MicroStrategy a publié son rapport de bénéfices pour le quatrième trimestre de 2025, révélant avec le rapport un scénario de baisse sévère qui pourrait commencer à exercer une pression sur son modèle de trésorerie en Bitcoin.
Les commentaires du PDG ont révélé une vision rare de l'ampleur de la baisse que le marché pourrait connaître avant que la structure du capital de l'entreprise ne subisse de sérieuses pressions.
MicroStrategy révèle enfin ce qui sera son point de rupture avec la baisse du prix du Bitcoin.
Lors de la discussion des derniers bénéfices, le PDG de MicroStrategy Fung Lee a déclaré qu'une baisse du Bitcoin de 90% pour se stabiliser autour de 8 000 dollars constituerait le point où les réserves de l'entreprise de Bitcoin seraient presque égales à sa dette nette.
À ce niveau, l'entreprise deviendra probablement incapable de rembourser les obligations convertibles en utilisant uniquement ses avoirs en btc, et en conséquence, pourrait devoir envisager des restructurations, ou l'émission de nouvelles actions, ou lever des dettes supplémentaires au fil du temps.
La direction a souligné qu'un tel scénario est considéré comme extrêmement improbable et se développera sur plusieurs années, ce qui donnerait à l'entreprise le temps de réagir si les marchés se détériorent considérablement.
Il m'a dit : "Dans le scénario baissier extrême, si le prix du Bitcoin chute de 90% à 8 000 dollars, ce qui est vraiment difficile à imaginer, c'est à ce moment que nos réserves de btc seraient à égalité avec notre dette nette et nous ne pourrions alors pas rembourser nos obligations convertibles en utilisant nos réserves de Bitcoin et nous devrions envisager soit une restructuration, soit l'émission de nouvelles actions, soit l'émission de nouvelles dettes. Et je vous rappelle : cela se produit sur les cinq prochaines années, donc je ne suis pas inquiet pour le moment, même si le prix du Bitcoin baisse."
En même temps, il a noté que les commentaires de Lee interviennent seulement quelques mois après que le directeur stratégique a reconnu la possibilité d'une situation qui pourrait obliger l'entreprise à vendre du Bitcoin. Comme l'a rapporté PinkCrypto, Fung Lee a mentionné qu'il y avait un catalyseur pour la vente de Bitcoin lié à mNAV et à la pression sur la liquidité.
Lors de sa participation à What Bitcoin Did, le PDG Fung Lee a expliqué le catalyseur spécifique qui pourrait obliger l'entreprise à vendre du Bitcoin :
Premièrement, l'action de l'entreprise doit se négocier en dessous de 1x mNAV, ce qui signifie que la valeur de marché de l'entreprise est inférieure à la valeur de ses avoirs en Bitcoin.
Deuxièmement, MicroStrategy doit être incapable de lever de nouveaux fonds par l'émission d'actions ou d'obligations. Cela signifie que les marchés financiers seraient fermés ou trop coûteux d'accès.
Ainsi, la dernière déclaration n'est pas en contradiction avec la position précédente de Fung Lee mais ajoute une autre couche de risque.
Expliquez qu'auparavant, la vente de Bitcoin dépendait de la négociation des actions sous la valeur nette des actifs ajustés et de la fermeture des marchés de capitaux. Maintenant, il est clair que dans le cas d'un effondrement extrême de 90%, la question urgente sera le service de la dette, et il est probable qu'elle soit d'abord traitée par le biais d'une restructuration ou d'un nouveau financement — pas nécessairement par la vente de Bitcoin.
Une exposition importante au Bitcoin s'accompagne de pertes importantes.
Stratégie reste le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde, annonçant détenir 713 502 btc jusqu'au début de février 2026. L'entreprise a acquis ces avoirs à un coût total d'environ 54,26 milliards de dollars, selon les résultats financiers du quatrième trimestre.
Cependant, la baisse du Bitcoin au cours des derniers mois de 2025 a eu un impact significatif sur le bilan. La société a signalé des pertes non réalisées sur des actifs numériques d'une valeur de 17,4 milliards de dollars pour le trimestre, et une perte nette de 12,4 milliards de dollars. Cela met en lumière la sensibilité de ses performances financières aux fluctuations du marché.
En même temps, Stratégie a continué à lever d'importants fonds. L'entreprise a déclaré avoir levé 25,3 milliards de dollars en 2025, la plaçant parmi les plus grandes entreprises émettrices d'actions aux États-Unis.
Ils ont également rapporté qu'ils avaient constitué une réserve de 2,25 milliards de dollars conçue pour couvrir environ deux ans et demi d'engagements de bénéfices et d'intérêts.
Les dirigeants soutiennent que ces mesures renforcent la liquidité et offrent de la flexibilité, même pendant les périodes de pression sur le marché.
La volatilité du Bitcoin met en lumière les risques
Cette divulgation intervient alors que la volatilité sur les marchés des cryptomonnaies augmente. Le Bitcoin a été échangé près de 70 000 dollars début février avant que la série de baisses ne s'étende à un minimum intrajournalier de 60 000 dollars le 6 février. Cela montre à quel point la dynamique des prix peut rapidement changer pour remodeler les attentes en matière de stratégies de trésorerie largement basées sur l'effet de levier.
La structure de capital de Stratégie repose fortement sur la dette, les actions privilégiées et les instruments convertibles qui ont été utilisés pour accumuler du Bitcoin au fil des ans.
Bien que cette approche ait doublé les bénéfices pendant les marchés haussiers, elle amplifie également les pertes pendant les périodes de baisse, attirant davantage d'examen de la part des investisseurs et des analystes.
Cependant, la direction de l'entreprise insiste sur le fait que la nature à long terme de beaucoup de sa dette offre le temps de gérer les cycles. Ils affirment que cela réduit le risque de liquidations forcées à court terme.
Saylor double son engagement envers la thèse à long terme
Ailleurs, le PDG Michael Saylor a de nouveau réaffirmé sa conviction dans le Bitcoin malgré les pertes récentes, le qualifiant de "transformation numérique du capital" et appelant les investisseurs à "détenir fermement".
Saylor et d'autres dirigeants soutiennent que le Bitcoin reste la forme la plus solide de monnaie et que la stratégie à long terme de l'entreprise est basée sur la conservation de l'actif indéfiniment plutôt que sur une tentative de chronométrer les cycles du marché.
L'entreprise élargit également ses efforts en ingénierie financière, y compris l'expansion des outils de crédit numérique et des offres d'actions privilégiées. Selon la direction, cela vise à réduire la volatilité et à diversifier les sources de financement tout en continuant à accumuler du Bitcoin.
Division des investisseurs sur les risques à venir
La réaction du marché aux divulgations concernant les bénéfices et le scénario négatif a été mitigée. Les partisans soutiennent que les énormes réserves de Bitcoin de Stratégie et sa capacité à émettre des actions et à échelonner sa dette sur plusieurs années offrent une flexibilité suffisante pour surmonter même les baisses abruptes.
Les critiques estiment qu'un marché baissier prolongé pourrait obliger l'entreprise à prendre des décisions difficiles. Parmi les risques potentiels évoqués par les investisseurs figurent la dilution des actionnaires, la pression sur la structure du capital, ou la possibilité de vendre du Bitcoin si les conditions de financement se détériorent.
Jacob King a déclaré que l'entreprise subit actuellement une perte énorme de -7,3 milliards de dollars sur ses investissements dans le Bitcoin.
Stratégie semble actuellement engagée dans son approche à forte conviction. Cependant, en reconnaissant que ses réserves de Bitcoin ne couvriront que ses dettes, l'entreprise a clarifié que même les stratégies d'entreprise les plus agressives sur le Bitcoin ont un point de rupture théorique, et ce point est déterminé non seulement par les prix du marché mais aussi par les limites de l'effet de levier lui-même.
