Do Kwon de Terra est jugé, il a été rapporté hier qu'il va plaider coupable.
J'ai commencé à vendre du BTC pour acheter des NFT et trader des altcoins juste au moment où UST/Luna s'est effondré.
Six mois plus tard, FTX s'est également effondré.
À ce moment-là, je venais juste de télécharger l'application FTX Pro, je venais de transférer de l'argent pour ouvrir un contrat (je me souviens avoir acheté de l'AR), 200 dollars ont été liquidés, et le trader a été attrapé, puis l'application FTX Pro ne s'ouvrait plus.
J'ai encore l'application FTX Pro sur mon téléphone, je ne l'ai pas supprimée.
✅ Do Kwon, un Sud-Coréen, a fondé Terraform Labs à Singapour en 2018, émettant une stablecoin algorithmique appelée TerraUSD (c'est-à-dire UST), tout en émettant la cryptomonnaie Luna.
UST (stablecoin) et Luna (jeton de gouvernance) fonctionnent selon un modèle de système à double jeton :
Lorsque le prix de la stablecoin UST est supérieur à 1 dollar, par exemple atteignant 1,05 dollar, les arbitragistes achèteront un UST pour 1 dollar de Luna, l'échangeront dans le système Terra pour obtenir un UST, puis vendront UST sur le marché pour obtenir 1,05 dollar, réalisant ainsi un bénéfice de 0,05 dollar.
Résultat : Luna a été détruite, l'UST a été émis → L'offre d'UST a augmenté → Le prix de l'UST est retombé à 1 dollar.
À travers les opérations initiées par les arbitragistes, les contrats intelligents dans le système Terra ont automatiquement procédé à la destruction de Luna et à l'émission d'UST, maintenant le prix de l'UST stable à 1 dollar ;
De même, lorsque le USDT est inférieur à 1 dollar, par exemple à 0,95 dollar, les arbitragistes achèteront un UST pour 0,95 dollar, utiliseront cet UST pour échanger 1 dollar de Luna dans le système Terra, puis vendront Luna pour obtenir 1 dollar, réalisant un bénéfice de 0,05 dollar.
Dans ce processus, le système Terra a détruit l'UST pour émettre des Luna. L'offre d'UST a diminué → Le prix de l'UST est remonté à 1 dollar.
Le protocole Terra lui-même ne fournissait qu'un mécanisme d'échange (on-chain swap), le prix de l'UST étant maintenu par des algorithmes et les opérations des arbitragistes pour assurer le maintien de l'ancrage.
C'est pourquoi on appelle UST une stablecoin algorithmique.
✅ Mais en mai 2022, la stablecoin algorithmique UST a perdu son ancrage.
La raison de la rupture de l'ancrage est que l'application principale d'UST était le protocole Anchor (déposer UST pour obtenir 20 % d'intérêt annuel). Au début de mai, une grande quantité de fonds a soudainement été retirée d'Anchor, des centaines de milliards de dollars en quelques jours, entraînant une surabondance d'UST sur le marché.
En raison de la pression de vente excessive d'UST, le prix de l'UST est tombé de 1 dollar à 0,98 dollar.
✅ Théoriquement, les arbitragistes achèteront alors UST à un prix bas, c'est-à-dire à 0,98 dollar, puis détruiront UST dans le système Terra et échangeront contre Luna pour vendre et réaliser rapidement un retour à un prix de 1 dollar pour UST.
Au début, les arbitragistes ont continuellement opéré, UST était détruit tandis que Luna était massivement émise. Cependant, l'émission massive et rapide de Luna a entraîné une certaine baisse du prix de Luna, ce qui a suscité des inquiétudes chez les arbitragistes quant à la dévaluation continue de Luna échangée contre UST, entraînant un manque de motivation d'arbitrage et empêchant un retour rapide du prix de l'UST à son ancrage.
En même temps, l'émission de Luna a également entraîné une baisse du prix de Luna → La confiance du marché a été encore plus perdue → Plus de gens ont vendu UST.
Ce cycle vicieux a conduit l'UST à perdre complètement son ancrage, le prix a chuté rapidement de près de 1 dollar à environ 0,1 dollar, et le prix de Luna s'est également effondré, passant d'environ 119 dollars à presque zéro.
En une semaine, ces deux actifs ont évaporé des centaines de milliards de dollars de valeur boursière.
✅ En regardant en arrière, le déclencheur de l'effondrement de Luna a été le retrait soudain de grandes quantités de fonds du protocole Anchor en mai 2022.
Anchor est l'application "tueur" de l'écosystème Terra, permettant aux particuliers et aux institutions de déposer UST pour obtenir un rendement fixe d'environ 20 % par an (appelé "investissement en stablecoin à risque très faible").
Mais ce rendement de 20 % n'est pas un taux d'intérêt naturel du marché, mais est maintenu par des subventions continues de Terraform Labs et de Luna Foundation Guard (LFG).
En réalité, les dépenses d'intérêt d'Anchor étaient supérieures aux revenus de prêt, entraînant des pertes à long terme dans les réserves. En mars et avril 2022, les "réserves de rendement" d'Anchor ont commencé à s'épuiser rapidement, le marché avait déjà remarqué que les subventions allaient bientôt s'épuiser. Une fois les subventions réduites, les taux d'intérêt diminuent, et les investisseurs n'ont plus de raison de conserver UST.
Ainsi, en mai 2022, le retrait massif de fonds UST du protocole Anchor avait déjà été prévu.
✅ J'ai toujours été curieux de savoir si ceux qui avaient investi massivement dans Luna et UST n'avaient jamais pensé que ces deux monnaies pourraient s'effondrer en même temps, et que la stablecoin UST pourrait rapidement perdre son ancrage ? Je me souviens qu'à l'époque, des économistes avaient soulevé des doutes, mais cela n'a pas attiré d'attention.
S'il ne s'agit que de quelques milliers ou quelques centaines de dollars d'investisseurs particuliers, personne ne va probablement faire une enquête et des calculs aussi détaillés.
Les gros investisseurs qui ont investi des millions de dollars ne font-ils pas leurs comptes ? Ils ont besoin d'un actuariat pour acheter une assurance, mais pas pour acheter des pièces Luna et des UST ?
Avant mai 2022, quelle proportion des détenteurs d'UST avait remarqué que les subventions d'Anchor allaient bientôt s'épuiser et avait retiré ses fonds UST du protocole Anchor à l'avance ? Ont-ils eu la chance de se désengager avant que l'UST ne tombe à 0,1 ?
🔴 Ceux qui prévoient de trader, de détenir ou de déposer USD1 pour obtenir des jetons $WLFI récemment, ne trouvent-ils pas cela un peu familier ?
Mais ne vous inquiétez pas, USD1 n'est pas une stablecoin algorithmique, mais est détenu par des institutions de garde agréées par le gouvernement américain, avec des actifs réels à court terme comme des obligations d'État américaines, maintenant une forte liquidité pour échanger USD1 contre des dollars à un ratio de 1:1. C'est aussi une exigence de conformité de la nouvelle loi sur les stablecoins récemment adoptée par le Congrès américain, stipulant que pour émettre une stablecoin, des actifs réels à court terme, comme des obligations d'État, doivent être gardés dans une institution de garde agréée aux États-Unis à un ratio de 1:1. Les utilisateurs détenant des stablecoins USD1, peu importe leur nombre, peuvent les échanger contre des dollars à tout moment.
La raison pour laquelle UST de Do Kwon s'est effondré est que l'UST est une stablecoin algorithmique, sans actifs réels sous-jacents pour maintenir la liquidité de l'UST à tout moment pour un échange 1:1 contre des dollars.
Les stablecoins algorithmiques sont des monnaies d'air non régulées.
✅ La débâcle de Luna en mai 2022 a indirectement conduit à l'effondrement de FTX en novembre 2022.
La raison est que l'effondrement de Luna a provoqué une désendettement dans l'ensemble de l'industrie cryptographique, des géants de la gestion d'actifs et des plateformes de prêt comme 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager, etc., ont tous subi de lourdes pertes ou ont fait faillite, soit parce qu'ils détenaient de grandes quantités d'UST/Luna, soit parce qu'ils avaient investi des UST dans le protocole Anchor, ou comme Voyager qui avait prêté de l'argent à 3AC, tout cela en raison de l'effondrement de Luna.
La société sœur de l'échange FTX, Alameda, spécialisée dans le trading quantitatif de cryptomonnaies et le market making, avait également de grandes positions dans l'écosystème Luna, et l'effondrement de l'UST/Luna a causé de lourdes pertes à Alameda. Pour couvrir leurs pertes, Alameda et FTX ont utilisé les fonds des clients pour combler le trou.
Lorsque le rapport de CoinDesk en novembre 2022 a révélé des anomalies dans le bilan d'Alameda, le marché a rapidement et vigoureusement lancé un "bank run" contre FTX, entraînant l'effondrement rapide de l'échange FTX.
🚩 Dans cet événement historique, les géants de la gestion d'actifs et des plateformes de prêt comme 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager, etc., sont effectivement au même niveau que nous, petits investisseurs. Une mauvaise gestion des risques et un manque de jugement, peu importe la taille de l'institution, tout le monde est un investisseur de détail.
