Le prix du Bitcoin a finalement franchi la barre des 28 000 $, mais les données sur les contrats à terme et les options BTC suggèrent que certains traders sont inquiets de la force de la récente dynamique haussière.

Bitcoin

Il a dépassé les 28 000 dollars le 21 mars, mais les traders n'étaient pas vraiment ravis après un gain de 36 % en huit jours, selon deux mesures dérivées. Au-delà des performances exceptionnelles du Bitcoin, il y a une raison pour laquelle les investisseurs ne sont pas entièrement confiants quant à de nouvelles hausses de prix. Le récent sauvetage du Crédit Suisse, une institution financière suisse de premier plan vieille de 167 ans, est la preuve que la crise bancaire mondiale actuelle n'est peut-être pas encore terminée.

Le 19 mars, les autorités suisses ont annoncé qu'UBS avait accepté d'acquérir son rival Credit Suisse dans le cadre d'une fusion de « sauvetage d'urgence » afin d'éviter de nouvelles turbulences dans le secteur bancaire mondial. L'accord pourrait bénéficier d'un soutien de l'État et de la banque centrale de plus de 280 milliards de dollars, soit l'équivalent d'un tiers du produit intérieur brut de la Suisse. Malheureusement, il n’y a aucun moyen de qualifier cet accord de rassurant ou de signe de la solidité des institutions financières, y compris des banques centrales.

Il en va de même pour le crédit d’urgence fourni par le Trésor américain pour protéger le secteur bancaire et augmenter les réserves de la Federal Deposit Insurance Corporation. Le lancement du Bank Term Funding Program (BTFP) le 12 mars a marqué une nouvelle injection de liquidités de la Fed, inversant une tendance amorcée en juin 2022, lorsque la Fed a commencé à vendre des actifs sur une base mensuelle.

La crise bancaire mondiale pousse la Fed à abandonner sa politique de contrôle de l'inflation

En fournissant 300 milliards de dollars de financement d’urgence aux banques, la Fed a complètement modifié sa stratégie de maîtrise de l’inflation, supérieure à 5 % depuis juin 2021, contre un objectif de 2 %. La stratégie, connue sous le nom de resserrement, consiste à augmenter les taux d’intérêt et à réduire les 4 800 milliards de dollars d’actifs accumulés par la Fed entre mars 2020 et avril 2022.

Le 20 mars, la note de crédit de la First Republic Bank (FRB) a encore été abaissée au statut de spéculation indésirable par S&P Global, renforçant ainsi la pression sur les banques régionales américaines. Les récents dépôts de 30 milliards de dollars du prêteur auprès de 11 grandes banques pourraient ne pas suffire à résoudre les problèmes de liquidité de la FRB, selon les agences de gestion des risques.

Les investisseurs en crypto-monnaie attendent toujours avec impatience de se séparer des marchés traditionnels. Pourtant, il y a peu de raisons pour les allocations à l'heure actuelle, surtout si elles proviennent d'entreprises, de gestionnaires de fonds communs de placement ou d'investisseurs fortunés. Historiquement, les investisseurs ont tendance à thésauriser des positions en espèces ou des titres de créance publics à court terme pendant les récessions pour poursuivre leurs opérations quotidiennes et potentiellement les utiliser pour acheter des bonnes affaires.

Par exemple, le rendement des bons du Trésor à six mois est passé de 5,33 % le 9 mars à 4,80 % le 20 mars. Cette évolution signale une demande accrue d’instruments obligataires à court terme alors que les investisseurs se préparent à l’impact de l’inflation ou d’une récession, ou des deux. Les évolutions depuis le 9 mars ont inversé toute la tendance de 2023, l’indicateur terminant 2022 à 4,77 %.

Examinons les indicateurs de dérivés Bitcoin pour déterminer la position actuelle sur le marché des traders professionnels.

Les dérivés Bitcoin montrent une demande équilibrée pour les positions longues et courtes

Les contrats à terme trimestriels Bitcoin sont populaires parmi les baleines et les plateformes d'arbitrage, et ils se négocient souvent avec une légère prime par rapport au marché au comptant, ce qui indique que les vendeurs exigent plus de fonds pour retarder le règlement plus longtemps.

En conséquence, les contrats à terme sur des marchés sains devraient se négocier avec une prime annualisée de 5 à 10 % – une condition connue sous le nom de « contango », qui n’est pas propre aux marchés de cryptographie.

L'indicateur de contango BTC est resté inchangé à 2,2 % depuis le 15 mars, ce qui indique qu'il n'y a pas de demande supplémentaire d'activité d'achat à effet de levier. Un chiffre inférieur à 5 % témoigne d’un pessimisme, ce à quoi on ne s’attendrait pas après une hausse des prix de 36 % en huit jours.

L’absence de demande longue à effet de levier ne signifie pas nécessairement une baisse des prix. Par conséquent, les traders devraient étudier le marché des options de Bitcoin pour comprendre comment les baleines et les teneurs de marché évaluent la probabilité de futurs mouvements de prix.

Un écart delta de 25 % est un signe clair que les teneurs de marché et les bureaux d'arbitrage facturent trop cher pour la protection à la hausse ou à la baisse. Dans un marché baissier, les investisseurs en options accordent des probabilités plus élevées d'effondrement des prix, ce qui fait monter l'indicateur de biais au-dessus de 8 %. D’un autre côté, les marchés haussiers ont tendance à pousser l’indicateur d’asymétrie en dessous de -8 %, ce qui signifie qu’il y a moins de demande pour des put baissiers.

L'écart delta a franchi le seuil neutre de -8 % le 19 mars, indiquant un optimisme modéré alors que la demande d'options d'achat neutre à haussière a augmenté. L’enthousiasme a toutefois été de courte durée, puisque l’indicateur de biais de 25 % se situe actuellement à -8 %, ce qui est à la limite d’une situation équilibrée. Il s’agit néanmoins d’un net renversement par rapport à la semaine précédente, lorsque le taux d’asymétrie avait atteint 12 % le 13 mars.

En fin de compte, les traders professionnels de Bitcoin ne sont pas optimistes sur tout ce qui dépasse 26 000 $. Ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose, mais à moins que les investisseurs en crypto ne reprennent confiance, les chances que la crypto dépasse 30 000 $ sont encore très minces. Un effondrement complet du système bancaire inciterait les investisseurs à fuir vers la sécurité plutôt que de rechercher le risque. L'écart delta a franchi le seuil neutre de -8 % le 19 mars, indiquant un optimisme modéré alors que la demande d'options d'achat neutre à haussière a augmenté. L’enthousiasme a toutefois été de courte durée, puisque l’indicateur de biais de 25 % se situe actuellement à -8 %, ce qui est à la limite d’une situation équilibrée. Il s’agit néanmoins d’un net renversement par rapport à la semaine précédente, lorsque le taux d’asymétrie avait atteint 12 % le 13 mars.

Conseil C3 : Les points de vue, pensées et opinions exprimés ici sont uniquement ceux de l’auteur. Cet article ne contient pas d’opinions ou de recommandations d’investissement. Chaque investissement et transaction comporte des risques.