Résumé : Comprendre la valeur unique et le potentiel de croissance d'Hyperliquid en un seul article.
Auteur : Biteye contributeur principal Louis Wang
Alors que la plupart des projets DeFi célèbrent encore le fait de dépasser 10 000 utilisateurs actifs, Hyperliquid traite déjà silencieusement plus de 1 milliard de dollars de volume de transactions par jour. Cette équipe de 10 personnes, dirigée par Jeff Yan, médaillé d'or aux Olympiades de physique de Harvard, a prouvé une vérité simple en refusant les financements VC : une véritable innovation n'a pas besoin de soutien en capital, mais nécessite une persistance technique et une compréhension profonde des besoins des utilisateurs.
Le prix des jetons HYPE est de 42,5 $, la capitalisation boursière est de 14,2 milliards $, se classant au 12e rang de toutes les cryptomonnaies ; le volume total des transactions s'élève à 2,2 billions de dollars, occupant plus de 70 % de parts de marché des contrats perpétuels DEX ; la taille des utilisateurs est passée de 350 000 en 2024 à plus de 600 000 portefeuilles actifs en 2025 ; le volume des contrats perpétuels BTC a atteint 10 % de celui de Binance. Ces chiffres impressionnants racontent une histoire sur la manière dont l'innovation technologique redéfinit la finance décentralisée.
1. Données de marché en croissance explosive
1.1 Une croissance incroyable du volume des transactions
Hyperliquid a connu une croissance phénoménale, passant de zéro à plus de 600 000 utilisateurs en seulement deux ans. En 2023, le projet a été silencieusement lancé, sans conférence de presse ni budget marketing ; Jeff Yan a simplement "ouvert la porte et observé la situation". Cependant, le résultat a été explosif : en seulement 100 jours, le volume quotidien des transactions a dépassé 1 milliard de dollars. Le 19 janvier 2025, la plateforme a établi un record historique de 21 milliards de dollars de transactions en une seule journée, tandis qu'en juillet, elle a atteint un nouveau sommet mensuel avec près de 320 milliards de dollars, soit une augmentation de 47 % par rapport aux 216 milliards de dollars de juin. Ce volume de transactions a permis à Hyperliquid d'atteindre 11,89 % de sa part de marché par rapport à Binance, qui a enregistré un volume de contrats perpétuels d'environ 2,59 billions de dollars au même moment. Les dernières données montrent que le volume total des transactions a déjà dépassé 2,3 billions de dollars, avec des contrats ouverts atteignant 15,2 milliards de dollars.
Volume de transactions HL et OI, https://stats.hyperliquid.xyz/
Actuellement, la part de volume de transactions d'HyperLiquid sur le marché des contrats perpétuels décentralisés a déjà dépassé 70 %, atteignant un dixième de celle de Binance.
Part de marché des perpétuels dex, https://dune.com/uwusanauwu/perps
Comme l'ont souligné des analystes : "Aucun DEX n'a jamais été aussi proche du volume de transactions d'un CEX de premier plan", Hyperliquid a déjà commencé à défier directement les échanges centralisés traditionnels sur certains indicateurs.
2. Pourquoi Hyperliquid est-elle capable de gagner des parts de marché ?
2.1 Une expérience de trading libre sans KYC
Contrairement aux échanges centralisés traditionnels, Hyperliquid offre une véritable expérience de trading sans autorisation. Les utilisateurs n'ont qu'à connecter leur portefeuille pour commencer à trader, sans passer par un processus d'identification compliqué. Cette liberté a attiré de nombreux traders soucieux de leur vie privée et de la commodité, en particulier ceux qui ne souhaitent pas ou ne peuvent pas effectuer de KYC.
2.2 Plus de flexibilité de position
Les CEX traditionnels imposent souvent de nombreuses restrictions sur les transactions de grande taille et les opérations à effet de levier élevé, tandis que la nature décentralisée d'Hyperliquid permet aux utilisateurs d'ouvrir des positions plus importantes. La plateforme prend en charge un effet de levier allant jusqu'à 50 fois, et les restrictions sur la taille des transactions sont plus souples, ce qui est très attractif pour les traders professionnels et les investisseurs institutionnels.
2.3 Exécution entièrement transparente sur la chaîne
Tous les ordres, annulations, transactions et liquidations sont exécutés de manière transparente sur la chaîne, permettant aux utilisateurs de vérifier en temps réel l'équité des transactions. Cette transparence est particulièrement précieuse après les effondrements successifs de plateformes centralisées comme FTX, fournissant une base de confiance aux utilisateurs.
2.4 Une percée révolutionnaire dans la performance technique
Hyperliquid a résolu le problème fondamental de performance des transactions DeFi grâce à sa propre blockchain Layer 1 :
Vitesse des transactions : confirmation en moins d'une seconde, comparable aux meilleurs CEX
Débit : 200 000 TPS, bien supérieur aux 2000 TPS d'autres DEX
Frais de Gas : entièrement gratuits pour les utilisateurs
Carnet de commandes : entièrement sur la chaîne, correspondance en temps réel
Jeff Yan a découvert les problèmes des blockchains traditionnelles : "Ethereum est trop lent. Les solutions de couche 2 ajoutent des délais. Solana est relativement rapide, mais pas assez pour des transactions sérieuses." Il a donc décidé de construire une blockchain conçue pour le trading à partir de zéro.
3. Un mécanisme Vault innovant : une solution de liquidité à double tranchant
3.1 Principe de fonctionnement du Vault HLP
Le HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) pool de fusil d'Hyperliquid est au cœur du système de liquidité de la plateforme. Ce mécanisme exécute automatiquement les stratégies de market making via un algorithme, fournissant une liquidité profonde à la plateforme tout en permettant aux utilisateurs ordinaires de participer aux rendements de market making de niveau professionnel.
Avantages du mécanisme Vault :
Fournir un soutien stable à la liquidité de la plateforme
Permettre aux utilisateurs ordinaires de participer à des stratégies de market making professionnelles
Des rendements transparents, entièrement vérifiables sur la chaîne
Réduire efficacement le glissement des transactions
Comme le montre le graphique, une transaction unique de 100 000 dollars en BTC ou ETH sur HL peut réaliser un glissement nul.
Glissement des transactions selon différents montants https://stats.hyperliquid.xyz/
3.2 Exposition aux risques du mécanisme de contrepartie
Cependant, le mécanisme Vault a également entraîné des risques systémiques, qui ont été pleinement exposés lors de l'incident JELLY de mars 2025.
Rétrospective sur l'incident d'attaque JELLY :
Le 26 mars 2025, un attaquant a contrôlé 124,6 millions de jetons JELLY, a d'abord vendu massivement pour faire baisser le prix, ce qui a conduit le HLP à subir passivement une position courte de 15,3 millions de dollars. Ensuite, il a acheté massivement sur l'échange décentralisé pour faire grimper le prix, le prix de JELLY ayant explosé de 400 % en une heure, tandis que le HLP n'a pas réalisé de pertes atteignant un maximum de 13,5 millions de dollars.
À l'époque, HyperLiquid était plongé dans une crise d'opinion sans précédent, et le prix des jetons HYPE avait chuté à un niveau historique bas (rétrospectivement, c'était la meilleure opportunité d'achat). Cependant, face à la crise, HyperLiquid a rapidement réagi : les validateurs ont atteint un consensus en 2 minutes, déconnectant d'urgence le marché JELLY ; toutes les positions ont été liquidées au prix d'ouverture de l'attaquant ; la Hyper Foundation a promis de compenser tous les utilisateurs normaux.
Le mécanisme du système HLP a également été rapidement amélioré après cette crise :
Optimisation du mécanisme ADL : ne plus être basé sur le calcul des actifs globaux, mais surveiller séparément les pertes des pools de liquidation
Renforcement des limites de position : réévaluation des paramètres de risque des jetons à faible capitalisation
Renforcement du mécanisme de liquidation : réduction de la part des pools de liquidation, diminution de l'exposition au risque
HLP TVL, https://defillama.com/protocol/hyperliquid?tvl=true&events=false
Les données de reprise après l'incident montrent que : le TVL est passé d'un minimum de 19,7 milliards de dollars à 20,8 milliards de dollars, les actifs HLP sont entièrement revenus à 19,5 milliards de dollars, et le volume des transactions est passé de 50 millions de dollars par jour à une stabilisation à 140 millions de dollars par jour, montrant la grande résilience de la plateforme.
4. Captation de valeur révolutionnaire : redéfinir l'économie des jetons
4.1 Un engagement de rachat sans précédent
Alors que la plupart des projets DeFi se disputent encore sur la façon de répartir les revenus du protocole, Hyperliquid a pris une décision choquante : utiliser 97 % des revenus du protocole pour le rachat de jetons HYPE.
Basé sur le volume moyen de transactions de 7 jours de la plateforme, Hyperliquid rachète environ 76 000 jetons HYPE par jour, avec un taux de rachat annualisé atteignant 4,7 % de l'offre en circulation. La valeur totale des rachats a déjà dépassé 900 millions de dollars, et actuellement, 41,85 % de l'offre totale est verrouillée en mise, créant un puissant effet de contraction de l'offre.
Historique des rachats d'Hyperliquid, https://data.asxn.xyz/dashboard/hl-buybacks
La subtilité de ce design réside dans sa capacité à transformer directement le succès commercial de la plateforme en une augmentation de la valeur des jetons. Avec la croissance du volume des transactions, l'intensité des rachats augmente automatiquement, formant un cycle de valeur positif. Ce n'est pas un simple mécanisme déflationniste, mais un véritable modèle de dividende où les revenus du protocole sont directement redistribués aux détenteurs de jetons.
4.2 Réalisation de valeur multidimensionnelle
La capture de valeur des jetons HYPE ne se limite pas aux rachats et à la destruction, en tant que Layer 1, ils ont également des rendements de mise, le taux de rendement étant conçu en référence au mécanisme de consensus PoS d'Ethereum, le rendement étant inversement proportionnel au carré du nombre de HYPE mis en jeu, actuellement autour de 2,2 %. Les données sur la chaîne montrent que plus de 32 millions de HYPE sont déjà en mise, représentant environ 42 % de l'offre en circulation, dont 23 % en mise liquide (comme kHYPE).
Rendement des mises de nœuds HYPE, https://app.hyperliquid.xyz/staking
4.3 L'audacieux expérimentation de refus de VC
Dans une industrie dominée par le capital-risque, Hyperliquid a choisi une voie complètement différente. Ce projet a réparti 70 % des jetons pour les airdrops aux utilisateurs et les récompenses communautaires, 23,8 % pour l'équipe et les contributeurs principaux, 6,2 % pour le fonds de développement futur, tandis que la part des investissements VC est de zéro.
Le caractère révolutionnaire de ce modèle de répartition réside dans le fait qu'il évite complètement la pression de vente des VC traditionnelle. Dans le modèle traditionnel, les VC se débarrassent souvent d'une grande quantité de jetons après leur lancement pour réaliser des bénéfices, tandis que le modèle d'Hyperliquid garantit la stabilité des prix des jetons, permettant aux véritables utilisateurs et bâtisseurs d'être les plus grands bénéficiaires. Comme l'a dit Jeff Yan, permettre aux capital-risqueurs de détenir d'importantes parts dans un réseau décentralisé serait "une cicatrice pour le réseau".
5. Jetons HYPE : un sous-évalué dans la capture de valeur
5.1 Logique d'investissement soutenue par des fondamentaux solides
D'un point de vue purement d'investissement, les jetons HYPE possèdent tous les éléments d'un actif d'investissement réussi. Tout d'abord, ils ont de solides fondamentaux d'affaires : les revenus annuels de la plateforme atteignent 577 millions de dollars, et ce chiffre provient uniquement des frais de transaction, sans tenir compte d'autres sources de revenus potentielles. La base d'utilisateurs est passée de 350 000 portefeuilles actifs en 2024 à plus de 600 000 en 2025, le taux de rétention des utilisateurs étant parmi les meilleurs de l'industrie.
Plus important encore, cette croissance est fondée sur une véritable valeur produit, et non sur la spéculation. La part de marché d'Hyperliquid continue d'augmenter et commence déjà à défier directement les échanges centralisés traditionnels sur certains indicateurs, offrant ainsi un immense potentiel pour la croissance future.
Depuis le début de l'année, le HYPE a augmenté d'environ 83 %, surpassant largement les performances du Bitcoin et de l'Ethereum. La forte corrélation de 0,703 avec Bitcoin indique que le HYPE bénéficie non seulement de la montée générale du marché des cryptomonnaies, mais aussi d'un rendement supplémentaire soutenu par ses fondamentaux.
5.2 La valeur à long terme construite par des barrières technologiques
La valeur d'investissement des jetons HYPE ne provient pas seulement de la croissance à court terme des affaires, mais surtout de la barrière technologique construite par Hyperliquid. La blockchain Layer 1 développée en interne, la capacité de traitement de 200 000 TPS et la confirmation des transactions en moins d'une seconde, ces avantages technologiques ne peuvent pas être reproduits à court terme par d'autres projets.
Dans un marché DeFi saturé de concurrence homogène, Hyperliquid a établi un véritable avantage différentiel grâce à l'innovation technologique. La valeur de cette barrière s'amplifiera avec le temps, fournissant un soutien solide à la valeur à long terme des jetons HYPE.
5.3 HIP-3 : construire une nouvelle infrastructure pour l'innovation financière
La proposition HIP-3 représente la transformation stratégique d'Hyperliquid d'une plateforme de trading vers une infrastructure financière. Ce mécanisme permet à quiconque de créer un marché de contrats perpétuels personnalisés sur la plateforme en mettant en jeu 1 million de jetons HYPE, y compris la mise en place d'oracles de prix et de spécifications de contrats.
Cette innovation a résolu le problème central créé par le marché financier traditionnel. Dans le système traditionnel, le lancement de nouveaux produits financiers nécessite un long processus d'approbation réglementaire, entraînant des coûts exorbitants et étant souvent limité aux grandes institutions financières. Le HIP-3 offre une plateforme de création de marché sans autorisation, permettant à tout innovateur de valider et de déployer rapidement ses idées de produits financiers.
Du point de vue du modèle commercial, le HIP-3 a créé un tout nouveau mécanisme de capture de valeur. La création de chaque nouveau marché nécessite une importante mise en jeu de jetons HYPE, ce qui crée une demande rigide continue pour les jetons. En même temps, les créateurs de marché peuvent recevoir une partie des revenus des frais de transaction du marché créé, établissant ainsi un mécanisme de partage des bénéfices entre les innovateurs et la plateforme.
Pour la valeur des jetons HYPE, le HIP-3 marque une diversification des facteurs de demande. En plus des frais de transaction et des rendements de mise, la demande de création de marché deviendra un nouveau point de croissance pour la valeur des jetons, fournissant une base plus solide pour la croissance à long terme.
5.4 Trading pré-IPO : briser les barrières d'investissement traditionnelles
Sur la base du mécanisme HIP-3, un cas d'application révolutionnaire a émergé dans l'écosystème Hyperliquid : la plateforme Ventuals. Ce protocole fournit une solution décentralisée pour l'un des secteurs les plus fermés de la finance traditionnelle : le trading pré-IPO.
Le trading pré-IPO fait référence aux activités d'échange de ses actions ou produits dérivés avant qu'une entreprise ne soit officiellement cotée. Cette catégorie d'actifs d'une valeur de plusieurs billions de dollars a longtemps été dominée par des investisseurs institutionnels et des sociétés de capital-risque, rendant presque impossible la participation des investisseurs ordinaires. Les investissements traditionnels pré-IPO ont non seulement des barrières d'entrée extrêmement élevées, mais aussi une liquidité très limitée, les investisseurs devant souvent attendre des années pour sortir.
L'innovation de Ventuals réside dans la tokenisation de la valorisation totale de ces entreprises privées, créant ainsi un marché de contrats perpétuels basé sur l'évaluation. Prenons OpenAI comme exemple, si l'évaluation de cette entreprise est de 35 milliards de dollars, alors le prix d'un jeton vOAI serait de 35 dollars (évaluation divisée par 1 milliard). Les investisseurs peuvent effectuer des transactions longues ou courtes avec un effet de levier allant jusqu'à 10 fois sur les variations de valorisation d'entreprises privées renommées comme OpenAI, Stripe, SpaceX.
La signification de ce modèle dépasse de loin l'innovation technologique elle-même. Il crée une liquidité synthétique pour les actions de sociétés privées qui sont traditionnellement extrêmement illiquides, rendant le processus de découverte des prix transparent et efficace. Plus important encore, il réalise véritablement la démocratisation des opportunités d'investissement, permettant aux investisseurs ordinaires de participer à la croissance de la valeur de ces entreprises de premier plan.
Pour Hyperliquid, le trading pré-IPO représente une étape importante dans la pénétration de la plateforme dans le domaine de la finance traditionnelle. Lorsque la technologie blockchain commence à prendre en charge la demande de交易 des actifs financiers traditionnels, cela valide non seulement la maturité de la technologie, mais préfigure également un plus grand espace de marché et potentiel de valeur.
6. Conclusion : L'innovation technologique redéfinit DeFi
Le succès d'Hyperliquid prouve une vérité simple : les projets qui se concentrent sur la résolution de problèmes réels et la satisfaction des besoins des utilisateurs réels, même sans un financement massif ni un budget marketing, peuvent se démarquer dans une compétition féroce. Cet échange décentralisé, créé par une équipe de 11 personnes, a réalisé en deux ans le saut de zéro à un trillion, redéfinissant ainsi les standards des plateformes de trading DeFi.
Comme l'a dit Jeff Yan : "Nous nous concentrons sur la création de produits que les utilisateurs adorent, tout le reste est secondaire." Cette idée, apparemment simple, repose sur une recherche obsessionnelle de l'innovation technologique et une profonde compréhension de la valeur pour l'utilisateur. Hyperliquid n'a pas choisi de faire des compromis sur une blockchain existante, mais a plutôt construit à partir de zéro une Layer 1 optimisée pour le trading ; n'a pas choisi de courir après des financements VC, mais a insisté sur une répartition des valeurs favorisant les utilisateurs ; n'a pas choisi une croissance alimentée par le marketing, mais a gagné la reconnaissance des utilisateurs grâce à l'excellence de son produit.
Du point de vue de l'investissement, les jetons HYPE possèdent toutes les caractéristiques d'un actif d'investissement de qualité : des fondamentaux solides, un modèle commercial innovant, une forte barrière technologique et une économie de jetons saine. Au niveau actuel de 42,5 dollars, compte tenu de la rapidité de développement de la plateforme et de son potentiel de marché, HYPE reste très attractif pour les investisseurs.