Auteur : Alex Xu, partenaire de recherche, Mint Ventures

1. Points clés du rapport

1.1 Logique d'investissement de base

Covalent est un projet de premier plan en voie de développement rapide. Toutes les données commerciales sont dans une phase de croissance rapide et les données sur les revenus augmentent. En termes de niveau de revenus, Covalent a des revenus plusieurs fois supérieurs à ceux de The Graph, le projet leader actuel en piste, et semble avoir atteint un meilleur PMF (Product Market Fit), car son flux de revenus n'a pas encore été atteint. a été téléchargé sur la chaîne, les investisseurs du marché Il peut y avoir un grand manque de sensibilisation à ce sujet.

En termes de nouvelles activités, l'Ethereum Wayback Machine qu'il développe est un blob DA à long terme (le blob est une nouvelle structure de stockage de données après la mise à niveau d'Ethereum EIP4844, qui stocke des données qui ne nécessitent pas de stockage en chaîne permanent). en ligne avec les points chauds actuels du marché.

En termes d'équipe, l'équipe fondatrice possède un curriculum vitae professionnel et une expérience entrepreneuriale qui correspondent à la piste. Les investisseurs comprennent également divers acteurs de l'industrie au sommet de l'industrie, notamment des fondations de chaînes publiques, des bourses de premier plan, des clients majeurs, etc.

1.2 Principaux risques

1. Si d'autres organisations de services de données blockchain centralisées avec un plus grand nombre d'utilisateurs, telles que Alchemy, Infura, Quicknode, etc., partent de RPC et passent à la piste de service d'indexation de données en aval et fournissent des services d'indexation de données similaires, elles peuvent avoir un L'impact négatif sur la part de marché et les prix de Covalent est réduit. Par exemple, Alchemy a finalisé l’acquisition de la plateforme d’indexation de données Satsuma en septembre 2023.

2. L'indexation des données est une piste relativement impopulaire et peu connue des investisseurs publics. À l'heure actuelle, elle n'a toujours pas retenu l'attention des investisseurs. Cette tendance pourrait se poursuivre en l'absence d'événements chauds sur la piste.

1.3 Valorisation

Par rapport à The Graph, le projet leader dans la même filière, il présente une valorisation plus attractive.

2. Situation de base du projet

2.1 Positionnement de l'entreprise

Covalent fournit un service Blockchain Indexer, qui fournit un ensemble unifié d'API de données blockchain permettant aux développeurs d'interroger entre plusieurs blockchains.

Avant de décrire le service d'indexation de données, il est nécessaire d'expliquer brièvement ses services en amont - blockchain node et blockchain RPC.

Nœud blockchain :

Les nœuds blockchain sont les éléments de base qui composent le réseau blockchain. Chaque nœud stocke une copie complète de la blockchain (ou dans certains cas, une copie partielle, comme un nœud léger). Les nœuds synchronisent et vérifient toutes les transactions et tous les blocs via le mécanisme de consensus pour garantir la cohérence des données et la sécurité du réseau.

RPC de la blockchain :

RPC est une interface de service qui permet aux clients externes d'interagir avec les nœuds blockchain. Il s'agit d'une couche intermédiaire qui fournit un ensemble standardisé de commandes ou d'appels de fonctions, permettant aux développeurs d'effectuer des opérations telles que la lecture de données, l'envoi de transactions, l'exécution de fonctions de contrat intelligent, etc.

Indice de la blockchain :

L'index Blockchain est un service de données basé sur des nœuds blockchain et RPC. Il lit les données des nœuds blockchain via RPC, puis traite et organise les données pour créer une base de données de requêtes efficace. De cette façon, les utilisateurs et les applications peuvent récupérer rapidement les informations dont ils ont besoin sans avoir à effectuer des requêtes complexes directement depuis le nœud blockchain.

En bref, la relation entre les nœuds, le RPC et les services d'indexation est la suivante : le nœud blockchain est la source des données, le service RPC est le canal pour accéder à ces données et le service d'indexation est l'usine de traitement des données, optimisant la récupération et l'utilisation des données. .

Dans la piste d'indexation des données blockchain, il existe à la fois des fournisseurs de services centralisés, tels que @Bitquery_io, @etherscan, @MoralisWeb3, @blockvisionhq, etc., ainsi que des fournisseurs de services décentralisés, dont le plus célèbre est The Graph.

De plus, dans le Depin track Mapping publié par Messari en 2023, l'indexation des données est également incluse dans le champ d'application de Depin et est classée dans la catégorie « réseau de ressources numériques » de Depin. The Graph et Covalent apparaissent tous deux dans la figure comme projets représentatifs.

Source de l'image : Messari

2.1.1 Groupes d'utilisateurs

Les clients de Covalent sont principalement du côté B, y compris des projets Dapp, tels que divers Defi, ainsi que de nombreuses sociétés de chiffrement centralisées, telles que Consensys (Investment Board), CoinGecko (Asset Quotes), Rotki (Tax Tools), NFTX (NFT) Curation. ), et Rainbow (portefeuille crypto), etc.

2.1.2 Proposition de valeur

L’échelle économique du monde de la blockchain croît de façon exponentielle : plus d’écosystèmes, plus de L1 et plus de Rollups.

Plus d’utilisateurs et d’activité économique signifient plus de transactions et plus de données, le tout stocké de manière distribuée par les nœuds blockchain. D'une part, cela signifie que les données sont décentralisées, ouvertes et accessibles, mais cela signifie également que les données sont complexes, volumineuses et inefficaces en lecture. La taille des données de la blockchain Ethereum à elle seule a dépassé 1 To, et les données sont confrontées. avec le problème « Évolutivité de lecture et d’analyse ».

La situation devient encore plus compliquée lorsque des applications (telles que des portefeuilles, des marchés NFT ou des produits Web3 plus complexes) nécessitent des données provenant de plusieurs blockchains avec des formats de sortie différents. Covalent a construit un protocole qui standardise les données de diverses blockchains, l'« API unifiée ». Cette API unifiée permet aux utilisateurs et aux dApps d'obtenir toutes les données en chaîne de manière structurée qu'ils peuvent intégrer dans les produits existants sans avoir à effectuer eux-mêmes un traitement fastidieux des données.

Source de l'image : documentation covalente

La couche d'indexation de la blockchain doit être flexible autant que possible pour s'adapter à la diversité des produits et services qui seront lancés sur le marché dans les années à venir, et doit autant que possible réduire la confiance. La proposition de valeur de Covalent pour l'indexation des données comprend :

• Les données sont vérifiables. Permet une vérification des données sans confiance grâce à des preuves cryptographiques, permettant à Covalent de permettre à quiconque d'entrer dans le réseau en tant que producteur de spécimens de bloc (un nouveau package de structure de données basé sur les données originales en chaîne), et grâce au mécanisme de jalonnement et de réduction, les incite à rester honnêtes. , réalisant ainsi la décentralisation de l’infrastructure.

• Évolutivité. Covalent est une solution plug-and-play pour les nouvelles blockchains et chaînes d'applications EVM, et son démarrage prend moins d'une semaine. Pour les blockchains non EVM, suivez simplement la norme d'exemple de bloc pour extraire les données du client de la chaîne.

• Composabilité des données. Le modèle de données standardisé de Covalent permet aux développeurs d'encapsuler, de mélanger et de regrouper des données comme des actifs, quelle que soit la chaîne de données.

• Solution sans code. Les capacités sans code de l'API unifiée de Covalent fournissent des solutions aux analystes, développeurs et autres utilisateurs non techniques travaillant au niveau de la visualisation. Les utilisateurs peuvent créer quelque chose de similaire à un tableau croisé dynamique sur les données de la couche de base pour obtenir des informations telles que le volume des transactions sur 24 heures, les prix planchers historiques du NFT et les soldes agrégés des jetons de portefeuille sur le réseau.

• flexibilité. Covalent suit un modèle d'intégration de données « extraire-charger-transformer » (ELT), avec son réseau extrayant les données de la blockchain et les chargeant dans un entrepôt de données. Celles-ci sont ensuite transformées selon les besoins du client pour fournir les données requises lorsqu'elles sont interrogées. En revanche, l'indexeur basé sur un sous-graphe de Graph suit un modèle « extraire-transformer-charger », dans lequel les données extraites sont d'abord transformées en un sous-graphe spécifique au cas d'utilisation, qui est moins flexible.

Source de l'image : documentation covalente

2.2 Logique métier

2.2.1 Mécanisme du produit

Le produit principal actuel de Covalent est l'API unifiée, qui transfère les données entre deux modules : le client et le serveur. Grâce à l'API, le serveur peut contrôler son système et répondre aux demandes des clients. Les utilisateurs (tels que les développeurs d'applications ou les sociétés d'analyse) extraient les données de l'API, tandis que le fournisseur de données (principalement Covalent lui-même pour le moment, mais qui sera ouvert à des tiers à l'avenir) en conserve la propriété. Bien que de nombreuses entreprises aient construit une infrastructure côté serveur pour fournir un accès aux données blockchain, le côté serveur auto-construit de la plupart des entreprises se limite à la couche RPC, n'obtenant souvent que les données blockchain de base non traitées de la chaîne cible.

Processus métier de Covalent, source de l'image : Covalent : une API unifiée pour la récupération des données de la blockchain

Les « données de base de la blockchain » font référence aux informations qui peuvent être directement interrogées depuis la blockchain via RPC. En revanche, une analyse de données plus approfondie, telle que des requêtes complexes, une analyse de corrélation de données, une analyse des tendances des données historiques, etc., nécessite généralement des services de traitement et d'indexation de données plus avancés, à savoir les services fournis par Covalent et Graph.

Le protocole de Covalent va plus loin que les approches traditionnelles : il extrait les données de diverses blockchains, télécharge ces données dans une instance de stockage*, indexe et transforme les objets de données stockés et charge les données dans un entrepôt de données local, pour que les utilisateurs de l'API puissent les interroger. Tout au long du processus, il envoie des épreuves au réseau Moonbeam pour vérifier le travail réalisé à chaque étape. En bref, Covalent sécurise et standardise cryptographiquement toutes les données extraites de la blockchain, permettant aux développeurs d'interroger n'importe quelle chaîne de manière unifiée, d'où le nom d'API unifiée.

Instance de stockage : instance de données, qui comprend un logiciel de base de données et les structures de mémoire et processus d'arrière-plan associés. Un serveur de base de données peut exécuter plusieurs instances, chacune gérant ses propres données et processus.

Sur la base de l'API unifiée, afin de faciliter l'intégration client et l'affichage côté produit, Covalent a également lancé des boîtes à outils correspondantes.

Ruée vers l'or

GoldRush est un navigateur et une boîte à outils blockchain modulaire open source fournis par Covalent, qui peuvent être intégrés à diverses applications Dapps et Web3.

Scénario de cas :

• Marchés NFT comme Blur ou NFTx. Chaque transaction NFT sur la plate-forme peut être liée à un explorateur de blocs comme Etherscan pour les requêtes. Cela éloignera les utilisateurs de votre plate-forme, interrompra l'expérience utilisateur et le navigateur blockchain sera inefficace pour de nombreux utilisateurs de masse. C'est trop technique à comprendre.

• Les jeux Web3 sont confrontés au même défi : les utilisateurs ne devraient pas avoir à s'arrêter en cours de partie pour vérifier et vérifier les transactions sur un explorateur de blocs. De nombreuses transactions dans le jeu sont uniques et complexes, et les explorateurs de blocs sont incapables de capturer ces détails ou de les présenter de manière correcte et intuitive.

Dans un scénario similaire, en tant que développeur de jeux Blur ou Web3, vous pouvez directement intégrer le module GoldRush de Covalent dans votre propre application pour afficher diverses données et fournir une interaction de manière à offrir une meilleure expérience utilisateur.

Source de l'image : https://www.covalenthq.com/products/goldrush/?component=NFTWalletTokenListView

Après avoir expliqué grossièrement le mécanisme industriel de Covalent, voyons comment il est intégré au mécanisme des jetons.

2.2.2 Conception décentralisée

Le réseau décentralisé de Covalent comptera plusieurs participants au réseau, appelés « opérateurs ». Actuellement, seuls deux rôles d’opérateur de réseau sont actifs, à savoir Block Specimen Producer (BSP) et Refiner. En décembre 2023, Covalent comptait 15 BSP, dont Chorus One, Woodstock, StakeWithUs et 1kx, entre autres.

BSP extrait les données originales de la blockchain et crée un objet de données appelé Block Specimen. La norme BSP promet de rendre les données blockchain composables et réutilisables en dehors de l'environnement d'exécution. Le BSP télécharge ensuite l'échantillon de bloc sur l'instance de stockage, crée un hachage (ou une preuve) qui stocke l'échantillon de bloc et publie la preuve sur le contrat intelligent ProofChain de Covalent sur Moonbeam. Une fois la preuve publiée sur Moonbeam, d'autres nœuds du réseau peuvent vérifier le travail du BSP.

La solution de preuve et de stockage de données basée sur Moonbeam n'est que temporaire. À l'avenir, Covalent lancera son propre L1 pour la comptabilité et migrera le gage des jetons CQT vers Ethereum. La migration devrait commencer fin février de cette année.

Les opérateurs de réseaux d’indexation de données décentralisés covalents ont quatre rôles définis, à savoir :

• Block-Specimen Producer (BSP) est désormais en ligne. Lorsque BPS télécharge des données brutes de blockchain sur une instance de stockage, il peut choisir d'exécuter l'instance localement ou de payer un opérateur de stockage pour l'exécuter. Les opérateurs de stockage devraient augmenter la disponibilité des données des preuves en les chargeant via IPFS et en les stockant localement. Voici la situation des contributeurs BSP. Le TAEG actuel est de 10 %+.

https://www.covalenthq.com/staking/#/

• Refiner, désormais en ligne, prélève l'échantillon de bloc (Block Specimen) de l'instance de stockage, convertit les données d'origine en un objet de données interrogeable, appelé résultat du bloc (Block Result), et publie une preuve du travail de vérification. Voici la liste des intervenants de Refiner :

https://www.covalenthq.com/staking/#/

• Opérateur de requête, avant de répondre aux requêtes API, Query Operator charge les données transformées dans des entrepôts de données locaux (entrepôts de données).

• Délégant, chaque gestionnaire de réseau est rémunéré pour l'exercice de ses fonctions après que le Délégant a confirmé chaque attestation pour une durée déterminée. Avant le paiement, un ensemble de délégants sont sélectionnés au hasard parmi l'ensemble global de l'opérateur de réseau pour servir de délégants pour la période auditée.

Les opérateurs actuels sont tous des rôles sur liste blanche définis par la Fondation Covalent et seront progressivement ouverts à davantage de candidats :

Tous les opérateurs ci-dessus travaillent ensemble dans un mode distribué et résistant à la censure pour réaliser le stockage des données, le traitement de la classification, la réponse aux requêtes et la supervision des responsabilités. Dans la forme finale du réseau, chaque rôle dispose d'un mécanisme d'incitation symbolique correspondant.

2.2.3 Autres activités

Machine à remonter le temps Ethereum (EWM)

Après la mise en œuvre de la proposition d'amélioration EIP4844 d'Ethereum, la nouvelle structure de données « blob » sera introduite. Les données Blob sont principalement utilisées pour stocker des données qui n'ont pas besoin d'être conservées de manière permanente sur la blockchain et doivent être diffusées rapidement sur le réseau. période de temps. Par exemple:

1. Données de transactions par lots : pour les applications qui doivent traiter un grand nombre de transactions (par exemple, un échange CEX traitant par lots des retraits), les données blob peuvent contenir des informations sur ces lots de transactions afin qu'elles puissent être traitées efficacement dans leur ensemble.

2. Preuves sans connaissance : les preuves cryptographiques complexes, telles que les zk-SNARK, peuvent nécessiter la transmission de grandes quantités de données auxiliaires. Les données Blob peuvent être utilisées pour stocker des informations auxiliaires pour ces preuves afin que les preuves puissent être vérifiées sans occuper trop de place sur la chaîne principale.

3. État hors chaîne : pour certaines solutions de mise à l'échelle, telles que les canaux d'état ou les chaînes latérales, il peut être nécessaire de valider périodiquement des instantanés ou des preuves d'état hors chaîne dans la chaîne principale Ethereum. Les données Blob peuvent être utilisées pour contenir des données sur ces états.

4. Grands ensembles de données : pour les applications décentralisées (DApp) qui doivent traiter de grands ensembles de données, telles que les plateformes de médias sociaux décentralisées ou les marchés de données, les données blob peuvent être utilisées pour stocker le contenu généré par les utilisateurs ou d'autres grands ensembles de données.

5. Informations de signature groupée : dans certains cas, un grand nombre de signatures peuvent devoir être vérifiées, comme dans le cadre d'opérations de signature multipartite ou d'autorisation groupée. Les données Blob peuvent contenir ces informations de signature.

En tant que type de données temporairement stockées sur le réseau Ethereum, les blobs sont décidés par le nœud s'ils doivent être sauvegardés et pendant combien de temps, ce qui constitue le « problème de disponibilité des données à long terme » des données blob.

Ethereum Wayback Machine de Covalent est une solution open source lancée pour résoudre la disponibilité des données à long terme. Son objectif est de fournir des données historiques décentralisées et cryptographiquement sécurisées aux demandeurs de données blob. Nous pouvons le comprendre comme une solution DA.

Quant au mécanisme technique spécifique de la machine de backtracking Ethereum, en raison des contraintes de place, l’auteur ne s’étendra pas ici. Tout ce que nous devons savoir, c’est que la machine de traçage Ethereum exploite également le réseau Covalent et les mécanismes d’indexation des données pour garantir l’accessibilité et la convivialité des données historiques de la blockchain. En utilisant la machine de traçage Ethereum, n'importe qui peut reconstruire une représentation complète de la blockchain et créer une base de données avec un schéma normalisé basé sur celle-ci.

Plus d’informations sur la machine de retour Ethereum peuvent être trouvées sur https://www.covalenthq.com/blog/the-ethereum-wayback-machine/.

Le produit est actuellement en cours de développement et n'a pas encore été officiellement lancé.

Il convient de mentionner qu'Ethstorage, un projet qui cible également le stockage décentralisé blob, a reçu 7 millions de dollars d'investissement lors d'un cycle de démarrage en juillet 2023, avec une valorisation de 100 millions de dollars.

Sur la base de l’explication ci-dessus du mécanisme du produit et de la conception décentralisée, nous pouvons résumer le modèle commercial de Covalent à ce stade.

2.2.4 Modèle économique

Le modèle commercial de Covalent vient du côté de la demande qui paie des frais pour les besoins en données (ce qui sera effectué par Covalent au début), et les frais seront payés aux opérateurs de réseau, qui doivent s'engager sur le jeton du projet CQT pour fournir des services. Le processus spécifique est le suivant :

Lorsque des individus appellent l’API, ils sont payés en monnaie stable libellée en dollars américains, comme l’USDC. Le contrat utilisera ensuite ces USDC pour acheter du CQT sur le marché secondaire, stimulant ainsi la demande pour le jeton. CQT est ensuite distribué dans le portefeuille du nœud en récompense de la réponse aux requêtes de l'API.

1. Les applications/développeurs déposent des actifs stablecoins dans le contrat intelligent du protocole Covalent.

2. L'application interroge l'API Covalent.

3. Avant d'envoyer la demande de renseignements correspondante à l'opérateur, il est vérifié s'il y a suffisamment de fonds sur le compte de recharge.

4. Les demandes de requête sont envoyées à l'opérateur de requête pour répondre à la demande.

5. Les données requises sont renvoyées à l'application.

6. Le grand livre Moonbeam enregistre les données utilisées, les opérateurs qui répondent aux demandes et leur coût.

7. Un rapprochement sera complété entre le solde entre le contrat de réseau, le CQT et les travaux réalisés.

8. Les fonds en USD sont déduits du compte de dépôt du développeur et échangés contre des CQT via le mécanisme d'achat sur le marché, puis réglés avec le solde non réglé du validateur.

Plus les bénéfices du réseau sont importants, plus les opérateurs souhaitent entrer dans le réseau et plus la demande de promesses de CQT est grande. Le montant des promesses de don et des paiements créera une pression d'achat sur les jetons CQT. Bien entendu, les opérateurs vendent des CQT et les échangent. pièces stables. Cela créera une pression de vente sur CQT.

De toute évidence, la situation commerciale de Covalent est déterminée par les besoins externes en matière d'indexation des données. Plus les développeurs et les institutions exigeant des données seront nombreux, meilleur sera le développement de son activité.

Notez que le changement commercial ci-dessus consistant à « acheter des CQT de flux de revenus et à les distribuer aux opérateurs » n'a pas encore été activé. Cependant, selon les déclarations officielles, l'interrupteur sera activé dans un avenir proche et le processus sera démontré sur la chaîne. A cette époque, le rachat sera effectué sur Sushiswap, où se situe principalement la liquidité actuelle de CQT, pour faciliter l'encadrement des utilisateurs.

Alors, quelle est la situation commerciale actuelle de Covalent ? Nous commençons par l'analyse à partir du nombre de chaînes prises en charge, des données des utilisateurs, des prix et des tarifs, ainsi que de la situation des clients.

2.3 Situation des affaires

2.3.1 Nombre de blockchains supportées par le service d'indexation

Covalent fournit actuellement des données historiques complètes sur les transactions de plus de 211 chaînes.

2.3.2 Nombre d'utilisateurs

2.3.3 Frais

1. Tarifs

Selon la liste de prix fournie par Covalent, l'unité de consommation minimale de la plateforme est le « crédit », et différents comportements de requête correspondent à différents montants de crédits.

Source de l'image : https://www.covalenthq.com/docs/unified-api/catalog/

Prenons l'exemple d'un petit projet de portefeuille pour calculer sa consommation de service d'indexation sur un mois :

Ce portefeuille prend en charge trois chaînes : Ethereum, Polygon et Optimism. Les données d'activité quotidienne correspondantes sont les suivantes :

1. Ethereum (7 000 utilisateurs actifs quotidiens)

2. Polygone (3 000 utilisateurs actifs quotidiens)

3. Optimisme (1 000 utilisateurs actifs quotidiens)

L'application utilise le point de terminaison balances_v2 pour fournir des données à l'utilisateur, et chaque appel de solde consomme 1 crédit.

La consommation correspondante est de 11 000 crédits/jour et 330 000 crédits/mois.

En supposant qu'il soit un membre senior, la consommation correspondante est : 50$ par mois pour les membres senior + (330000-100000) * 0,001$ = 230$/mois.

2. Revenus en 2023 et comparaison avec Graph

Concernant les revenus globaux de Covalent en 2023, l'auteur a vérifié auprès de l'équipe officielle, et les données remontées par l'autre partie sont les suivantes :

• Les revenus de Covalent provenant de l'indexation des données en 2023 s'élèveront à 600 000 $ US. 2023 est également la première année où Covalent a officiellement commencé sa commercialisation. Son chiffre d'affaires initial en janvier était encore de 0.

• Le nombre d'utilisateurs payants est de plus de 150, parmi lesquels les institutions et les parties prenantes au projet sont les principaux utilisateurs payants.

• Le chiffre d’affaires devrait atteindre une croissance de 100 % en 24 ans

Quant à The Graph, le projet leader dans le domaine de l'indexation décentralisée des données, son chiffre d'affaires annuel au cours des trois derniers mois n'est que de plus de 100 000 $ US.

Source des données : https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

En outre, l’équipe a déclaré que les données sur les flux de revenus de Covalent seront en ligne dans les prochaines semaines et que les utilisateurs pourront voir les flux de revenus de Covalent à ce moment-là.

2.3.4 Situation du client

La clientèle de Covalent est principalement du côté B, et ses principales catégories de clients comprennent :

Portefeuilles et tableaux de bord de données : les portefeuilles et tableaux de bord de données populaires comme Rainbow et Zerion utilisent l'API Covalent pour regrouper les soldes et les bénéfices historiques des actifs DeFi et NFT pour leurs utilisateurs.

Données de marché : des tableaux de bord comme CoinGecko peuvent afficher les tendances des prix, la liquidité et le retour sur investissement des actifs.

Projets inter-chaînes : les agrégateurs de liquidités inter-chaînes (tels que Li Finance) sont utilisés pour accéder à différents réseaux afin d'obtenir des informations sur les prix des actifs.

Taxe crypto : les trackers de portefeuille comme Rotki peuvent extraire des données historiques sur les soldes et les prix à travers les chaînes dans les rapports fiscaux.

Defi : tels que Aave, Balancer, Paraswap, Curve, Lido, Frax, Yearn, etc. intègrent les données utilisateur de différentes chaînes.

CEX : Afin de se conformer à la réglementation fiscale, la bourse extraira les données de transaction historiques des utilisateurs pour générer des rapports.

Institutions financières et de conservation traditionnelles : Fidelity, la plus grande institution de gestion de patrimoine au monde, Ernst & Young, l'un des quatre grands cabinets comptables, et Jump Crypto.

Formation et prise de décision en IA : fournissez des données en chaîne pour les modèles d'IA de Nomis.cc (protocole d'identité et de réputation multi-chaînes), Network3 (protocole informatique distribué) et d'autres projets pour aider les grands modèles dans la formation et la prise de décision.

Autres services Internet : Par exemple, certains sites Web financiers, ces applications espèrent afficher des fonctions cryptographiques telles que les positions NFT et DeFi sur différents réseaux. Ces clients pourront profiter du Web3 sans investir dans une infrastructure supplémentaire (c'est-à-dire exécuter des nœuds, rédiger des contrats intelligents). Au lieu de cela, ils pourront accéder aux données en chaîne à l'aide de SQL.

Analystes : la solution sans code de Covalent réduit les frictions pour les analystes qui créent des tableaux de bord complexes et effectuent des analyses en aval sur la conformité, les risques ou la fiscalité. En mode analyste, toutes les demandes et réponses deviennent une expérience de type Excel qui peut être exportée au format CSV et Tableau.

De plus, @Consensys, la société mère de Metamask, Infura et Linea, est également client de Covalent.

En plus des canaux de vente directe de Covalent, Covalent a commencé à coopérer avec d'autres fournisseurs de services RPC en amont tels que Chainstack, QuickNode et Infura l'année dernière pour fournir des services d'indexation de données à leurs utilisateurs via les canaux de ces partenaires. Canal Infura Le montant du paiement a déjà atteint le niveau à 6 chiffres.

2.3.5 Volant d'inertie commercial

Source de l'image : https://medium.com/1kxnetwork/indexing-the-universe-of-blockchains-with-covalent-7a9686783dc1

Dans un rapport rédigé par l'institution d'investissement de Covalent, 1KX, 1KX envisageait un volant d'inertie auto-renforcé pour le développement commercial de Covalent, qui est simplement : une faible latence, un index de données riche → ​​plus de clients côté B, dapps, portefeuilles intégrés aux institutions → Plus de C Demandes des utilisateurs côté → Volume d'index plus important et exigences d'indexation riches → Plus de récompenses de rachat et de distribution de CQT → Plus de nœuds de réseau et d'engagement CQT → Services de données meilleurs et plus riches et faible latence.

2.4 Equipe, financement et partenaires

2.4.1Fondateur et équipe

Covalent est fondée et dirigée par Ganesh Swami et Levi Aul.

Ganesh, formé en physique et possédant plus de 10 ans d'expérience dans l'analyse de données, a coté sa première entreprise à la Bourse de New York et est également un professionnel de l'ascension du mont Everest. Levi a créé la première bourse Bitcoin au Canada et était membre de l'équipe IBM qui a créé CouchDB. L'effectif actuel de l'équipe devrait être d'environ 40 à 60 personnes, dont des architectes réseau, des data scientists et des ingénieurs logiciels.

Dans l'ensemble, le parcours et l'expérience des fondateurs de l'équipe sont très cohérents avec le projet actuel, et ils ont également une bonne expérience en matière de réussite entrepreneuriale.

2.4.2 Situation financière

Le projet a réalisé un total de 4 tours de financement, pour un montant total de financement d'environ 15,5 millions de dollars américains.

Source de l'image : https://www.covalenthq.com/token/

Source de l'image : données racine

Les investisseurs sont également très luxueux, regroupant essentiellement diverses institutions Web3 de premier plan, notamment Hashed, Dephi Digital, etc., parmi lesquelles les deux principales bourses Binance et Coinbase ont des investissements.

Cependant, le dernier cycle de financement du projet a eu lieu en mai 2021, et plus de 2 ans se sont écoulés jusqu'à présent.

2.4.3 Partenaires importants

En plus de diverses chaînes publiques et clients étant des partenaires importants, Infura a officiellement annoncé son partenariat avec Covalent lors du sommet RPC décentralisé d'Istanbul en novembre 2023. D'autres incluent Microsoft, Tencent, le réseau Pokt et d'autres institutions.

Grâce à ce partenariat, infura intégrera l'API de Covalent dans la suite de services existante d'Infura, garantissant aux développeurs une expérience transparente et efficace, éliminant les barrières à l'entrée et accélérant les cycles de développement.

2.5 Résumé de la situation de base du projet

Dans l’ensemble, Covalent est un projet de premier plan en développement rapide, avec ses diverses données commerciales en croissance rapide et ses données sur les revenus en augmentation. En termes de niveau de revenus, Covalent a des revenus plusieurs fois supérieurs à ceux de The Graph, le projet leader actuel en piste, et semble avoir atteint un meilleur PMF (Product Market Fit). Cependant, puisque son flux de revenus n'a pas encore été atteint. téléchargé sur la chaîne, les investisseurs du marché Il peut y avoir un grand manque de sensibilisation à ce sujet.

En termes de nouvelles affaires, l’Ethereum Wayback Machine qu’elle développe en tant que solution blob DA à long terme est également conforme aux points chauds actuels du marché.

En termes d'équipe, l'équipe fondatrice possède un curriculum vitae professionnel et une expérience entrepreneuriale qui correspondent à la piste. Les investisseurs comprennent également divers acteurs de l'industrie au sommet de l'industrie, notamment des fondations de chaînes publiques, des bourses de premier plan, des clients majeurs, etc.

3. Modèle de jeton

3.1 Montant total et répartition des jetons

Le nombre total de jetons Covalent est de 1 milliard et la méthode de distribution spécifique est la suivante :

• Vente de jetons : 33,4 %

• Équipes et consultants : 16,4%

• Réserve : 18,9%

• Récompense de mise : 8%

• Écologie : 20%

Le taux de circulation actuel des jetons est de 62,5 % et se situe à la position de publication suivante :

Source des données : https://messari.io/report/covalent-a-unified-api-for-retrieving-blockchain-data

3.2 Cas d'utilisation et exigences des jetons

• Gouvernance : les détenteurs de jetons votent sur les propositions qui modifient les paramètres du système, tels que les nouvelles sources de données, les zones géographiques spécifiques et les exigences de modélisation des données.

• Jalonnement et vérification : $CQT est un actif gagé. Les validateurs gagnent des frais en garantissant l'intégrité des données du réseau. Les détenteurs de jetons peuvent déléguer aux validateurs et gagner des récompenses en participant au mécanisme de sécurité.

• Règlement économique au sein du système : les utilisateurs payants paient des pièces stables pour acheter des services de données, et les pièces stables seront échangées contre des CQT sur le marché et distribuées aux opérateurs de réseau engagés et fonctionnels.

• Récompenses de mise : Le Staking CQT lui-même recevra également des incitations au staking, mais cette partie des revenus ne dure que 4 ans et est utilisée pour activer les premiers participants au réseau. Le coût d'exploitation du réseau à long terme sera maintenu par les paiements générés par les utilisateurs réels. besoins.

Dans l'ensemble, la conception du modèle économique du jeton est raisonnable, en particulier compte tenu des préférences de paiement et budgétaires des entreprises clientes : les entreprises clientes ne veulent pas détenir un jeton volatil dans leur bilan, à savoir CQT.

4. Situation du marché et de la concurrence

4.1 Stratification du marché

Il existe de nombreux acteurs et niveaux sur le marché des données en chaîne, et nous devons les classer.

Parmi eux, les fournisseurs de services qui fournissent des données de base et natives en chaîne basées sur RPC incluent des représentants centralisés tels qu'Infura, Alchemy, Quicknode, etc., et les fournisseurs de services RPC décentralisés incluent le réseau Pocket. En fait, ils sont en amont de Covalent. Réseau covalent Les opérateurs obtiennent également d'eux les données originales sur la chaîne.

Covalent appartient à la couche d'indexation des données, c'est-à-dire la couche de traitement et de réédition après l'obtention des données. Dans la compétition à cette couche, il existe également des concurrents tels que @Bitquery_io, @etherscan, @MoralisWeb3, @blockvisionhq, etc. ., mais ils sont tous centralisés, et le fournisseur de services d'indexation décentralisé qui a introduit les jetons est The Graph.

La valeur relative de la couche d'index de données décentralisée est qu'elle offre une plus grande résistance à la censure, une plus grande ouverture et une plus grande vérifiabilité des sources de données et des méthodes de construction. La méthode de travail distribuée rend également le système moins sujet aux points de défaillance uniques.

4.2 Comparaison des concurrents

Par rapport à The Graph, les principales différences de Covalent sont :

1. Différentes méthodes de traitement des données

Covalent suit le paradigme d'intégration de données d'extraction-charge-transformation (ELT), dans lequel le réseau extrait les données de la blockchain et les charge dans un entrepôt de données. Le client le transforme ensuite selon ses besoins pour prendre en charge les données requises lorsqu'il est interrogé. En revanche, les indexeurs basés sur des sous-graphes (Graphiques) suivent un paradigme d'extraction-transformation-chargement, dans lequel les données extraites sont d'abord transformées en un sous-graphe spécifique au cas d'utilisation.

Concrètement, les avantages sont les suivants :

• Gérez de manière flexible les changements dans la demande en aval. Étant donné que les données sont normalisées de manière non destructive (chargées par extraction) avant d'être interrogées (transformation), les utilisateurs peuvent obtenir différents types de données analytiques simplement en modifiant la requête. Si les contrats intelligents du protocole sont mis à niveau, les utilisateurs de Covalent n'auront qu'à réinterroger l'ensemble de données complet, plutôt que de modifier et de réindexer les sous-graphiques comme cela serait requis dans le paradigme ETL.

• Gérer de manière flexible les changements dans la demande en amont. À mesure que les blockchains deviennent plus hétérogènes, la norme Block Specimen garantit que l'API unifiée de Covalent peut être directement interrogée, même pour les chaînes avec différents formats de reçus de transaction et les chaînes non EVM. Dans le paradigme ETL, les clients doivent réécrire les sous-graphes pour les chaînes telles que EVMOS ou Solana, mais sur Covalent, cela ne doit être fait qu'une seule fois pour corriger ces chaînes afin de se conformer aux spécifications Block Specimen.

• Coûts d’exploitation réduits pour les clients. Avec l'approche basée sur l'ELT de Covalent, les coûts des clients proviennent principalement des analystes et du personnel des opérations informatiques qui écrivent des requêtes, plutôt que des développeurs qui créent et maintiennent des sous-graphiques. Covalent élimine le travail d'ingénierie de données redondant, permettant aux équipes de se concentrer sur l'analyse et de prendre des décisions commerciales plus judicieuses.

• Capable de gérer des requêtes qui nécessitent des données de toute la chaîne. C'est pourquoi Covalent est si populaire parmi les outils de suivi de portefeuille et les applications de déclaration fiscale. Le fait que toutes les données soient fournies via une API unifiée rend Covalent adapté aux efforts d'apprentissage automatique tels que la classification d'adresses et le clustering. Grâce à cela, les développeurs peuvent également créer une gamme d'applications basées sur les données en utilisant l'API comme point d'intégration unique.

• Réalisez une véritable consommation de données indépendante de la chaîne. Les producteurs d’échantillons de blocs de Covalent deviendront des opérateurs de nœuds complets de la blockchain source, et ils extrairont et normaliseront les données en chaîne avant de les publier sur les nœuds de stockage. Les nœuds de requête lisent les données des nœuds de stockage en réponse aux requêtes API externes. Cela signifie que les clients peuvent utiliser la même requête sur des données très différentes de leur forme d'origine, ce qui constitue une fonctionnalité puissante permettant aux dapps de devenir locales entre chaînes.

2. Différences de besoins des objets utilisateur

Les applications qui utilisent Covalent nécessitent souvent des données très générales et largement applicables, et elles ne nécessitent souvent pas les ensembles de données hautement spécialisés et diversifiés que les développeurs de sous-graphes tels que Graph créent. Les applications dans des domaines tels que les portefeuilles, les marchés NFT et les services fiscaux sont plus susceptibles d'utiliser l'API de données officielle lancée par Covalent. Dans le même temps, si votre application s'appuie sur des données de segments et de scénarios, vous pourriez être tenté d'utiliser The Graph.

3. Écologie

Source de l'image : https://thegraph.com/explorer?chain=mainnet

Nombre de sous-graphes : les sous-graphes tiers auto-construits de The Graph sont bien plus que les points de terminaison C tiers de Covalent. Le nombre de sous-graphes pris en charge par The Graph sur les deux chaînes arb+eth a atteint plus de 1 500, tandis que ceux de Covalent n'en ont qu'un. douzaine, ce qui est lié au fait qu'il vient de commencer à ouvrir des points de terminaison tiers (semblables à des sous-images).

Nombre de réseaux : Covalent prend en charge plus de 200 chaînes, tandis que The Graph en prend en charge 10+. Il y a une grande différence dans le nombre. Cependant, toutes les grandes chaînes commerciales ont été couvertes.

5.Valorisation

En termes d'évaluation, l'auteur utilise principalement l'évaluation comparative et sélectionne deux projets de services de données décentralisés qui sont dans la même voie que Covalent à des fins de comparaison.

Parmi eux, The Graph est un concurrent direct de Covalent, et sa valorisation est de haute référence. En tant que projet de service RPC décentralisé, et en amont de Covalent dans le même secteur, la valorisation de Pokt est également d'une certaine référence.

Du point de vue de la valorisation, Covalent présente toujours un écart de valorisation FDV de près de 7 fois par rapport à The Graph. Lorsque l'on prend en compte le fait que le chiffre d'affaires annualisé de Covalent est près de 6 fois supérieur à celui de The Graph, cette valorisation semble très tentante.

Par rapport à Pocket Network, le niveau de revenus de Covalent est plus élevé, mais sa valorisation est inférieure, mais elle est fondamentalement du même ordre de grandeur, c'est-à-dire au niveau de centaines de millions de dollars. Cependant, Pokt a été multiplié par près de 12 au cours des trois derniers mois, complétant ainsi une étonnante série de « découverte de valeur ».

Le CQT n'a augmenté que d'environ 80 % au cours des trois derniers mois. Il fait davantage suite au rebond du marché et n'a pas encore retenu l'attention d'un grand nombre de fonds.

6.Risque

Concernant Covalent, l’auteur estime qu’il existe les deux principaux risques suivants dignes d’attention :

1. Si d'autres organisations de services de données blockchain centralisées avec un plus grand nombre d'utilisateurs, telles que Alchemy, Infura, Quicknode, etc., partent de RPC et passent à la piste de service d'indexation de données en aval et fournissent des services d'indexation de données similaires, elles peuvent avoir un L'impact négatif sur la part de marché et les prix de Covalent est réduit. Par exemple, Alchemy a finalisé l’acquisition de la plateforme d’indexation de données Satsuma en septembre 2023.

2. L’indexation des données est une piste relativement impopulaire et peu connue des investisseurs publics. À l’heure actuelle, elle n’attire toujours pas l’attention des investisseurs. Cette tendance pourrait se poursuivre en l’absence de discours brûlants dans cette piste.

7. Références et remerciements

Cet article souhaite remercier Leo et Bruce de la communauté Pocket Network pour leur révision et leurs commentaires.

Messari : Covalent : une API unifiée pour récupérer les données de la blockchain

1KX : Indexation de l'univers des blockchains avec Covalent

Le tableau de bord des données Graph : https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

Tableau de bord des données Pocket Network : https://poktscan.com/