Selon le dernier rapport de Cryptoquant, la métrique de demande apparente de bitcoin, qui suit le changement sur 30 jours de l'activité d'achat sur le spot estimée, est restée négative pendant toute la durée de la montée des prix d'avril. La demande de contrats à terme perpétuels a augmenté pendant la même période alors que les traders spéculatifs poussaient les prix à la hausse grâce à un effet de levier plutôt qu'à une accumulation directe de pièces.
Les chercheurs de Cryptoquant décrivent l'écart entre l'activité croissante des contrats à terme et la demande spot en contraction comme l'un des signaux on-chain les plus clairs que les gains de prix sont de nature spéculative. Lorsque la demande spot diminue alors que le prix monte, l'acheteur marginal du marché se trouve dans des dérivés, pas dans du bitcoin réel.
La décomposition phasée des données de demande par l'analyste rend la dynamique difficile à contester. Chaque phase de la montée d'avril a montré une demande de futures perpétuels plus élevée aux côtés d'une demande apparente au comptant négative. Ce n'était pas un cas de retard de la part des acheteurs au comptant qui rattrapent leur retard. La demande au comptant s'est activement contractée alors que l'activité des futures augmentait.
Les stratèges de marché de Cryptoquant notent que les rallies avec cette structure ont tendance à être auto-limitantes. Sans nouvelle demande au comptant pour absorber des prix élevés, le dénouement du positionnement des futures devient le principal moteur de la prochaine baisse.
Le parallèle historique tracé par les chercheurs de Cryptoquant est direct et mérite d'être pris au sérieux. La même signature de demande est apparue au début du marché baissier de 2022, lorsque la demande de futures perpétuels s'est élargie isolément alors que la demande apparente au comptant restait en contraction. Cette configuration a précédé une baisse des prix sur plusieurs mois. Cryptoquant applique systématiquement la décomposition de la demande on-chain à travers les cycles et identifie ce schéma comme un indicateur précoce fiable de la fragilité des prix.
Le Bitcoin a déjà commencé à se retirer du pic d'avril. Le prix est tombé de 79 000 $ à 75 000 $ suite au sommet de la montée, un mouvement cohérent avec la façon dont les rallies menés par les futures se résolvent historiquement une fois que le positionnement spéculatif commence à se défaire. Au samedi 2 mai, le BTC échangeait juste au-dessus de 78 000 $ après avoir de nouveau essayé d'atteindre la barre des 80 000 $.
L'indice Bull Score de Cryptoquant a diminué de 50 à 40 en avril, repassant sous le seuil neutre et retournant vers le territoire baissier. L'indice a brièvement atteint 50, terrain neutre, à la mi-avril avant de glisser à 40 à la fin du mois malgré le gain de 20 % des prix durant cette période. Cryptoquant décrit un score de 40 comme des conditions « devenant baissières », plaçant le marché dans une fourchette historiquement associée à une faiblesse continue des prix.
Le Bull Score est un indice composite que Cryptoquant construit à partir de plusieurs indicateurs on-chain et de marché, échelonné de 0 à 100. Les scores au-dessus de 50 reflètent des conditions haussières. Les scores en dessous de 50 reflètent des conditions baissières. L'action du marché coïncide également avec le conflit américano-iranien et les grondements géopolitiques. Hier, Trump a déclaré que le conflit était terminé, ce qui a donné un nouvel élan au bitcoin aux côtés des actions.
Les analystes de Cryptoquant concluent que sans un retournement apparent de la demande du négatif vers le positif, toute poussée vers le pic local de 79 000 $ manquera du soutien on-chain nécessaire pour produire une cassure soutenue.
Les données ne garantissent pas une répétition de la longue baisse de 2022, mais Cryptoquant souligne que la structure de demande actuelle correspond au profil historique de fragilité des prix, et non d'accumulation.