Auteur : Recherche Grayscale
Traduit par : Blockchain en langage courant
En juillet 2025, le prix d'Ethereum a explosé de près de 50 %. Les investisseurs se concentrent sur les stablecoins, la tokenisation des actifs et l'adoption institutionnelle - ces domaines étant les principaux avantages d'Ethereum en tant que plus ancienne plateforme de contrats intelligents par rapport à ses concurrents.
L'adoption de la loi (GENIUS) est un moment charnière pour les stablecoins et l'ensemble de la classe d'actifs cryptographiques. Bien que la législation sur la structure du marché puisse encore prendre du temps à passer au Congrès, les régulateurs américains peuvent continuer à soutenir le développement de l'industrie des actifs numériques par d'autres ajustements politiques, comme l'approbation des fonctionnalités de staking dans les produits d'investissement cryptographiques.
À court terme, l'évaluation des actifs cryptographiques pourrait connaître une consolidation, mais nous restons très optimistes quant aux perspectives de cette classe d'actifs pour les mois à venir. Les actifs cryptographiques offrent aux investisseurs une opportunité d'accéder à l'innovation blockchain tout en pouvant avoir une certaine immunité à certains risques des actifs traditionnels (comme la faiblesse persistante du dollar). Par conséquent, le Bitcoin, l'ETH et de nombreux autres actifs numériques devraient continuer à être très demandés par les investisseurs.
Le 18 juillet, le président Trump a signé la loi (GENIUS), fournissant un cadre réglementaire complet pour les stablecoins américains. Cela marque la « fin du début » pour la classe d'actifs cryptographiques : la technologie de la blockchain publique passe de la phase expérimentale au cœur d'un système financier réglementé. Le débat sur la capacité de la technologie blockchain à apporter des avantages pratiques aux utilisateurs grand public est désormais clos, les régulateurs se tournant désormais vers l'assurance que l'industrie croisse tout en intégrant des protections appropriées pour les consommateurs et des mécanismes de stabilité financière.
En juillet, le marché des cryptomonnaies a été enjoué par l'adoption de la loi (GENIUS), tout en étant soutenu par des conditions macroéconomiques favorables. Les indices boursiers dans la plupart des régions du monde ont augmenté, et les rendements du marché obligataire ont été menés par des secteurs à haut risque, tels que les obligations à haut rendement américaines et les obligations des marchés émergents (voir graphique 1). Avec la baisse de la volatilité du marché, les stratégies d'investissement associées ont également bien performé.
L'indice de marché des actifs cryptographiques FTSE/Grayscale (un indice d'actifs numériques investissables pondéré par la capitalisation boursière) a augmenté de 15 %, le prix du Bitcoin a augmenté de 8 %. Pendant ce temps, le prix d'Ethereum a explosé de 49 %, avec un gain cumulé de plus de 150 % depuis le creux début avril.
Graphique 1 : Ethereum brille au cours d'un juillet fort pour les actifs cryptographiques, surnommé « le retour du roi »
Ethereum est la plus grande plateforme de contrats intelligents par capitalisation boursière et constitue l'infrastructure de la finance blockchain. Cependant, jusqu'à récemment, la performance du prix de l'ETH était loin de celle du Bitcoin, et même inférieure à d'autres plateformes de contrats intelligents comme Solana. Cela a conduit certains à remettre en question la stratégie de développement d'Ethereum et sa position concurrentielle dans l'industrie (voir graphique 2).
Graphique 2 : L'ETH a surperformé le Bitcoin depuis mai.
Le regain d'enthousiasme pour Ethereum et l'ETH pourrait refléter l'attention croissante du marché sur les stablecoins, la tokenisation des actifs et l'adoption institutionnelle de la blockchain - ce qui représente des points forts d'Ethereum (voir graphique 3). Par exemple, y compris son réseau Layer 2, l'écosystème Ethereum abrite plus de 50 % des soldes de stablecoins et traite environ 45 % des transactions de stablecoins (en valeur en dollars).
Ethereum est également le lieu d'environ 65 % de la valeur totale verrouillée dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi), ainsi que de près de 80 % des produits de dette tokenisée des États-Unis. Pour de nombreux agents construisant des projets cryptographiques, y compris Coinbase, Kraken, Robinhood et Sony, Ethereum est resté le réseau de choix.
Graphique 3 : Ethereum est la blockchain leader pour les stablecoins et les actifs tokenisés.
L'augmentation de l'adoption des stablecoins et des actifs tokenisés profitera à Ethereum et à d'autres plateformes de contrats intelligents. La recherche de Grayscale estime que les stablecoins, grâce à des coûts plus bas, des temps de règlement plus rapides et une plus grande transparence, pourraient bouleverser certains domaines de l'industrie des paiements mondiaux (pour plus d'informations, voir (Stablecoins et futurs paiements)).
Les revenus liés aux stablecoins se composent de deux éléments : d'une part, la marge nette d'intérêt (NIM) gagnée par les émetteurs de stablecoins (comme Tether, Circle), et d'autre part, les frais de transaction perçus par les blockchains traitant ces transactions. Étant donné qu'Ethereum a déjà une position de leader dans le domaine des stablecoins, son écosystème semble bénéficier d'une adoption accrue des stablecoins grâce à des frais de transaction plus élevés.
La tokenisation (le processus d'intégration d'actifs traditionnels sur la blockchain) est également en plein essor (pour plus d'informations, voir (Blockchain publique et révolution de la tokenisation)). Actuellement, le marché des actifs tokenisés est relativement petit (environ 12 milliards de dollars), mais présente un énorme potentiel de croissance. Les obligations d'État américaines tokenisées constituent actuellement la plus grande catégorie d'actifs tokenisés, avec Ethereum en position de leader. Dans le domaine des actifs alternatifs, Apollo Global a récemment collaboré avec Securitize pour lancer un fonds de crédit sur chaîne.
De plus, le marché des actions tokenisées, bien que petit, est en croissance : Robinhood a lancé des actions tokenisées de sociétés privées telles que SpaceX et OpenAI, et eToro prévoit également de tokeniser des actions sur Ethereum. Les produits d'Apollo sont disponibles sur plusieurs blockchains, tandis que les produits d'actions tokenisées de Robinhood et d'eToro sont dans l'écosystème Ethereum.
L'engouement pour les ETP et d'autres tendances
L'intérêt des investisseurs pour Ethereum a entraîné d'importants flux entrants nets dans l'ETP spot d'Ethereum. En juillet, les flux entrants nets de l'ETP spot d'Ethereum coté aux États-Unis ont atteint 5,4 milliards de dollars, ce qui représente le plus grand flux entrant net pour un mois depuis le lancement de ces produits l'année dernière (voir graphique 4).
Actuellement, l'ETP d'Ethereum détient environ 21,5 milliards de dollars d'actifs, soit près de 6 millions d'ETH, représentant environ 5 % de l'offre totale en circulation. Selon les données du rapport des positions des traders de la CFTC, nous estimons que seulement 1 à 2 milliards de dollars d'entrées nettes d'ETHETP proviennent des « transactions de base » des fonds spéculatifs, le reste étant des capitaux à long terme.
Graphique 4 : Les flux entrants nets d'ETHETP dépassent 5 milliards de dollars.
Certaines entreprises cotées ont également commencé à accumuler de l'ETH afin d'obtenir des droits d'utilisation des tokens via des outils de capitaux propres. Les deux plus grandes « sociétés de gestion de fonds cryptographiques » détenant de l'ETH sont Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) et SharpLink Gaming ($SBET). Ces deux sociétés détiennent ensemble plus d'un million d'ETH, d'une valeur totale de 3,9 milliards de dollars.
La troisième société cotée, BTCS ($BTCS), a déclaré fin juillet qu'elle prévoyait de lever 2 milliards de dollars en émettant des actions ordinaires et privilégiées pour acheter davantage d'ETH (BTCS détient actuellement environ 70 000 ETH, d'une valeur d'environ 250 millions de dollars). En plus des flux entrants nets des produits ETP d'ETH, la pression d'achat provenant des sociétés de gestion de fonds d'entreprises Ethereum pourrait également avoir contribué à la hausse des prix.
De plus, la part d'Ethereum sur le marché des dérivés de cryptomonnaie a augmenté ce mois-ci, montrant un intérêt spéculatif croissant pour cet actif. Dans les contrats à terme traditionnels cotés sur le CME, le nombre de contrats non réglés (OI) pour les contrats à terme ETH a augmenté pour atteindre environ 40 % de ceux des contrats à terme Bitcoin (BTC) (voir graphique X). Dans les contrats à terme perpétuels, le nombre de contrats non réglés pour ETH s'est élevé à environ 65 % du nombre de contrats non réglés pour Bitcoin (BTC). Ce mois-ci, le volume des contrats à terme perpétuels d'Ethereum a également dépassé celui des contrats à terme perpétuels de Bitcoin.
Graphique 5 : Augmentation des contrats non réglés pour les contrats à terme ETH.
Bien que l'ETH ait été très surveillé pendant la majeure partie de juillet, les produits d'investissement Bitcoin ont également continué à connaître une demande stable de la part des investisseurs. Les flux entrants nets d'ETP Bitcoin cotés aux États-Unis ont atteint 6 milliards de dollars, avec actuellement environ 1,3 million de Bitcoins détenus. Plusieurs entreprises cotées ont également élargi leurs stratégies de gestion de fonds Bitcoin. Le leader du marché, Strategy (anciennement MicroStrategy), a émis 2,5 milliards de dollars d'actions privilégiées pour acheter davantage de Bitcoins.
De plus, le pionnier du Bitcoin et PDG de Blockstream, Adam Back, a annoncé la création d'une nouvelle société de gestion de fonds Bitcoin - Bitcoin Standard Asset Management ($BSTR). Cette entreprise utilisera le Bitcoin de Back et d'autres premiers utilisateurs comme capital et lèvera des fonds propres. Les transactions de BSTR ressemblent beaucoup à celles d'un SPAC (société d'acquisition à vocation spécifique) organisé précédemment par Cantor Fitzgerald pour Twenty One Capital - une autre grande société de gestion de fonds Bitcoin soutenue par Tether et SoftBank.
Engouement pour les actifs cryptographiques
En juillet, les évaluations de tous les segments du marché des cryptomonnaies ont augmenté. Du point de vue du secteur des actifs cryptographiques, la meilleure performance a été enregistrée par le secteur des contrats intelligents (grâce à la hausse de 49 % de l'ETH), tandis que la plus mauvaise performance a été celle du secteur de l'intelligence artificielle, tirée par la faiblesse particulière de quelques tokens (voir graphique 6). Au cours de juillet, le volume des contrats à terme non réglés et les taux de financement (coût de financement des positions longues à effet de levier) de nombreux actifs cryptographiques ont également augmenté, indiquant une augmentation de l'appétit pour le risque des investisseurs et une augmentation des positions longues spéculatives.
Graphique 6 : Toutes les classes d'actifs du marché des cryptomonnaies ont augmenté en juillet.
Après avoir connu de forts retours, il est possible que l'évaluation subisse un certain degré de correction ou de consolidation. L'adoption de la loi (GENIUS) est un développement très positif pour la classe d'actifs cryptographiques, stimulant les rendements absolus et ajustés au risque. Le Congrès envisage également une législation sur la structure du marché des cryptomonnaies, et la loi (CLARITY) a été adoptée avec un soutien bipartite le 17 juillet. Cependant, le Sénat examine sa propre version de la législation sur la structure du marché, et il n'est pas prévu d'avancées significatives avant septembre. Par conséquent, il pourrait y avoir moins de catalyseurs législatifs soutenant l'augmentation de l'évaluation des actifs cryptographiques à court terme.
Résumé
Néanmoins, nous restons très optimistes quant aux perspectives des actifs cryptographiques pour les mois à venir. Tout d'abord, même sans législation, le vent réglementaire est toujours favorable. Par exemple, la Maison Blanche a récemment publié un rapport détaillé sur les actifs numériques, proposant 94 recommandations concrètes pour soutenir le développement de l'industrie des actifs numériques aux États-Unis. Parmi celles-ci, 60 relèvent de la compétence des régulateurs (les 34 autres nécessitent l'action conjointe du Congrès ou des actions conjointes du Congrès et des régulateurs). Grâce au soutien des régulateurs, les produits d'investissement cryptographiques (comme les fonctionnalités de staking ou des ETP cryptographiques spot plus larges) pourraient attirer de nouveaux capitaux dans cette classe d'actifs.
De plus, nous prévoyons que l'environnement macroéconomique continuera de favoriser les actifs cryptographiques. Ces actifs offrent aux investisseurs une opportunité d'accéder à l'innovation blockchain, tout en offrant une certaine immunité à certains risques des actifs traditionnels (comme la faiblesse persistante du dollar). En plus de la législation sur les cryptomonnaies adoptée en juillet, le président Trump a également signé la loi (One Big Beautiful Bill Act), verrouillant un déficit budgétaire fédéral massif pour les dix prochaines années.
Il a également clairement exprimé son souhait que la Réserve fédérale abaisse les taux d'intérêt, soulignant que la faiblesse du dollar serait bénéfique pour l'industrie manufacturière américaine et augmentait les droits de douane sur divers produits et partenaires commerciaux. Un déficit budgétaire massif et des taux d'intérêt réels bas pourraient continuer à peser sur la valeur du dollar, surtout s'il bénéficie d'un soutien implicite de la Maison Blanche. Des actifs numériques rares comme le Bitcoin et l'ETH pourraient en bénéficier et servir d'outil de couverture partiel dans un portefeuille confronté à des risques persistants de faiblesse du dollar.
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"Recherche Grayscale : Afflux institutionnel, éclaircissement réglementaire, les multiples facteurs de la forte montée d'Ethereum" cet article a été initialement publié sur (Blockchain Journal).