Rédigé par : Cathy

Pour miner un bitcoin, le coût est de 87 000 dollars. En le vendant, le marché ne vous donne que 67 000 dollars.

Pour chaque bitcoin miné, une perte nette de vingt mille dollars. Ce n'est pas une perte de frais de transaction, ni une perte due à la fluctuation des prix de l'électricité, c'est une perte réelle, avec chaque bitcoin produit entraînant une perte de vingt mille. C'est la réalité de mars 2026, les données de Glassnode et de MacroMicro pointent vers la même conclusion : le minage de bitcoin, au prix actuel, est une activité déficitaire.

Mais les mineurs n'ont pas attendu la mort. Ils ont fait un choix que tout le marché n'avait pas prévu - ne pas miner, mais vendre de l'électricité à l'IA.

Pour être précis, ce n'est pas « ne plus miner », mais vider les réserves de Bitcoin et investir tout le capital dans des centres de données IA, reléguant l'extraction à une activité secondaire.

Depuis que Bitcoin est tombé de son sommet historique de 126 000 dollars en octobre 2025, les entreprises minières cotées en bourse ont déjà vendu plus de 15 000 Bitcoins. Ce n'est pas une liquidation sporadique, mais un retrait organisé et stratégique.

01 Les mineurs liquident collectivement, où sont passés 15 000 BTC ?

Core Scientific est celui qui a agi le plus tôt et le plus résolument.

En janvier 2026, il a vendu environ 1900 Bitcoins d'un coup, réalisant 175 millions de dollars. Le reste des plans est de tout liquider au T1. Cette entreprise minière, qui avait déjà fait faillite et avait été restructurée, transforme maintenant ses sites miniers au Texas en installations d'hébergement IA à haute densité, avec pour objectif de transférer toute sa capacité électrique de 1,3 GW à l'IA.

MARA est encore plus agressif. Cette entreprise, connue pour son « ne jamais vendre de pièces », a discrètement modifié sa politique de trésorerie dans son rapport annuel 10-K de mars 2026 - 53822 Bitcoins, tous autorisés à être vendus. À ce moment-là, cela équivalait à environ 4 milliards de dollars de jetons, passant du « réserve stratégique » à « fonds disponibles » du jour au lendemain. Peu après, MARA a signé un accord de coentreprise avec Starwood Capital pour livrer une capacité de 1 GW de centres de données IA.

Ce qui est le plus surprenant, c'est Cango. Cette entreprise était à l'origine une plateforme de financement automobile en Chine, n'entrant dans l'extraction de Bitcoin qu'à la fin de 2024, pour finalement vendre 4451 Bitcoins en février 2026 - soit 60 % de ses réserves, réalisant 305 millions de dollars pour rembourser des dettes et se réorienter vers l'IA. Elle a également recruté l'ancien cadre de Zoom, Jack Jin, comme CTO de l'activité IA, prévoyant d'intégrer des nœuds de calcul GPU de type conteneur dans ses sites miniers mondiaux. Une entreprise de prêts automobiles est devenue, en deux ans, un mineur, puis un fournisseur de services d'inférence IA - une rapidité de transition que seul le monde des cryptomonnaies peut offrir.

La décision de Bitdeer ressemble davantage à un coup calculé. En février, il a liquidé sa propre position en Bitcoin, et la réponse de son fondateur, Wu Jihan, était très franche : avoir une position nulle ne signifie pas qu'elle le restera toujours, il faut maintenant de la liquidité pour saisir les fenêtres d'acquisition d'électricité et de terres. Contrairement à d'autres entreprises minières, Bitdeer liquide tout en appuyant sur l'accélérateur - la production de Bitcoin en janvier a explosé de 430 % en glissement annuel, atteignant 63,2 EH/s, dépassant MARA, devenant ainsi l'entreprise minière cotée avec la plus grande puissance de calcul auto-gérée au monde. Vider les pièces du compte a permis une expansion significative de la puissance de calcul et des infrastructures. Il y a à la fois la détermination d'une « coupe nette » et l'ambition d'« armer ses munitions ».

02 La même électricité, pour l'IA, vaut 10 fois plus

Pourquoi les mineurs se débarrassent-ils si uniformément ? Parce qu'après avoir fait les comptes, la réponse est trop évidente.

L'extraction de crypto-monnaies est déficitaire, mais les entreprises minières ont quelque chose entre les mains que le monde entier s'arrache : des terres électrifiées.

Après la réduction de moitié de 2024, la rentabilité de l'extraction de Bitcoin a été compressée de plus de 90 % à la ligne de rentabilité. Pendant ce temps, la demande d'IA pour l'électricité et les centres de données a presque explosé. Selon MarketsandMarkets, le marché mondial de l'inférence IA devrait passer d'environ 106 milliards de dollars en 2025 à près de 255 milliards de dollars en 2030.

Morgan Stanley a fait le calcul : passer 1 mégawatt d'électricité de l'extraction à l'hébergement IA pourrait entraîner une prime d'évaluation de plus de 10 fois.

Ce n'est pas une exagération. Les contrats d'hébergement IA sont généralement des contrats à long terme de 10 à 15 ans, avec des clients comme Microsoft et Meta, qui sont des géants de l'investissement, avec des flux de trésorerie stables et prévisibles. En revanche, les revenus miniers dépendent entièrement du prix des cryptomonnaies - et vous savez ce qu'il en est du prix.

Wall Street a déjà voté avec de l'argent réel. Morgan Stanley a accordé à Core Scientific une ligne de crédit de 500 millions de dollars, avec une option pouvant atteindre 1 milliard. Ce n'est pas un prêt à une « entreprise de cryptomonnaie », mais un soutien de crédit à une « entreprise d'infrastructure numérique ». TeraWulf et Cipher Mining ont été classés « surpondérer » par Morgan Stanley en raison de leur modèle hybride réussi, tandis que MARA, qui s'accrochait jadis à Bitcoin, a été rétrogradée en raison d'une exposition excessive au risque de prix.

Le signal que le marché des capitaux transmet ne pourrait pas être plus clair : aux yeux de Wall Street, la valeur de ces entreprises ne dépend plus de la quantité de Bitcoin qu'elles détiennent, mais de la quantité d'électricité qu'elles contrôlent.

03 Les indicateurs on-chain indiquent qu'on pourrait bientôt atteindre un creux

Les mineurs se débarrassent collectivement, le marché est en pleine lamentation. Mais si vous regardez les données on-chain, vous remarquerez un ensemble de signaux très intéressants.

La bande de puissance de calcul (Hash Ribbon) a commencé à s'inverser à la fin novembre 2025 et, en février 2026, cela avait duré exactement trois mois - l'une des périodes de capitulation des mineurs les plus longues de l'histoire. La dernière fois qu'un signal similaire est apparu, c'était en décembre 2022, lorsque Bitcoin a atteint un creux à 15 500 dollars. Au début de mars, la moyenne mobile sur 30 jours se rapproche de la moyenne mobile sur 60 jours, et un signal de reprise est sur le point de se déclencher.

Le MVRV Z-Score est resté entre 0,43 et 0,49 au début de mars. Cet indicateur mesure le degré d'écart entre le prix du marché et la « valeur réelle ». Historiquement, lorsque le Z-Score tombe dans la fourchette de 0 à 1, cela correspond presque toujours à une fenêtre stratégique d'accumulation.

Le multiple de Puell est tombé autour de 0,6, ce qui signifie que le revenu quotidien des mineurs a été comprimé à environ 60 % de son niveau annuel moyen. Il ne reste plus beaucoup de chemin jusqu'à 0,3, le creux du marché baissier de 2022, la marge bénéficiaire des mineurs étant poussée à des niveaux historiquement bas.

Le signal le plus extrême provient du sentiment. Pendant le « vortex polaire Bitcoin » de février, l'indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies a chuté à 5, le 5 février, après un ajustement physique sur une journée, enregistrant une perte historique de 3,2 milliards de dollars.

Quatre indicateurs indépendants clignotent simultanément en rouge, la dernière fois que cela s'est produit, Bitcoin était en train de former un creux.

04 Les mineurs vendent des pièces, est-ce plutôt positif ?

C'est la partie la plus contre-intuitive de toute l'histoire.

Dans le passé, la vente par les mineurs était toujours considérée comme un signal négatif - ces personnes sont les « vendeurs natifs » de Bitcoin, ils vendent dès qu'ils l'extraient, ce qui constitue une pression de vente continue sur le marché. Mais la nature de la vente en 2026 est complètement différente : ces entreprises minières ont vendu leurs Bitcoins et se sont tournées vers les revenus en dollars de l'IA.

Pensez à ce que cela signifie. Auparavant, Core Scientific devait vendre plusieurs centaines de Bitcoins chaque mois pour payer ses factures d'électricité et ses coûts d'exploitation. Maintenant, il a un contrat à long terme signé avec Microsoft et une ligne de crédit de Morgan Stanley, bien qu'il prévoie toujours de réaliser la plupart de ses réserves de Bitcoin restantes (environ 2537 Bitcoins à la fin de l'année, dont la majorité a déjà été vendue), cela ne représente plus un « vendre des pièces pour survivre » passif, mais plutôt une liquidation proactive, en concentrant des fonds sur les infrastructures IA. Une fois que le projet de coentreprise entre MARA et Starwood sera mis en œuvre, le flux de trésorerie en dollars généré par le centre de données de 1 GW sera suffisant pour couvrir tous les coûts.

En d'autres termes, les entreprises minières qui se transforment en IA passent de vendeurs structurels de Bitcoin à acheteurs neutres voire potentiels. Le plus grand groupe de « vendeurs naturels » du marché est en train de sortir définitivement.

Et l'extraction de Bitcoin elle-même n'a pas disparu, elle a simplement changé de mode d'existence. Le modèle hybride de MARA a déjà tracé la voie : miner lorsque le prix de l'électricité est bas, passer à un calcul GPU lorsque la demande d'IA est à son apogée. Bitcoin est devenu la « charge flexible » et le « mécanisme d'assurance » du réseau électrique, l'IA génère des profits et l'extraction assure un filet de sécurité.

05 Résumé

En 2025, la puissance de calcul du réseau Bitcoin a franchi le seuil de 1 Zetahash. À court terme, certaines mines se tournant vers l'IA entraîneront effectivement un ralentissement de la croissance de la puissance de calcul - par exemple, Cango a mis hors ligne 31 % de sa puissance de calcul pour une mise à niveau. Mais cela constitue en fait un assainissement bénéfique : les mineurs inefficaces sortent du marché, laissant les acteurs restants plus efficaces et concentrés, la sécurité du réseau s'améliorant.

Ce n'est pas la capitulation des mineurs, c'est l'évolution de l'industrie minière.

Lorsque l'extraction minière devient un travail secondaire et que l'IA devient l'activité principale, Bitcoin perd un groupe de mineurs obligés de vendre, mais gagne une structure d'offre plus saine.

Les Bitcoins entre les mains des mineurs sont épuisés, mais l'électricité est toujours là.