Conformité en hausse, explosion des DEX, pression sur les offshore, l'issue des échanges Crypto, il n'y a pas de zone intermédiaire.
Auteur : Web3 agriculteur Frank
Avez-vous déjà pensé que les échanges Crypto seraient également taxés à l'avenir ?
Depuis le printemps de cette année, de nombreux utilisateurs de la Chine continentale effectuant des transactions sur le marché américain avec Tiger Brokers, Futu Securities, etc., ont commencé à recevoir des avis de recouvrement d'impôts, ce n'est pas un hasard. Avec la mise en œuvre du CRS pour l'échange d'informations mondiales, des comptes et investissements offshore, des plus riches aux classes moyennes ordinaires, sont désormais soumis à une surveillance totale.
Le raisonnement est le même, la période de "vide de souveraineté" financière est souvent très courte. Le courtier en actions américaines d'aujourd'hui n'est pas sans rappeler une répétition des échanges Crypto de demain - une fois l'ère sauvage terminée, Liang Shan Po devra être intégré dans l'armée régulière :
De l'ouverture de comptes offshore pour le marché américain à la libre circulation des informations CRS, de la croissance sauvage des paiements tiers à la stricte régulation des licences de banque, l'innovation financière en dehors des réglementations principales passe d'un état gris à une normalisation, c'est une voie à sens unique irréversible.
Surtout depuis le début de cette année, avec l'entrée en scène de Web3 et l'arrivée des pouvoirs, les bourses Crypto se trouvent à un carrefour, les conformistes localisés se tenant fermement, l'espace gris offshore se rétrécissant rapidement, tandis que les DEX en chaîne prennent de l'élan.
Il n'y a pas de zone intermédiaire, seulement des distinctions claires de direction.
CEX offshore, la fête est terminée
Les échanges centralisés (CEX) restent les prédateurs les plus en vue de l'écosystème Crypto actuel.
On peut dire qu'en tant que CEX dont la source de revenus principale est les frais de transaction, ils ont bénéficié le plus de l'explosion de l'écosystème Crypto, selon des estimations du marché public, les revenus annuels et les bénéfices des grands CEX offshore comme Binance, OKX, etc., se chiffrent en milliards, voire en centaines de milliards de dollars, par exemple, les revenus de Binance en 2023 ont atteint 16,8 milliards de dollars, avec un volume de transactions en cryptomonnaies annuel dépassant 34 000 milliards de dollars.
Cela signifie que même dans un cycle de turbulence macroéconomique mondiale, les CEX offshore restent l'une des entreprises les plus rentables.
Cependant, l'âge d'or du modèle offshore semble clairement toucher à sa fin.
La pression de conformité et la tempête fiscale s'étendent du secteur financier traditionnel au domaine Crypto, tout comme la récente imposition des taxes sur les échanges d'actions américaines, les utilisateurs attentifs devraient remarquer qu'au cours de l'année dernière, les CEX offshore comme Binance, OKX ont également suscité des controverses d'opinion :
Y compris mais sans s'y limiter, la restriction des comptes en considérant les actifs cryptographiques comme la seule source de revenus et l'exigence pour l'utilisateur de fournir des preuves de revenus annuels et de paiement des impôts, etc.
Objectivement, des géants offshore comme Binance, OKX ont payé un prix élevé pour « monter à terre », en plus des poursuites judiciaires auxquelles les fondateurs font face, d'importants fonds ont également été investis - Binance a déjà révélé publiquement qu'en 2024, des centaines de millions de dollars ont été investis rien que pour la conformité et la sécurité, l'équipe de conformité interne ayant déjà atteint 650 experts.
Surtout depuis 2025, chacun s'efforce de profiter de la « fenêtre de dividende politique » pour accélérer la conformité et les éventuelles introductions en bourse.
Par exemple, Kraken, d'abord, la SEC américaine a annulé les accusations de violations des valeurs mobilières contre Kraken, le FBI a également mis fin à l'enquête sur ses fondateurs, puis a suggéré un plan potentiel d'introduction en bourse, et récemment, des nouvelles ont circulé concernant un financement de 500 millions de dollars à une valorisation de 15 milliards de dollars, se tournant vers la conformité.
OKX est également dans cette situation, ayant d'abord atteint un règlement avec le ministère de la Justice américain en février de cette année, en payant plus de 500 millions de dollars d'amende, puis en avançant activement vers une introduction en bourse aux États-Unis, avec des nouvelles récentes indiquant que la priorité de tous les départements a été ajustée pour faire de la conformité le plus haut niveau de priorité.
Ces mouvements libèrent un signal clair, à savoir que l'espace de survie du modèle offshore a été comprimé à un niveau historiquement bas, les CEX se précipitent pour profiter de la dernière fenêtre de conformité.
On peut dire que cette période de lune de miel politique dans le Crypto, catalysée par la réécriture des récits politiques par Trump, la « mise en balance » des actifs BTC et la montée des stablecoins, est presque la dernière fenêtre de transformation pour les CEX offshore.
Une fois l'occasion de « monter à terre » manquée, on peut passer d'un prédateur au sommet de l'écosystème à un objet nettoyé par le temps.
Un schéma prévisible de « trois divisions du monde »
Si l'on compare le marché Crypto d'aujourd'hui au marché des actions de Hong Kong et des États-Unis auquel les investisseurs chinois ont participé il y a dix ans, alors la régulation et l'évolution du marché ne sont qu'un retard de quelques années sur le calendrier.
Lorsque la conformité fiscale mondiale, le contrôle des capitaux et l'entrée des institutions financières se superposent, le schéma futur des bourses peut presque être prédit comme un « partage du monde en trois » :
CEX conformes localisés : Coinbase, Kraken, HashKey, OSL, etc., qui ont comme caractéristiques principales la capacité d'interfaçage bancaire et de compensation conforme, servant principalement les utilisateurs locaux et les institutions / utilisateurs de haute valeur nette, construisant une valeur de marque à long terme grâce à une barrière de conformité ;
CEX gris offshore : Binance, Bitget, Bybit, etc., qui servent des détaillants mondiaux et certains utilisateurs à haut risque, étant inévitablement comprimés et marginalisés par les tendances de conformité mondiales et l'expérience en chaîne qui se rapprochent ;
Bourses décentralisées purement en chaîne (DEX / nativement DeFi) : pas besoin de KYC, accès sans autorisation, support natif pour le règlement d'actifs en chaîne et le trading multi-chaînes, qui pourraient devenir le nouveau nœud de liquidité mondial à l'avenir ;
Les bourses conformes sont sans aucun doute les « acteurs de la courbe ascensionnelle » qui profitent des dividendes politiques, sur les marchés des États-Unis, de Hong Kong, etc., les bourses conformes peuvent non seulement accueillir des collaborations institutionnelles et bancaires, mais aussi être intégrées dans le système fiscal local, avec un objectif stratégique très clair pour ces plateformes - devenir la nouvelle génération de bourses et de chambres de compensation pour les actifs numériques.
Par exemple, un signal facilement négligé est que les bourses conformes, représentées par Coinbase, vivent leur moment de gloire - pour l'année 2024, Coinbase a généré des revenus de 6,564 milliards de dollars, avec un bénéfice net atteignant 2,6 milliards de dollars, frôlant presque 50 % du leader offshore Binance (selon des données estimées sur le marché).
Plus important encore, Coinbase n'a presque pas à s'inquiéter des poursuites d'exécution dans les juridictions judiciaires de premier plan dans le monde ou des risques de gel bancaire, devenant donc naturellement le « port sûr » préféré des institutions et des utilisateurs de haute valeur nette.
Les DEX en chaîne sont les « acteurs du marché mondialisé » avec le plus grand potentiel et la plus haute limite, n'ayant pas besoin de dépendre des licences nationales, ils sont des nœuds de liquidité mondiaux fonctionnant 7×24 heures, surtout ceux qui supportent nativement le règlement d'actifs en chaîne et les stratégies de portefeuille inter-asset, avec une forte programmabilité.
Bien que leur taille de marché actuelle ne représente encore que 10 % de celle des CEX, leur potentiel de croissance est énorme, une fois que le marché des dérivés en chaîne sera mature, la profondeur du marché des DEX et l'espace stratégique attireront un grand nombre de capitaux à haute fréquence, d'arbitragistes et de liquidités institutionnelles.
Par exemple, Hyperliquid a connu une croissance fulgurante en juillet, passant d'un peu moins de 4 milliards de dollars au début du mois à 5,5 milliards de dollars, et a frôlé les 6 milliards de dollars à la mi-fin du mois.
De plus, les DEX ne sont pas seulement un véhicule d'innovation DeFi, mais pourraient aussi devenir la pierre angulaire de la tarification décentralisée pour les biens mondiaux et les actifs cryptographiques, comme les paires d'indices récemment lancées par Fufuture basées sur des « options perpétuelles adossées à la crypto » telles que TSLA.M/BTC :
Permettre aux utilisateurs d'utiliser TSLA.M comme garantie pour participer au trading d'options perpétuelles BTC/ETH, non seulement explore une nouvelle voie de liquidité pour les actions américaines tokenisées, mais peut également être utilisé pour aider à construire une piscine de tarification pour des produits tokenisés en or / pétrole ou d'autres actifs meme de petite capitalisation.
Dans l'ensemble, la signification stratégique de Fufuture, qui intègre un mécanisme DEX de produits dérivés combinant options + contrats perpétuels, réside dans le fait de transformer des actifs de longue traîne qui ne pouvaient auparavant que rester dans les portefeuilles (comme SHIB, TSLA.M, etc.) en marge utilisable, activant la liquidité inter-asset, formant un cycle naturel de « détention signifie participer à la construction de liquidité », ce qui facilite également la proximité du marché en chaîne avec l'efficacité et la profondeur des fonds des marchés traditionnels des produits dérivés.
En comparaison, les CEX offshore ont déjà atteint un plafond, leur espace de survie est en train d'être compressé de manière drastique, d'une part coincé entre la conformité et la chaîne, sans espace de survie à long terme, d'autre part, le resserrement mondial de la réglementation, la communication fiscale CRS, et le système KYC bancaire rendent difficile la continuité du flux gris.
On peut dire que la fête du modèle offshore est arrivée à sa fin, autrefois considéré comme une « zone tampon grise » pour accueillir l'arbitrage réglementaire, il pourrait maintenant errer longtemps à la périphérie des politiques, grignoté dans les deux sens par la conformité et le marché en chaîne : soit intégré dans le système fiscal et de conformité, devenant une institution autorisée localisée ; soit complètement décentralisé, devenant un marché mondial sans frontières.
La zone intermédiaire est vouée à être nettoyée.
DEX Nouvelle proposition : tarification décentralisée des actifs mondiaux
D'un point de vue à plus long terme, la compétition des bourses futures ne sera pas seulement une compétition de flux et de frais de transaction, mais une lutte pour les routes après la réécriture des règles du marché mondial.
Si l'on considère que la première phase des DEX était davantage un terrain d'expérimentation d'innovation DeFi, alors avec des bourses locales réglementées comme celles des États-Unis, de Hong Kong, etc., répondant aux exigences de conformité, intégrant le système fiscal et se rapprochant pleinement du système bancaire, la mission des DEX pourrait être complètement redéfinie :
Il pourrait assumer le « pouvoir de découverte et de tarification » du marché mondial sans autorisation.
Pourquoi le pouvoir de tarification des actifs mondiaux appartient-il aux DEX en chaîne ?
Parce que contrairement aux actions et aux obligations qui ont une attribution régionale évidente (à l'exception des actions et obligations américaines), les matières premières comme l'or, le pétrole, le cuivre, ainsi que les actifs cryptographiques comme BTC, ETH, sont intrinsèquement des cibles de négociation universelles;
En même temps, les contrats à terme sur marchandises traditionnels sont concentrés à Chicago, Londres, Shanghai, etc., avec des limitations de fuseau horaire et de période de négociation, tandis que les DEX en chaîne fonctionnent 7×24 heures sans interruption, offrant une liquidité sans décalage horaire ni autorisation;
Encore mieux, les stablecoins peuvent servir d'outil de règlement universel - les utilisateurs ouvrent des positions avec des stablecoins en tant que marge, tous les gains et pertes étant liquidés en stablecoins, ce qui signifie que la découverte des prix ne sera plus limitée par la région ou le système bancaire;
Avec ces trois caractéristiques, les DEX ont naturellement le potentiel de devenir la pierre angulaire de la tarification décentralisée pour les actifs cryptographiques et les matières premières.
Bien sûr, pour les DEX, ce qui soutient réellement la découverte des prix n'est jamais le simple trading au comptant, mais la profondeur de trading et le mécanisme de découverte des prix construits par des produits dérivés tels que les contrats à terme et les options.
C'est aussi pourquoi le DEX des produits dérivés a connu une croissance explosive en 2024, le volume total des transactions des Perp DEX atteignant 15 000 milliards de dollars, plus du double par rapport à 647,6 milliards de dollars en 2023.
Les contrats à terme, principalement représentés par Hyperliquid, voient leur volume de transactions annuel passer de 21 milliards de dollars en 2023 à 570 milliards de dollars en 2024, avec une croissance de 25,3 fois, et récemment, Hyperliquid a déjà atteint les cinq premières plateformes de dérivés en termes de volume de transactions quotidien, avec des pics dépassant 10 milliards de dollars, à égalité avec certains CEX de taille moyenne.
Et à un niveau stratégique plus complexe et en matière de tarification des dérivés en chaîne, Fufuture fournit également un cas concret, son « mécanisme d'options perpétuelles adossées à la crypto » n'a pas de date d'échéance fixe et prélève dynamiquement des primes en fonction du temps de détention, conciliant les rendements non linéaires des options avec le rythme de négociation des contrats perpétuels.
Si l'on a vraiment expérimenté les produits d'options perpétuelles de Fufuture, on peut plus clairement ressentir leur innovation par rapport aux produits d'options traditionnels en chaîne, prenant l'exemple d'utilisateurs détenant SHIB, ces actifs meme ne peuvent presque pas être utilisés comme garantie de trading dans les protocoles de produits dérivés traditionnels en chaîne, mais sur Fufuture, il suffit de déposer des SHIB sur la plateforme pour pouvoir participer au trading comme garantie.
Dans la pratique, il suffit de déposer des SHIB comme « marge utilisable », le processus de négociation et le trading de contrats sont presque identiques - pas besoin de stablecoins comme garantie, pas besoin de peser les choix de date d'échéance, de prix d'exercice, de courbes de gains et de pertes, comme dans le trading de contrats quotidien, choisissez l'actif sous-jacent, la direction (long/court), le nombre d'ouvres, et vous pouvez commencer à trader.
En théorie, cela permet aussi d'utiliser n'importe quel actif en chaîne, y compris les derniers tokens d'actions américaines, comme marge utilisable - les utilisateurs peuvent utiliser TSLA.M, NVDA.M comme garantie pour participer à des stratégies d'options perpétuelles sur BTC, ETH, formant ainsi un véritable réseau de spéculation et de couverture inter-marchés, ce que les CEX traditionnels ont du mal à offrir en termes de liberté de combinaison.
D'un point de vue sectoriel, des DEX de produits dérivés en chaîne comme Hyperliquid et Fufuture, leur importance ne réside pas seulement dans l'évitement des restrictions de conformité, mais dans la fourniture d'un réseau de trading et de règlement 7×24 heures, sans frontières, pour les biens mondiaux.
Surtout des mécanismes de négociation comme celui de Fufuture, qui ne nécessitent pas d'échanger à l'avance des stablecoins et permettent d'ouvrir des positions simplement en choisissant une direction, peuvent maximiser la liquidité et l'espace stratégique des actifs en chaîne, non seulement en termes d'expérience de trading, mais objectivement, seuls les DEX de dérivés en chaîne peuvent y parvenir, ayant également le potentiel de devenir un « point d'entrée pour le pouvoir de tarification » des actifs mondiaux.
Écrit à la fin
L'avenir des bourses ne sera pas une guerre de compétition de court terme, mais une distinction entre les réécrivants des règles du marché mondial.
Un localisé conforme, un gris offshore, un autre deviendra la pierre angulaire de la tarification décentralisée pour les biens et actifs cryptographiques mondiaux.
Il n'y a pas de zone intermédiaire.
L'avenir des bifurcations est déjà déterminé, il ne reste plus qu'une question de temps.