Le 6 février 2026, une journée qui marquera l'histoire de la régulation financière numérique du Grand Orient. Ce jour-là, la Banque centrale du Grand Orient a conjointement publié avec huit ministères clés, dont la Commission nationale de développement et de réforme, le Ministère de l'Industrie et des Technologies de l'information, le Ministère de la Sécurité publique, l'Administration générale de la supervision du marché, l'Administration de régulation financière, la Commission de régulation des valeurs mobilières et l'Administration nationale des changes, un avis (sur la prévention et la gestion des risques liés aux monnaies virtuelles et autres) (Document bancaire n°〔2026〕42). En parallèle, une annexe plus pratique a également été publiée - (Directives de régulation sur les titres adossés à des actifs émis à l'étranger pour des actifs nationaux).
La publication de ces deux documents a rapidement provoqué des secousses dans le secteur mondial des actifs cryptographiques. Mais si on ne les interprète que comme une nouvelle fois le renforcement de l'interdiction des monnaies virtuelles par la grande nation de l'Est, cela constitue manifestement une grave méprise de la logique profonde de la politique. De l'« interdiction totale » du document 924 en 2021 à la « reconstruction des règles » du document 42 en 2026, en cinq ans, la pensée de régulation des actifs cryptographiques de la grande nation de l'Est a réalisé une mise à niveau systématique de la « fermeture de type unique » à la « régulation précise par catégories », et le mot clé central de cette transformation est précisément les RWA (tokenisation des actifs du monde réel).
I. Évolution des politiques : un passage de « blocage total » à « reconstruction des règles » en cinq ans.
Pour comprendre la signification révolutionnaire du document 42, il est nécessaire de revenir au point de départ de la régulation en 2021. À l'époque, les dix départements de la grande nation de l'Est ont conjointement publié le (concernant la prévention et le traitement des risques de spéculation sur les transactions de monnaies virtuelles) (Yin Fa [2021] 237, connu dans le secteur sous le nom de « avis 924 »), établissant un ton réglementaire d'« interdiction totale et répression ferme » des monnaies virtuelles. À l'époque, l'environnement de marché était tel que les spéculations sur les monnaies virtuelles étaient omniprésentes, avec des risques fréquents tels que le blanchiment d'argent, la collecte de fonds illégale et les mouvements de capitaux transfrontaliers irréguliers, et la publication de l'avis 924 a efficacement freiné la diffusion des risques financiers, mais en raison des limites de l'époque, elle n'a pas pu établir des normes claires pour les nouvelles formes d'affaires telles que les RWA qui ont émergé par la suite.
Cinq ans plus tard, le document 42, sous la forme de « renouvellement », indique clairement dans sa dernière clause : « La banque centrale de la grande nation de l'Est et dix départements (concernant la prévention et le traitement des risques liés à la spéculation sur les transactions de monnaies virtuelles) (Yin Fa [2021] 237) sont également abrogés. » Cette déclaration n'est pas simplement une mise à jour politique, mais annonce la naissance d'un tout nouveau cadre de régulation. Si le cœur du « avis 924 » est « interdiction des risques », alors la logique du document 42 est « définir les limites, réglementer le développement » - tout en continuant de réprimer les activités illégales liées aux monnaies virtuelles, elle ouvre un chemin de développement conforme pour les affaires RWA soutenues par de réels actifs et conformes aux directions d'innovation financière.
Ce tournant politique n'est pas accidentel. Ces dernières années, le marché mondial des RWA a connu une expansion rapide, avec une demande croissante pour la tokenisation d'actifs réels tels que l'immobilier, les créances, les actions et les matières premières, mais un développement désordonné a également engendré de nouveaux risques. Des acteurs malintentionnés ont utilisé le prétexte de « mettre les actifs sur la chaîne » pour spéculer sur les monnaies virtuelles, transformant les RWA en outils de collecte de fonds illégale et de fuite de capitaux, posant ainsi de nouveaux défis à la régulation financière. Les autorités de régulation financière de la grande nation de l'Est ont rapidement détecté cette tendance, et à travers le document 42 et les (directives) correspondantes, elles ont répondu à la demande d'innovation du marché tout en renforçant la défense de la sécurité financière, illustrant la sagesse de régulation qui équilibre « prudente ouverture et prévention des risques ».
II. Analyse approfondie des points clés : comprendre la logique de la nouvelle politique à travers cinq dimensions.
(I) Régulation des monnaies virtuelles : l'attitude reste la même, avec des mesures précises.
Le premier paragraphe de l'article 1 du document 42 énonce clairement la position centrale sur les monnaies virtuelles : « Les monnaies virtuelles n'ont pas le même statut légal que les monnaies légales. » Des monnaies virtuelles dominantes telles que Bitcoin, Ethereum, USDT sont nommément mentionnées, soulignant qu'elles « n'ont pas de caractère légal et ne peuvent pas circuler comme des monnaies sur le marché ». Cette déclaration est en continuité avec l'avis 924, soulignant l'attitude de tolérance zéro des régulateurs de la grande nation de l'Est envers la spéculation sur les monnaies virtuelles.
En ce qui concerne les clauses prohibitives, la nouvelle politique a encore précisé les limites de régulation : les activités menées à l'intérieur liées à l'échange de monnaies légales et de monnaies virtuelles, à l'échange entre monnaies virtuelles, à la fourniture de services d'intermédiation et de tarification, ainsi qu'à l'émission de jetons, sont « strictement interdites et doivent être fermement interdites par la loi » ; les entités à l'extérieur fournissant des services de monnaies virtuelles aux sujets nationaux sont également incluses dans le champ d'interdiction. Simultanément, l'intensité de la régulation continue d'augmenter, exigeant de poursuivre la lutte contre les activités d'exploitation des monnaies virtuelles, de fermer complètement les publicités mensongères connexes et d'interdire l'utilisation des mots « monnaie virtuelle », « monnaie cryptographique », « stablecoin », etc., dans les noms d'entreprises et les domaines d'activité, pour freiner à la source l'émergence d'activités illégales.
Il convient de noter que la nouvelle politique a ajouté une contrainte clé : « Sans l'accord légal et réglementaire des départements concernés, aucune entité ou personne à l'intérieur ou à l'extérieur ne peut émettre des stablecoins liés à la monnaie légale de la grande nation de l'Est à l'étranger. » Contrairement à l'expression rigide de « interdiction totale », la formulation « sans consentement » laisse place à la flexibilité politique - théoriquement, si un consentement conforme est obtenu de la part des départements de régulation, la possibilité d'un stablecoin lié à la monnaie légale de la grande nation de l'Est pourrait exister. Ce léger ajustement préserve la ligne de fond de la souveraineté monétaire tout en laissant de l'espace pour l'innovation dans les paiements dans le commerce transfrontalier et les scénarios d'économie numérique à l'avenir.
(II) Définition officielle des RWA mise en œuvre : première inclusion dans le cadre de régulation au niveau ministériel.
C'est la percée la plus significative du document 42 - le concept de « tokenisation des actifs du monde réel » est pour la première fois inscrit dans un document ministériel de la grande nation de l'Est, et une définition officielle claire est donnée : « La tokenisation des actifs du monde réel fait référence à l'utilisation de la technologie cryptographique et d'un registre distribué ou de technologies similaires pour convertir la propriété, les droits de revenus, etc., d'actifs en jetons (tokens) ou en autres droits, certificats de dette ayant des caractéristiques de jetons, et à réaliser des activités d'émission et de transaction. »
Cette définition implique trois niveaux de logique profonde : premièrement, la clarification des voies techniques - le fondement technique des RWA est verrouillé sur « la technologie cryptographique et le registre distribué ou des technologies similaires », ce qui signifie que la blockchain ou des technologies similaires sont des conditions nécessaires pour les RWA, excluant toute confusion avec des actifs électroniques traditionnels ; deuxièmement, l'étendue large des actifs - les objets de tokenisation comprennent « les droits de propriété, de revenus, etc. », allant des actifs physiques tels que l'immobilier et les créances aux actifs financiers tels que les obligations et les parts de fonds, théoriquement tous inclus dans la couverture réglementaire ; troisièmement, la chaîne complète de régulation - clarifiant que les deux étapes centrales « d'émission et de transaction » sont toutes deux incluses dans la régulation, évitant l'apparition de vides réglementaires.
Les clauses additionnelles définies révèlent également le cœur de la conformité des RWA : « À l'exception des activités commerciales menées avec l'accord des départements compétents conformément à la loi et aux règlements, il est exclu de mener des activités liées à des infrastructures financières spécifiques. » Cela signifie que la grande nation de l'Est n'interdit pas les affaires RWA, mais a établi des barrières d'admission pour le « fonctionnement sous licence ». Les « infrastructures financières spécifiques », bien que non énumérées dans le document, combinées aux pratiques du marché financier de la grande nation de l'Est, incluent des marchés de données émergents comme la Bourse des données de Shanghai, la Bourse internationale de données de Pékin, la Bourse des données de Shenzhen, ainsi que les échanges d'actifs financiers dans diverses régions et les infrastructures de monnaie numérique dirigées par la banque centrale de la grande nation de l'Est, toutes susceptibles de devenir des plates-formes pour des affaires RWA conformes. La logique centrale est la suivante : les RWA peuvent exister, mais elles doivent être opérées dans des « lieux » reconnus par les régulateurs, garantissant que l'ensemble de l'activité est traçable et que les risques peuvent être contrôlés.
(III) Tokenisation des actifs nationaux à l'étranger : première fois l'établissement d'un cadre de régulation « à travers »
Le chapitre 4 du document 42, « Mise en œuvre d'une régulation stricte pour les sujets nationaux menant des affaires à l'étranger », a brisé la zone grise de régulation qui a perduré longtemps pour la tokenisation des actifs nationaux à l'étranger. La nouvelle politique n'interdit pas aux sujets nationaux de mener des affaires à l'étranger, mais établit des règles claires de « régulation par catégorie, contrôle à travers », le principe central étant « même activité, même risque, même règle » - peu importe que le lieu d'émission soit Hong Kong, Singapour ou d'autres centres financiers internationaux, tant que les actifs sous-jacents sont situés sur le territoire de la grande nation de l'Est, ils doivent respecter les exigences réglementaires de la grande nation de l'Est, éliminant ainsi l'espace d'arbitrage pour « contourner la régulation ».
L'article 14 du document clarifie la responsabilité de régulation des affaires RWA à l'étranger : les sujets nationaux menant des affaires RWA sous forme de dette extérieure à l'étranger sont régulés par la Commission nationale du développement et de la réforme et l'Administration nationale des changes ; les affaires RWA à l'étranger basées sur des droits nationaux sont régulées par la Commission de régulation des valeurs mobilières ; les autres types d'affaires RWA à l'étranger sont régulées par la Commission de régulation des valeurs mobilières en collaboration avec les départements concernés. Cette division clarifie les entités de régulation, évitant ainsi la régulation multiple ou le vide réglementaire, fournissant des directives claires sur les droits et responsabilités pour les sujets nationaux souhaitant mener des affaires RWA transfrontalières conformes.
Pour les acteurs du marché, cette reconstruction des règles a une signification révolutionnaire. Auparavant, en raison d'un manque de cadre réglementaire clair, de nombreux porteurs de projets détenant des actifs nationaux de qualité, bien qu'ayant un besoin de tokenisation internationale, n'osaient pas agir de peur de dépasser les limites réglementaires. La publication du document 42 revient à « légitimer » ce type d'activité - tant que l'enregistrement ou l'approbation conformes est obtenu, la tokenisation des actifs nationaux de la grande nation de l'Est à l'étranger est permise, ce qui stimulera considérablement la vitalité d'innovation du marché et favorisera le rapprochement efficace des actifs de qualité de la grande nation de l'Est avec les marchés de capitaux mondiaux.
(IV) Mise en œuvre du système d'enregistrement : clarification des voies conformes pour les jetons de titrisation des actifs.
Si le document 42 a établi un cadre réglementaire, les (directives concernant l'émission de titres soutenus par des actifs à l'étranger à partir d'actifs nationaux) publiées en parallèle fournissent un manuel opérationnel. Ce document est spécifiquement destiné au scénario « d'émission de titres soutenus par des actifs à l'étranger à partir d'actifs nationaux », établissant le modèle de régulation central basé sur l'« enregistrement », fournissant un chemin clair pour la mise en œuvre des affaires.
Selon les exigences des (directives), le processus central pour l'émission de titres soutenus par des actifs à l'étranger par des actifs nationaux est le suivant : le sujet national qui contrôle effectivement les actifs de base doit soumettre une demande d'enregistrement à la Commission de régulation des valeurs mobilières de la grande nation de l'Est, envoyant des documents comprenant un rapport d'enregistrement, l'ensemble des documents d'émission à l'étranger, les informations sur le sujet d'enregistrement national, une description détaillée des actifs de base, un plan d'émission de jetons, des mesures de contrôle des risques, etc. La Commission de régulation des valeurs mobilières examine les documents, et pour ceux qui sont complets et conformes aux règlements, elle procède à la procédure d'enregistrement et les rend publics ; pour ceux qui ne sont pas conformes, l'enregistrement est refusé avec justification.
Il convient de souligner qu'il existe une distinction essentielle entre le « système d'enregistrement » et le « système d'approbation ». Bien que la Commission de régulation des valeurs mobilières puisse « demander l'avis des départements concernés du Conseil d'État et des agences de régulation sectorielles selon les circonstances », la conception globale du système est centrée sur l'« enregistrement », simplifiant ainsi le processus et rendant les seuils plus raisonnables, reflétant l'attitude de « prudente ouverture » des régulateurs - ni libération aveugle, ni restrictions délibérées. En même temps, les (directives) définissent une liste noire stricte : les actifs dont le financement est interdit par la loi, les actifs nuisant à la sécurité nationale, les jetons émis par des entités dont les contrôleurs ont des antécédents criminels, les jetons liés à des actifs de base avec de graves litiges de propriété, etc., sont tous exclus du champ d'enregistrement. Cette liste noire est hautement cohérente avec la logique actuelle de la titrisation des actifs nationaux de la grande nation de l'Est et de la régulation des entreprises cotées à l'étranger, indiquant que la tokenisation des RWA a été intégrée dans un système de régulation financière mature, plutôt que d'établir des règles spéciales séparées.
(V) Définition du rôle des institutions financières : ouverture du canal de participation aux affaires RWA conformes.
L'article 6 du document 42 a clairement défini les limites des activités des institutions financières, cette règle est considérée comme la « garantie d'infrastructure » pour le développement de l'écosystème RWA. Le document exige que les institutions financières ne fournissent en aucun cas de services financiers tels que l'ouverture de comptes, le transfert de fonds, la compensation et le règlement pour les affaires liées aux monnaies virtuelles ; mais pour les affaires RWA, les conditions de restriction ne concernent que les cas « sans consentement » - cela signifie que les affaires RWA conformes ayant reçu l'enregistrement d'approbation ont le droit de bénéficier des services de garde, de compensation et de transfert de fonds fournis par les institutions financières.
Cet ajustement des règles a une signification décisive. Le développement à grande échelle des affaires RWA ne peut se faire sans la participation des institutions financières traditionnelles : les services de garde d'actifs des banques peuvent garantir la sécurité des actifs de base, l'intervention des institutions de compensation peut améliorer l'efficacité des transactions, et le soutien des canaux de paiement peut faciliter le flux de fonds. Auparavant, la frontière floue entre les affaires RWA et les monnaies virtuelles a empêché les institutions financières de participer de peur de toucher aux lignes rouges réglementaires, rendant difficile la croissance des projets RWA conformes. Le document 42 a extrait les « RWA conformes » du stigmate négatif des « affaires liées aux monnaies virtuelles », éliminant les obstacles politiques pour la participation des institutions financières à l'écosystème RWA et pouvant accélérer la formation d'un écosystème industriel vertueux de « parties actives + technologiques + institutions financières ».
De plus, l'article 15 du document réglemente davantage le comportement des institutions financières nationales à l'étranger : les filiales et agences à l'étranger des institutions financières nationales doivent mener des affaires RWA à l'étranger de manière « prudente et légale », en équipant des personnels et des systèmes professionnels, en appliquant strictement les exigences réglementaires KYC (identification des clients), en matière de gestion de l'adéquation des investisseurs, de lutte contre le blanchiment d'argent, etc., et en intégrant ces activités dans le système global de conformité et de contrôle des risques des institutions financières nationales. Cette exigence vise à prévenir les institutions financières de mener des « arbitrages réglementaires » par le biais de filiales à l'étranger, garantissant l'uniformité des normes de conformité des affaires nationales et étrangères et maintenant la ligne de fond des risques financiers.
III. Les signaux plus profonds de la nouvelle politique : l'art de l'équilibre de la régulation à la mode de la grande nation de l'Est.
En combinant le document 42 avec les (directives) associées, une logique de régulation claire émerge, réfléchissant l'équilibre subtil de la grande nation de l'Est entre l'innovation financière numérique et la sécurité financière :
Premièrement, régulation par catégorie, découpe précise. La percée la plus importante de la nouvelle politique réside dans la clarification du traitement des monnaies virtuelles et des RWA : les monnaies virtuelles, en raison de leur décentralisation, de l'absence de soutien d'actifs réels et de leur facilité d'utilisation pour des activités illégales, continuent d'être soumises à une attitude de répression stricte ; tandis que les RWA, en tant que nouvelle forme financière « ancrée à des actifs réels, fondée sur une technologie conforme et disposant de scénarios d'application pratique », sont détachées du stigmate négatif des monnaies virtuelles et intégrées dans le système de régulation financière formel. Cette approche de « traitement différencié » évite l'« approche unique » qui pourrait étouffer l'innovation financière et prévient la diffusion des risques résultant d'un vide réglementaire.
Deuxièmement, autorisation nationale, enregistrement à l'étranger. Pour les affaires RWA nationales, un modèle de « fonctionnement sous licence + infrastructures financières spécifiques » est mis en œuvre, garantissant que l'activité se déroule entièrement sous la surveillance réglementaire ; pour les affaires RWA émises à l'étranger à partir d'actifs nationaux, une gestion par « enregistrement » est mise en œuvre, fournissant un chemin conforme pour les actifs de qualité à l'étranger, tout en maintenant une surveillance rigoureuse pour éviter les risques financiers transfrontaliers. Ces deux modèles s'adaptent respectivement à différents scénarios d'affaires nationaux et étrangers, reflétant la flexibilité et la pertinence de la régulation.
Troisièmement, la collaboration financière et la co-construction de l'écosystème. La nouvelle politique permet clairement aux institutions financières de participer aux affaires RWA conformes, brisant l'état d'isolement précédent entre l'écosystème RWA et le système financier traditionnel. L'inclusion d'institutions financières traditionnelles peut non seulement fournir un soutien en fonds, en garde, en compensation et en autres infrastructures pour les affaires RWA, mais également, grâce à leur capacité éprouvée de gestion des risques, réduire le risque de conformité des affaires RWA, favorisant ainsi la transition de l'industrie d'une « croissance sauvage » à un « développement régulé ».
Quatrièmement, la souveraineté en priorité, l'ouverture et la compatibilité. Dans les domaines de la régulation des stablecoins et des affaires RWA transfrontalières, impliquant la souveraineté financière nationale, la nouvelle politique défend des lignes de fond claires, précisant que l'émission de stablecoins adossés à la monnaie légale de la grande nation de l'Est sans consentement est interdite, garantissant que la souveraineté monétaire n'est pas érodée ; en même temps, grâce à des systèmes d'enregistrement et de régulation par catégorie, cela ouvre des canaux pour les actifs nationaux de se connecter aux marchés de capitaux mondiaux, incarnant l'idée de régulation « développer dans l'ouverture, sécuriser dans le développement ».
D'un point de vue plus macro, l'introduction de cette nouvelle politique marque l'entrée de la grande nation de l'Est dans l'ère de la régulation des actifs cryptographiques, qui est officiellement entrée dans l'« ère de la précision ». Ce n'est pas une embrassade totale des crypto-monnaies, ni un rejet aveugle de l'innovation financière, mais plutôt une manière pour la grande nation de l'Est de définir les limites de l'application conforme de la technologie de tokenisation - encourageant les innovations tokenisées qui répondent à de réels besoins, ont une structure conforme et un contrôle des risques, tout en réprimant les activités illégales qui se cachent derrière le nom de la technologie pour spéculer.
IV. Perspectives du marché : opportunités et défis à l'ère de la conformité.
Pour l'industrie mondiale des actifs cryptographiques, la mise en œuvre de la nouvelle politique de la grande nation de l'Est représente un important « ajustement des règles », fournissant aux acteurs du marché un guide d'action clair. Pour les investisseurs institutionnels et les porteurs de projets qui ont longtemps observé, le chemin de conformité est désormais clair : tant qu'ils respectent les exigences de la liste noire, passent par l'enregistrement réglementaire et s'appuient sur des infrastructures conformes pour mener des affaires, l'innovation dans le domaine des RWA a désormais un fondement politique.
À l'avenir, le marché des RWA de la grande nation de l'Est devrait connaître trois grandes tendances : d'abord, l'accélération de la tokenisation des actifs de qualité, tels que l'immobilier, les créances, les obligations, etc., qui seront numérisés et décentralisés par des voies conformes, augmentant ainsi la liquidité et l'efficacité de l'allocation des actifs ; deuxièmement, la participation approfondie des institutions financières, les banques, les courtiers, les sociétés de fonds, etc., commenceront progressivement à s'impliquer dans les affaires de garde, de souscription, d'investissement des RWA, favorisant la maturité de l'écosystème sectoriel ; troisièmement, le développement conforme des affaires transfrontalières, les actifs de qualité nationaux seront reliés au capital mondial sous forme de RWA, injectant une nouvelle vitalité dans l'ouverture bilatérale des marchés de capitaux chinois.
Bien sûr, les opportunités et les défis coexistent. Pour les acteurs du marché, pour saisir les opportunités offertes par la nouvelle politique, il est nécessaire de surmonter trois obstacles : d'abord, la construction de la capacité de conformité, qui nécessite une compréhension approfondie des exigences réglementaires et l'établissement d'un système complet de conformité et de contrôle des risques ; deuxièmement, l'intégration de la technologie et des affaires, qui nécessite de s'appuyer sur une technologie de registre distribué conforme pour garantir la sécurité et la traçabilité de la tokenisation des actifs ; troisièmement, l'approfondissement de l'éducation des investisseurs, qui nécessite de transmettre au marché les attributs de conformité et la logique d'investissement des RWA, en évitant les comportements spéculatifs sous le prétexte des RWA.
Le 6 février 2026, la grande nation de l'Est a tracé une direction pour l'avenir de la finance numérique avec un document de régulation systématique. Ce n'est pas une fin, mais un tout nouveau départ - une ère de tokenisation fondée sur la conformité, animée par l'innovation, avec la sécurité comme ligne de fond, est déjà arrivée. Pour tous les participants au marché, comprendre la logique de la nouvelle politique et s'adapter à la direction de la régulation est la clé pour saisir les opportunités et se maintenir au loin dans cette transformation historique. Et à ce moment-là, la question la plus pertinente pourrait être : êtes-vous prêts ?
