Auteur : Bankless

Traduit par : Blockchain Vernaculaire

Passant de 'l'Oracle de Wall Street' à la création de Bitmine, Tom Lee a en moins d'un mois détenu 833 000 Ethereum, représentant près de 1 % de l'offre totale, devenant ainsi la plus grande société d'Ethereum cotée en bourse au monde.

Et l'objectif de Bitmine est de se mesurer à MicroStrategy, en détenant 5 % de l'offre totale d'Ethereum.

Comment ce grand taureau de Wall Street voit-il l'Ethereum, pourquoi pense-t-il que l'Ethereum est actuellement en train de reproduire la veille de l'explosion du Bitcoin en 2017 ?

Cette interview traite en détail de ces questions, voici le contenu de la conversation, traduit par la Blockchain Vernaculaire.

Q1 : Bitmine détient actuellement 833 000 Ethereum, représentant près de 1 % de l'offre totale, devenant ainsi la plus grande société d'Ethereum cotée en bourse au monde. Quelle est la sensation d'avoir réalisé cet exploit ?

Tom Lee : Nous agissons très rapidement, nous avons annoncé la création de Bitmine le 30 juin, et nous avons terminé les préparatifs le 8 juillet. En seulement 27 jours, nous avons acquis ces Ethereum à une vitesse extrêmement élevée.

C'est très important, car MicroStrategy a prouvé le potentiel de retour de 30 fois grâce à sa stratégie. En août 2020, le prix de l'action MicroStrategy n'était que de 13 $, tandis que le Bitcoin passait de 11 000 $ à 120 000 $, et sa stratégie d'actifs a généré un retour de 20 fois, totalisant un retour de 30 fois.

Je pense que l'Ethereum est l'une des plus grandes transactions macro de la prochaine décennie. C'est pourquoi nous voulons agir rapidement, en acquérant autant d'Ethereum que possible à 3 500 $ ou moins, avant qu'il n'atteigne un saut similaire à celui du Bitcoin au cours des cinq dernières années.

Q2. Après l'annonce de la stratégie d'Ethereum Treasury par Bitmine, des entreprises comme ConsenSys et SharpInk Gaming ont suivi dans les cinq jours avec des plans similaires. Pourquoi tant de sociétés d'Ethereum Treasury ont-elles émergé en deux semaines ? Est-ce une tendance de marché ou une coïncidence ?

Tom Lee : Peut-être que les héros voient les choses de manière similaire. Pendant longtemps, il n'y avait principalement que des sociétés d'actifs Bitcoin et quelques sociétés d'actifs Solana sur le marché. SharpInk a été le premier à annoncer en mai qu'il devenait une société d'actifs Ethereum, nous sommes en fait des retardataires.

L'Ethereum en tant que stratégie d'actifs est extrêmement attrayante. Si vous croyez en l'Ethereum lui-même, la stratégie d'actifs vous permet d'accumuler plus d'Ethereum, offrant des avantages par rapport à un ETF.

Le jalonnement de l'Ethereum et le mécanisme de preuve d'enjeu font des sociétés d'actifs des sociétés d'infrastructure, générant des revenus grâce au jalonnement, possédant de véritables attributs d'entité commerciale. Par exemple, les plus de 3 milliards de dollars d'Ethereum que nous détenons peuvent générer plus de 3 % de rendement par jalonnement natif, conforme aux normes de revenu net GAAP.

De plus, nous poursuivons la rareté. L'objectif de Bitmine est d'acquérir 5 % de l'Ethereum, en s'appuyant sur un bilan propre et un avantage de liquidité extrêmement élevé - un volume de transactions quotidien de 1,6 milliard de dollars, se classant 42e sur le marché boursier américain, comparable à Uber. Notre capitalisation boursière est d'environ 4 milliards de dollars, contre 184 milliards pour Uber.

Q3. Bitmine a détenu 830 000 Ethereum en quatre semaines, l'objectif étant de détenir 5 % de l'offre totale d'Ethereum, ce qui nécessite environ 20 milliards de dollars. Comment allez-vous atteindre cet objectif ?

Tom Lee : MicroStrategy détient actuellement 3,2 % de l'offre circulante de Bitcoin, son objectif est de détenir au moins 1 million de Bitcoins, soit environ 5 %, afin d'obtenir une 'option d'achat souveraine' sur l'écosystème Bitcoin. Si les États-Unis veulent établir une réserve stratégique de Bitcoin, l'achat de 1 million de Bitcoins sur le marché public ferait grimper le prix en raison de la diminution des vendeurs, atteignant potentiellement 1 million de dollars instantanément, MicroStrategy étant une méthode plus simple.

MicroStrategy a atteint 3 % en cinq ans, achetant environ 16 cents de Bitcoin par jour. Bitmine, depuis sa création, augmente d'environ 80 cents à 1 dollar d'Ethereum par jour, ce qui est 12 fois sa vitesse. Si nous maintenons cette vitesse, nous pourrions atteindre 5 % dans 1 à 2 ans.

Nous sommes une entité totalement conforme, respectant à 100 % la philosophie de l'Ethereum en tant que blockchain légale et conforme, toutes les opérations de Bitmine se déroulant aux États-Unis, conformément aux attentes de Wall Street et du gouvernement américain concernant les entités de jalonnement à grande échelle de l'Ethereum.

L'Ethereum sera la principale blockchain financière de Wall Street. Certains comparent sur Twitter le jalonnement de l'Ethereum à un joueur de jeu vidéo achetant Nvidia. Lorsque Wall Street procède à la tokenisation d'actifs, elle ne souhaite pas seulement détenir de l'Ethereum, mais espère également que les jalonneurs poussent vers les objectifs de l'Ethereum. Nous avons joué un rôle important à travers le jalonnement.

Q4. L'Ethereum Treasury Company peut-elle également avoir une stratégie de 'options d'achat souveraines' sur Bitcoin similaire à celle de MicroStrategy ? Avec les banques comme JPMorgan et la législation sur les stablecoins qui poussent le dollar sur la blockchain, le gouvernement américain va-t-il contacter Bitmine pour acheter de l'Ethereum par le biais de transactions de gré à gré ?

Tom Lee : Votre point de vue est très valable, mais notre objectif n'est pas d'avoir des options d'achat. En regardant vers l'avenir, Wall Street souhaite migrer le système financier vers la blockchain, et l'Ethereum est la plus grande blockchain conforme.

L'Ethereum est légalement reconnu sous la loi américaine et peut également être utilisé par d'autres pays et institutions. Les États-Unis souhaitent clairement consolider leur position dominante sur l'Ethereum.

En plus de la financiarisation, l'Ethereum est également lié à l'intelligence artificielle. La tokenisation de robots ou d'autres actifs nécessite une blockchain sécurisée, et la technologie se regroupe vers l'Ethereum sur Wall Street.

Goldman Sachs et JPMorgan ne souhaitent pas que l'Ethereum soit dispersé dans des millions de portefeuilles, ils ne recherchent pas la centralisation, mais souhaitent jalonner de manière conforme. Bitmine a maintenu un bilan propre depuis le début, sans structure de capital complexe, avec des opérations transparentes.

Nous n'avons pas encore annoncé de solution de jalonnement, car les 3 milliards de dollars d'Ethereum doivent être traités avec prudence, mais nous respecterons entièrement les normes GAAP et les exigences de jalonnement aux États-Unis, en adoptant une approche réfléchie.

Les sociétés d'actifs Ethereum sont une infrastructure clé, pas seulement une stratégie d'actifs, fournissant des revenus de jalonnement et d'autres sources potentielles de revenus, dépassant largement le rôle de substitut d'ETH ETF, et sont vitales dans l'écosystème.

Q5. Pourquoi Bitmine a-t-elle acquis 3 milliards de dollars d'Ethereum en un mois, et pourquoi le prix n'a-t-il pas encore dépassé 4 000 $? Pourquoi le marché n'a-t-il pas augmenté malgré cet achat massif ?

Tom Lee : En tant que l'un des plus grands acheteurs d'Ethereum, nous avons beaucoup appris, mais il n'est pas prudent de divulguer trop de détails. À court terme, les mouvements de prix ne reflètent pas entièrement la valeur juste. La semaine dernière, l'Ethereum est tombé à 3 300 $, peut-être en raison de niveaux de liquidation, de transactions appariées, ou parce que certains pensent que l'Ethereum est une 'chaîne morte', pariant sur d'autres chaînes et tentant des liquidations forcées.

C'est une dynamique à court terme, semblable à la situation du Bitcoin à 1 000 $ en 2017. L'Ethereum vit un moment similaire à celui du Bitcoin en 2017, Wall Street commence à soutenir l'Ethereum.

Au début de 2017, le Bitcoin était à seulement 1 000 $, et il n'a commencé à augmenter de façon exponentielle qu'en août. Actuellement, l'intérêt de Wall Street pour les actifs et le réseau Ethereum est sans précédent depuis quatre ou cinq ans.

Q6. Pourquoi choisir une société d'Ethereum Treasury plutôt que des sociétés d'actifs Bitcoin comme MicroStrategy ou des sociétés d'actifs Solana ? Quelle est l'avantage unique de la stratégie d'Ethereum Treasury ?

Tom Lee : Je suis très optimiste quant au Bitcoin, des recherches montrent que son prix pourrait atteindre 1,5 million $. Mais le Bitcoin et l'Ethereum jouent des rôles différents dans la financiarisation. L'Ethereum représente la financiarisation de la blockchain, ce qui n'est pas l'objectif du Bitcoin.

L'Ethereum offre également une manière numérique native dans le domaine de l'intelligence artificielle, reliant le monde réel à la sécurité numérique, attirant ainsi les entreprises détenant des actifs en Ethereum.

Si j'investissais dans le Bitcoin, je choisirais MicroStrategy, car elle continue d'augmenter sa détention de Bitcoin, surpassant le Bitcoin lui-même. La société d'actifs Ethereum est le seul moyen pour les investisseurs de Wall Street d'accéder à l'Ethereum, à moins d'acheter directement de l'Ethereum ou un ETF.

Pour les investisseurs institutionnels, c'est un thème d'investissement majeur. Ils ne vont pas simplement investir dans JPMorgan, mais cherchent à avoir un contact direct avec l'Ethereum, bien que l'ETF puisse ne pas être dans le cadre de leurs fonds. Ainsi, les sociétés d'actifs Ethereum sont une porte d'entrée macro pour les investisseurs professionnels du marché boursier américain.

Cela explique pourquoi Cathie Wood et Bill Miller ont investi massivement dans Bitmine, pensant que c'est le meilleur moyen d'obtenir une exposition macro à l'Ethereum.

Q7. Quel outils l'écosystème DeFi de l'Ethereum fournit-il à Bitmine pour accumuler plus d'Ethereum ? Quelles autres stratégies existent en dehors de la prime MNAV ?

Tom Lee : C'est une bonne question, mais certaines stratégies relèvent d'informations exclusives, je ne peux pas les divulguer pour le moment.

Les investisseurs ne devraient pas simplifier à l'excès leur compréhension des sociétés d'actifs. Nous sommes déjà la troisième plus grande société d'actifs cryptographiques au monde, derrière Mara Blockchain et MicroStrategy, détenant plus d'actifs que MetaPlanet.

Pour une entreprise de notre taille et de notre liquidité, la stratégie n'est pas unique, mais fonctionne sur plusieurs dimensions.

Q8. Pourquoi l'Ethereum Treasury Company a-t-elle une prime MNAV ? Pourquoi les investisseurs pensent-ils que la prime devrait être proche de 1 ou inférieure à 1 en période de marché baissier ?

Tom Lee : Supposons que quelqu'un acquière Bitmine, notre structure de coûts est stricte. Détenant 3 milliards de dollars d'Ethereum, certains pourraient penser que nous sommes comme un ETF, évalué à seulement 1 fois la valeur nette des actifs. Mais nous avons un revenu de jalonnement natif de 3 %, s'il est payé comme revenu net, en calculant un ratio C/B de 20 fois sur le marché monétaire, le rendement de 3 % équivaut à une valeur nette des actifs de 6 fois, l'évaluation atteignant 1,6 fois.

De plus, il faut considérer la vitesse, lorsque nous avons lancé la stratégie Ethereum le 8 juillet, nous détenions 4 $ d'Ethereum par action, passant à 23 $ le 27 juillet, actuellement plus élevé. En 20 jours, nous avons ajouté 19 $ d'Ethereum par action, c'est ça la vitesse.

MicroStrategy augmente de 16 cents de Bitcoin par jour, obtenant une prime de 0,7. Notre vitesse est 12 fois la sienne, la prime théorique pourrait atteindre 6 ou plus.

En outre, la prime de liquidité ne doit pas être ignorée. MicroStrategy a un volume de transactions de 3 milliards de dollars par jour, nous sommes à 1,6 milliard, classés comme la deuxième plus grande société d'actifs cryptographiques en termes de liquidité, MetaPlanet n'atteignant que 50 millions de dollars.

Ainsi, l'évaluation de Bitmine devrait être de 1 fois la valeur nette des actifs, ajoutée à une prime de bénéfice de 6 fois, plus une prime de vitesse et de liquidité.

Q9. La vitesse d'acquisition de l'Ethereum par Bitmine le premier mois était 12 fois celle de MicroStrategy, cette vitesse peut-elle se maintenir au cours de l'année à venir ? Comment parvenir à une telle vitesse d'achat ?

Tom Lee : La vitesse dépend de la liquidité, la liquidité et la vitesse se complètent. Nous pouvons maintenir une vitesse élevée grâce à une liquidité extrêmement élevée.

Au 6 août à 14h, notre volume de transactions a atteint 800 millions de dollars, MicroStrategy étant à 3 milliards de dollars. Le troisième plus grand détenteur d'Ethereum, Ether Machine, a un volume de seulement 7 millions de dollars, nous sommes 100 fois au-dessus ; le quatrième plus grand détenteur, BTBT, est à 49 millions de dollars. La différence de liquidité est énorme, influençant directement la vitesse.

Une vitesse élevée nécessite un soutien de liquidité extrêmement élevé.

Q10. D'où vient la liquidité de Bitmine ? Comment attirez-vous un volume de transactions si élevé pour soutenir l'acquisition d'Ethereum ?

Tom Lee : La liquidité provient de la coopération de l'équipe. En tant que président, le principal investisseur privé est le célèbre fonds de couverture macro Mosaics, attirant le soutien des meilleurs investisseurs comme Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest et Bill Miller.

Nous avons le soutien de grandes marques du marché traditionnel et du capital-risque, les investisseurs font confiance à notre vision. Je soutiens depuis longtemps les cryptomonnaies, en 2017, j'ai attiré l'attention de Wall Street sur le Bitcoin, en le rendant un produit institutionnel, avec une détention croissante.

L'Ethereum vit un 'moment de 2017', ce qui est logique pour ceux qui nous comprennent, soutenant l'objectif de la société d'actifs Ethereum. Je soutiens des entreprises comme SharpLink et Andrew Keys, nous travaillons ensemble à travers le jalonnement de l'Ethereum pour créer une blockchain sécurisée aux États-Unis.

Q11. En 2017, vous avez promu le récit du Bitcoin en tant que 'l'or numérique' sur CNBC et d'autres médias, l'Ethereum est-il maintenant à un stade similaire ? Quelles similitudes voyez-vous entre le 'moment de 2017' de l'Ethereum et celui du Bitcoin ?

Tom Lee : En 2017, Fundstrat s'est concentré sur la recherche macro et thématique, découvrant que la génération Y deviendrait le moteur de l'économie américaine. Nous avons collaboré avec Snapchat pour publier un livre blanc explorant la publicité pour la génération Y et la génération Z, une recherche marquante, tandis que de nombreuses entreprises se concentraient encore sur la génération X.

Une étude sur le Bitcoin a révélé que son prix est passé de 100 $ (à l'époque de JPMorgan) à 1 000 $ en 2014, atteignant un capital de 100 milliards de dollars, ce qui est choquant. Fundstrat a étudié pendant des mois, confirmant que 97 % des hausses de prix proviennent d'une augmentation du nombre de portefeuilles et d'activités, illustrant l'effet de valeur du réseau.

Nous prédisons que si plus de gens utilisent le Bitcoin, son prix augmentera exponentiellement, atteignant 25 000 $ d'ici 2022, représentant 5 à 10 % de la valeur de l'or, atteignant jusqu'à 100 000 $, d'où la promotion du récit de 'l'or numérique'. La détention de Bitcoin par les institutions est presque nulle, tout est entre les mains des investisseurs de détail. Le Bitcoin devient l'or numérique, une réserve de valeur, la génération Y le détient comme la génération des baby-boomers détient de l'or.

Le webinaire nous a fait perdre des clients institutionnels, car ils pensent que recommander des actifs de 'trafiquants de drogue et du dark web' est fou, ce qui nuit à notre réputation. Mais maintenant, le Bitcoin est à 120 000 $, ayant augmenté de 120 fois, et 1 à 2 % des clients investisseurs ont parfois mis tout leur argent dans le Bitcoin, devenant des 'DeGen'.

L'Ethereum est maintenant similaire au Bitcoin de 2017, qui était autrefois considéré comme une chaîne endormie, les gens recherchant un réseau plus rapide ou de nouvelles méthodes de validation. Mais l'Ethereum a dix ans sans panne, ce qui est apprécié par Wall Street. Récemment, l'IPO de Circle a été solide, et les actions de Coinbase et Robinhood se sont bien comportées.

Q12. Circle, Coinbase et Robinhood construisent tous Layer 2 sur l'Ethereum, une vague de tokenisation déferle, Wall Street réalise-t-elle que l'Ethereum est au cœur de ces tendances ? Est-ce la raison pour laquelle vous êtes optimiste quant à l'Ethereum Treasury Company ?

Tom Lee : Votre description a complètement du sens. Mais Wall Street ne fera le lien que lorsqu'il y a des bénéfices. Par exemple, de nombreux auditeurs détiennent Apple, Amazon ou Nvidia depuis longtemps. Nvidia est une action de croissance exponentielle, mais parfois elle ne bouge pas pendant un an ou même des années, puis augmente soudainement, et le marché réalise qu'il doit être revalorisé.

L'Ethereum se trouve actuellement à un stade similaire, l'activité sur la chaîne a atteint un niveau record, la communauté est revitalisée, et le prix se redresse, de plus en plus de personnes utilisent l'Ethereum. Le Genius Act apporte des avantages aux blockchains de contrats intelligents comparables à ceux du Bitcoin, mais le Bitcoin ne soutient pas les stablecoins.

Le fait que l'Ethereum n'ait pas atteint 15 000 $ n'est pas une mauvaise chose. J'ai vu des situations similaires, les Tesla et Nvidia que j'ai recommandées ont bien performé dans l'ETF Fundstrat Capital depuis 2019, et constituent le cœur d'un portefeuille de recherche à long terme. Ils ne croissent pas linéairement avec les revenus, mais se déplacent par paliers.

J'espère que le prix de l'Ethereum sera stable dans les cinq prochaines années, afin que nous puissions acquérir à un prix plus bas. Si le prix atteint 17 000 $, le coût d'acquisition augmentera, mais le prix de l'action en bénéficiera. Le prix actuel est favorable pour nous.

Q13. En 2017, vous avez prédit que le Bitcoin passerait de 2 000 à 3 000 $ à 25 000 à 40 000 $, ce qui était considéré comme fou par Wall Street mais s'est finalement avéré exact. Le prix actuel de l'Ethereum est similaire, pensez-vous qu'il va reproduire le chemin de croissance du Bitcoin ? Quelle est votre prévision pour le prix de l'Ethereum ?

Tom Lee : Le potentiel de hausse de l'Ethereum est supérieur à celui du Bitcoin, car il y a plus de doutes initiaux. En 2017, prédire que le Bitcoin atteindrait 100 000 $ semblait fou, mais cela a réalisé une augmentation de 100 fois. L'Ethereum est maintenant comme le Bitcoin de 2017, Wall Street ne croit pas complètement à sa survie, en raison de la preuve d'enjeu et des problèmes d'approvisionnement, mais ceux-ci sont en cours de résolution.

Beaucoup pensent que l'histoire de Layer 2 n'est pas bénéfique pour Layer 1, cette idée va se briser, entraînant une croissance exponentielle. Le potentiel de l'Ethereum pourrait dépasser celui du Bitcoin de 100 fois, Joe Lubin a un point de vue similaire, nous travaillons ensemble pour promouvoir l'infrastructure numérique de l'Ethereum. Si le Bitcoin atteint 1 million, l'Ethereum aura un potentiel énorme en raison de sa financiarisation et de son rôle stratégique en intelligence artificielle.

Le potentiel de MicroStrategy est trois fois celui du Bitcoin, le potentiel des sociétés d'actifs Ethereum est trois fois celui de l'Ethereum, Bitmine étant en avance en raison de facteurs uniques, mais toutes les sociétés d'actifs Ethereum devraient bien performer en raison de la sous-évaluation de l'Ethereum.

À court terme, l'Ethereum devrait atteindre 4 000 $. Il y a un an, le ratio de l'Ethereum par rapport au Bitcoin était de 0,05, aujourd'hui il est plus fort, le prix est prévu proche de 6 000 $. À la fin de l'année, considérant d'autres entreprises d'achat et l'augmentation du Bitcoin, une fourchette de 7 000 à 15 000 $ semble raisonnable. En 2026, avec un assouplissement de la Fed et une augmentation de la liquidité, le prix de l'Ethereum continuera d'augmenter. Il n'y a pas de cycle cryptographique clair, mais s'il y en a un, cela nous serait favorable. J'espère que le prix de l'Ethereum sera stable pendant cinq ans, puis augmentera significativement.

Q14. L'Ethereum Treasury Company pourrait-elle créer une bulle en raison d'une prime MNAV trop élevée, comme les sociétés d'investissement des années 1920 ? L'effondrement de GBTC et de Three Arrows Capital a provoqué des turbulences sur le marché, craignez-vous que l'Ethereum Treasury Company provoque des risques systémiques similaires ?

Tom Lee : Sur le marché boursier liquide, c'est le rebond en V le plus détesté. Les clients institutionnels lors des appels Zoom pensent que le marché boursier ne devrait pas monter, que les évaluations sont trop élevées. Mais chaque fois que ces appels se terminent, cela renforce la raison pour laquelle le marché boursier continue de monter, des points de vue non consensuels font avancer le marché. Le marché doit être sceptique pour monter, si tout le monde est haussier, alors c'est un sommet.

Ne pas détenir d'actifs numériques mais voir leur augmentation ne signifie pas qu'il y a une bulle. La vraie bulle se produit lorsque tout le monde est haussier. Si l'auditoire est haussier mais que le marché ne monte pas, alors c'est une bulle. Les sociétés d'actifs cryptographiques rencontrent des problèmes uniquement à cause de l'effet de levier. Les entreprises utilisant des instruments financiers complexes ou des structures de dette, à moins qu'elles ne soient rares et révolutionnaires comme MicroStrategy ou MetaPlanet, peuvent être à risque.

La plupart des sociétés d'actifs cryptographiques sont ordinaires, une baisse des prix ne déclenchera pas un effondrement du marché boursier. L'effondrement est généralement causé par une dette ou un choc externe. Nous sommes loin d'une bulle. Si le coût du capital est bas, certaines sociétés d'actifs Bitcoin ont un volume élevé, le marché pense même qu'il y a un excès d'offre, augmentant uniquement lorsque le Bitcoin augmente.

Il y a toujours des voix qui crient à la bulle, mais le sommet se trouve lorsque personne ne voit de baisse. Maintenant, tout le monde voit une baisse de l'Ethereum, du Bitcoin et du marché boursier. La semaine dernière, il y a eu une formation de retournement baissier sur cinq jours, si c'est un sommet, tout le monde dirait 'pas de souci', mais maintenant tout le monde crie au sommet, la foi est fragile, ce qui indique que nous ne sommes pas encore au sommet.