a déjà été transféré des petits investisseurs aux institutions.
L'approbation du BTC spot ETF en janvier 2024 est un tournant. Le marché, auparavant dominé par les petits investisseurs et les OG, est désormais dirigé par des investisseurs macro, des trésoreries d'entreprise et des fonds souverains. Ce n'est pas simplement un changement de participants, mais une réécriture des règles du jeu.
Les données soutiennent ce jugement : BlackRock IBIT a atteint 50 milliards de dollars AUM en 228 jours, devenant l'ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire. Actuellement, il détient 780 000 BTC, dépassant les 670 000 BTC de MicroStrategy. Grayscale, BlackRock et Fidelity détiennent ensemble 89 % des actifs totaux des ETF BTC. Les plans des fonds d'investissement 13F montrent que 86 % des investisseurs institutionnels détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques. La corrélation entre BTC et S&P 500 est passée de 0,29 en 2024 à 0,5 en 2025.
Regardons maintenant les stratégies agressives de BlackRock et MicroStrategy. La part de marché de BlackRock IBIT dans les ETF BTC est d'environ 60 %, avec une position de 800 000 BTC qui a déjà surpassé les 671 268 BTC de MicroStrategy. La participation des institutions continue d'augmenter : la détention des institutions déclarées dans le 13F représente 24 % du total AUM des ETF (T3 2025) ; la proportion d'investisseurs institutionnels professionnels atteint 26,3 %, soit une augmentation de 5,2 % par rapport au T3 ; les grandes sociétés de gestion d'actifs représentent 57 % de la détention des ETF BTC dans le 13F, et les fonds de couverture professionnels représentent 41 % des ETF BTC, les deux représentant près de 98 % - ce qui montre que la détention institutionnelle est principalement constituée de ces deux types d'investisseurs professionnels, sans inclure les fonds de pension, les compagnies d'assurance et d'autres institutions plus conservatrices (qui pourraient encore observer ou commencer à s'allouer) ; la détention institutionnelle de FBTC atteint 33,9 %.
Les principaux investisseurs institutionnels comprennent le Conseil d'Investissement d'Abu Dhabi (ADIC), le fonds souverain Mubadala, CoinShares, le fonds de dotation de l'Université de Harvard (détenant 116 millions de dollars d'IBIT), etc. Les grandes maisons de courtage traditionnelles et les banques ont également augmenté leur participation dans les ETF Bitcoin. Wells Fargo rapporte une participation de 491 millions de dollars, Morgan Stanley rapporte 724 millions de dollars, et JPMorgan rapporte 346 millions de dollars. Cela montre que les produits ETF Bitcoin sont continuellement intégrés par les grandes institutions financières. La question se pose : pourquoi les institutions continuent-elles à accumuler à des “ niveaux élevés ” ?
Parce qu'ils ne se concentrent pas sur le prix, mais sur le cycle.
Après mars 2024, les investisseurs à long terme (LTH) ont vendu 1,4 million de BTC, d'une valeur de 121,17 milliards de dollars. C'est un relâchement d'offre sans précédent. Mais, fait intéressant - le prix n'a pas chuté. Pourquoi ? Parce que les institutions et les trésoreries d'entreprise ont absorbé toute cette pression de vente.
Trois vagues de vente des investisseurs à long terme : de mars 2024 à novembre 2025, les investisseurs à long terme (LTH) auront vendu environ 1,4 million de BTC (valeur de 121,17 milliards de dollars). Première vague (fin 2023 - début 2024) : approbation de l'ETF, BTC 25K → 73K ; deuxième vague (fin 2024) : élection de Trump, BTC atteignant 100K ; troisième vague (2025) : BTC restant au-dessus de 100K.
Contrairement aux explosions uniques de distribution en 2013, 2017 et 2021, cette fois-ci, il s'agit d'une distribution continue par vagues. Au cours de l'année passée, nous avons stagné au sommet de BTC pendant un an, une situation qui ne s'était jamais produite auparavant. Les BTC qui n'ont pas bougé depuis plus de 2 ans ont diminué de 1,6 million depuis début 2024 (environ 140 milliards de dollars), mais la capacité d'absorption du marché s'est renforcée.
Pendant ce temps, que font les petits investisseurs ? Le nombre d’adresses actives continue de diminuer, les recherches Google pour “ Bitcoin ” ont atteint un minimum de 11 mois, le volume des transactions de petite taille de 0 $ à 1 $ a diminué de 66,38 %, et les transactions de plus de 10 millions de dollars ont augmenté de 59,26 %. River estime que les petits investisseurs auront vendu net 247 000 BTC (environ 23 milliards de dollars) en 2025. Les petits investisseurs vendent, les institutions achètent.
Cela soulève un deuxième jugement clé : nous ne sommes pas à un “ sommet de marché haussier ”, mais à une “ période d'accumulation institutionnelle ”.
Logique de cycle traditionnel : engouement des petits investisseurs → flambée des prix → effondrement → redémarrage. Logique de nouveau cycle : allocation stable des institutions → réduction de la volatilité → élévation du centre de prix → hausse structurelle. Cela explique pourquoi les prix stagnent, mais les flux de fonds ne cessent pas.
L'environnement politique est la troisième dimension. La politique de l'administration Trump en 2025 est déjà mise en œuvre : décret exécutif sur les cryptos (signé le 1.23), réserve stratégique de Bitcoin (~200 000 BTC), cadre de régulation des stablecoins GENIUS Act, changement de président de la SEC (Atkins prend ses fonctions). À confirmer : la loi sur la structure du marché (77 % de chances d'être adoptée avant 2027), achats de stablecoins à court terme d'obligations américaines (croissance de 10 fois sur trois ans).
Impact potentiel des élections de mi-mandat de 2026 : 435 sièges de la Chambre des représentants et 33 sièges au Sénat seront renouvelés en 2026. En 2024, 274 candidats “ pro-crypto ” ont été élus, mais le groupe de lobbying bancaire prévoit d'investir plus de 100 millions de dollars pour contrer l'impact des dons cryptographiques. Les sondages montrent que 64 % des investisseurs en crypto estiment que la position cryptographique des candidats est “ très importante ”. La convivialité des politiques est sans précédent.
Mais il y a un problème de fenêtre temporelle : en novembre 2026, il y a des élections de mi-mandat. Règle historique : “ les politiques de l'année électorale précèdent ” → politiques concentrées au premier semestre → attentes des résultats électoraux au second semestre → volatilité amplifiée. Donc, la logique d'investissement devrait être : premier semestre 2026 = période de lune de miel politique + allocation institutionnelle = optimiste ; second semestre 2026 = incertitude politique = volatilité accrue.
Pourquoi la crypto a-t-elle “ la pire performance ” en 2025, mais je reste optimiste ?
Revenons maintenant à la question initiale : pourquoi la crypto a-t-elle “ la pire performance ” en 2025, mais je reste optimiste ? Parce que le marché achève un “ changement de mains ” : des mains des petits investisseurs vers celles des institutions, des jetons de spéculation vers des jetons de allocation, des jeux à court terme vers un maintien à long terme. Ce processus s'accompagne nécessairement d'ajustements de prix et de volatilité.
Comment interpréter les objectifs de prix des institutions ?
VanEck : 180 000 $ ; Standard Chartered : 175 000 $ - 250 000 $ ;
Tom Lee : 150 000 $ ; Grayscale : nouveaux sommets au premier semestre 2026.
Ce n'est pas un optimisme aveugle, mais basé sur : des flux continus vers les ETF, des augmentations de la trésorerie des entreprises (134 entreprises détenant 1,686 millions de BTC), une fenêtre politique sans précédent aux États-Unis, l'allocation institutionnelle vient de commencer.
Bien sûr, le risque existe toujours : sur le plan macro, il y a la politique de la Réserve fédérale et la force du dollar ; sur le plan réglementaire, la loi sur la structure du marché pourrait être retardée ; sur le plan du marché, les LTH pourraient continuer à vendre ; sur le plan politique, l'incertitude des résultats des élections de mi-mandat. Mais l'autre face du risque est l'opportunité. Quand tout le monde est pessimiste, c'est souvent le meilleur moment pour se positionner.
La dernière logique d'investissement : à court terme (3–6 mois) : oscillation entre 87K et 95K, les institutions continuent à accumuler ; à moyen terme (premier semestre 2026) : politique + double conduite institutionnelle, objectif 120K - 150K ; à long terme (second semestre 2026) : volatilité accrue, attente des résultats électoraux et de la continuité des politiques.
Jugement clé : ce n'est pas un sommet de cycle, mais le point de départ d'un nouveau cycle.
Pourquoi ai-je cette confiance ? Parce que l'histoire nous dit : en 2013, les petits investisseurs dominaient, atteignant 1 100 $ ; en 2017, la folie des ICO atteignait 20 000 $ ; en 2021, DeFi + NFT atteignait 69 000 $ ; en 2025, l'entrée des institutions, actuellement à 87 000 $. À chaque cycle, les participants deviennent plus professionnels, les montants investis plus importants, et les infrastructures plus solides.
La “ pire performance ” de 2025 est essentiellement : une période de transition du vieux monde (spéculation des petits investisseurs) vers le nouveau monde (allocation institutionnelle). Le prix est le coût de cette transition, mais la direction est déjà déterminée. Lorsque BlackRock, Fidelity et les fonds souverains commencent à accumuler à gauche, les petits investisseurs se demandent encore “ va-t-il encore baisser ? ”. C'est le décalage cognitif.
Résumé
Dernier résumé : 2025 marque l'accélération du processus d'institutionnalisation du marché crypto. Bien que le rendement annuel du BTC soit négatif, les investisseurs en ETF montrent une forte résilience à “ HODL ”. En 2025, à première vue, la crypto est à son plus bas, mais en réalité, c'est : le plus grand changement de mains de l'offre, la plus forte volonté d'allocation institutionnelle, le soutien politique le plus clair, et le perfectionnement le plus large des infrastructures. Prix -5 %, mais les flux vers les ETF atteignent 25 milliards de dollars. Cela en soi est le plus grand signal.
En tant que praticien et investisseur à long terme, notre travail n'est pas de prédire les prix à court terme, mais d'identifier les tendances structurelles. Les points clés à surveiller en 2026 incluent : les progrès législatifs sur la loi sur la structure du marché, la possibilité d'élargir les réserves stratégiques de Bitcoin, ainsi que la continuité des politiques après les élections de mi-mandat. À long terme, l'amélioration des infrastructures des ETF et la clarification réglementaire jettent les bases de la prochaine montée.
Lorsque la structure du marché subit un changement fondamental, l'ancienne logique d'évaluation échoue et un nouveau pouvoir de tarification est reconstruit. Restez rationnel, restez patient.
Sources des données : CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, site officiel de Strategy, CME Group, Yahoo Finance
Ne constitue pas un conseil d'investissement, DYOR