đš KEVIN WARSH EST-IL SUR LE POINT D'INONDER LES MARCHĂS AVEC DE LA LIQUIDITĂ OU DE DĂCLENCHER UN RISQUE SUR LE MARCHĂ OBLIGATAIRE ?
RĂ©cemment, le futur prĂ©sident de la Fed, Kevin Warsh, a appelĂ© Ă un nouvel ACCORD DU TRĂSOR DE LA FED, en gros un cadre qui dĂ©ciderait comment la Fed et le TrĂ©sor amĂ©ricain collaborent sur la dette, l'impression de monnaie et les taux d'intĂ©rĂȘt.
Ce n'est pas seulement une question de baisse des taux.
Oui, les marchés s'attendent à ce que Warsh soutienne les baisses de taux au fil du temps, portant éventuellement les taux vers la fourchette de 2,75 % à 3,0 %.
Mais l'histoire plus importante est ce qui se passe en coulisses.
Warsh a longtemps soutenu que le bilan massif de la Fed, construit au fil des ans grùce à des achats d'obligations, entraßne la banque centrale trop profondément dans le financement gouvernemental.
Ainsi, son plan pourrait impliquer :
- La Fed détenant plus de bons du Trésor à court terme au lieu d'obligations à long terme.
- Un bilan global plus petit.
- Des limites sur le moment oĂč de grands programmes d'achats d'obligations peuvent avoir lieu.
- Une coordination plus étroite avec le Trésor sur l'émission de dette.
Et c'est lĂ que l'histoire compte. Parce que les Ătats-Unis ont dĂ©jĂ fait quelque chose de trĂšs similaire auparavant. Pendant la Seconde Guerre mondiale, la dette gouvernementale a explosĂ©, passant d'environ 48 milliards de dollars Ă plus de 260 milliards de dollars en seulement six ans. Pour gĂ©rer les coĂ»ts d'emprunt, la Fed est intervenue et a contrĂŽlĂ© directement les taux d'intĂ©rĂȘt.
Les rendements à court terme étaient fixés prÚs de 0,375 % et les rendements à long terme étaient plafonnés prÚs de 2,5 %.
Si les rendements tentaient d'augmenter, la Fed imprimait de l'argent et achetait des obligations pour les faire redescendre. Cette politique est connue sous le nom de ContrÎle de la Courbe des Rendements. Elle a aidé le gouvernement à emprunter à bas coût pendant la guerre.
Mais cela a eu des conséquences.
Une fois les contrĂŽles de guerre levĂ©s, l'inflation a fortement augmentĂ©. Les taux d'intĂ©rĂȘt rĂ©els sont devenus nĂ©gatifs. Et la Fed a perdu son indĂ©pendance en matiĂšre de politique monĂ©taire. En 1951, le systĂšme s'est effondrĂ© et le cĂ©lĂšbre Accord du TrĂ©sor de la Fed a mis fin aux plafonds de rendement.
