Chaque fois que le marché s'effondre, on peut voir sur Internet des moqueries à l'égard de Michael Saylor. Ceux qui sont plus légers rient de son incapacité à chronométrer les bas prix, tandis que ceux qui sont plus durs disent que la stratégie est sur le point de s'effondrer.
Essayons de résumer ce que fait la société Strategy avec notre propre compréhension, nous pourrions peut-être donner à Michael Saylor un peu plus de compréhension et de respect.
Scénario opérationnel de la stratégie sur le marché des bovins : financement à faible coût par l'émission d'actions, d'obligations, etc. → Achat de Bitcoin → Augmentation du Bitcoin → Augmentation de la valeur nette de l'entreprise et du prix de l'action → Refondation pour acheter plus de Bitcoin, formant un cycle de rétroaction positive.
熊市场景下 Stratégie 的情景转换：比特币跌 → 公司净资产和股价跌 → 改为主发优先股方式融资 → 继续买入比特币 → 等待牛市回归。
Stratégie 熊市场景的“有利因素”：mNAV (modified Net Asset Value，即公司市值相对于其比特币持有的调整净资产价值) 低于1时，常会吸引市场买入力量，对 MSTR 股价起到支撑效果。
Stratégie 熊市融资利器：STRC，是 Stratégie 发行的永续优先股，面值100美元，每月支付股息（当前约11.5%）。通过股息调整机制（每月根据交易价格上调或下调0.25%）和 ATM 发行（高于面值时发行新股，用收益购买比特币）来维持软锚定在100美元附近。股息由出售 MSTR 普通股（在溢价时，mNAV大于1）资助，STRC 持有者优先于普通股股东在清算中受偿，但无直接比特币索赔权。
飞轮效应：STRC 利息高，降息周期有大量需求 → STRC 价格上涨 → Stratégie 发行更多 STRC → 用收益购买比特币 → 加强金库 → 支持更多发行和股息。
之前提到，mNAV 小于1时，买 MSTR 投资 BTC 是带折扣的，因此市场资金通常可以支撑 MSTR 溢价回升，使 STRC 持续发行，而不需卖出公司持有的 BTC。
历史先例：在 2025 年 mNAV 短暂低于 1 时，市场视之为买入信号，而非恐慌抛售。公司 CEO Phong Le 曾表示，在 mNAV 低迷时可能需出售比特币支付股息，但这并未阻止套利资金流入，因为许多人赌公司不会轻易卖币或能通过其他方式（如更多优先股发行）维持。
在 2026 年前两个月，Stratégie 已通过 STRC 发行投入约 4,3B 美元，购入约 4.8 万枚比特币，远超 2022 年全年水平（仅 300M 美元购入 8000 枚）。
Stratégie 的 mNAV 历史情况
2021–2024 年（牛市主导期）：mNAV 长期维持较高水平，经常 >2x，部分月份甚至更高。平均显著高于1x，市场给予较大杠杆/比特币放大曝光溢价。
2024 年末至2025 年初（峰值期）：比特币冲高时，mNAV 曾达到极高水平（如接近或超过 2.5x–3x），Stratégie 借此大量发股/优先股快速积累 BTC。
2025 年中后期（回调压缩期）：随着比特币从高点回落（例如从 ~$126k 跌至 $80k+ 区间），mNAV 显著压缩。2025年11月左右一度接近 1x，股票从峰值跌超60%，部分时段甚至出现短暂折价（<1x）。
2025 年末–2026 年初：mNAV 在 1.2x–1.5x 区间波动，偶尔回升至 1.22x 左右，但整体较峰值大幅降低。
STRC 的发行历史情况
2025年7月29日 IPO 发行：初始发行 28,011,111 股（定价 $90/股，募资约 2,521B 毛额，用于买 ~21k BTC）。这是 STRC 的起点，上市后 ticker "STRC"。
2025年7月–12月（早期 ATM 阶段）：通过 ATM 程序逐步增发。
到2025年底，STRC 规模已增长到约 3,4B 美元名义（对应 ~34M 股左右，假设近 $100 面值交易）。
Q4 2025 ATM 募资约 157,6M 美元（部分增发）。
2026年初–3月（加速增发期）：随着比特币调整和公司加大优先股融资，STRC ATM 发行加速。2026年3月前一周左右：多次小额增发（如 71,590 股用于 $204M BTC 购买）。
2026年3月2–8日：单期发行 3,776,205 股 STRC（募资 ~$377.1M 净额），用于部分资助 17,994 BTC 购买（STRC 贡献约30%）。
2026年3月10日：创纪录单日发行约 2.4M 股（对应 ~$300M 交易量/募资），用于购买 ~1,420 BTC。
这段时间 STRC 成为主要资金来源，ATM 剩余容量仍约 3,158B（2026年3月8日数据）。
回到开头。
Michael 不会低价择时吗？未必，因为当前市场低迷期他仍有途径融到大量子弹。或许底部的构筑过程，他就是一大主力。
Stratégie 会暴雷吗？牛市不会。熊市中，借助 STRC 的融资、市场对 mNAV 的托举和最关键的所有相信 BTC 的资金，共同保护着 Stratégie。
Stratégie 确实是在大力布道 BTC，如果你觉得他破坏了去中心化的理念，那么把币提到钱包吧，把他当作同路的朋友，他也不过是个偏执的囤币人，你不买就被他买光了。#BTC #MSTRon