Indicateurs clés : (3Nov 16h HK -> 10Nov 16h HK)
BTC/USD -1.0% ($107,200-> $106,200), ETH/USD -1.9% ($3,690 -> $3,620)
Après avoir enfin franchi le niveau psychologique de 100k $ la semaine dernière, des nouvelles positives de Washington ce week-end ont entraîné un rallye de soulagement pour commencer la semaine et le marché a échangé pour tester le niveau/région de support précédent (maintenant résistance) de 104–107k. À travers 107–108k, nous nous attendons à ce que le marché connaisse une certaine accélération sur le dessus compte tenu de la zone pivot/coupante de 108–114k.
Une rupture à la hausse suggérerait que cette partie de la correction pourrait être terminée et que le marché pourrait se préparer à un test rapide et mouvementé des ATH. Nous pensons finalement que cela donnerait lieu à une correction plus large et plus soutenue puisque nous considérons le cycle plus large comme correctif (bien que correctif plat) pour les mois à venir.
Si nous échouons à franchir 107 k$, cela indiquerait que le marché veut retester le support des 100 k$ et que nous avons un objectif de cassure « plus pur » plus proche des 95 k$. Mais comme des plus bas ont déjà été enregistrés avec un niveau de 98 k$, nous avons déjà été à une petite distance de ce niveau. Nous penserions que, depuis ici, des retests au niveau 100 k$ ou en dessous sont des opportunités pour acheter de la delta, soigneusement et calmement, d’une manière qui laisse suffisamment de marge au cas où le risque à la baisse se propagerait via des stops / liquidations avant que le tournant plus important n’arrive
Thèmes du marché
Semaine bancale pour les actifs à risque, le shutdown du gouvernement américain s’étant prolongé, avec des craintes concernant l’impact étendu sur l’économie américaine. Par-dessus le marché, malgré une série plutôt solide de résultats d’entreprises américaines, des inquiétudes ont commencé à apparaître autour des niveaux jugés trop étirés des valorisations liées à l’IA, particulièrement compte tenu des dépenses et des investissements importants réalisés par certaines de ces entreprises pour continuer le développement et l’intégration de l’IA, par ex. Meta… et si, à la fin de tous ces investissements, la technologie ne produisait pas les revenus déjà intégrés dans les prix ? Finalement, jusqu’à présent, ces investissements semblent porter leurs fruits, donc une partie de ce que l’on observait dans l’évolution des prix ressemblait à une course au récit, alors que ce n’était probablement qu’une correction saine après des rallyes prolongés que certains de ces noms ont connus jusqu’ici cette année
La cryptomonnaie accuse une sous-performance par rapport aux actifs risqués (et à l’or) depuis le début de l’année et s’est retrouvée dans une position vulnérable avec le retournement plus large des actifs à risque. Le BTC a finalement plongé sous les 100 000 $, même si les flux vendeurs ont été bien absorbés dans la fourchette 98–100 k$. Pendant ce temps, l’ETH a testé une baisse vers 3 000 $ avant de trouver également un certain support. La fin du shutdown du gouvernement et la probabilité d’une nouvelle baisse de taux de la Fed en décembre (notamment compte tenu de l’impact sur l’économie américaine de la fermeture récente) devraient finalement soutenir les actifs risqués à partir d’ici jusqu’à la fin de l’année, ce qui pourrait entraîner un rallye de soulagement. Toutefois, après une année difficile et un coût d’opportunité élevé dans le secteur, il semble toujours s’agir d’un actif « à haut risque, faible rendement » en l’absence de catalyseur propre à la crypto ; par conséquent, il pourrait redevenir vulnérable si un retournement inattendu des actifs à risque survenait encore une fois avant la fin de l’année
Volatilités implicites BTC$ ATM
Les volatilités implicites ont globalement évolué latéralement cette semaine, la volatilité réalisée restant dans la zone basse–milieu des 40 (sur une base haute fréquence), ce qui justifie cette nouvelle base de volatilité implicite que nous avons réinitialisée. Les volatilités implicites ont d’abord reculé en début de semaine avant de trouver un certain support lorsque le spot a cassé les 100 k$. Cependant, sans poursuite en dessous de ce niveau clé, les volatilités ont dérivé à la baisse vers le week-end avant de retrouver un support à nouveau en début de nouvelle semaine, le spot ayant effectué un rallye rapide à partir des plus bas
La structure par termes des volatilités implicites a commencé à s’accentuer, car les volatilités réalisées à court terme s’estompent, le spot s’installant dans une fourchette et sans catalyseur immédiat pour provoquer un changement. Les acteurs directionnels (qui regardent le potentiel à la hausse) ont déplacé leur positionnement vers des expirations au-delà de décembre afin de laisser plus de temps au marché pour digérer le mouvement de prix récent
BTC$ Skew/Convexité
Les prix du skew ont globalement davantage baissé pour les puts lors de la cassure des 100 k$, mais après avoir trouvé un support correct à ce niveau puis affiché un rapide rallye de soulagement à la suite du shutdown du gouvernement américain, le week-end ayant été marqué par un relèvement, les prix du skew ont commencé à moins baisser pour les puts, tandis que des acheteurs tactiques de calls ont émergé. Structurellement, la corrélation spot–vol reste clairement visible (vol implicite/réalisée plus élevée lorsque le spot est plus bas), à mesure que le BTC devient davantage corrélé aux actions traditionnelles et aux actifs risqués dans ce comportement
Les prix de la convexité ont baissé alors que le spot revenait vers la large fourchette 104–112 k$, après une brève incursion sous les 100 k$. La volatilité de la volatilité reste élevée, mais le marché semble finalement trouver un équilibre dans cette nouvelle fourchette de prix pour l’instant, après avoir testé et trouvé un support solide à 98–100 k$. Toute cassure significative de la large fourchette 98–117 k$ entraînera un recalibrage de certains risk reversals sur le plan structurel et ramènera la convexité sur le devant de la scène
Bon courage pour la semaine à venir !
