Coinbase, la première action du secteur des cryptomonnaies, a été cotée en bourse en avril 2021, tombant le jour même de 381 dollars à 310 dollars.

Ensuite, elle a chuté pendant plus d'un an jusqu'à un minimum de 31 dollars, plongeant les investisseurs dans le désespoir.

Mais lors de ce cycle, les performances et le prix des actions ont commencé à augmenter, atteignant un maximum de 349 dollars à la fin de 2024. Aujourd'hui, nous allons discuter de la valeur d'achat des actions de Coinbase.

1/ Cadre d'évaluation des actions

Avant d'évaluer Coinbase, il est important de comprendre le cadre d'évaluation d'une action - c'est le système d'investissement de valeur de Buffett.

L'investissement de valeur de Buffett met l'accent sur la détention à long terme d'actions de sociétés de qualité à un prix raisonnable pour réaliser une croissance composée. Plus précisément, il faut analyser sous trois dimensions : le modèle commercial, la moats et l'équipe de direction.

Modèle commercial

Un bon modèle commercial doit avoir une bonne voie sectorielle et une forte rentabilité. La voie sectorielle détermine l'espace de croissance de l'entreprise, tandis que la rentabilité reflète son efficacité à transformer les opportunités de marché en revenus réels.

Par exemple, l'industrie des smartphones, dans laquelle se trouve Apple, est une voie à forte demande et à itération rapide. Au cours des trois dernières années, le revenu annuel d'Apple est resté stable à environ 390 milliards de dollars, avec un bénéfice net d'environ 95 à 100 milliards de dollars, et une marge bénéficiaire atteignant 25 %, bien au-dessus de la moyenne des secteurs manufacturiers traditionnels. De même, WeChat de Tencent, en tant que produit social 'dont tout le monde a besoin', a réalisé en 2024 un revenu de 645,3 milliards de yuans, un bénéfice net de 190 milliards de yuans et une marge bénéficiaire d'environ 30 %, montrant une forte capacité de rentabilité.

Moat

Une moat fait référence à l'avantage unique qu'une entreprise possède pour maintenir son avance dans la concurrence, capable de résister aux rivaux et de maintenir sa position sur le marché. La moat peut provenir de l'échelle (comme les effets de réseau), de la fidélité à la marque ou des barrières technologiques, etc.

Apple a construit une moat solide grâce à sa fidélité à la marque (la culture 'fans d'Apple') et à son écosystème complet. Buffett a proposé une expérience de pensée : seriez-vous prêt à renoncer à l'utilisation de l'iPhone pour 10 000 dollars ? La plupart des gens ne seraient probablement pas prêts, ce qui reflète la haute fidélité à la marque d'Apple. WeChat de Tencent, grâce à un puissant effet de réseau, fait 'winner takes all', et même en investissant davantage de ressources, il est difficile de reproduire un autre WeChat.

Équipe de direction

Une équipe de direction honnête et compétente est la clé du succès à long terme d'une entreprise. Une excellente équipe peut non seulement élaborer des stratégies, mais aussi se développer de manière stable même en cas de fluctuations du marché.

Steve Jobs et Tim Cook d'Apple, ainsi que Pony Ma et Zhang Xiaolong de Tencent, ont tous montré des capacités exceptionnelles en affaires et en gestion. De plus, leur retenue et leur concentration sont des qualités rares dans une équipe de direction d'une grande entreprise.

2/ Évaluation des actions de Coinbase

Avec le cadre d'investissement, il devient simple d'évaluer Coinbase.

Modèle commercial

L'industrie des cryptomonnaies est une voie à forte croissance, et les échanges sont le modèle commercial de premier plan de ce secteur.

Coinbase a réalisé en 2024 un revenu de 6,6 milliards de dollars, avec une croissance de 111 %, dont des revenus de transaction de 4 milliards de dollars (croissance de 162 %), un bénéfice net de 2,6 milliards de dollars et une marge bénéficiaire atteignant 40 %. Cette haute marge bénéficiaire est due aux avantages de l'industrie et reflète également la compétitivité de l'entreprise.

Moat

La moat de Coinbase se manifeste principalement par ses avantages en matière de marque et d'échelle. En tant que premier échange de cryptomonnaies à être coté en bourse, Coinbase est soumis à la réglementation gouvernementale et judiciaire dans plus de 60 pays, établissant ainsi un niveau de confiance élevé. Son volume de transactions de 12 000 milliards de dollars en 2024 montre une forte position sur le marché.

Équipe de direction

L'équipe de direction de Coinbase n'a pas la notoriété de Jobs et Zhang Xiaolong, il est donc plus difficile de les connaître. Cependant, fondée en 2012, ayant traversé des cycles de hauts et de bas, répondant à de multiples régulations, l'entreprise reste constamment en tête du secteur, ce qui témoigne des capacités globales de l'équipe.

De plus, pendant la période de creux de 2022 à 2023, Coinbase a lancé la blockchain L2 Ethereum Base en dehors des échanges, réalisant une reprise tant au niveau des affaires que des actions. La valeur totale verrouillée (TVL) actuelle de la chaîne Base est d'environ 4 milliards de dollars, la plaçant au premier rang des L2. Avec 2,78 millions d'utilisateurs actifs quotidiens, elle est juste derrière Solana parmi toutes les blockchains.

En outre, Coinbase a rapidement compris l'importance de la conformité, choisissant résolument de s'introduire en bourse plutôt que de lancer un token, montrant la vision stratégique à long terme de l'équipe de direction.

Un succès peut être de la chance, plusieurs succès sont une compétence.

3/ Potentiel d'investissement

En considérant le modèle commercial, la moat et l'équipe de direction, Coinbase est un bon actif, sa valeur d'investissement à long terme n'est pas inférieure à celle de la plupart des tokens (à l'exception de Bitcoin !).

Le prix des actions de Coinbase actuellement (juin 2025) est de 261 dollars, avec une capitalisation boursière de 66,6 milliards de dollars, un ratio C/B statique de 25,6 fois, ce qui n'est pas cher.

Bien sûr, il y a aussi des risques : Premièrement, la volatilité de l'industrie des cryptomonnaies rend ses performances instables, avec d'énormes pertes en 2022 comme exemple. Deuxièmement, la pression concurrentielle persiste, et l'entrée des institutions financières traditionnelles pourrait éroder sa part de marché. Enfin, du point de vue de la moat, ses effets de réseau de produits et services ne sont pas forts, ce qui rend difficile la formation d'une position monopolistique similaire à celle de WeChat.

En se basant sur les principes de l'investissement de valeur, un investissement régulier à long terme ou l'achat à des évaluations plus raisonnables pendant les creux du marché baissier devrait être un meilleur choix.