Beaucoup l’ont appelé “l’or numérique”. Cette année, l’or a atteint un niveau record tandis que le Bitcoin a perdu plus de la moitié de sa valeur.
Le Bitcoin a culminé à 126 000 dollars le mois d’octobre dernier. Il s’échange aujourd’hui près de 60 000 dollars, soit une baisse de plus de 50 %. Sur la même période, l’or a établi des records et le S&P 500 a progressé d’environ 10 %. L’actif vendu comme couverture contre un système monétaire défaillant a chuté fortement, tandis que la couverture initiale, l’or, a bondi, et que les actions ordinaires montaient.
Les sorties de fonds ETF sur une seule semaine que tout le monde affiche ne sont que la partie visible. Alors que le prix du Bitcoin a été divisé par deux et que l’argent est sorti, les ETF au comptant lancés en 2024 — présentés comme la preuve que l’argent institutionnel était enfin arrivé — détiennent désormais 73 milliards de dollars. Une grande part de ce qui semblait autrefois être une conviction n’était pas un pari directionnel. C’était une opération de base : on a acheté le fonds en position longue et on a vendu à découvert le futur pour capter un spread, et lorsque le spread s’est refermé, cet argent est parti.
Les croyants saignent eux aussi. Strategy, le plus grand détenteur corporate, possède environ 847 000 Bitcoins pour un coût moyen proche de 75 600 dollars, en dessous de ce niveau depuis février d’environ 13 milliards. En juin, avec l’arrivée à échéance des dividendes préférentiels, l’entreprise a fait ce que Michael Saylor a juré qu’elle ne ferait jamais : elle a vendu du Bitcoin, 32 pièces, pour effectuer un paiement.
Rien de tout cela ne signifie que le Bitcoin est fini. Une baisse de cette ampleur est ordinaire dans son histoire. Il a survécu à des replis de 77 % et de 85 % et a rebondi à chaque fois. Les détenteurs de long terme et les “Bitcoin Maxis” continuent d’accumuler, et les entrées cumulées d’ETF depuis le lancement restent positives de plus de 50 milliards.
Deux affirmations étaient censées rendre ce cycle différent : d’abord que le Bitcoin était devenu de l’or numérique, ensuite que l’ETF avait apporté un flux permanent d’argent institutionnel. Cette année a mis ces deux thèses à l’épreuve, et aucune n’a tenu. Le Bitcoin n’a pas bougé comme de l’or. Les institutions, elles, ont bougé comme on bouge dans une transaction.
Ainsi, le prochain cycle hérite d’une seule question, et elle n’a plus trait au prix. Le Bitcoin est-il une sortie du système financier, ou l’actif au plus fort bêta piégé à l’intérieur ?
$BTC
$XAUT
Le Bitcoin a culminé à 126 000 dollars le mois d’octobre dernier. Il s’échange aujourd’hui près de 60 000 dollars, soit une baisse de plus de 50 %. Sur la même période, l’or a établi des records et le S&P 500 a progressé d’environ 10 %. L’actif vendu comme couverture contre un système monétaire défaillant a chuté fortement, tandis que la couverture initiale, l’or, a bondi, et que les actions ordinaires montaient.
Les sorties de fonds ETF sur une seule semaine que tout le monde affiche ne sont que la partie visible. Alors que le prix du Bitcoin a été divisé par deux et que l’argent est sorti, les ETF au comptant lancés en 2024 — présentés comme la preuve que l’argent institutionnel était enfin arrivé — détiennent désormais 73 milliards de dollars. Une grande part de ce qui semblait autrefois être une conviction n’était pas un pari directionnel. C’était une opération de base : on a acheté le fonds en position longue et on a vendu à découvert le futur pour capter un spread, et lorsque le spread s’est refermé, cet argent est parti.
Les croyants saignent eux aussi. Strategy, le plus grand détenteur corporate, possède environ 847 000 Bitcoins pour un coût moyen proche de 75 600 dollars, en dessous de ce niveau depuis février d’environ 13 milliards. En juin, avec l’arrivée à échéance des dividendes préférentiels, l’entreprise a fait ce que Michael Saylor a juré qu’elle ne ferait jamais : elle a vendu du Bitcoin, 32 pièces, pour effectuer un paiement.
Rien de tout cela ne signifie que le Bitcoin est fini. Une baisse de cette ampleur est ordinaire dans son histoire. Il a survécu à des replis de 77 % et de 85 % et a rebondi à chaque fois. Les détenteurs de long terme et les “Bitcoin Maxis” continuent d’accumuler, et les entrées cumulées d’ETF depuis le lancement restent positives de plus de 50 milliards.
Deux affirmations étaient censées rendre ce cycle différent : d’abord que le Bitcoin était devenu de l’or numérique, ensuite que l’ETF avait apporté un flux permanent d’argent institutionnel. Cette année a mis ces deux thèses à l’épreuve, et aucune n’a tenu. Le Bitcoin n’a pas bougé comme de l’or. Les institutions, elles, ont bougé comme on bouge dans une transaction.
Ainsi, le prochain cycle hérite d’une seule question, et elle n’a plus trait au prix. Le Bitcoin est-il une sortie du système financier, ou l’actif au plus fort bêta piégé à l’intérieur ?
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