Auteur original : Mustufa Khan
Compilation : Peggy, Rythme
Note de l'éditeur : Lors de la visite de Trump en Chine, au-delà de la rencontre entre les dirigeants sino-américains, il vaut la peine de prêter attention à la liste des PDG américains qui l'accompagnent : Musk, Cook, Huang Renxun, Larry Fink, ainsi que des responsables de Boeing, Goldman Sachs, Blackstone, Citigroup, etc. qui figurent dans la délégation.
Pourquoi ces PDG sont-ils là ? La raison n'est pas compliquée. Tesla a besoin du marché chinois et de l'usine de Shanghai, Apple doit maintenir sa chaîne d'approvisionnement en Chine, NVIDIA doit rouvrir le marché des puces AI en Chine, Boeing attend de grosses commandes en Chine, et les institutions de Wall Street s'intéressent aux licences, à la gestion d'actifs et à l'accès au marché des capitaux. Ils appartiennent à des secteurs différents, mais pointent tous vers une même réalité : pour de nombreuses entreprises américaines de premier plan, la Chine reste un marché, une base de production et un point de régulation qui ne peuvent pas être facilement remplacés.
Donc, ce dont parle réellement cet article n'est pas le spectacle d'une visite diplomatique, ni quelques commandes qui pourraient aboutir, mais la dépendance structurelle des entreprises américaines vis-à-vis du marché chinois.
Voici le texte original :
Hier, Trump est arrivé à Pékin, accompagné d'Elon Musk, Tim Cook, Jensen Huang, Larry Fink, ainsi que d'autres PDG américains de premier plan. La taille commerciale derrière cette délégation est incroyable : ces entrepreneurs ont une valeur nette combinée d'environ 1,07 trillion de dollars, dépassant le PIB de la plupart des économies mondiales, à l'exception de quelques pays.
L'extérieur qualifie cette visite de sommet.
Mais le signal qui émerge de la situation ressemble davantage à une réunion du conseil d'administration du pouvoir commercial mondial : la Chine est le président, Trump est l'un des directeurs, et les PDG américains qui l'accompagnent ressemblent à une équipe commerciale amenée sur place pour appuyer la proposition de transaction finale.
Au cours des 70 dernières années, le récit central du pouvoir américain est en train d'être revalorisé. Cependant, de nombreux observateurs continuent de se concentrer sur les cérémonies, les slogans et les transactions à court terme, sans voir les véritables changements structurels qui se produisent.
La fanfare sur le tarmac, les enfants chinois en uniforme, et une série de cérémonies d'accueil soigneusement conçues peuvent facilement être interprétées comme un spectacle diplomatique courant. Mais ce qui est véritablement important, ce n'est pas ces images elles-mêmes, mais qui fixe le rythme de cette visite.
Chaque point de l'agenda public de cette visite a été presque entièrement organisé par la partie chinoise. Cela signifie que le pouvoir de l'agenda est en Chine, et que Trump réagit davantage à un agenda établi plutôt que de le façonner activement. Trump arrive, la Chine accueille. Rien que cela suffit à constituer le signal politique et commercial le plus important de la semaine.
Un pays qui possède réellement du levier ne dévoile généralement pas à l'avance ce qu'il souhaite avant d'entrer dans la salle de réunion ; en revanche, un pays dont le levier s'affaiblit a tendance à compenser le manque de pouvoir de négociation par un récit public plus bruyant. Le président américain arrive à Pékin, entouré par certains des PDG américains les plus influents, et avant son atterrissage, un communiqué de presse a déjà énuméré chaque point clé à l'ordre du jour.
D'ici vendredi soir, cette visite devrait probablement produire quelques résultats concrets : quelques commandes pour Boeing, quelques licences d'exportation de puces discrètement avancées, ainsi que quelques engagements en matière d'agriculture et de commerce. Tout cela sera emballé comme une victoire diplomatique. Mais ce qui mérite vraiment d'être surveillé cette semaine, ce ne sont pas ces résultats apparents, mais la composition même de la délégation.
Voyez qui se trouve dans cet avion, et ce que chacun d'eux doit obtenir de Pékin.
Elon Musk : l'usine de Shanghai reste la bouée de sauvetage de Tesla
L'usine Tesla de Shanghai a été mise en service en 2019. D'ici 2026, cette usine aura contribué à près de la moitié de la production automobile mondiale de Tesla, avec 213 000 voitures livrées rien que pour le premier trimestre. Musk a investi des dizaines de milliards de dollars dans le système de production de Shanghai, y compris une super-usine de 2 milliards de dollars et une usine de stockage Megapack de 200 millions de dollars.
Le marché chinois représente environ un quart des revenus de Tesla. Au cours des deux dernières années, Musk a souvent averti des risques de pays autoritaires sur la plateforme X, ainsi que de la décorrélation inévitable entre les États-Unis et la Chine. Mais cette semaine, il monte à bord de l'Air Force One en direction de Pékin, avec pour l'un de ses objectifs centraux de garantir que l'usine de Shanghai continue de fonctionner de manière stable.
C'est exactement le paradoxe auquel Musk doit faire face : l'un des critiques les plus ouverts de la Chine dans le monde des affaires américains, tout en étant également l'un des PDG américains les plus dépendants de l'environnement politique de Pékin. Ce paradoxe n'est plus seulement une question de posture dans l'arène publique, mais un problème réel qu'il doit gérer en personne à Pékin, devant Xi Jinping et devant les caméras.
Tim Cook : la dernière visite diplomatique en Chine avant la fin de son mandat
Cook prendra sa retraite le 1er septembre, remplacé par John Ternus en tant que PDG d'Apple. Pour Cook, ce voyage en Chine pourrait bien être sa dernière grande scène diplomatique en tant que PDG, et à ce moment-là, il doit traiter la partie de l'histoire d'Apple la plus difficile à expliquer.
Au cours des cinq dernières années, Cook a constamment souligné devant le Congrès, les actionnaires et les médias qu'Apple est en train de transférer la production d'iPhone hors de Chine. Ce n'est pas sans fondement. Aujourd'hui, la plupart des iPhones vendus sur le marché américain sont déjà assemblés en Inde. Rien qu'en mai 2025, Foxconn a investi 1,5 milliard de dollars dans sa filiale indienne.
La diversification est en cours. Mais la question concerne le monde en dehors du marché américain.
Les iPhones d'Apple vendus dans environ 200 autres pays et régions restent fortement dépendants du système d'assemblage en Chine. Cela signifie que même si Apple a commencé à transférer une partie de sa chaîne d'approvisionnement, son système d'approvisionnement mondial reste profondément lié au réseau de fabrication chinois.
Cette semaine, Cook s'est assis dans le bâtiment du gouvernement chinois, et son véritable objectif n'est pas de prouver qu'Apple s'est débarrassé de la Chine, mais de s'assurer que ce système de chaîne d'approvisionnement encore inachevé puisse continuer à fonctionner de manière stable, au moins suffisamment pour transmettre le problème au prochain PDG.
Jensen Huang : l'homme que Trump a personnellement appelé pour monter dans l'avion
Jensen Huang n'était pas initialement sur la liste de la délégation. Il avait prévu de sauter ce voyage, car sa présence pourrait susciter un nouvel examen interne au sein du Parti républicain concernant la vente de puces par Nvidia à la Chine. Mardi matin, Trump a personnellement appelé Huang pour l'inviter à rejoindre la délégation. Moins de 24 heures plus tard, Huang s'envolait pour l'Alaska pour monter à bord de l'Air Force One.
Trump a besoin que Jensen Huang soit présent sur place, car le problème central est celui des puces H200.
Le H200 AI Accelerator de Nvidia avait été interdit à la vente en Chine sous l'administration Biden, puis remplacé par le H20, après une réduction de ses performances. Mais le H20 a également été de nouveau restreint en avril 2025, entraînant une provision de 5,5 milliards de dollars pour Nvidia. Fin 2025, Trump a approuvé le réexportation du H200 vers la Chine avec une taxe de 25 % perçue par les douanes américaines. Pékin a alors informé ses clients en privé de suspendre leurs achats.
Cela fait six mois que la Maison Blanche a donné son feu vert, mais aucun H200 n'a été livré aux acheteurs chinois jusqu'à présent. Pendant ce temps, la part de marché de Nvidia en Chine est passée de 95 % à près de 0.
C'est pourquoi la présence de Jensen Huang à Pékin cette semaine est l'une des négociations d'entreprise les plus critiques de toute la visite. Il est le seul à comprendre véritablement les limites des puces de chaque côté de la table des négociations : quelles puces peuvent être vendues, quelles technologies ne peuvent pas être libérées, et comment maintenir à la fois des revenus sur le marché chinois sans permettre à la Chine d'acquérir une puissance de calcul suffisante pour dépasser complètement Nvidia.
Ce chiffre, le secrétaire au Trésor ne peut pas le sortir, Trump non plus. Celui qui comprend vraiment les limites technologiques et le coût commercial, c'est Jensen Huang. En d'autres termes, dans cette négociation, il est le véritable acteur clé, tandis que le président est plutôt celui qui l'amène dans la salle.
Larry Fink : à la tête de 11 trillions de dollars d'actifs, mais incapable d'échapper aux licences chinoises
BlackRock devrait gérer un actif dépassant 11 trillions de dollars en 2024, et continuera de croître par la suite. Larry Fink est au centre des controverses politiques américaines concernant son entreprise en Chine.
En 2023, la « Commission spéciale sur les questions chinoises » de la Chambre des représentants américaine a enquêté sur BlackRock et MSCI, les accusant de diriger les fonds d'investisseurs américains vers certaines entreprises chinoises figurant sur une liste noire pour des problèmes militaires ou de droits de l'homme.
Par la suite, BlackRock a fermé son fonds d'actions offshore en Chine, et le responsable de la région, Tang Xiaodong, a démissionné. Pendant ce temps, plusieurs fonds chinois sous BlackRock ont également subi des pertes.
Fink a monté dans cet avion cette semaine car BlackRock, s'il veut rester le plus grand gestionnaire d'actifs au monde d'ici 2035, doit absolument obtenir des licences en Chine. Et ces licences sont entre les mains de Pékin.
Le même comité du Congrès qui l'a interrogé il y a trois ans suit de près cette visite. Il doit obtenir suffisamment de résultats de Pékin pour prouver que rester sur le marché chinois a un sens commercial ; tout en évitant que le public pense qu'il a sacrifié les intérêts de la sécurité nationale américaine pour accéder au marché.
Au cours de toute cette visite, l'œil du besoin à travers lequel Fink doit passer pourrait être le plus étroit.
Kelly Otteberg : le PDG de Boeing qui attend une commande chinoise depuis près de dix ans
Depuis que Trump a obtenu des engagements d'achat d'une valeur de plus de 37 milliards de dollars pour 300 avions lors de sa visite en Chine en 2017, Boeing n'a plus reçu de commandes significatives de la Chine.
Les deux accidents de 737 MAX en 2018 et 2019, la pandémie, la guerre commerciale, ainsi que la crise de production à long terme de Boeing, ont ensemble conduit à un gel des commandes chinoises pendant près de dix ans.
Selon des rapports, les transactions sur la table des négociations cette semaine pourraient inclure 500 avions 737 MAX ainsi qu'environ 100 avions gros-porteurs. Si cela se concrétise, cela pourrait devenir l'une des plus grandes commandes uniques d'avions dans l'histoire de Boeing. Otteberg a également admis le mois dernier dans une interview avec Reuters que Boeing comptait sur la Maison Blanche pour faire avancer cette commande, qui avait été en partie entravée par des problèmes de droits de douane sur les pièces de rechange des moteurs.
Au cours des quatre premiers mois de 2026, Boeing a obtenu 284 commandes nettes, ce qui représente sa meilleure performance de début d'année depuis 2014. Cependant, la capacité et le rythme de livraison de l'entreprise restent sous pression.
Une commande massive en Chine pourrait ne pas immédiatement changer les prévisions de performance de Boeing pour 2026, mais elle serait suffisante pour redynamiser l'évaluation du marché des actions de l'entreprise et fournir à Otteberg la validation opérationnelle tant attendue par le conseil d'administration. Sa présence dans cet avion est due au fait que Boeing attend depuis 9 ans et ne peut pas revenir les mains vides.
David Solomon : le gardien des opérations entièrement détenues de Goldman Sachs en Chine
Goldman Sachs a obtenu le contrôle total de ses activités de courtage en valeurs mobilières en Chine en 2021, devenant l'une des rares institutions financières américaines à posséder des activités de courtage en pleine propriété en Chine.
Pour le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, l'objectif principal de ce voyage à Pékin est de s'assurer que cette licence continue d'avoir une valeur commerciale réelle. Au cours des trois dernières années, l'environnement réglementaire pour les institutions financières étrangères en Chine s'est considérablement durci, rendant la croissance des banques étrangères dans les domaines de la banque d'investissement, de la gestion d'actifs et de la gestion de patrimoine encore plus incertaine.
Les activités de banque d'investissement, de gestion d'actifs et de gestion de patrimoine destinées aux clients chinois sont une direction clé pour Goldman Sachs dans le cadre de ses sources de revenus à long terme. Si Pékin juge que les banques étrangères ne sont plus adaptées pour entrer dans des domaines clés, alors le chemin stratégique que Goldman a établi autour du marché chinois au cours des 15 dernières années devra être réévalué.
Ce que Solomon doit faire cette semaine à Pékin, c'est garantir que cette réévaluation ne se produise pas.
Schwarzman : un homme d'affaires politique qui a connecté Washington et Pékin pendant 20 ans
Schwarzman est l'un des hommes d'affaires les plus expérimentés de la délégation. Blackstone a atteint un actif sous gestion de 1,3 trillion de dollars au premier trimestre 2026, devenant la première institution de gestion d'actifs alternatives à atteindre cette taille.
Il a fondé l'école Schwarzman à l'Université Tsinghua de Pékin, tentant d'élever des leaders de type pont entre les États-Unis et la Chine, à l'image des bourses Rhodes. Au cours des dernières années, Schwarzman a publiquement plaidé pour que l'avenir des États-Unis et de la Chine soit plus probablement un schéma de coexistence dans des « zones d'influence », plutôt qu'une opposition totale.
Il a passé 20 ans à cultiver des relations avec les hauts responsables chinois, une ressource que la plupart des autres membres de la délégation ne possèdent pas.
La valeur du voyage de Schwarzman ne réside pas dans ce qu'il peut obtenir directement de Pékin, mais dans ce qu'il peut dire en privé à Trump : comment Xi Jinping interprétera l'atmosphère sur place, quels compromis sont possibles, et quelles conditions ne feront pas perdre la face à aucune des parties.
D'une certaine manière, il est le membre de la délégation américaine le plus proche d'une « personnalité de type Kissinger ». Plus important encore, il est le seul à bord de cet avion à considérer les relations américano-chinoises comme une proposition d'investissement à long terme, plutôt que comme une question trimestrielle.
Jane Fraser : la PDG de Citigroup qui attend toujours sa licence en Chine
Citigroup a déjà quitté ses arrangements de joint-venture initiaux en Chine et attend toujours l'approbation de sa licence de courtage en valeurs mobilières en pleine propriété. Mais cette demande n'a toujours pas abouti.
En attendant, Citibank est également en litige avec une entreprise de combustible du Zhejiang. Fraser est présente car la stratégie de Citigroup en Chine est toujours bloquée à la porte, et elle a besoin que les régulateurs chinois poussent cette demande de licence longtemps en attente.
Dans le cadre de l'affrontement actuel entre la Chine et les États-Unis, Citigroup est l'une des institutions financières américaines les plus sous pression. Mastercard, Visa et Citigroup se battent pour l'accès aux paiements et aux marchés de capitaux, et ces droits d'accès sont toujours contrôlés par Pékin.
Parmi les PDG de quelques grandes institutions financières, Fraser a le moins de levier à la table des négociations, mais ses demandes pourraient être les plus importantes.
Les autres entreprises à bord
La délégation comprend également des cadres de Meta, Mastercard, Visa, Micron, Illumina, Cargill, Coherent et GE Aerospace. Chacune d'elles fait face à des enjeux différents, mais la logique sous-jacente est très similaire : elles dépendent toutes d'une certaine mesure de l'accès au marché, des licences, de la chaîne d'approvisionnement ou des ressources réglementaires contrôlées par Pékin.
Mastercard et Visa souhaitent un accès aux paiements. Micron souhaite lever les restrictions à l'exportation de puces de stockage. Illumina a été inscrite sur la liste des « entités non fiables » par le gouvernement chinois. Cargill a besoin de commandes de soja en Chine. GE Aerospace fournit des moteurs pour les avions Boeing que la Chine pourrait acheter.
Ces entreprises sont présentes dans la délégation parce que Pékin contrôle certaines ressources clés qu'elles auront du mal à remplacer dans les cinq prochaines années.
Fil conducteur commun : la dépendance des entreprises américaines envers la Chine
8 PDG, correspondant à 8 formes différentes de dépendance à la Chine.
Chacun d'eux a monté à bord de l'Air Force One cette semaine parce que leurs entreprises respectives ont développé au fil des décennies une structure hautement dépendante du marché chinois ou de la chaîne d'approvisionnement chinoise. L'accès au marché chinois, les licences réglementaires, les systèmes de fabrication, les engagements de commande et les signaux politiques ne sont plus de simples options de croissance pour ces entreprises, mais s'apparentent de plus en plus à des besoins stratégiques.
Et la personne qui détient ces clés est précisément celle qu'ils ont traversé la moitié du globe pour rencontrer.
Depuis environ 2010, les élites d'entreprise américaines ont continuellement construit un récit selon lequel elles semblent pouvoir fonctionner au-dessus des frictions de la gouvernance politique ordinaire. Les fondateurs s'adressent directement aux utilisateurs, les conseils d'administration soutiennent souvent les décisions des PDG, et les régulateurs sont toujours à la traîne des modèles commerciaux déjà déformés.
De nombreuses institutions aux États-Unis ont tenté de contester ce récit, mais avec un impact limité.
Au cours des 20 dernières années, le Sénat a convoqué encore et encore ces PDG, mais a rarement réussi à les rassembler autour d'une même table le même jour. Les enquêtes antitrust durent souvent des années, et à la fin, le cycle technologique a déjà changé. De nombreux Américains regardent ces audiences sur YouTube, mais ont du mal à nommer une législation qui a véritablement changé le paysage industriel issue de ces auditions.
Mais Pékin a réussi à faire quelque chose d'autre : il a amené ces dirigeants d'entreprises américaines à traverser la moitié du globe pour se retrouver autour d'une même table de réunion, sous un agenda, des villes et un protocole chinois.
C'est là que réside la véritable préoccupation de cette semaine. Le levier qui peut convoquer les élites américaines ne réside plus entièrement à l'intérieur du système politique américain. Au moins à ce moment-là, il se trouve à Pékin et est ouvertement affiché.
D'ici 2026, la force la plus contraignante pour le comportement des entreprises américaines pourrait ne plus être seulement les auditions du Congrès à Washington, les enquêtes judiciaires ou les régulateurs, mais le droit de marché dont dispose l'État chinois.
Ce levier est simple et efficace : accès, ou perte d'accès.
Après le sommet, les véritables changements ne seront pas consignés dans une déclaration conjointe.
Cette visite se terminera vendredi. À ce moment-là, les deux parties devraient publier une déclaration conjointe et annoncer quelques résultats concrets concernant les commandes de Boeing, les achats agricoles et certaines coopérations industrielles.
Les médias américains pourraient interpréter ces résultats comme une preuve d'un contact pragmatique ; les médias chinois pourraient les considérer comme une preuve que la Chine maintient sa position centrale dans l'économie mondiale. Les deux narrations ne seront pas entièrement erronées, mais elles pourraient toutes deux négliger les changements structurels qui se manifestent réellement cette semaine.
Ce qui est véritablement important, c'est que les élites d'entreprise américaines ont déjà reconnu publiquement que les décisions clés affectant leurs revenus et leur trajectoire de croissance au cours de la prochaine décennie se prennent de plus en plus dans une salle dirigée par Xi Jinping.
Ces PDG à bord de l'Air Force One sont la première démonstration concentrée de ce modèle. À l'avenir, toute entreprise américaine qui souhaite encore accéder au marché chinois devra probablement se rendre à Pékin de cette manière et accepter des conditions similaires.
L'image sur le tarmac n'est pas seulement une démonstration du pouvoir américain. Elle montre qui a la capacité de convoquer le pouvoir américain et de le faire traverser le Pacifique lorsqu'il le faut.
Alors que Washington continue d'expliquer pourquoi ce transfert de pouvoir ne peut pas se produire, le levier a déjà silencieusement déplacé.
Que l'on veuille l'admettre ou non, la nouvelle salle de conseil se trouve à Pékin.