Les actifs cryptographiques ont été plus une déception qu’une révolution pour de nombreux utilisateurs, et des organismes mondiaux comme le FMI et le Conseil de stabilité financière appellent à une réglementation plus stricte.
Cependant, certaines des technologies en évolution rapide derrière la cryptographie pourraient à terme être plus prometteuses. Le secteur privé continue d’innover et de personnaliser les services financiers.
Mais le secteur public devrait également tirer parti de la technologie pour mettre à niveau son infrastructure de paiement et garantir l'interopérabilité, la sécurité et l'efficacité de la finance numérique, comme nous l'avons noté dans un récent document de travail : Une plateforme d'échange et de passation de contrats multi-devises. D'autres également avancent des points de vue similaires.
La technologie a pris de l'avance
Les nouvelles technologies de paiement incluent la tokenisation, le cryptage et la programmabilité :
La tokenisation signifie représenter les droits de propriété sur un actif, tel que l'argent, sur un registre électronique, une base de données détenue par tous les acteurs du marché, optimisée pour être largement accessible, synchronisée, facilement mise à jour et inviolable. L’anonymat des soldes et des transactions symboliques n’est pas requis (et compromet en fait l’intégrité financière).
Le chiffrement permet de dissocier les contrôles de conformité des transactions afin que seules les parties autorisées accèdent aux informations sensibles. Cela facilite la transparence tout en favorisant la confiance.
La programmabilité permet de rédiger plus facilement et d'exécuter automatiquement des contrats financiers, comme dans le cas des « contrats intelligents », sans recourir à un tiers de confiance.
Innovation du secteur privé
Avec ces nouveaux outils en main, le secteur privé innove d’une manière qui pourrait être plus transformatrice que la vague initiale d’actifs cryptographiques : tokenisation des actifs financiers, tokenisation de l’argent et automatisation.
La tokenisation des actions, obligations et autres actifs peut réduire les coûts de négociation, intégrer les marchés et élargir l'accès. Mais pour payer de tels actifs, il faudra de l’argent sur un registre compatible. Les pièces stables en sont un exemple dans la mesure où elles sont conformes à la réglementation. Plus important encore, les banques testent les comptes chèques tokenisés. Et l’automatisation est répandue, permettant à des tiers de programmer des fonctionnalités tout comme les développeurs créent des applications pour smartphone.
Même si le secteur privé repousse les limites de l’innovation et de la personnalisation, il ne garantira pas que les transactions soient sûres, efficaces et interopérables, même si elles sont bien réglementées. Le secteur privé est plutôt susceptible de créer des réseaux réservés aux clients pour échanger des actifs et effectuer des paiements. Des registres ouverts pourraient émerger pour tenter de relier les réseaux privés, mais ils manqueront probablement de standardisation et d’investissements suffisants compte tenu du potentiel de profit limité. Et l’utilisation de formes d’argent privées pour régler des transactions mettrait en danger les contreparties.
Rôle de la banque centrale
Les monnaies numériques des banques centrales peuvent être utiles en raison de leur double nature en tant qu'instrument monétaire : réserve de valeur et moyen de paiement, mais également en tant qu'infrastructure essentielle à la compensation et au règlement des transactions. Les discussions politiques se sont principalement concentrées sur le premier aspect, mais nous pensons que le second devrait recevoir tout autant d’attention.
En tant qu’instrument monétaire, la CBDC assure la sécurité ; il atténue les risques de contrepartie et assure la liquidité des paiements. Mais en tant qu’infrastructure, la CBDC pourrait apporter l’interopérabilité et l’efficacité entre les réseaux privés pour l’argent numérique et même les actifs.
Les paiements pourraient être effectués d’un argent privé à un autre, via le grand livre ou la plateforme CBDC. L'argent pourrait être déposé sur la plateforme CBDC, puis libéré lorsque certaines conditions sont remplies, par exemple lorsqu'un actif tokenisé est reçu. Et la plate-forme CBDC pourrait offrir un langage de programmation de base pour garantir que les contrats intelligents sont fiables et compatibles les uns avec les autres. Cela aussi deviendra un bien public dans le monde numérique de demain.
Paiements transfrontaliers
La même vision s’applique aux paiements transfrontaliers, même si la gouvernance devient plus compliquée (un sujet important que nous laisserons pour une autre fois).
Une plateforme publique pourrait permettre aux banques et autres institutions financières réglementées d’échanger des représentations numériques des réserves des banques centrales nationales au-delà des frontières, comme le suggère notre document de travail.
Les participants pourraient échanger des réserves sûres des banques centrales sans être formellement réglementés par chaque banque centrale, ni nécessiter des changements majeurs dans les systèmes de paiement nationaux.
Encore une fois, les transactions nécessitent plus que le mouvement des fonds. Partage des risques, change de devises, gestion des liquidités : tout cela fait partie du package.
Grâce au grand livre unique et à la programmabilité, les devises pourraient être échangées simultanément, de sorte qu'une partie ne supporte pas le risque que l'autre s'en aille. Plus généralement, des contrats de partage des risques peuvent être conclus, des enchères peuvent soutenir des marchés de devises peu négociés et des limites aux flux de capitaux (qui existent dans de nombreux pays) peuvent être automatisées.
Il est important de noter que la plateforme minimiserait les risques inhérents à de tels contrats. Cela garantirait que les contrats soient entièrement garantis par de l'argent bloqué, exécutés automatiquement pour éviter l'échec des transactions et cohérents les uns avec les autres. Par exemple, un contrat prévoyant un paiement demain pourrait être donné en garantie aujourd’hui, réduisant ainsi le coût des fonds inutilisés.
Au-delà du transfert de valeur, le chiffrement peut aider à gérer le transfert d’informations. Par exemple, la plateforme pourrait vérifier que les participants respectent les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, mais leur permettre d’enchérir de manière anonyme sur la plateforme, par exemple pour des devises, tout en conservant l’équilibre global entre les offres et les demandes.
La technologie peut ainsi soutenir des objectifs clés de politique publique :
Interopérabilité entre les monnaies nationales ;
Sécurité grâce aux réserves bloquées de la banque centrale, au caractère définitif du règlement et à l'exécution automatique des contrats ;
Efficacité grâce à de faibles coûts de transaction, une participation ouverte, une cohérence contractuelle et une transparence.
Il reste beaucoup à explorer, et cette vision est encore en train de prendre forme. La cryptographie a été alimentée par une tentative de contourner les intermédiaires et la surveillance publique. Ironiquement, sa véritable valeur pourrait provenir de la technologie que le secteur public peut exploiter pour améliorer les infrastructures de paiement et financières pour le bien public – afin d’injecter interopérabilité, sécurité et efficacité dans l’innovation et la personnalisation du secteur privé.