Résumé : le marché prédictif connaît son "moment iPhone" : deux licornes valorisées à plus de 100 milliards de dollars dominent un nouveau secteur avec un volume de transactions annuel dépassant 44 milliards de dollars et une croissance annuelle de plus de 1000 %.
Auteur : Changan I Biteye Équipe de contenu
Il y a quelques jours, de nombreux KOL sur X ont soudainement découvert que le badge symbolisant la coopération avec Kalshi avait disparu de leur compte.
Prediction News a rapporté cet événement, suivi d'une capture d'écran amusante : le compte officiel de Polymarket a discrètement aimé ce reportage.
La guerre commerciale entre Polymarket et Kalshi dure depuis longtemps, et le marché prédictif entre dans une véritable ère de duopole.
D'un côté, Polymarket, originaire de la crypto, de l'autre, Kalshi, dans le système financier conforme.
L'essence de cette compétition n'est pas de savoir quelle entreprise est plus forte, mais de déterminer : qui détiendra le pouvoir de tarification de l'information à l'avenir, Crypto ou Wall Street.
Donc, cette analyse vaut la peine d'être faite. 👇
I. Chronique des guerres commerciales : du jeu réglementaire à l'affrontement en personne
Au cours de l'année passée, la concurrence entre les deux sociétés est passée des produits à une guerre multidimensionnelle sur les canaux + la réglementation + l'opinion publique.
1️⃣ Compétition de valorisation : guerre de contre-attaque en 41 jours
Le 7 octobre 2025, Polymarket a annoncé avoir obtenu un investissement stratégique de 2 milliards de dollars de ICE, atteignant une valorisation de 9 milliards de dollars.
Trois jours plus tard, Kalshi annonce avoir complété un financement de série D de 300 millions de dollars, valorisé à 5 milliards de dollars. Le moment est si précis qu'il est difficile de croire que ce soit une coïncidence.
Mais Polymarket ne semble clairement pas avoir l'intention de s'arrêter. Le 23 octobre, Bloomberg a rapporté que Polymarket était en contact avec des investisseurs pour préparer un nouveau tour de financement, avec une valorisation cible portée à 15 milliards de dollars.
Le 20 novembre, la réponse de Kalshi est arrivée : 1 milliard de dollars de financement complété, valorisé directement à 11 milliards de dollars, dirigé par Paradigm. Non seulement cela dépasse la valorisation de 9 milliards de Polymarket, mais même l'objectif de financement de 15 milliards est rapidement approché. Et seulement 41 jours se sont écoulés depuis l'annonce de son dernier financement de série D.
2️⃣ Percée culturelle : bataille pour le trafic
Le 24 septembre 2025, l'épisode 5 de la saison 27 de (South Park) a publié une bande-annonce, dans laquelle un contenu lié au marché prédictif apparaîtra.
Une fois la nouvelle tombée, les deux plateformes ont pris conscience de l'opportunité, c'est la première fois que le marché prédictif entre dans la vue de la culture mainstream. Celui qui pourra convertir cette vague d'attention en volume de transactions sera celui qui obtiendra une part plus importante du gâteau de la surcouche.
Kalshi et Polymarket ont rapidement lancé un ensemble de marchés hautement liés aux intrigues, permettant aux utilisateurs de parier sur le développement des intrigues dès que possible sur leur plateforme.
Le jour de la diffusion de l'épisode, l'équipe de Kalshi a changé collectivement ses avatars en style cartoon South Park sur X, inondant les réseaux sociaux et ancrant fermement la marque dans les discussions populaires de la journée. Ces deux plateformes ne ratent aucune occasion de transformer les tendances en transactions.
3️⃣ Guerre des comptes affiliés et des badges
Avec l'expansion rapide de la base d'utilisateurs de la plateforme, Polymarket et Kalshi ont presque simultanément lancé leurs propres programmes de comptes affiliés au second semestre de l'année dernière, commençant à attribuer des badges à des KOL, traders et projets écologiques sur X.
Les actions de Polymarket sont plus rapides : le badge Trader est utilisé pour certifier les traders actifs, les encourageant à partager des stratégies et des points de vue de position sur X, pour attirer du trafic sur la plateforme. Le badge Builder est destiné aux projets écologiques, attirant les développeurs à construire des applications sur la plateforme, avec le soutien officiel pour obtenir plus d'exposition.
Dans le même temps, Polymarket a également lancé un programme d'incitation de 1 million de dollars pour les Builders, attirant directement les développeurs dans son écosystème avec de l'argent réel.
Kalshi a rapidement suivi, lançant un système de badges plus large, couvrant plusieurs secteurs comme le sport, la culture et la certification des traders, et copiant ce modèle dans ses domaines de marché sportifs et grand public plus avantageux.
Aujourd'hui, les traders de marché prédictif sur Twitter affichent soit le badge de Polymarket, soit celui de Kalshi.
4️⃣ Duel marketing en personne : guerre des produits gratuits à Manhattan
Le 2 février 2026, Kalshi a annoncé sur X qu'il offrirait de la nourriture gratuite aux utilisateurs au Westside Market de midi à 15h le lendemain, avec un plafond de 50 $ par personne. Une fois l'annonce faite, une longue file s'est rapidement formée, avec des étudiants et des personnes à faible revenu affluant, créant une scène très animée.
Le lendemain, le 3 février, Polymarket a rapidement réagi en annonçant l'ouverture de son premier pop-up gratuit de nourriture à New York, ouvert au public pendant 5 jours consécutifs. Les règles étaient simples : les clients pouvaient remplir un sac à dos de nourriture sans conditions supplémentaires. Dans le même temps, Polymarket a annoncé un don de 1 million de dollars à la banque alimentaire de New York pour aider à atténuer les problèmes de sécurité alimentaire dans toute la ville.
Deux événements se sont déroulés presque simultanément, avec une atmosphère explosive.
5️⃣ Course à l'armement en matière de réglementation et de ressources politiques
Les deux parties à Washington n'ont jamais cessé de faire du lobbying, faisant appel à Donald Trump Jr. pour mobiliser des ressources réglementaires du côté républicain et pour poser des enjeux politiques dans l'arène de l'opinion publique.
Mais sous la surface, le véritable champ de bataille se répartit sur deux dimensions : les failles réglementaires de la CFTC et les attaques et défenses des injonctions des tribunaux des États.
Polymarket a contourné la réglementation directe grâce à une structure offshore tout en se préparant discrètement à entrer sur le marché américain en acquérant QCEX ; Kalshi a choisi d'affronter frontalement, détenant la première licence de marché prédictif de la CFTC, mais est également devenu une cible vivante pour les procureurs d'État - au moins 4 États ont déjà intenté des poursuites contre lui, l'accusant d'avoir accepté des paris d'utilisateurs locaux de manière illégale.
Cette bataille de commerce simple est déjà devenue une guerre totale entre le capital politique et le monopole du trafic.
II. Comparaison hardcore : décomposition des deux géants sur cinq dimensions
2.1 Comparaison des données de transaction : croissance décalée entre le cycle politique et le calendrier sportif
Jusqu'au 2 février 2026, le volume notionnel total de l'industrie du marché prédictif s'élevait à 127,5 milliards de dollars, avec un volume réel de 69,9 milliards de dollars, 2,49 millions d'utilisateurs uniques, et des contrats non réglés dépassant 1 milliard de dollars.
Polymarket et Kalshi détiennent ensemble environ 79 % de la part de marché. Polymarket se classe premier avec un volume notionnel de 56,07 milliards de dollars, suivi de Kalshi avec 44,71 milliards de dollars. En termes d'Open Interest, Kalshi avec 474,01 millions de dollars devance légèrement Polymarket avec 409,67 millions de dollars, les deux représentant plus de 85 % de l'Open Interest total du marché.
D'après les tendances, la croissance des deux entreprises dépend fortement des événements. Polymarket a vu son OI atteindre un pic de 500 millions de dollars juste avant et après les élections de 2024, avant de redescendre ; l'OI de Kalshi a commencé à monter en flèche avec le début de la saison NFL de 2025, atteignant un sommet historique à la fin de 2025.
Les volumes des deux plateformes augmentent, mais les facteurs motivants sont différents. L'un s'appuie sur le cycle politique, l'autre sur le calendrier sportif.
(Source des données : Dune, date limite le 26 février à 11h00)
2.2 Comparaison des revenus : taux dynamiques validés vs frais de Taker nouvellement lancés
Les logiques de tarification des deux plateformes diffèrent fondamentalement.
1️⃣ Kalshi
Tarification dynamique avec pondération par probabilité : des frais de transaction sont perçus selon le prix du contrat, les taux variant avec le prix du contrat, atteignant un pic à 50 (c'est-à-dire 50/50 de probabilité), diminuant aux extrémités 0 ou 99. Pour une transaction de 100 $, le plafond des frais est d'environ 1,74 $, avec un taux efficace d'environ 1,2 %.
Prévisions de revenus de 24 millions de dollars en 2024, 260 millions de dollars en 2025, avec une croissance annuelle de 994 %. Mais les revenus sont fortement concentrés pendant la saison sportive : la saison NFL (septembre-novembre) contribue 138 millions de dollars pour un trimestre, et 63,5 millions de dollars pour décembre, atteignant un nouveau record historique, tandis que les revenus hors saison chutent considérablement, montrant des caractéristiques saisonnières marquées.
2️⃣ Polymarket
En regardant en arrière Polymarket, ils ont suivi une voie complètement opposée. Jusqu'à la fin de 2025, Polymarket faisait des affaires déficitaires, avec zéro frais, échangeant la gratuité contre des utilisateurs. Ce n'est qu'en février de cette année qu'ils ont officiellement mis en place des frais dynamiques sur le marché sportif. Au cours de la première semaine après l'introduction des frais, les revenus de Polymarket ont dépassé 1 million de dollars. Les données de DefiLlama montrent que Polymarket a généré 3,18 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours, la courbe des revenus ayant commencé à vraiment augmenter depuis janvier de cette année.
Il est important de noter que le marché à règlement quotidien pourrait devenir une source de revenus pour Polymarket à l'avenir. Les marchés à haute fréquence et à court cycle génèrent plus de transactions, et une similitude avec les mèmes est que les utilisateurs de ce type de marché sont peu sensibles aux frais.
Comparaison des deux : le modèle de tarification de Kalshi a été validé, mais dépend de la saison sportive. Les frais de Polymarket viennent juste de commencer, bien que les revenus annuels soient inférieurs à ceux de Kalshi, cela signifie que la phase de zéro frais de Polymarket pour la liquidité est maintenant terminée, et qu'ils vont maintenant commencer à faire des affaires sérieusement.
2.3 Profil des utilisateurs : élites licenciées vs petits investisseurs globaux
La structure des utilisateurs des deux plateformes est largement façonnée par l'environnement réglementaire.
Kalshi détient une licence CFTC, ce qui lui permet de servir légalement les utilisateurs américains, avec une portée principalement concentrée sur le marché intérieur américain.
Polymarket est revenu sur le marché américain à la fin de 2025 en acquérant QCEX. Pendant les années précédant cela, il était principalement actif à l'étranger. Cette période d'exil a en fait aidé à accumuler une base d'utilisateurs internationaux plus large.
La structure des revenus montre également les différences entre les utilisateurs des deux côtés.
89 % des revenus de Kalshi proviennent du marché sportif. Le comportement des utilisateurs est plus proche des paris sportifs traditionnels : fréquence de transaction élevée, montants par transaction relativement faibles, et une activité qui fluctue avec la saison. Lors du début de la saison NFL, le nombre d'utilisateurs augmente rapidement, tandis qu'après la fin de la saison, le volume des transactions diminue nettement, avec des caractéristiques saisonnières très marquées.
La structure de Polymarket est complètement différente. Les marchés politiques et macro-économiques occupent une place centrale, attirant un bon nombre de traders de niveau institutionnel pour couvrir les risques macroéconomiques. Le montant des mises individuelles est nettement plus élevé. Pendant les élections présidentielles américaines de 2024, un trader français a misé plus de 50 millions de dollars sur une seule mise, réalisant finalement un profit de 85 millions de dollars. Une telle taille est presque impossible à voir sur le marché des paris sportifs.
2.4 Barrière de canal : agents de distribution vs écosystème de développeurs
À la fin de 2025, Robinhood et Coinbase ont lancé des fonctionnalités de marché prédictif sur leurs plateformes, s'associant toutes deux à Kalshi. Ce ne sont pas seulement des courtiers qui se connectent, mais aussi des plateformes sportives telles que PrizePicks et Underdog, qui dirigent directement leurs utilisateurs de paris sportifs vers Kalshi. En décembre, Kalshi a également formé une alliance de marché prédictif avec Coinbase, Robinhood et Crypto.com.
La logique est en fait très directe. Kalshi détient la licence de marché de contrat spécifié délivrée par la CFTC. Pour les institutions financières licenciées, se connecter à son système est comme se connecter à une bourse de futures traditionnelle, avec un processus clair, des coûts de conformité bas, et des risques contrôlables.
Polymarket prend une direction complètement différente. Ils n'ont pas cherché à faire de la distribution par canal, mais plutôt à construire une infrastructure de base, espérant que d'autres développent des produits autour.
La démarche la plus évidente a été cette acquisition d'il y a cinq jours : Polymarket a racheté Dome, un projet de la promotion YC de l'automne 2025. Dome développe une API de marché prédictif, permettant aux développeurs d'écrire une fois du code et d'accéder simultanément aux données et à la liquidité de plusieurs plateformes telles que Polymarket et Kalshi.
Maintenant, Vibe Coding est en plein essor, les développeurs peuvent directement appeler l'API de Dome, faire des robots de trading, des tableaux de données, des composants de marché intégrés. L'Agent IA peut également exécuter automatiquement les stratégies de trading prédictif via cette API.
En regardant les deux voies ensemble, cela devient très clair. Kalshi construit des canaux, s'appuyant sur des partenaires pour attirer des utilisateurs et du volume de transactions. Polymarket construit une base, espérant que les développeurs feront croître des applications autour. Une voie tend davantage vers l'expansion du réseau commercial, l'autre mise sur la formation spontanée d'un écosystème. Une fois que la base a vraiment généré des effets de réseau, il sera très difficile pour les nouveaux venus de copier.
2.5 Stratégies de marketing : exposition de marque vs fragmentation communautaire
Les stratégies de marketing des deux entreprises sont en fait fortement alignées avec la structure de leurs utilisateurs.
Kalshi se concentre sur l'exposition de marque, avec une approche très traditionnelle et directe. Pendant les élections pour le maire de New York, ils ont diffusé des publicités en temps réel sur des panneaux d'affichage à Times Square, à Penn Station et dans les trains de métro, amenant les probabilités de prédiction directement sur les grands écrans de la rue. Lors des finales de la NBA, Kalshi a utilisé des outils d'IA pour créer en deux jours une publicité télévisée coûtant 2000 dollars, diffusée en prime time, obtenant plus de 3 millions de vues sur X.
Avec la collaboration de CNN et CNBC, les données de Kalshi peuvent apparaître directement sur les écrans des émissions d'actualités en direct. Pour le public ordinaire, cela équivaut à un soutien officiel, ce qui augmentera naturellement le sentiment de confiance.
La méthode de Polymarket est complètement différente, se penchant davantage vers l'auto-propagation communautaire.
Ils ont conçu le mécanisme de promotion de manière très détaillée. Les utilisateurs envoient des liens exclusifs, et dès que quelqu'un clique une fois, le promoteur peut gagner 0,01 $. Si l'autre partie dépose plus de 20 $, cela déclenche une récompense CPA de 10 $.
Une fois que le volume de clics et de transactions atteint une certaine échelle, des récompenses de distribution supplémentaires sont également offertes. L'ensemble de la structure motive les promoteurs à continuer d'attirer de nouveaux utilisateurs, ressemblant beaucoup à la méthode de lien de commission dans les plateformes de trading de mèmes.
De plus, Polymarket cultive délibérément son écosystème de contenu, en soutenant des comptes comme @BrosOnPM. Ce type de KOL sert principalement les builders et traders du marché prédictif, produisant du contenu quotidiennement, aidant les développeurs à capter du trafic, et créant une propagation auto-circulante au sein de la communauté.
III. Alors, qui est le roi ultime ?
Le paragraphe précédent décrit à quoi ressemblent les deux entreprises maintenant, mais la situation actuelle n'est pas égale à celle du futur. Le marché prédictif est encore à un stade précoce, avec trop de variables - réglementation indéterminée, afflux de concurrents, modèle commercial non encore validé. Au lieu de donner une conclusion définitive, il est préférable de clarifier quelques questions clés qui déterminent réellement les gagnants et les perdants.
1️⃣ Les deux s'étendent dans le territoire de l'autre
D'après les actions des deux plateformes, il est clair qu'elles ont toutes deux pris conscience de leurs lacunes et ont commencé à y remédier.
Lorsque Polymarket est revenu sur le marché américain, tous les contrats lancés en premier étaient des contrats sportifs. Ils ont également signé des partenariats officiels avec la MLS, la NHL et les New York Rangers, utilisant les marques de ces ligues pour soutenir le marché sportif. Une plateforme initialement axée sur la politique cherche maintenant à se frayer un chemin dans le monde du sport.
L'éditeur analyse qu'il pourrait y avoir deux grandes raisons :
Les marchés politiques pourraient temporairement ne pas être aussi favorisés par la réglementation américaine, tandis que les marchés sportifs sont plus facilement acceptés.
S'emparer du marché de Kalshi aux États-Unis.
De leur côté, Kalshi ne reste pas inactif. Ils ont signé avec CNN et CNBC, faisant apparaître leurs données de cotes sur les graphiques des émissions d'actualités en direct. Une plateforme issue du sport cherche maintenant à s'implanter dans le domaine politique, tentant de construire une crédibilité de niveau médiatique.
Mais les risques des deux entreprises ne sont pas au même niveau. Polymarket a des volumes de transactions réels dans les domaines politique et sportif, tandis que presque tous les volumes de Kalshi reposent sur le sport. Cette différence structurelle deviendra un problème très délicat lors de la discussion des risques réglementaires.
2️⃣ Le plus grand partenaire de canal, ou le concurrent le plus dangereux ?
Robinhood est l'un des canaux de distribution de détail les plus importants pour Kalshi, contribuant à plus de la moitié de son volume de transactions en 2025. Coinbase a également lancé le marché prédictif dans les 50 états américains, également via Kalshi.
Mais les deux entreprises ont presque simultanément fait le même mouvement :
Robinhood et Susquehanna forment une coentreprise pour acquérir MIAXdx
Coinbase acquiert The Clearing Company
Les deux entreprises construisent leurs propres infrastructures d'échange conformes à la CFTC, prévues pour entrer en opération en 2026. Une fois la construction terminée, elles pourront choisir de continuer à collaborer avec Kalshi pour partager les bénéfices, ou de choisir de conserver cette part de profits. À ce moment-là, elles disposeront déjà de données utilisateur, d'habitudes de transaction et d'une accumulation de liquidité.
Pour Kalshi, cela représente non seulement le risque que les partenaires de canal puissent s'en aller un jour, mais également une menace concrète qui a déjà un calendrier. La barrière de canal de Kalshi est essentiellement un avantage de premier arrivé limité dans le temps.
3️⃣ Frais de Polymarket : étape clé pour valider le modèle commercial
Polymarket a dépassé 33,8 milliards de dollars de volume de transactions en 2025, mais ses revenus étaient proches de zéro. Cependant, une valorisation de 9 milliards de dollars nécessite finalement des revenus pour se soutenir, 2026 est le moment de réaliser cela.
Les frais ont commencé par des essais dans le marché des cryptomonnaies, puis ont été étendus aux événements sportifs le 18 février 2026. La logique de ce choix est très claire : ces deux catégories sont des marchés à règlement quotidien, avec une fréquence de transactions élevée, des montants par transaction relativement faibles et une rotation rapide des utilisateurs, montrant une sensibilité aux frais inférieure à celle des contrats macro-politiques à long terme. Commencer à facturer ici minimise l'impact sur la liquidité principale.
Mais le risque est également visible. La liquidité du marché prédictif est entièrement fournie par les utilisateurs, sans market makers pour garantir. Une fois que les traders professionnels estiment que les frais affectent l'espace d'arbitrage, se retirer est une question de secondes.
Historiquement, de nombreuses bourses ont vu leur liquidité se détériorer rapidement en raison d'une mauvaise gestion des moments et des amplitudes de frais, tombant dans un cercle vicieux de baisse de liquidité → départ des utilisateurs → liquidité encore pire.
Actuellement, Polymarket compense ce risque avec le remboursement des makers, restituant une partie des frais perçus aux ordres de vente, dans une tentative de maintenir la profondeur du carnet d'ordres.
La possibilité d'établir un revenu stable sans chasser la liquidité est la condition préalable à la logique d'évaluation de Polymarket. Les essais de tarification ne font que commencer, et la réponse ne sera claire qu'à la fin de 2026.
Conclusion : pas de guerre des rois, juste des gagnants de l'époque
L'industrie du marché prédictif est encore jeune, il est donc vraiment trop tôt pour conclure qui va gagner ou perdre. Mais les contours des deux entreprises deviennent progressivement clairs.
Les forces de Kalshi sont claires : un avantage de conformité, des canaux de détail matures et un modèle de revenus validé. Cependant, elle fait face à une pression considérable. La proportion de revenus sportifs est relativement élevée, l'incertitude de la réglementation au niveau des États demeure, et la fenêtre de temps pour que Robinhood et Coinbase construisent leurs propres échanges se rapproche.
L'avantage de Polymarket est également clair : la liquidité la plus profonde au monde, peu de concurrents dans les domaines politique et macro-économique, l'écosystème des développeurs est également en train de se former. Mais son modèle commercial est encore en phase de validation, et il faudra attendre la fin de 2026 pour voir si le mécanisme de tarification pourra réellement fonctionner.
Ce qui est intéressant dans cette compétition, c'est que les positions actuelles des deux entreprises ne se chevauchent pas complètement. Kalshi est en train d'élargir son échelle de détail, tandis que Polymarket se concentre davantage sur la densité d'information et la profondeur du marché. Le véritable affrontement frontal se produira probablement après la maturation du marché sportif américain de Polymarket et l'amélioration des capacités de Kalshi sur le marché politique.
Avant cela, l'espace du secteur était encore suffisamment large pour permettre un développement parallèle des deux voies.