Jeudi (5 février), Strategy, sous la pression du marché des actifs numériques, a publié son rapport financier pour le quatrième trimestre 2025.
La perte nette trimestrielle de Strategy a atteint 12,4 milliards de dollars, avec un bénéfice par action de -42,93 dollars, bien en dessous de l'estimation de 2,97 dollars. La perte est principalement due à une perte de valeur juste non réalisée de 17,4 milliards de dollars résultant des exigences comptables de valorisation au prix du marché (mark-to-market). Cet écart énorme a soulevé des questions sur la santé financière de l'entreprise et sa direction stratégique.
Au 31 décembre 2025, la société détient 713,502 bitcoins, avec un coût total de 54,26 milliards de dollars, un coût moyen de 76,052 dollars par unité, maintenant ainsi sa position en tant que plus grand détenteur de bitcoins au monde. Cependant, c'est aussi la première fois depuis 2023 que la valeur marchande de ses avoirs en bitcoins tombe en dessous de son coût cumulé.
Dans un climat de déception des investisseurs face aux performances, l'action de Strategy a chuté de 17,1 % jeudi. Cela a non seulement effacé tous les gains après les élections américaines, mais a également entraîné une baisse de près de 80 % par rapport au sommet historique de novembre 2024.
Cependant, malgré les pertes, Strategy disposera toujours de 2,3 milliards de dollars de liquidités et équivalents de liquidités d'ici la fin de 2025, en forte augmentation par rapport à l'année précédente, grâce à ses réserves en dollars. En comparaison, au 31 décembre 2024, elle n'avait que 38,1 millions de dollars.
Le chiffre d'affaires trimestriel de l'entreprise a également dépassé les attentes, atteignant 123 millions de dollars, supérieur aux prévisions de 118,81 millions de dollars, soit un dépassement de 3,53 %.
En ce qui concerne les perspectives futures, l'entreprise prévoit de doubler le nombre de bitcoins par action au cours des sept prochaines années et vise un rendement annuel en bitcoins de 5 à 14 % grâce à sa stratégie de crédit numérique. Strategy prévoit également de continuer à développer ses produits Stretch et d'explorer des partenariats pour des produits numériques.
Situation des actifs et des passifs
Avec le prix du bitcoin tombé à environ 63 000 dollars (bien en dessous du coût moyen de détention de l'entreprise d'environ 76 000 dollars), l'énorme portefeuille d'actifs en bitcoins de Strategy est en réalité en perte comptable.
Strategy porte une dette convertible de 8,2 milliards de dollars. Bien que Saylor souligne que l'entreprise dispose de 2,25 milliards de dollars de réserves de liquidités, suffisantes pour couvrir les paiements d'intérêts et de dividendes des deux prochaines années, et qu'il n'y a pas de risque de rappel de marge, des inquiétudes subsistent sur le marché.
Le PDG de l'entreprise, Phong Le, a déclaré en parlant de la situation des actifs et des passifs de l'entreprise (y compris les obligations convertibles) : « Notre ratio d'endettement n'est équivalent qu'à un tiers de celui des entreprises à haut rendement. »
Il a analysé que même si le prix du bitcoin s'effondrait de 90 %, la valeur des réserves de bitcoins détenues par l'entreprise suffirait toujours à couvrir la dette convertible. Mais il a également admis que dans une telle situation extrême, l'entreprise ne pourrait pas simplement compter sur la vente de bitcoins pour rembourser sa dette.
Phong Le a souligné : « Si nous ne pouvons pas réaliser un 'swap de dette contre actions', nous chercherons également d'autres solutions de restructuration de la dette. » Cette déclaration suggère que l'entreprise espère convertir les obligations convertibles en actions privilégiées. Cependant, ce plan entraînera un coût d'intérêt d'environ 900 millions de dollars par an.
De plus, en tant qu'indicateur clé reflétant la relation entre le prix de l'action de l'entreprise et la valeur des bitcoins détenus, la valeur nette du marché (mNAV) de Strategy est actuellement tombée à 1,09 fois. Bien qu'elle conserve encore une légère prime, cette valeur est bien inférieure aux niveaux élevés observés lors des cycles de hausse du bitcoin.
Si la valeur nette du marché glisse davantage vers 1,0 fois, cela signifiera que l'enthousiasme du marché s'estompe. Et pour l'instant, les investisseurs pensent clairement que le prix de l'action a du mal à dépasser la valeur intrinsèque des bitcoins détenus.
Que dit Saylor ?
Concernant les dernières performances de l'entreprise, le co-fondateur Michael Saylor a déclaré : « Le bitcoin est un capital numérique. Nous y croyons. » Cependant, contrairement à l'attitude précédente de « fermement acheter et ne pas vendre », Saylor a admis lors de la conférence téléphonique sur les résultats que « vendre des bitcoins est également une option ».
Dans l'ensemble, Saylor reste optimiste lors de la conférence téléphonique sur les résultats, déclarant : « Nous avons un président qui soutient les cryptomonnaies. Il considère la politique comme un élément fondamental de l'investissement dans les cryptomonnaies. » Il a même souligné que le candidat à la présidence de la Réserve fédérale nommé par Trump, Kevin Warsh, est également un partisan des cryptomonnaies.
Saylor a ensuite orienté la conversation vers la menace de l'informatique quantique, minimisant délibérément ce risque en déclarant : « Cela prendra au moins dix ans ou plus avant de constituer une véritable menace. » Il a affirmé avec confiance : « Si le bitcoin a besoin d'une mise à jour, un consensus mondial se formera naturellement. »
Le co-fondateur de l'entreprise, Andrew Kang, a ajouté : « Notre objectif est d'augmenter systématiquement le nombre de bitcoins par action au fil du temps, » soulignant l'accent stratégique de l'entreprise sur la croissance des bitcoins et la valeur pour les actionnaires.
Bien que la direction de l'entreprise tente de maintenir un ton optimiste, décrivant la rentabilité comme une perspective lointaine, les conditions actuelles montrent qu'avec le bitcoin tombant en dessous du prix de revient et la réduction des canaux de financement, les investisseurs font face à une épreuve de réalité sévère.
Bien que Trump ait publiquement soutenu et détenu des cryptomonnaies, le prix du bitcoin a tout de même chuté jeudi, tombant en dessous du point bas après les élections de 2024, ce qui reflète le scepticisme du marché quant à l'engagement de Trump à inciter le gouvernement fédéral à acheter des bitcoins et d'autres cryptomonnaies. Le secrétaire au Trésor américain, Yellen, a clairement indiqué mercredi au Congrès qu'elle n'avait pas le pouvoir de secourir le bitcoin.
