JPMorgan pense que les États-Unis sont plus proches d'un règlement fédéral sur les cryptomonnaies que la plupart des gens ne le réalisent. Dans une note aux clients datée du 15 avril, les analystes de la banque ont déclaré que les négociations au Sénat sur la loi CLARITY s'étaient réduites à seulement 2-3 questions non résolues, contre plus d'une douzaine il y a quelques semaines.
C'est un changement concret, pas des vibrations. Et cela arrive juste au moment où l'industrie commençait à abandonner 2026.
Ce que JPMorgan a réellement dit
La note de recherche de la banque, d'abord rapportée par CoinDesk et reprise par les médias financiers, présente le projet de loi comme "proche de l'achèvement." Une source politique senior a dit à la banque que le combat sur les récompenses de stablecoin, qui a bloqué les discussions pendant des mois, est maintenant "dans une bonne situation." Un membre du personnel du Sénat a décrit le projet actuel comme "très proche."
Les points de friction restants sont la supervision DeFi et la classification des jetons. Ce ne sont pas des éléments mineurs, mais ils semblent faisables comparés au fouillis de plus de 12 questions en suspens que le projet de loi a apportées au début de 2026.
JPMorgan voit le passage de la loi CLARITY comme un catalyseur positif potentiel pour les marchés des actifs numériques dans la seconde moitié de 2026, en particulier pour les flux institutionnels qui attendent une certitude juridique.
Qu'est-ce que la loi CLARITY?
La loi CLARITY sur le marché des actifs numériques de 2025, déposée sous le numéro H.R. 3633, est le cadre crypto américain le plus ambitieux jamais atteint à ce stade. Elle fait plusieurs choses à la fois :
Divise la juridiction entre la SEC et la CFTC, confiant à la CFTC la supervision principale des "marchandises numériques" sur des réseaux matures et décentralisés
Maintient la SEC responsable des offres semblables à des titres mais crée de nouvelles exemptions pour le financement d'actifs numériques
Construit un cadre fédéral pour les stablecoins de paiement autorisés, les plateformes DeFi et la classification des jetons
Ajoute des protections pour les consommateurs et des règles de financement illicite, et bloque la Fed d'offrir certains produits CBDC directement aux particuliers
Si elle est adoptée, elle remplace l'ère de la réglementation par la répression par de véritables règles statutaires. C'est tout l'enjeu.
Comment en sommes-nous arrivés là ?
Le projet de loi a progressé plus rapidement que la plupart des observateurs de la crypto ne s'y attendaient. Le président des services financiers de la Chambre, French Hill, l'a introduit le 29 mai 2025. La Chambre l'a adopté 294-134 en juillet 2025, avec un véritable soutien bipartite. Il a atterri dans le Comité bancaire du Sénat en septembre 2025. Une tentative de révision antérieure en janvier 2026 a été mise de côté après un retour de flamme de l'industrie, déplaçant l'action vers des négociations à huis clos.
La note de JPMorgan est le signal public le plus clair à ce jour que ces discussions privées ont abouti.
Aucun texte final n'est public. Aucun vote en plénière n'est prévu. Mais la forme du compromis commence à se dessiner.
Pourquoi le combat sur les stablecoins est important
Les récompenses de stablecoin ont été le plus grand obstacle unique. Les banques ont soutenu que les stablecoins générant des rendements, et les programmes de récompenses que les bourses comme Coinbase gèrent au-dessus d'eux, permettraient aux plateformes crypto de fonctionner comme des collecteurs de dépôts non réglementés, retirant des fonds du système bancaire. Les entreprises de crypto ont soutenu le contraire, que restreindre les récompenses tuerait l'une des fonctionnalités consommateurs les plus utiles en chaîne.
Le texte de compromis actuel entre Tillis et Alsobrooks interdit le rendement passif sur les soldes de stablecoins mais permet des récompenses basées sur l'activité liées aux transactions ou à l'utilisation de la plateforme. C'est la version que les banques peuvent accepter. Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a rejeté le projet de loi deux fois cette année, y compris un retrait en janvier qui a forcé le Comité bancaire du Sénat à annuler sa révision prévue, avec un rendement de stablecoin valant environ 1,35 milliard de dollars en revenus 2025 pour l'échange. Le 10 avril, il a changé d'avis et a publiquement soutenu le projet de loi, publiant "Il est temps de passer la loi Clarity" après l'article d'opinion de Scott Bessent, secrétaire au Trésor, dans le Wall Street Journal et un rapport du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche qui a remis en question les chiffres de l'industrie bancaire sur la fuite des dépôts. Ce passage du plus bruyant des réfractaires de l'industrie à un endosseur public fait partie de ce que JPMorgan interprète comme un élan.
La loi GENIUS, signée en 2025, a autorisé les stablecoins de paiement indexés sur le dollar mais a laissé la question du rendement ouverte. CLARITY est censée la fermer.
Que pourrait-il encore mal tourner ?
Le calendrier. Le Comité bancaire du Sénat a publié son emploi du temps pour la semaine du 20 avril sans le projet de loi CLARITY. Le seul élément à l'ordre du jour est une audience de nomination pour le candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh. Le président Tim Scott n'a toujours pas fixé de date pour la révision.
Justin Slaughter de Paradigm a estimé que le projet de loi doit être adopté par le comité d'ici la mi-mai pour avoir une chance de vote en plénière avant la clôture du calendrier. JPMorgan a signalé le risque politique directement : si les démocrates reprennent la Chambre en novembre, la législation sur la crypto-monnaie passe en bas de la liste des priorités.
La sénatrice Cynthia Lummis l'a dit plus clairement le 10 avril : "C'est notre dernière chance de passer la loi Clarity avant au moins 2030."
Polymarket évalue le passage de la loi en 2026 à environ 60 %, en baisse par rapport à 82 % plus tôt cette année. Les chances sont toujours en faveur du projet de loi, mais à peine.
Ce que cela signifie pour le marché
Les nouvelles ont déjà affecté certains jetons. $XRP et d'autres actifs avec un clair surplomb réglementaire ont vu des augmentations lors du rapport du 16 avril. Au-delà de cela, le passage donnerait aux institutions ce qu'elles ont demandé : des règles contre lesquelles elles peuvent souscrire.
Pour DeFi, les enjeux sont plus élevés. La classification des jetons déterminera quels protocoles peuvent servir les utilisateurs américains ouvertement et lesquels restent dans la zone grise. La note de JPMorgan ne précise pas où se situe cette ligne, et c'est probablement parce que la ligne est encore en train d'être tracée.
Un conseiller politique cité dans le rapport l'a dit clairement : "il n'existe pas de projet de loi parfait." Cela résume à peu près l'ambiance à Washington en ce moment. Obtenez quelque chose de faisable avant que le cycle électoral n'aspire l'oxygène.
Plus près que nous le pensons, peut-être. Mais l'horloge est plus forte que la note.
Sources :
CoinDesk - Scoop original sur la note client de JPMorgan, y compris la réduction des problèmes de 12 à 2 ou 3 et la citation stablecoin "dans une bonne position"
FinTech Weekly - Texte de compromis sur le rendement de Tillis-Alsobrooks et changement de position de Coinbase
Congress.gov - Texte officiel du projet de loi H.R. 3633, parrainage de French Hill et actions législatives
Comité des services financiers de la Chambre des États-Unis - Confirmation du président French Hill en tant que parrain et vote d'adoption à la Chambre