En un jour, l’effet d’entraînement du SVB s’est produit sur le marché de la cryptographie. Ce matin, en raison de certains dépôts dans SVB, Circle, l'émetteur de pièces stables de l'USDC, a soudainement été confronté à une situation sérieuse et l'USDC a connu un désancrage continu. Dans le même temps, des plateformes de trading centralisées telles que Binance et Coinbase ont annoncé la fermeture de certains services d'échange de l'USDC. Au moment de la rédaction de cet article, le prix de l'USDC est tombé à environ 0,933 $ et plus de 2,7 milliards d'USDC ont été détruits au cours des dernières 24 heures. Face à la panique et aux fuites, l'USDC entrera-t-il dans une spirale mortelle ?

Pourquoi cette course ? 3,3 milliards de dollars d'économies SVB

L'émetteur de Stablecoin, Circle, a publié aujourd'hui sur les réseaux sociaux que la Silicon Valley Bank est l'un des six partenaires bancaires de Circle et qu'elle est responsable de la gestion conjointe d'environ 25 % des réserves de liquidités de l'USDC avec d'autres banques. Circle attend actuellement de voir l'impact du rachat de la Silicon Valley Bank par la FDIC sur ses déposants, mais Circle et l'USDC continuent de fonctionner normalement.

Selon les dernières données publiées par le site officiel de Circle, la valeur marchande totale de l'USDC actuellement en circulation est d'environ 43,4 milliards de dollars, et les réserves totales de capital sont de 43,5 milliards de dollars, dont les réserves de trésorerie s'élèvent à 11,1 milliards de dollars, soit environ 25 %. , et les 33,4 milliards de dollars restants en réserves. La journée s'est terminée par la confirmation qu'un ordre de suppression des soldes lancé jeudi n'avait pas encore été traité, laissant environ 3,3 milliards de dollars sur les quelque 4 milliards de dollars de réserves du compte stablecoin en dollars américains (USDC) restant à la SVB. Comme les autres clients servis par SVB Bank, Circle suivra les directives fournies par les régulateurs étatiques et fédéraux.

Quelles circonstances enverraient Circle dans une spirale mortelle ?

Selon les informations actuellement collectées par BlockBeats, les pertes subies par Circle lors de « l'incident SVB » ne devraient pas être significatives. Cependant, à en juger par le niveau actuel de panique du marché, l'USDC reste confronté au risque d'un désancrage continu. Alors, dans quelles circonstances l’USDC va-t-il sérieusement se désancrer ? BlockBeats a identifié plusieurs facteurs d'influence clés.

Tout d’abord, la condition préalable à l’effondrement de l’USDC doit être la poursuite de la panique. La plupart des réserves de soutien de Circle sont des bons du Trésor américain. Si la panique persiste et que les réserves de liquidités de Circle sont épuisées, Circle devra immédiatement vendre ses bons du Trésor pour répondre à la demande de rachat du marché. Malheureusement, la vague mondiale de hausse des taux d'intérêt a porté les rendements de l'ensemble du marché obligataire à des sommets sans précédent. S'il vend des obligations d'État à ce moment-là, Circle sera confronté à de graves pertes comme SVB, ce qui le rendra incapable de répondre efficacement aux rachats du marché. . À cette époque, le cycle de rachat du Circle s'est allongé, ce qui a une fois de plus provoqué la panique, intensifié les rachats et l'USDC est entré dans une spirale mortelle.

Deuxièmement, il y a le niveau d’ancrage des prix et la liquidité qui ne peut pas être rachetée à temps tentera de s’échapper grâce à la liquidité du marché. Il est indéniable que l'USDC est actuellement le leader parmi les pièces stables en termes de liquidité en chaîne, et son ombre peut être vue dans les pools LP de divers AMM et protocoles de prêt. Ce qu'il convient de noter ici, c'est que, étant donné que la plupart des activités de prêt en chaîne n'utilisent pas l'USDC comme garantie, le risque de liquidation des prix n'est pas élevé. Le facteur clé conduisant au désancrage réside en fait dans la liquidité de l'AMM. Désormais, nous utilisons Curve et Uniswap comme base principale pour voir quelle quantité de liquidités est disponible pour que l'USDC puisse s'échapper.

Sur Curve, la principale méthode d'évasion de l'USDC est le pool 3 Crv. Actuellement, la TVL du pool dépasse 400 millions de dollars américains, dont l'USDC représente près de 50 % et vaut environ 220 millions de dollars américains, le DAI représente environ 47 % et l'USDT représente environ 3 %. Si la panique persiste, les deux situations suivantes se produiront :

1. La plupart des détenteurs considèrent le DAI comme un refuge décentralisé et échangent l'USDC contre du DAI. À l'heure actuelle, il y a temporairement environ 200 millions de dollars de liquidités sur le pool 3 Crv pour protéger l'ancrage de l'USDC.

2. Certains détenteurs ont découvert que la plupart des ancres du DAI étaient soutenues par l'USDC et ont choisi d'échanger l'USDC contre de l'USDT. À ce moment-là, la faible liquidité de 14 millions de dollars américains dans le pool 3 Crv entraînerait une baisse durable, voire grave, de l'USDC. -l'ancrage.

Une autre méthode d'évasion en chaîne est le pool AMM de l'USDC contre l'ETH et d'autres actifs, tels que le pool USDC/ETH d'Uniswap V3. Actuellement, plus de 86 % de la valeur marchande de 41 milliards de dollars de l’USDC se trouve sur le réseau principal Ethereum, soit une valeur d’environ 35 milliards de dollars. Par rapport à d’autres chaînes publiques, le réseau principal Ethereum reste la principale voie de sortie pour l’USDC.

Actuellement, les pools de liquidité avec la TVL la plus élevée sur Uniswap V3 sont également les pools de 0,01 % et 0,05 % de l'USDC contre DAI, avec une TVL d'environ 400 millions de dollars américains, suivis par le pool de liquidité de l'USDC contre ETH. 0,3% plus 0,05% de deux pools, TVL représente environ 335 millions de dollars américains, dont il y a actuellement environ 110 000 ETH dans les deux pools, d'une valeur d'environ 160 millions. En regardant l’ensemble du réseau principal Ethereum, la TVL actuelle est de 26 milliards, et sa proportion par rapport à la valeur marchande des pièces stables est également la plus petite parmi toutes les chaînes publiques (à l’exclusion de Tron).

Par conséquent, si la panique du marché persiste pendant une longue période, les détenteurs de l'USDC choisiront l'AMM comme méthode d'évasion une fois le pool Curve épuisé et échangeront l'USDC contre divers actifs de premier ordre ou même non de premier ordre tels que l'ETH. À l’heure actuelle, d’une part, l’USDC pourrait être confronté à une spirale mortelle des prix, d’autre part, les prix d’actifs tels que l’ETH pourraient également augmenter.

Ce qui est encore pire, c’est que les plateformes de trading centralisées ont également commencé à réduire la liquidité de l’USDC. Ce matin, Binance a temporairement désactivé la fonction de conversion automatique de l'USDC en BUSD et a publié sur les réseaux sociaux qu'en raison de l'afflux important d'actifs de l'USDC, le fardeau de la conversion automatique a augmenté. Il s'agit d'une étape courante de la procédure de gestion des risques prise par Binance. Plus tard, Coinbase a fait la même déclaration. Vous savez, lorsque le grand frère CEX commence également à éviter l'USDC, ce n'est peut-être qu'une question de temps avant que d'autres plateformes de trading fassent de même. Lorsque la plate-forme centralisée coupe également la liquidité, le cauchemar de l'USDC survient réellement.

Que se passe-t-il si l'USDC plante ?

De toute évidence, les pertes de Circle lors de l'incident SVB n'étaient pas importantes. Le désancrage de l'USDC a été provoqué par la panique ou une ruée délibérée. Cependant, si Circle avait réellement vendu son propre portefeuille d'investissement composé principalement de bons du Trésor, cela aurait éliminé la panique temporaire. courir. Cela se transforme en une véritable perte d’actifs. Ce que Circle doit faire en ce moment, c'est clôturer les rachats, annoncer un soutien financier externe tel qu'un financement, puis attendre que le marché reprenne confiance. Bien entendu, comme mentionné ci-dessus, en attendant le retour de la confiance, un sérieux désancrage de l’USDC est inévitable.

La chose la plus inquiétante n’est pas seulement le désancrage de l’USDC, mais le risque que court l’ensemble de l’écosystème stablecoin. Pensez-y, la plupart des économies de l’USDT sont également des bons du Trésor. Si Circle finit par vendre ses bons du Trésor en raison d’une énorme pression de désancrage et entraîne des pertes, l’incendie ne se propagera-t-il pas à l’USDT ?

Viennent ensuite les pièces stables décentralisées telles que DAI et FRAX, qui sont principalement soutenues par l'USDC. BlockBeats a un jour souligné le grave problème de centralisation de l'écosystème stablecoin actuel dans « Encryption National War, « De-USDCization » Stablecoin Defense Road ». Le facteur le plus important est l'application généralisée du stablecoin centralisé USDC. Si l'USDC n'est sérieusement pas ancré, d'ici un jour, l'approbation de pièces stables telles que DAI et FRAX sera considérablement réduite, et elles seront également confrontées à un risque de panique.

L'effondrement du marché des stablecoins signifie que l'ensemble de l'industrie du cryptage a régressé depuis plus de 5 ans, car pour l'instant, les applications DeFi telles que l'AMM, les prêts, les produits dérivés et même NFT et NFTfi sont depuis longtemps indissociables du support des stablecoins. Encore plus alors. Les Stablecoins se sont effondrés, les investisseurs particuliers ont perdu leur capacité à déposer de l’argent, il n’y avait aucune liquidité dans le secteur et l’ensemble de l’écosystème cryptographique est tombé dans un état de choc.

Bien entendu, la réalité n’est pas forcément aussi pessimiste. Nous avons déjà découvert que le prix des tokens de gouvernance « anciens et stables » comme LQTY est en hausse. C'est vrai, le stablecoin algorithmique qui a été « falsifié » par Luna est de retour. En ce moment, Suanwen est devenu le stablecoin le plus décentralisé et même le plus « sûr ». Si cette logique est reconnue par le marché, d’anciens projets stables tels que Liquity et Tribe deviendront temporairement un refuge pour les utilisateurs de crypto.