La plus grande banque de Corée a investi 670 millions de dollars pour acquérir 6,55 % des parts de la société mère d'Upbit, valorisant l'entreprise à 10 milliards — jusqu'où le marché crypto coréen peut-il aller ?
Le 15 mai, l'un des quatre grands groupes financiers de Corée, Hana Financial Group, a annoncé que sa filiale Hana Bank allait acquérir 6,55 % des actions de Dunamu pour 1,033 trillion de won sud-coréens (environ 670 millions de dollars), devenant ainsi son quatrième actionnaire.
C'est l'investissement le plus important jamais réalisé par le secteur bancaire sud-coréen dans une seule entreprise crypto.
Qui est Dunamu ? C'est l'opérateur d'Upbit — la plus grande bourse de crypto en Corée, gérant plus de 80 % du volume des transactions crypto en Corée, et classée quatrième au niveau mondial.
Un échange crypto valorisé à 10 milliards de dollars, avec une prise de participation directe de banques traditionnelles — cela mérite d'être décortiqué.
Un, à quel point Dunamu est-il fort ?
Regardons d'abord les données.
Exercice fiscal 2025 : revenu de 15,6 trillions de won (environ 1,04 milliard de dollars), bénéfice net de 708,8 milliards de won (environ 474 millions de dollars). Total des actifs 131,7 trillions de won (environ 8,8 milliards de dollars).
Upbit a plus de 80% de part de marché en Corée — ce n'est pas "leadership de marché", c'est un monopole. Il y a au total cinq échanges conformes en Corée (Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit, Gopax), et Upbit a capté la majeure partie des parts.
Volume de trading quotidien supérieur à 1 milliard de dollars, classé quatrième mondialement (après Binance, Coinbase, Bybit).
Pourquoi Upbit peut-il monopoliser ? Plusieurs raisons :
D'abord, l'avantage d'être précurseur. Upbit a été lancé en 2017 et a été profondément lié à Kakao (la plus grande entreprise internet de Corée, équivalente à Tencent en Chine), guidant le trafic via KakaoTalk (l'application de messagerie populaire en Corée), obtenant rapidement un grand nombre d'utilisateurs.
Deuxièmement, les comptes vérifiés sont liés. La loi coréenne exige que les échanges crypto collaborent avec les banques pour fournir des comptes vérifiés. Upbit a obtenu la collaboration de K Bank pour des comptes vérifiés — cela équivaut à obtenir la "barrière de licence" pour le trading crypto en Corée. D'autres échanges ne peuvent pas obtenir de partenariat bancaire ou ne peuvent collaborer qu'avec de petites banques, créant un énorme écart d'expérience utilisateur.
Troisièmement, la conformité est gérée au mieux. La réglementation financière en Corée est très stricte, Upbit est toujours en tête en matière de contrôle interne, de lutte contre le blanchiment d'argent et d'isolement des actifs des utilisateurs, et l'attitude des régulateurs à son égard est relativement amicale.
Deux, pourquoi Hana Bank veut-elle dépenser 670 millions pour 6,55% ?
Hana Financial Group est l'un des quatre grands groupes financiers de Corée, avec un bénéfice net de 40 trillions de won (environ 2,67 milliards de dollars) en 2025, et gère des actifs d'environ 42 milliards de dollars. Ce n'est pas un petit fonds de capital-risque, c'est la stratégie d'une des plus grandes institutions financières de Corée.
Le président de Hana, Han Yong-joo, a dit une phrase : "C'est une décision stratégique pour accélérer l'innovation financière des actifs numériques."
Traduit en termes simples : les banques coréennes ne se contentent plus de fournir des comptes bancaires aux échanges, elles veulent détenir directement des actions des échanges.
Concrètement, Hana et Dunamu ont signé un protocole d'accord (MOU) pour développer ensemble :
Un stablecoin en won coréen — c'est le point le plus marquant. Actuellement, il n'existe pas de stablecoin en won conforme, et si Hana + Dunamu le lancent, cela équivaudra à l'USDC coréen.
Transferts de fonds transfrontaliers basés sur la blockchain — Hana et Dunamu ont déjà validé techniquement une alternative SWIFT sur la blockchain Giwa de Dunamu, et en avril de cette année, ils ont impliqué POSCO International (l'une des plus grandes entreprises de commerce de Corée) pour des tests commerciaux.
Titres tokenisés — déplacer les actifs financiers traditionnels (actions, obligations, fonds) sur la blockchain.
Gestion de patrimoine d'actifs numériques — connecter les fonds, les retraites et les produits fiduciaires d'Upbit et de Hana, permettant aux utilisateurs de gérer simultanément des actifs traditionnels et des actifs crypto sur une seule plateforme.
Ce n'est pas un simple investissement financier. Ce que Hana achète n'est pas l'anticipation que "Dunamu va monter", mais un "billet d'entrée pour les 10 prochaines années de la finance numérique en Corée".
Trois, un jeu plus grand derrière : fusion Naver + prise de participation de Hana.
Cette transaction n'est pas un événement isolé. Elle fait partie d'un jeu plus vaste dans l'industrie crypto coréenne.
En novembre 2025, la plus grande entreprise technologique de Corée, Naver (équivalente à Google + Baidu en Corée), a annoncé qu'elle allait acquérir Dunamu par un échange d'actions, avec une valorisation de la transaction d'environ 10,3 milliards de dollars. Les votes des actionnaires de Dunamu et de Naver Financial sont prévus pour le 22 mai 2026 — soit la semaine prochaine.
Si la fusion est approuvée, une super alliance sera formée :
Naver (le plus grand moteur de recherche et plateforme de contenu de Corée, avec l'outil de paiement Naver Pay) + Dunamu/Upbit (le plus grand échange crypto de Corée) + Hana Financial (l'une des quatre grandes banques de Corée).
Que signifient ces trois ensembles ? Point d'entrée utilisateur (Naver) + plateforme de trading (Upbit) + licence financière et fonds (Hana) = un écosystème complet couvrant du contenu au paiement, à l'investissement et au trading crypto.
Les commentaires des professionnels du secteur coréen sont : "Cette alliance pourrait fondamentalement remodeler le paysage d'investissement et de gestion de richesse en Corée."
Quatrième, une valorisation de 10 milliards est-elle chère ?
Dunamu aura des revenus de 1,04 milliard de dollars en 2025, avec un bénéfice net de 474 millions de dollars. La valorisation de 10 milliards correspond :
PS (Price-to-Sales) : 9,6 fois.
PE (Price-to-Earnings) : 21 fois.
Faisons une comparaison :
Coinbase (COIN) a actuellement une capitalisation boursière d'environ 50 milliards de dollars, avec des revenus d'environ 6,5 milliards de dollars en 2025, et un PS d'environ 7,7 fois. Mais Coinbase est une société cotée, donc la prime de liquidité est plus élevée.
Binance n'est pas encore coté, mais sa valorisation en 2024 est d'environ 60-90 milliards de dollars, avec des revenus estimés à 12-15 milliards de dollars.
Le PS de Dunamu à 9,6 fois est légèrement supérieur à celui de Coinbase, mais compte tenu de sa part de marché de 80% en Corée et des synergies à venir avec la fusion avec Naver, ce prix n'est pas cher. La Corée est le troisième plus grand marché crypto au monde (après les États-Unis et le Japon), et Dunamu en est le monopole.
Plus important encore, Hana Bank ne calcule pas cette somme en fonction du retour sur investissement. 670 millions de dollars ne représentent pas une grosse somme pour Hana Financial (qui a un bénéfice net de 2,67 milliards par an), mais ils obtiennent une place centrale dans l'écosystème financier numérique de la Corée. Le retour sur cet investissement ne réside pas dans l'appréciation des actions, mais dans les revenus d'affaires générés par la coopération ultérieure — stablecoins, remises de fonds transfrontalières, titres tokenisés, chaque ligne est une nouvelle source de profit.
Cinq, le retrait de Kakao : un retour de 300 fois.
Le vendeur de cette transaction est Kakao Investment.
Kakao est un investisseur précoce dans Dunamu, détenant initialement plus de 20% des actions (détenues indirectement par le biais de son fonds). Après cette vente à Hana, la participation de Kakao est passée de 10,58% à environ 4%.
Selon les rapports, le coût d'investissement initial de Kakao était très bas, et cette fois, ils vendent 6,55% de leurs actions pour environ 670 millions de dollars, ce qui représente un retour d'environ 300 fois.
Retour de 300 fois. C'est le multiple de retour de l'investissement précoce dans l'infrastructure crypto.
Cela indique aussi une tendance : les géants de l'internet coréen (Kakao) transfèrent les actions des actifs crypto aux géants financiers (Hana). L'industrie crypto passe de "sous-produit des entreprises technologiques" à "composant central du système financier", et l'identité des détenteurs change également de celle d'une entreprise technologique à celle d'une banque.
Six, les spécificités du marché crypto coréen.
Le marché crypto coréen présente plusieurs caractéristiques uniques à l'échelle mondiale :
D'abord, les petits investisseurs sont hyper actifs. La Corée du Sud avec 52 millions d'habitants a plus de 16 millions de comptes de trading crypto — presque un tiers de la population fait du trading. Le "Kimchi Premium" est un phénomène emblématique du marché coréen : les prix des cryptos sur les échanges coréens sont souvent supérieurs de 3-8% à la moyenne mondiale, ce qui montre une demande extrêmement forte des petits investisseurs.
Deuxièmement, la réglementation est stricte mais en train de s'assouplir. En 2025, la Corée met en œuvre la (loi sur la protection des utilisateurs d'actifs virtuels), exigeant des échanges qu'ils vérifient l'identité, isolent les actifs et fournissent une assurance. En mars de cette année, une règle de limite de participation de 20% a également été introduite. Mais en même temps, le gouvernement avance la (loi fondamentale sur les actifs numériques), ouvrant la voie aux titres tokenisés et aux stablecoins.
Troisièmement, la relation entre les banques et les échanges évolue d'une "coopération" vers une "fusion". Avant, les banques se contentaient de fournir des comptes vérifiés aux échanges (pour gagner des frais), maintenant Hana prend directement une participation dans Dunamu, et Woori Bank collabore avec MoonPay pour développer un stablecoin en won — les banques ne veulent plus être de simples "tuyaux", elles veulent partager les profits des échanges crypto.
Sept, nos enseignements.
D'abord, l'"entrée des finances traditionnelles" n'est pas un slogan, c'est une réalité qui se produit simultanément à l'échelle mondiale. Aux États-Unis, BlackRock investit dans Arc, Deutsche Bank dans Elliptic, la société mère de la NYSE investit dans Arc. En Corée, Hana Bank investit dans Dunamu. La direction est totalement cohérente : les finances traditionnelles s'intègrent dans l'infrastructure crypto par le biais d'investissements en actions.
Deuxièmement, les échanges restent l'activité la plus rentable dans l'industrie crypto. Dunamu avec 80% de part de marché, 1 milliard de dollars de revenus, près de 500 millions de bénéfice net, et une valorisation de 10 milliards — dans toute la chaîne de production crypto, les échanges sont la couche avec les marges les plus élevées. Peu importe si le marché est haussier ou baissier, tant que les gens échangent, les échanges encaissent des frais. C'est exactement la même logique que celle que j'appelle "vendre des pelles".
Troisièmement, si un stablecoin en won coréen est lancé, cela représenterait un énorme marché potentiel. Actuellement, la plupart des stablecoins dans le monde sont ancrés au dollar (USDC, USDT). Si Hana + Dunamu réussissent à émettre un stablecoin en won, cela servirait non seulement le marché coréen, mais également la demande de règlement en won dans toute l'Asie de l'Est — la Corée est la dixième plus grande économie au monde, et le won est la neuvième monnaie en volume d'échange.
Quatrième, le retour de 300 fois de Kakao prouve à nouveau : investir dans l'infrastructure et le faire tôt est la stratégie avec le meilleur retour dans l'industrie crypto. Pas besoin de trader, pas besoin de regarder les Klines, il suffit de trouver une entreprise d'infrastructure avec un potentiel de monopole, d'investir tôt et d'attendre sa croissance.
Voilà mon analyse, n'hésitez pas à discuter.