Rapport panoramique Hyperliquid pour le premier semestre 2025 : 73 % de part de marché, 800 millions de dollars de revenus annuels

Auteur : Équipe de recherche GLC & OAK ; Traduction : Jinse Finance xiaozou
Bienvenue dans ce rapport semestriel d'Hyperliquid, qui analyse en profondeur les dynamiques de développement et l'évolution des indicateurs d'Hyperliquid et HyperEVM au premier semestre 2025. Cet article est long, mais il vaut vraiment la peine d'être lu.
Résumé :
Hyperliquid mène le marché des DEX de contrats perpétuels avec 73 % de part de marché, tout en continuant à s'étendre dans le domaine des CEX - représentant 6,1 % du volume total des transactions et 17,8 % des contrats ouverts.
HyperEVM connaît une croissance explosive, avec une TVL dépassant 2,08 milliards de dollars en cinq mois, surpassant Avalanche et Polygon, grâce à l'expansion rapide de l'écosystème natif (Kinetiq, Hyperlend, Liminal).
Unit, CoreWriter et le protocole HIP-3 posent les bases d'un nouveau marché des contrats perpétuels, permettant des dépôts multi-actifs natifs et une combinabilité sur toute la chaîne.
Modèle de rachat à fort impact : 92 % des frais sont utilisés pour le rachat de tokens HYPE, générant plus de 800 millions de dollars de revenus annuels, propulsant le prix à une augmentation de 64,8 % au premier trimestre 2025, tout en attirant les entreprises à établir des coffres HYPE.
Les partenariats stratégiques sont devenus des accélérateurs de croissance : l'intégration de Phantom Perps via Builder Codes a ouvert de nouvelles sources de revenus (croissance annuelle potentielle de +2 % à +4 %), soulignant la capacité d'Hyperliquid à s'intégrer de manière transparente avec de grands écosystèmes tiers.
1. Analyse des indicateurs de chaîne d'Hyperliquid
Le premier semestre 2025 est maintenant terminé. Nous évaluons la trajectoire de croissance d'Hyperliquid sur la base des indicateurs clés de la chaîne principale. En tant que leader des DEX de contrats perpétuels, nous analyserons des dimensions telles que la TVL (valeur totale verrouillée), les flux de capitaux, les contrats ouverts, le volume des transactions, l'activité des traders et les revenus du protocole.
(1) TVL et flux de capitaux
Le lancement et l'airdrop du token HYPE n'ont pas entraîné de perte d'utilisateurs. Au contraire, le quatrième trimestre 2024 a marqué le début d'une croissance explosive pour Hyperliquid, un élan qui s'est poursuivi jusqu'au premier semestre 2025.
Plus précisément, les flux de capitaux dans Hyperliquid ont connu une explosion en novembre 2024, atteignant un pic quotidien de plus de 50 millions de dollars. La TVL a grimpé de 564 millions de dollars à plus de 2 milliards de dollars, avec une augmentation de 269 % au quatrième trimestre 2024.
Dans la continuité de cette tendance, au premier semestre 2025, Hyperliquid a encore renforcé sa position dominante sur le marché des contrats perpétuels décentralisés. À la date du 30 juin 2025, la TVL d'Hyperliquid a atteint 3,5 milliards de dollars, avec une augmentation nette de 70,8 % par rapport au début de l'année (2,1 milliards de dollars).
Pendant cette période, bien que mars ait rencontré le défi sévère d'une sortie nette de 59 milliards de dollars, il a tout de même maintenu un flux net de capitaux de 58 millions de dollars par semaine en moyenne.
Remarque : À la date de rédaction de cet article, la TVL d'Hyperliquid a dépassé 5 milliards de dollars.
(2) Volume des transactions et contrats ouverts
Au quatrième trimestre 2024, les contrats ouverts d'Hyperliquid ont pour la première fois dépassé le seuil de 1 milliard de dollars, atteignant un pic historique de 3,27 milliards de dollars à la fin de l'année.
Après avoir réalisé des performances remarquables au premier semestre 2025, le volume des contrats ouverts sur la plateforme Hyperliquid a atteint un nouveau sommet, atteignant près de 7,5 milliards de dollars. À la date de rédaction de cet article (quelques semaines après la fin du semestre), ce chiffre a grimpé à 15 milliards de dollars - ce qui équivaut à 61 % de ByBit, 105 % de OKX et 120 % de Bitget.
Le volume de transactions hebdomadaire d'Hyperliquid est passé d'environ 13 milliards de dollars au quatrième trimestre 2024 à une moyenne de 47 milliards de dollars au premier semestre 2025, atteignant un pic historique de plus de 78 milliards de dollars au cours de la semaine du 12 mai.
D'ici la fin 2024, Hyperliquid détient environ 56 % de la part de marché des plateformes de contrats perpétuels décentralisés. Sa position dominante continue de croître, atteignant plus de 73 % de part de marché à la fin du premier trimestre 2025.
En termes de croissance des utilisateurs, le nombre d'adresses d'Hyperliquid est passé de 291 000 au début de 2025 à 518 000 à la fin du premier semestre, soit une augmentation de 78 % en six mois. Il est à noter que ces adresses ont accumulé plus de 53 milliards de dollars en positions liquidées.
(3) Hyperliquid face aux échanges centralisés
Nous avons l'habitude de constater la position dominante d'Hyperliquid sur le marché des DEX de contrats perpétuels, mais le fait le plus frappant du premier semestre 2025 est sa performance de croissance par rapport aux échanges centralisés en déclin.
À la date de rédaction de cet article, Hyperliquid détient :
6,1 % du volume des transactions des échanges centralisés (augmentation de 3,9 % par rapport à janvier)
17,8 % des contrats ouverts des échanges centralisés (augmentation de 12,3 % par rapport à janvier)
Les raisons fondamentales de la croissance explosive d'Hyperliquid par rapport aux CEX et DEX sont les suivantes :
Hyperliquid possède une série d'avantages concurrentiels qui en font l'un des lieux de transaction les plus attractifs. Tout d'abord, il est l'une des plateformes avec les coûts de trading les plus bas pour le trading au comptant et de contrats perpétuels tout en offrant la liquidité la plus profonde sur la chaîne - la profondeur du carnet de commandes de certains actifs rivalise avec celle des principaux CEX. Par exemple, lors du lancement du token PUMP, Hyperliquid a montré la plus grande profondeur de marché pour cet actif, le volume de transactions le plus élevé et l'écart le plus étroit, établissant un précédent historique pour les DEX.
Un autre grand avantage est que, ces derniers mois (surtout depuis le lancement du meme coin Trump), Hyperliquid a toujours été la plateforme de lancement de nouveaux actifs de contrats perpétuels, et depuis le lancement de UNIT, cet avantage a été étendu au marché au comptant. Cela crée un puissant moteur d'acquisition, renforçant la perception des traders que "Hyperliquid est l'endroit privilégié pour trader les nouvelles pièces à succès".
L'émission de PUMP en est un exemple typique. En tant qu'un des événements de génération de tokens (TGE) les plus attendus de l'histoire, son ICO a levé environ 500 millions de dollars en 12 minutes, établissant un nouveau record de rapidité. Hyperliquid est encore une fois devenu la première plateforme à lancer simultanément ce token pour le trading au comptant et les contrats. Plus impressionnant encore, il s'agit de la première plateforme grand public à ouvrir le pré-trading de PUMP.
Aujourd'hui, Hyperliquid, tout en maintenant ses avantages fondamentaux de décentralisation (accès sans autorisation, transparence sur la chaîne et combinabilité native), a atteint des vitesses de transaction, de liquidité et d'expérience utilisateur comparables à celles des principaux CEX. Tout actif, position ou transaction peut être intégré directement avec les contrats intelligents, dApps ou autres protocoles sur HyperEVM, faisant de cela non seulement un lieu de transaction, mais aussi la pierre angulaire de l'infrastructure financière sur la chaîne.
(4) Analyse des performances de HLP
Hyperliquidity Provider (HLP) joue un rôle clé dans l'écosystème Hyperliquid : c'est un pool de fonds USDC géré par la communauté, fournissant une partie de la liquidité pour le carnet de commandes, le market-making et la gestion des liquidations automatiques. HLP regroupe les gains et pertes générés par diverses stratégies, y compris le module de liquidation (Liquidator Vault), tout en offrant aux utilisateurs une exposition sans orientation au risque.
Tous les indicateurs montrent que la TVL de HLP (Hyperliquidity Provider) a considérablement augmenté à la fin de 2024 - en particulier après l'airdrop de tokens HYPE aux utilisateurs, passant de 150 millions de dollars à 400 millions de dollars au début de 2025. Bien qu'elle ait atteint un pic historique de 512 millions de dollars, la TVL de HLP est restée stable au cours du premier semestre, atteignant finalement 372 millions de dollars.
Au cours de la même période, le bénéfice net de HLP est passé de 50 millions de dollars à près de 68 millions de dollars, offrant aux utilisateurs un rendement annuel moyen d'environ 11 %. Le taux de rendement net pour le premier trimestre 2025 était de +5,2 %, avec un retrait maximal inférieur à 3,5 % (même pendant l'événement JELLY).
Il convient de noter qu'en mars 2025, Hyperliquid a subi une attaque soigneusement orchestrée, ciblant principalement certaines limites du système de liquidation. Les attaquants ont tenté de forcer HLP à assumer des positions à haut risque de plusieurs millions de dollars afin de détruire ce mécanisme.
(5) Unité : Pilier central du futur d'Hyperliquid
Le 14 février 2025, le lancement de Unit n'est pas un projet ordinaire, mais une infrastructure essentielle pour l'avenir du protocole. En seulement quelques mois après son lancement, sa valeur stratégique est déjà indiscutable.
Unit, en tant que couche de tokenisation d'actifs d'Hyperliquid, prend en charge les fonctionnalités de dépôt et de retrait natifs pour plusieurs actifs. Après le dépôt d'actifs, Unit attribue les codes de transaction correspondants via le système d'enchères d'Hyperliquid et les met directement sur le marché au comptant. Ce service a d'abord pris en charge le BTC, puis s'est rapidement élargi aux actifs ETH, SOL, FARTCOIN, PUMP, BONK, etc.
C'est une percée majeure dans le domaine du trading spot DeFi. Hyperliquid devient ainsi le premier DEX capable d'accéder aux actifs aussi facilement qu'un échange centralisé. Grâce à Unit, les traders obtiennent une adresse de dépôt exclusive, et les fonds peuvent être investis dans les transactions en quelques minutes, sans besoin de packaging ou de ponts entre chaînes.
La valeur d'Unit dépasse de loin le cadre de la transaction. Elle soutient de nombreux protocoles et produits au sein de l'écosystème Hyperliquid : par exemple, le protocole de rendement delta neutre Liminal utilise Unit pour réaliser des rendements de marché indépendants durables ; récemment, Phantom a intégré Unit via le projet Builder Codes pour soutenir les Phantom Perps.
Depuis le lancement de Unit, la TVL (valeur totale verrouillée) a atteint 800 millions de dollars, devenant ainsi le deuxième projet de l'écosystème après Kinetiq. Les actifs lancés via Unit ont généré plus de 15 milliards de dollars de volume de transactions au premier semestre. Cependant, la proportion de volume de transactions au comptant/perpétuel d'Hyperliquid reste limitée à 2 %, bien en deçà des niveaux de 15 % à 30 % observés sur des CEX majeurs.
Nous continuerons à suivre ces indicateurs dans nos prochains rapports. Avec le lancement de nouveaux tokens, l'expansion potentielle des catégories d'actifs et le développement de plus de protocoles basés sur Unit, l'espace de croissance d'Hyperliquid au comptant et avec Unit reste vaste.
2. Analyse des indicateurs de chaîne d'HyperEVM
HyperEVM, en tant que pilier important de l'écosystème Hyperliquid, a été lancé officiellement en février 2025. Cette blockchain compatible EVM est directement construite sur l'infrastructure d'Hyperliquid, prenant en charge le déploiement de contrats intelligents et d'applications décentralisées.
Contrairement à de nombreuses blockchains qui peinent à obtenir la reconnaissance du marché, HyperEVM possède un avantage unique : un accès natif direct à la liquidité et au carnet de commandes d'Hyperliquid. Cette intégration profonde soutient sa trajectoire de croissance extraordinaire, à explorer en détail.
(1) Contexte technique et percées d'innovation
Le lancement de HyperEVM en février 2025 a été particulièrement soudain et minimaliste. Tout d'abord, l'équipe n'a publié aucun communiqué préalable (ni au public ni aux développeurs), la fondation déclarant que cela visait à garantir "un accès égal pour tous et un point de départ équitable".
Les fonctionnalités initiales de ce réseau étaient très basiques, n'incluant même pas les caractéristiques principales prédéfinies. En réalité, les utilisateurs ne pouvaient transférer les tokens HYPE que via des contrats intelligents spécifiques. Cette stratégie de déploiement progressif vise à contrôler l'impact de HyperEVM sur l'infrastructure sous-jacente d'Hyperliquid, HyperCore.
En mars 2025, HyperCore et HyperEVM ont réalisé leur première interconnexion, permettant aux utilisateurs de transférer d'autres types d'actifs sur le marché au comptant d'Hyperliquid. En avril 2025, le déploiement du réseau principal a permis de lire des contrats précompilés, permettant aux contrats intelligents HyperEVM de lire les données HyperCore (positions de contrats perpétuels, solde de coffre, prix des oracles, dépôts de mise).
En mai 2025, le temps de bloc de "petits blocs" d'HyperEVM a été réduit à 1 seconde, améliorant considérablement les performances du réseau. Il convient de noter qu'HyperEVM utilise une architecture à double bloc pour équilibrer vitesse et performances :
Petits blocs : temps de bloc de 1 seconde, limite de 2 millions de gas, prenant en charge les transferts presque instantanés.
Grands blocs : temps de bloc d'une minute, limite de 30 millions de gas, capable de gérer des tâches lourdes.
Finalement, le 5 juillet 2025, CoreWriter a été déployé sur le réseau principal HyperEVM. Cela marque la dernière étape vers la parfaite combinabilité de l'architecture à deux niveaux d'Hyperliquid : les contrats intelligents HyperEVM peuvent désormais écrire des données sur la couche d'infrastructure HyperCore.
La valeur centrale d'HyperEVM provient de sa compatibilité transparente avec HyperCore. Alors que d'autres écosystèmes DeFi doivent encore se battre pour attirer de la liquidité, HyperEVM a directement hérité des infrastructures, du carnet de commandes et de l'accès à la liquidité d'Hyperliquid.
(2) TVL (valeur totale verrouillée) et dynamique de croissance
Le lancement de HyperEVM a immédiatement déclenché une vague d'activité au sein de l'écosystème : bien que la TVL initiale en début février ait été inférieure à 50 millions de dollars, ce chiffre a rapidement franchi le seuil de 1 milliard de dollars à la mi-avril, seulement deux mois après le lancement du réseau principal. Ce rythme de croissance rapide s'est poursuivi tout au long du premier semestre, atteignant une TVL de 2,08 milliards de dollars au 30 juin 2025.
Au cours du premier semestre, la TVL hebdomadaire d'HyperEVM a augmenté d'environ 185 millions de dollars, atteignant des sommets pendant le lancement ou l'accélération de certains protocoles natifs. Cette dynamique forte a propulsé HyperEVM parmi les dix premières blockchains en termes de TVL et de performances de croissance en quelques mois, dépassant des réseaux matures comme Avalanche, Aptos, Polygon et Sui.
Cette dynamique est propulsée par plusieurs catalyseurs : d'abord l'attractivité du marché d'Hyperliquid et les performances réussies du token HYPE, ensuite les attentes de la deuxième vague d'airdrops HYPE que les utilisateurs de HyperEVM pourraient obtenir, ainsi que les multiples programmes de récompense de points lancés par le protocole natif.
(3) Activité sur la chaîne et croissance des utilisateurs
En plus de la TVL, l'activité sur la chaîne montre également une croissance similaire. Le nombre d'utilisateurs actifs quotidiennement a augmenté régulièrement, dépassant 44 000 adresses pendant certaines des semaines les plus actives de juin. Le nombre moyen d'adresses actives par jour pour le premier semestre 2025 est d'environ 33 000, ce chiffre restant relativement prudent.
Le nombre de transactions a également suivi la même tendance, atteignant un pic de 315 000 transactions par jour pendant les périodes d'activité intense, avec un volume de transactions quotidien moyen d'environ 208 000 transactions au premier semestre.
D'un point de vue économique, les applications déployées sur HyperEVM génèrent en moyenne 1 926 550 dollars de frais par jour, atteignant un pic de 4 855 130 dollars le 21 mai 2025, tandis qu'un minimum quotidien de 537 935 dollars a été enregistré le 22 mars 2025. Depuis le lancement de la blockchain, les frais cumulés s'élèvent à 256,2 millions de dollars, faisant d'HyperEVM l'une des blockchains les plus rentables en termes de monétisation de DeFi.
(4) Vue d'ensemble des dApps clés de l'écosystème
La répartition de la TVL sur HyperEVM montre à la fois la profondeur de l'écosystème et la diversité qui s'est formée en peu de temps. À la fin du premier semestre 2025, plusieurs applications majeures se sont particulièrement démarquées :
Kinetiq : TVL 1,2 milliard de dollars
Kinetiq est le protocole de mise de liquidité qui a été officiellement lancé sur HyperEVM le 15 juillet 2025. Bien qu'il ait été lancé tardivement, grâce à son statut de "première LST native d'Hyperliquid" et son intégration avec des protocoles DeFi mainstream, ce protocole a connu une croissance explosive, sa TVL dépassant rapidement le seuil du milliard de dollars.
Le lancement de Kinetiq coïncide avec le déploiement du module CoreWriter - ce composant clé permet à Kinetiq de se connecter nativement à l'infrastructure HyperCore, en interagissant directement avec les nœuds de validation Hyperliquid. Cela signifie que Kinetiq peut directement miser les tokens HYPE des utilisateurs et gérer activement les fonds entre les nœuds de validation, ce qui est une fonctionnalité que d'autres protocoles de mise de liquidité ne peuvent pas réaliser.
Hyperlend : TVL 700 millions de dollars (y compris les montants de prêts)
Hyperlend est un protocole de prêt décentralisé construit nativement sur HyperEVM, permettant des services de prêt et d'emprunt pour une variété d'actifs (HYPE et ses LST, BTC, ETH, divers stablecoins). Ce protocole se connecte directement à HyperCore, permettant aux utilisateurs de miser directement les actifs au sein de l'application Hyperliquid pour emprunter.
Felix : TVL 390 millions de dollars
Felix est le premier protocole de position de dette collatérisée (CDP) sur HyperEVM, permettant aux utilisateurs d'emprunter des stablecoins feUSD avec divers collatéraux (HYPE, kHYPE et BTC), tout en offrant des marchés Vanilla classiques pour le prêt multi-actifs. Les Vanilla Markets de Felix utilisent le standard de contrat intelligent Morpho et, avec une TVL de 390 millions de dollars, constituent l'un des protocoles natifs clés de l'écosystème.
Liminal : TVL 90 millions de dollars
Liminal est un protocole de rendement delta neutre construit nativement sur HyperEVM, capturant les frais de financement des traders à effet de levier d'Hyperliquid pour offrir des rendements durables et indépendants du marché. Ce protocole s'inspire de la stratégie Ethena, permettant aux utilisateurs de déposer des USDC et de sélectionner des actifs cibles (HYPE, PUMP, FARTCOIN, SOL, etc.), le système établissant automatiquement des positions longues au comptant et des positions courtes perpétuelles équivalentes. Cette structure crée des rendements réels tout en couvrant les risques de marché grâce à un taux de financement positif. Depuis son lancement, Liminal a réalisé un rendement d'environ 14 %, attirant plus de 10 000 déposants indépendants, avec une TVL atteignant 90 millions de dollars, se classant parmi les dix premiers protocoles d'HyperEVM.
(5) Focalisation sur HypurrFi
HypurrFi est le partenaire de ce rapport semestriel d'Hyperliquid, et nous les remercions pour leur soutien à la recherche.
HypurrFi n'est pas seulement un protocole de prêt natif sur HyperEVM, mais également une infrastructure complète de services de dette sur la chaîne. En plus des fonctionnalités de prêt de base, ce protocole fournit un cadre complet couvrant la gestion de la dette, le refinancement, la restructuration et l'optimisation, tout en tirant pleinement parti de la liquidité croissante d'Hyperliquid.
Actuellement, HypurrFi propose des marchés de pools de fonds et de marchés isolés couvrant divers actifs (HYPE et ses principaux LSTs, actifs cotés sur le marché au comptant d'Hyperliquid, stablecoins). En tant qu'émetteur de la stablecoin USDXL, ce protocole adopte un modèle de surcollatéralisation - utilisant les dépôts des utilisateurs comme principale garantie, et une partie de l'allocation est constituée d'obligations d'État américaines achetées avec les revenus du protocole comme mesure de renforcement.
À la date de rédaction de cet article, la TVL de HypurrFi (y compris les montants des prêts) atteint 300 millions de dollars, avec un volume de circulation d'environ 2,7 millions de dollars pour USDXL.
HypurrFi a des objectifs de développement très clairs pour la seconde moitié de 2025 : devenir l'infrastructure de services de dette leader au sein de l'écosystème Hyperliquid. Pour atteindre cet objectif, ce protocole prévoit de déployer un ensemble complet d'outils permettant aux utilisateurs d'optimiser la gestion de la dette (remplacement de collatéraux, refinancement à faible taux d'intérêt, gestion des risques, fonctionnalités supplémentaires, etc.).
Les plans de développement clés comprennent :
pawSwap : Mécanisme d'enchères de flux d'ordres, visant à optimiser les processus de liquidation et de remplacement sur HyperEVM, y compris un accès direct au carnet de commandes d'Hyperliquid Core.
Swype Card : produit de carte de paiement permettant aux utilisateurs de consommer directement à partir de la position HypurrFi sans avoir à vendre les actifs à l'avance. Actuellement, elle est acceptée par plus de 100 millions de commerçants dans le monde, et des services futurs tels que les remises d'entreprise, des programmes de fidélité et des cartes co-marquées seront ajoutés.
Nouveaux coffres et marchés isolés : Développement en collaboration avec des partenaires non divulgués, fournissant des stratégies de rendement efficaces pour les développeurs, les fonds et les utilisateurs finaux.
Hyperscan : un projet de reconstruction d'environnement convivial pour les développeurs, simplifiant la création et l'intégration de nouveaux produits sur HyperEVM.
Canal d'accès institutionnel : Établir un chemin de conformité pour permettre aux équipes et à la fondation de déployer des fonds sur HyperCore et le marché HypurrFi.
3. Analyse du token HYPE
(1) Volume des tokens, volume des transactions et performances des prix
Le token HYPE d'Hyperliquid a été lancé le 29 novembre 2024, avec l'airdrop le plus important de l'histoire des cryptomonnaies. Ce token a connu une dynamique haussière en décembre, atteignant un nouveau sommet historique de 35 dollars, avec une augmentation de près de 1200 %.
Nous allons maintenant évaluer comment les indicateurs positifs d'Hyperliquid et HyperEVM pour le premier semestre 2025 se traduisent par les performances du token HYPE. Voici les indicateurs clés des tokens entre le 1er janvier et le 30 juin 2025 :
Nombre de détenteurs de tokens : +100 % (passant de 70 000 à 140 000)
Volume de transactions hebdomadaire : +70 % (passant d'environ 1,4 milliard de dollars en janvier à environ 2,4 milliards de dollars en juin)
Prix HYPE : +64,8 % (passant de 24,12 dollars à 39,76 dollars)
HYPE a clôturé à 39,76 dollars à la fin du semestre, atteignant un nouveau sommet historique. Ce prix correspond également au premier prix cible fixé dans notre modèle d'évaluation publié le 15 mars 2025 (à l'époque, le prix du token n'était que de 14,20 dollars).
Remarque : Nous mettons à jour notre modèle d'évaluation pour inclure les avancées significatives d'Hyperliquid depuis la première analyse.
(2) Performances du marché HYPE
Ensuite, nous comparerons les performances de HYPE par rapport aux principales crypto-monnaies. Au premier semestre 2025, HYPE a non seulement surpassé les actifs comparables, mais a également été le seul token à grande capitalisation à réaliser un gain positif, à l'exception de BTC (augmentation de 16 %).
Mais les performances exceptionnelles de HYPE se concentrent entièrement au deuxième trimestre. Les performances de HYPE au premier trimestre ont été inférieures à celles de ses pairs, avec une baisse de 51 %, tandis que la baisse moyenne du groupe de référence était de 30 %.
Les performances médiocres du premier trimestre résultent principalement d'une faiblesse générale du marché et d'une incertitude macroéconomique, y compris les préoccupations tarifaires et l'intensification des tensions géopolitiques. De plus, HYPE a particulièrement bien performé au quatrième trimestre 2024, donc un ajustement à court terme est également logique.
Cependant, au deuxième trimestre, avec la suspension tarifaire de 90 jours, l'apaisement des tensions mondiales et l'amélioration de l'environnement réglementaire des crypto-monnaies, la situation du marché s'est améliorée. HYPE a pleinement profité de ce nouvel environnement, grimpant de 206 %, tandis que la moyenne du secteur n'a augmenté que de 25 %. 
Ce rebond a également été soutenu par le rachat accéléré du fonds d'assistance, ce qui a joué un rôle clé dans la restauration de la confiance du marché. Il est à noter qu'en juin seulement, le fonds d'assistance a racheté en moyenne 2,02 millions de dollars de HYPE par jour. À la date de rédaction de cet article, la pression d'achat quotidienne est d'environ 3 millions de dollars.
(3) Revenus HYPE et mécanisme de rachat
Contrairement à la plupart des protocoles DeFi d'aujourd'hui, l'équipe d'Hyperliquid ne tire pas directement profit des frais d'activité de la plateforme. Tous les frais vont à HLP (Hyperliquidity Provider) et au fonds d'assistance.
Plus précisément, HLP est un coffre communautaire permettant aux utilisateurs de participer au market-making d'Hyperliquid et de générer des profits, tandis que le fonds d'assistance est une réserve valorisée en HYPE, visant à fournir un soutien à la liquidité si nécessaire.
L'équipe n'a pas encore publié de répartition spécifique entre HLP et le fonds d'assistance. Cependant, selon les données publiques, environ 92 % des frais ont été dirigés vers le fonds d'assistance ces derniers mois, tandis que seulement 8 % ont été attribués à HLP.
Le fonds d'assistance exécute un plan de rachat de HYPE sur le marché au comptant, ce qui signifie que 92 % des frais générés par Hyperliquid sont utilisés pour acheter HYPE sur le marché au comptant. Ces revenus sont directement répartis entre les détenteurs de tokens et soutiennent le prix de HYPE.
En quelques mois, Hyperliquid est devenu le protocole le plus rentable du secteur de la cryptomonnaie. Depuis le début de 2025, ses revenus ont atteint 406 millions de dollars (plus de 810 millions de dollars annuels), juste derrière Tether et Circle.
Remarque : Selon les données des 30 derniers jours, le revenu annuel actuel est d'environ 1 milliard de dollars, avec un ratio C/B (P/E) d'environ 15 fois par rapport à l'offre en circulation.
Au premier semestre 2025, les revenus de frais d'Hyperliquid ont considérablement augmenté, passant d'environ 1 million de dollars par jour au début de l'année à plus de 3 millions de dollars en moyenne maintenant, atteignant un pic de plus de 5 millions de dollars. Le fonds d'assistance détient actuellement des tokens HYPE d'une valeur de plus de 1,22 milliard de dollars, avec un coût d'acquisition cumulatif légèrement supérieur à 400 millions de dollars.
À ce rythme actuel, le mécanisme de rachat d'Hyperliquid pourrait racheter environ 13 % de l'offre en circulation de HYPE chaque année. Avec la mise en œuvre de HIP-3 et l'expansion des Builder Codes (actuellement principalement représentés par Phantom), les revenus du protocole connaîtront une croissance mécanique, renforçant encore ce modèle.
4. Récapitulatif des événements majeurs d'Hyperliquid
Comme prévu, de nombreux événements importants se sont produits au cours des six derniers mois. Voici les principales avancées d'Hyperliquid et HyperEVM depuis janvier 2025 :
8 janvier 2025 : Expansion des nœuds de validation
Hyperliquid utilise un mécanisme de consensus de preuve d'enjeu (PoS), nécessitant des nœuds de validation pour maintenir la sécurité du réseau. À ses débuts, le protocole ne comptait que 4 nœuds de validation, ce qui a suscité des inquiétudes quant à la centralisation.
En réponse aux critiques, l'équipe a annoncé début janvier qu'elle porterait le nombre de nœuds de validation à 16 et prévoyait de continuer à s'étendre pour améliorer le degré de décentralisation. À la date de rédaction de cet article, le nombre de nœuds de validation a atteint 27 (dont 25 en activité), représentant une amélioration significative par rapport aux 4 initiaux.
18 janvier 2025 : Lancement du token TRUMP
Le lancement du token TRUMP le 18 janvier 2025 a marqué un moment important dans le monde des cryptomonnaies. Ce meme coin controversé, lancé par l'équipe du président américain, a généré un volume de transactions énorme, suivi par le tout aussi controversé token Melania sur la plateforme.
Les événements les plus marquants révèlent un changement d'humeur évident chez les traders. Hyperliquid est devenu la première plateforme à lancer ces deux meme coins sous forme de contrats perpétuels, devançant les échanges centralisés de plusieurs heures. Cela a conduit à des records de volume de transactions pendant deux jours consécutifs : 21 janvier 210 milliards de dollars, 22 janvier 220 milliards de dollars.
Ces événements ont établi Hyperliquid comme "la meilleure plateforme d'échange pour le lancement de nouveaux tokens" dans l'industrie.
14 février 2025 : Lancement de Unit
Le principal jalon du premier semestre est le lancement de HyperUnit (abrégé en Unit), qui constitue la couche de tokenisation d'actifs d'Hyperliquid. Unit a d'abord pris en charge les dépôts et les transactions de BTC, puis a progressivement élargi son offre aux actifs ETH (27 mars), SOL et FARTCOIN (13 mai). À la fin juin, Unit avait traité plus de 400 millions de dollars de dépôts d'actifs natifs, facilitant un volume de trading au comptant de 8,4 milliards de dollars.
Unit continue d'intégrer le token PUMP et prépare le lancement de tokens tokenisés. Nous suivrons ces progrès au troisième trimestre - à mesure que de nouveaux marchés perpétuels seront lancés, la position stratégique d'Unit deviendra de plus en plus importante.
18 février 2025 : Lancement de HyperEVM
Le lancement de HyperEVM le 18 février a été un tournant pour Hyperliquid, cette couche de contrats intelligents compatible EVM permettant aux développeurs de déployer des applications décentralisées tout en bénéficiant de la liquidité en profondeur et des infrastructures performantes d'Hyperliquid.
Cette annonce a suscité des discussions intenses au sein de l'écosystème, beaucoup pensant qu'elle était trop soudaine, voire risquée. L'équipe a choisi de rester discrète lors du déploiement - contrairement à d'autres blockchains, aucune campagne de marketing n'a été lancée, ni plan d'incitation mis en place.
Bien que de manière peu conventionnelle, le taux d'adoption est remarquable. Plus de 400 000 comptes ont été créés et 11 000 contrats intelligents déployés depuis le lancement. Dans des conditions sans incitations, HyperEVM a réalisé une TVL organique de 2 milliards de dollars, surpassant des concurrents ayant dépensé des millions pour guider l'écosystème.
26 mars 2025 : Événement Jelly
Il est également nécessaire de faire face à des moments difficiles. L'événement Jelly du 26 mars 2025 a presque constitué un tournant dramatique pour Hyperliquid.
Ce jour-là, des attaquants ont lancé une attaque complexe contre Hyperliquid en manipulant les positions de la meme coin JELLY, exploitant le mécanisme de liquidation, ce qui a entraîné une perte comptable d'environ 12 millions de dollars pour le coffre HLP, menaçant gravement la solvabilité du protocole.
Hyperliquid a rapidement réagi : l'équipe a activé le mécanisme de réécriture des oracles pour éliminer l'impact et s'est engagée à indemniser les utilisateurs affectés (à l'exception des attaquants).
Cette intervention a suscité des questions sur le degré de décentralisation du protocole, mais il est généralement admis que l'action de l'équipe est dans le meilleur intérêt de la communauté. Les nouvelles mesures de sécurité ajoutées n'ont plus permis la répétition d'événements similaires.
2 mai 2025 : Lancement du réseau de test HIP-3
HIP-3 marque une étape importante sur la voie de la décentralisation d'Hyperliquid en ouvrant l'accès à la création de marchés de contrats perpétuels à la communauté. Tout participant n'a besoin que de miser 1 million de HYPE comme garantie pour proposer et déployer de nouveaux marchés (indices, actions, meme coins, etc.) sans permission.
Les droits de création de marché sont attribués par le biais d'enchères néerlandaises organisées toutes les 31 heures. Le plus offrant a des droits de configuration complets : y compris le choix de l'oracle, les limites de levier, les paramètres de frais, l'acceptation des collatéraux, etc., et peut recevoir jusqu'à 50 % des frais de création de marché.
HIP-3 ouvre de nouveaux modèles commerciaux en coordonnant les marchés de contrats perpétuels via des mécanismes d'incitation, tout en garantissant la sécurité du protocole et en accélérant la diversification des produits sur le marché. Cette solution est actuellement en phase de test sur le réseau, avec un lancement imminent sur le réseau principal.
5 mai 2025 : Système de classement des mises
Le 5 mai, Hyperliquid a lancé la fonctionnalité "classement des mises", permettant aux stakers HYPE de bénéficier de réductions sur les frais de transaction en fonction de la quantité mise.
Les utilisateurs de niveau bronze peuvent bénéficier d'une réduction de 5 % sur les frais en misant 10+ HYPE ; les utilisateurs de niveau diamant peuvent obtenir une réduction de 40 % en misant plus de 500 000 HYPE. Cette initiative améliore considérablement l'utilité du token HYPE et incite fortement les traders à accumuler et à miser plus de tokens pour obtenir des rendements plus importants.
5 mai 2025 : "Maison des stablecoins" : USDT0 et USDe
Au premier semestre 2025, Hyperliquid a élargi sa gamme de produits de stablecoins en introduisant USDe (5 mai) et USDT0 (9 mai), qui sont désormais disponibles sur les bourses Hyperliquid et HyperEVM.
Auparavant, l'USDC était la principale stablecoin d'Hyperliquid. Les nouvelles options libèrent des signaux positifs, aidant à optimiser la diversification des risques et à réduire la dépendance à l'USDC.
Cette démarche favorise également le développement de l'écosystème DeFi sur HyperEVM, attirant de nouveaux utilisateurs préférant USDT0 ou USDe, consolidant ainsi davantage l'avantage "mur de protection" d'Hyperliquid basé sur la liquidité en profondeur.
17 juin 2025 : Coffre d'entreprise HYPE
Nous avons également été témoins de l'émergence des coffres d'entreprise HYPE au premier semestre, une stratégie inspirée par la démarche pionnière de Michael Saylor chez MicroStrategy concernant Bitcoin. Au premier semestre 2025, Eyenovia (NASDAQ : EYEN) et Lion Group Holding (NASDAQ : LGHL) ont commencé à inclure HYPE dans leurs actifs de réserve d'entreprise. Après la fin du semestre, Sonnet BioTherapeutics (NASDAQ : SONN), Hyperion DeFi (NASDAQ : HYPD) et Nuvve Holding Corp. (NASDAQ : NVVE) ont également rejoint.
Cela signifie que plusieurs entreprises cotées en bourse cherchent activement à allouer HYPE comme actif de réserve stratégique - très peu d'actifs dans l'histoire financière ont atteint ce statut. HYPE devient ainsi le quatrième actif cryptographique, après BTC, ETH et SOL, à être adopté au niveau des fonds d'entreprise.
La logique claire de l'acquisition massive de HYPE par Wall Street est la suivante : Hyperliquid est l'une des entités commerciales les plus rentables de tous les temps, avec un revenu annuel supérieur à 800 millions de dollars, et 97 % de ses revenus sont utilisés pour racheter HYPE chaque jour.
5 juillet 2025 : Lancement de CoreWriter
Le déploiement du contrat de lecture des précompilés sur le réseau principal le 28 avril a permis d'atteindre une percée, permettant aux développeurs HyperEVM d'accéder aux données HyperCore via des groupes de contrats intelligents, ouvrant ainsi de nouveaux cas d'utilisation pour les dApps.
Mais ce n'est que la première étape. Depuis le 5 juillet, CoreWriter (anciennement écrit sur des contrats précompilés) est également en ligne sur HyperEVM. Les développeurs peuvent non seulement lire les données HyperCore, mais également leur écrire des informations, réalisant ainsi une communication bidirectionnelle décentralisée entre HyperCore et HyperEVM.
Ce développement marque l'achèvement de la combinabilité complète de l'architecture à deux niveaux, ouvrant la voie à une nouvelle génération d'applications innovantes.
8 juillet 2025 : Builder Codes (cas d'intégration Phantom)
Bien que Builder Codes n'ait pas été lancé ce semestre (il a été initialement publié en octobre 2024), son potentiel ne s'est vraiment révélé qu'après le lancement des Phantom Perps.
Comme vous le savez, l'avantage central d'Hyperliquid réside dans sa liquidité en chaîne inégalée - cette barrière à l'entrée est extrêmement difficile à reproduire. C'est précisément la valeur des Builder Codes : elle permet à n'importe quelle application de se connecter directement à l'arrière-plan d'Hyperliquid, tout en élargissant la base d'utilisateurs du protocole et en partageant les revenus avec les partenaires.
Le lancement des Phantom Perps par Phantom le 8 juillet 2025 en est un exemple typique : les utilisateurs de portefeuille peuvent trader plus de 100 paires de contrats perpétuels sans quitter l'application. Depuis son lancement, cette intégration a généré 1,2 million de dollars de revenus Builder Codes pour Phantom, 1,3 million de dollars de revenus de parrainage, et a attiré plus de 20 000 nouveaux utilisateurs dans l'écosystème. Nous prévoyons que cette intégration apportera des revenus annuels de 15 à 30 millions de dollars à Hyperliquid.
Avec le succès de Phantom, on s'attend à ce que davantage d'applications rejoignent ce programme au cours des mois à venir.
5. Conclusion
Au premier semestre 2025, Hyperliquid a consolidé sa position de leader sur le marché des contrats perpétuels décentralisés de manière incontestée - les indicateurs de la chaîne ont considérablement augmenté, HyperEVM a accéléré sa diffusion, et l'écosystème des applications natives s'est rapidement élargi. Soutenu par un modèle de rachat unique et des revenus record, les performances du token HYPE mettent en lumière la robustesse et la durabilité du cadre économique du protocole.
D'un point de vue plus macroéconomique, Hyperliquid, par le développement de HIP-3, CoreWriter et Builder Codes, ouvre de nouvelles voies tout en renforçant la liquidité et la protection de l'infrastructure. Ces progrès, combinés à l'intégration de partenaires stratégiques comme Phantom et à l'essor des protocoles natifs sur HyperEVM, établissent une base solide pour la croissance du réseau au second semestre.
Il convient de noter que HIP-3 sera un catalyseur important - tout utilisateur détenant 1 million de $HYPE pourra déployer des paires de contrats perpétuels et obtenir jusqu'à 50 % des frais de transaction. Les participants n'ont pas besoin de construire une infrastructure, mais peuvent se concentrer sur le lancement de produits perpétuels à forte demande sur le marché, le reste étant géré par Hyperliquid.
L'intégration de Phantom a été confirmée comme un succès majeur pour les deux parties, et cette intégration à elle seule pourrait générer une croissance du cash-flow annuelle de 2 % à 4 %. Si des dizaines de portefeuilles ou d'interfaces frontend imitent cela, l'impact potentiel sera multiplié.
Avec les nouvelles initiatives de la SEC pour amener davantage de catégories d'actifs sur la chaîne, Hyperliquid est bien placé pour soutenir une plus large gamme d'actifs, libérant ainsi davantage d'opportunités de croissance.
Ce rapport est notre premier rapport d'analyse semestrielle consacré à Hyperliquid. Étant donné la rapidité de l'innovation et des changements d'indicateurs, nous avons décidé de passer à un format de rapports trimestriels à partir de la prochaine édition, afin de pouvoir analyser plus rapidement et plus efficacement les avancées significatives de l'écosystème.
Enfin, nous tenons à remercier tout particulièrement le sponsor de ce rapport, HypurrFi - pour leur soutien et leur engagement à construire une infrastructure de services de dette de premier plan sur HyperEVM. Leur contribution illustre l'esprit de collaboration, qui a toujours été l'un des principaux atouts d'Hyperliquid.