Indicateurs clés: (10Nov 16h HK -> 17Nov 16h HK)
BTC/USD -10,0 % (106 200 $ -> 95 600 $), ETH/USD -11,6 % (3 620 $ -> 3 200 $)
Le rallye suite aux nouvelles de la réouverture du gouvernement américain a été de courte durée et le marché s'est retourné, testant à nouveau et franchissant la zone de support de 98 à 100k $. Cela a entraîné un mouvement vers le bas pour tester le support à 93–94k $, qui jusqu'à présent a réussi à absorber l'offre et à tenir. À ce stade, la rupture de 112,5 à 115k $ après le crash éclair d'octobre semble avoir été principalement jouée, et bien qu'il soit difficile d'appeler les bas exacts, nous considérons que les baisses en dessous de ce niveau offrent de bonnes opportunités d'achat. Plus généralement, le mouvement ABC de 123k $ → 107k $ → 126k $ → actuel/93k $ semble presque complètement joué, cependant, nous pourrions voir le marché tester à nouveau les 93 à 94k $, cherchant une impression vers 90k $, compte tenu du sentiment baissier croissant.
Le positionnement semble plus léger là-bas et les CTA sont probablement courts ici, donc nous pensons que le rapport risque-rendement d'une nouvelle baisse sur le spot est en train de changer ici. En dessous de 93 000 $, attendez-vous à un soutien fort à 89 000–90 500 $. Si cela casse, il n'y a pas beaucoup de soutien solide jusqu'à ce que nous atteignions 79 000 $ (un soutien limité à 83 000–85 000 $) puisque la zone de 90 000 $ était un niveau de « pivot » très agité en mars/avril de cette année. Du côté supérieur, la résistance se situe autour de 98 000–101 000 $ initialement puis à nouveau à 104 000–107 000 $. Nous pensons qu'en général, la volatilité réalisée restera élevée que le spot monte ou descende, bien que le marché essaiera probablement de vendre les vols implicites initialement sur le soulagement du spot (surtout si nous revenons au-dessus de 107 000 $)
Thèmes de marché
L'extension du sentiment de risque-off, en particulier dans les noms technologiques/IA américains cette semaine, alors que la fin du shutdown gouvernemental s'est révélée être un événement de « acheter la rumeur, vendre le fait » pour les marchés, avec le premier rallye de soulagement dans le risque la semaine dernière s'est rapidement estompé. Les inquiétudes concernant les évaluations et les dépenses/investissements en IA sont réapparues tandis que le discours de la Fed était largement du côté plus belliciste alors que le marché continuait à revenir sur le prix de la réduction des taux de décembre, passant de plus de 90 % prix il y a un mois à un pile ou face 50 %/50 % selon le prix actuel. Il est intéressant de noter que la hausse du VIX était relativement atténuée par rapport à, par exemple, octobre, alors que les indices boursiers américains se maintenaient plutôt bien, avec la majeure partie de la douleur ressentie dans les noms d'IA en particulier
La crypto n'a pas échappé à la vente d'actifs risqués alors que le BTC a chuté en dessous de 100 000 $ et a franchi un soutien clé à 98 000 $, se négociant à un bas de 92 900 $ le week-end avant de trouver un certain équilibre temporaire plus près de 95 000 $. L'ETH a également chuté pour tester à nouveau 3 000 $ mais a trouvé un bon soutien à nouveau avant ce niveau, gravitant vers les 3 200 $ qui semblent avoir été un équilibre plus stable pour lui lors des dernières sessions. Globalement, après cette dernière vente, la dynamique risque-rendement pour accumuler de la crypto à ces niveaux semble relativement plus attrayante et nous nous attendons à voir un peu plus de bilatéralisme en l'absence d'une vente prolongée dans les actifs risqués plus larges (ou une augmentation plus importante du VIX). Cependant, le sentiment natif semble visiblement mauvais, donc ce sera la détermination des détenteurs/acheteurs d'IBIT qui sera mise à l'épreuve de près lors des prochaines sessions
BTC$ Vols implicites ATM
Les vols implicites ont augmenté en ligne avec la récente corrélation spot-vol de volatilité plus élevée sur un spot plus bas, alors que nous avons replongé en dessous de 100 000 $ et avons franchi un soutien clé de 98 000 $. La volatilité réalisée est restée élevée tant sur une base à haute fréquence que sur une base fixe-à-fixe, avec une observation de vol de plus de 90 entre jeudi et vendredi à l'expiration sur fixe-à-fixe. Cette période prolongée de forte volatilité réalisée provoque un certain stress sur le marché et entraîne une reflation naturelle de la volatilité plus loin sur la courbe, alors que le marché commence à évaluer une base de vol structurelle plus élevée pour l'actif après une période anormalement basse de vol réalisée au cours des derniers mois d'été
La structure par terme des vols implicites s'est aplatie, entraînée par des front-ends plus élevés alors que la performance gamma reste élevée. Les mouvements de la courbe ont été relativement pondérés (c'est-à-dire que les vols de la fin de la courbe ont toujours été revalorisés à la hausse mais juste par un bêta plus bas par rapport au front-end) alors que le marché continue de se sentir relativement court en vol dans l'ensemble. Une demande décente a été observée pour des strangles janvier/mars/juin au cours de la semaine dernière alors que le marché cherche à couvrir certaines positions de vol court héritées qui ont été mises en place lorsque la structure par terme était beaucoup plus raide
BTC$ Skew/Convexité
Les prix de skew ont largement diminué pour les puts lors de la rupture des 100 000 $ et restent assez demandés pour les puts dans les maturités gamma alors que le côté baissier reste le plus vulnérable de la distribution pour l’instant. Cependant, le marché est conscient des risques bilatéraux supplémentaires à partir de ce niveau de spot, en particulier sur une base légèrement plus longue, et cela maintient les prix de skew relativement stables dans les maturités plus éloignées, alors que nous avons commencé à voir une certaine demande pour le côté supérieur pour la fin d'année et à ce niveau d'entrée de spot plus bas
Les prix de convexité ont baissé alors que le gamma local a bien performé lors des dernières sessions, tandis que le marché commence à prendre en compte les observations extrêmes ici alors que le positionnement semble plus propre et que beaucoup estiment que nous arrivons à la dernière jambe de la vente. Une demande directionnelle pour une extension vers le bas a été observée sous la forme de spreads de puts (par exemple, spreads de puts 90 000/70 000 pour la fin d'année) tandis que les jeux du côté supérieur semblent également être au format de spreads d'appels (par exemple, spreads d'appels 110 000/125 000) — ajoutant encore plus d'offre de convexité au marché. Globalement à ces niveaux et étant donné la forte volatilité de la volatilité que nous avons observée, nous pensons que les flies s'approchent de la zone de valeur
Bonne chance pour la semaine à venir !
