Les actifs du monde réel existent hors chaîne et les propriétaires d’actifs peuvent en tirer les avantages attendus. Les avantages de propriété associés sont réglementés par le système juridique et ancrés dans notre contrat social. Pour le DeFi en chaîne de « Code is Law », comment adapter le système de gouvernance hors chaîne et la structure juridique pour aider le capital cryptographique à capturer les actifs hors chaîne en toute sécurité et en toute conformité est un problème qui doit actuellement être exploré et résolu.

Après avoir préalablement trié le chemin des actifs hors chaîne vers la chaîne via Centrifuge, cet article traitera du système de gouvernance, de la structure juridique et du chemin pratique des protocoles décentralisés en chaîne pour capturer les actifs hors chaîne à travers la perspective DeFi de MakerDAO. J'espère que cela sera utile aux parties au projet et aux constructeurs engagés dans RWA, et vous êtes invités à communiquer avec nous à tout moment.

Le contenu de cet article couvrira les projets RWA les plus matures de MakerDAO, tels que New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andremeda, Montalis Clydesdale et la structure de transaction fournie par Centrifuge pour Aave.

1. Pourquoi DeFi doit capturer des actifs hors chaîne du monde réel

Le récit de RWA peut également être considéré comme le récit de DeFi de MakerDAO. Il est très nécessaire d’examiner l’importance de RWA pour le monde DeFi du point de vue de MakerDAO.

MakerDAO est une organisation autonome décentralisée (DAO) conçue pour gérer le protocole Maker fonctionnant sur Ethereum. Le protocole fournit la première monnaie stable de base décentralisée $DAI (qui peut être simplement comprise comme le dollar américain sur Ethereum) et une série de systèmes financiers dérivés. Depuis son lancement en 2017, $DAI est toujours resté ancré au dollar américain.

Au cours de l’été DeFi 2021, de nombreux produits à rendement DeFi non durable sont apparus, ce qui a provoqué un effondrement du marché de la cryptographie et une contagion des défauts de crédit se propageant à tous les coins de l’écosystème. Bien que les actifs crypto-natifs soient un élément clé et un différenciateur de valeur à long terme de DeFi, les besoins réels actuels ne peuvent pas correspondre à la valeur de développement à long terme.

En raison de la forte volatilité du marché des cryptomonnaies, le fait de s’appuyer sur un seul actif collatéral peut conduire à des liquidations massives. Pour les protocoles de prêt géants comme MakerDAO, la considération clé est la suivante : la valeur de la garantie est stable. Nous avons vu que les garanties précédentes de MakerDAO incluaient des crypto-monnaies aux valeurs instables. Ce facteur instable et volatil créait des risques pour les prêts et limitait considérablement l’espace de développement de MakerDAO.

Par conséquent, MakerDAO ou DeFi a besoin de toute urgence d’un niveau de garantie de base plus stable pour soutenir l’adoption à grande échelle de la monnaie stable $DAI dans le monde de la cryptographie et construire une voie durable et évolutive.

Source de l'image : Web3 Xiaolu Centrifuge & Maker : le point de vue d'un partenaire sur les actifs du monde réel

En tant que l'un des problèmes les plus importants de MakerDAO, RWA est constamment discuté et vérifié par la communauté et est considéré comme une solution importante. Dans le plan Endgame publié par MakerDAO en mai 2022, il a également été souligné que l'un des éléments clés de la construction par MakerDAO d'une monnaie stable décentralisée est d'utiliser les RWA comme garantie.

Les avantages du RWA comprennent :

1. Accroître la transparence sur les risques de marché et l'utilisation des actifs ;

2. Fournir la composabilité DeFi ;

3. Améliorer l’accessibilité aux populations sous-bancarisées et sous-bancarisées ;

4. Captez la valeur des marchés financiers traditionnels plus vastes et plus stables.

Pour MakerDAO, RWA présente deux caractéristiques importantes : la stabilité et l'échelle. En outre, $DAI peut élargir son champ d'utilisation en ancrant des actifs exempts de risques de fluctuation de crypto-monnaie, générateurs d'intérêts stables et évolutifs, en particulier dans l'environnement de marché actuel caractérisé par de faibles rendements des actifs de crypto-monnaie et des rendements obligataires américains élevés. Grâce à la capture de valeur de RWA, MakerDAO peut continuer à se développer et à croître sur le marché baissier et être pleinement préparé pour le prochain cycle de marché haussier.

Plus important encore, RWA peut aider MakerDAO à réaliser sa grande vision : permettre à un canal décentralisé et neutre en matière de crédit d'ajouter de l'utilité à la vie quotidienne des gens et aux besoins de développement des entreprises. Grâce à une chaîne ouverte, des protocoles communautaires, programmables et décentralisés, un nouveau marché financier DeFi ouvert sera réalisé.

Cependant, il n’est pas facile de mettre des actifs du monde réel sur la chaîne. Cela impliquera de nouveaux défis de conception d’architecture de produits, des risques financiers, juridiques et techniques, ainsi que des inconnues inconnues.

2. Comment DeFi capture les actifs hors chaîne du monde réel

Après avoir clarifié la nécessité pour DeFi de capturer les actifs du monde réel, il est nécessaire de construire un système de gouvernance et une structure juridique adaptés aux protocoles en chaîne ou aux organisations DAO. Bien sûr, certains diront que cette opération n'est pas nécessaire. Il suffit d'acheter directement des obligations américaines tokenisées émises par un tiers, ce qui permet d'économiser du temps et des efforts.

Par exemple, nous avons vu que Solv Protocol, un projet de fonds en chaîne très réussi sur le marché, a lancé deux fonds RWA dans sa version V3. Solv RWA est le gestionnaire du fonds et gère actuellement un total de 2 millions de dollars d'actifs TVL. Grâce à KYC, les utilisateurs qualifiés de /AML peuvent déposer des pièces stables et profiter des avantages de la dette américaine. Selon son communiqué de presse, les actifs sous-jacents du fonds RWA sont des obligations américaines symbolisées fournies par Red Cedar Digital Ltd.

Source de l'image : Jalon atteint de Web3 Xiaolu Solv V3 : le tout premier lancement d'un fonds RWA

Pour les projets avec un petit capital et en partant du principe que les risques sont contrôlables et abordables, les obligations américaines tokenisées fournies par des tiers peuvent être achetées directement sans aucun problème. Mais nous devons encore réfléchir à quelques questions :

1. Comment s’assurer que la contrepartie (Red Cedar Digital. Ltd.) qui fournit les actifs sous-jacents ne fera pas faillite et ne s’enfuira pas ? Pensez à FTX quand il était à son apogée ;

2. De plus, après la faillite de la contrepartie, comment un tel accord en chaîne sans entité juridique peut-il être porté devant les tribunaux en tant que créancier pour participer à la liquidation/réorganisation d'actifs ?

Bien qu’il puisse être coûteux pour les projets DeFi de construire leurs propres systèmes de gouvernance et structures juridiques, cela constitue une couverture contre les risques. Quoi qu’il en soit, cela ne nous empêche pas d’explorer et d’étudier les cas de RWA performants sur le marché pour faire un choix qui nous convient.

2.1 La nécessité du packaging légal DeFi

En tant que fonds RWA de plusieurs milliards de dollars, MakerDAO a pris en compte les risques actuellement identifiables, tant du point de vue de la sécurité du fonds que du niveau de qualification de l'entité juridique. Ces risques proviennent de :

• Risque de contrepartie : imaginez le cas où la contrepartie fait faillite ou s'enfuit. Ce que MakerDAO doit garantir, c'est qu'aucun tiers (y compris les sociétés de gestion de fonds/consultants en investissement) n'a la capacité de contrôler, dominer ou transférer directement ses énormes fonds ;

• Certification de qualification du sujet : le protocole en chaîne ou l'organisation DAO ne peut pas effectuer la vérification d'identification du client (KYC/AML) requise pour détenir légalement des actifs, ce qui entraîne l'impossibilité d'acheter et de détenir légalement des actifs hors chaîne. De la même manière, vous ne pouvez pas détenir vos propres actifs de PI ;

• Qualification pour la faillite et la liquidation : en cas de défaut, de faillite ou de liquidation d'actifs hors chaîne, étant donné que l'accord en chaîne ou DAO n'est pas un sujet juridique, il ne peut pas interagir immédiatement avec les tribunaux et les agences de liquidation dans le monde réel. Ensuite, il est nécessaire de garantir que MakerDAO a la capacité d'exercer le droit de disposer des actifs hors chaîne en temps opportun grâce au système de gouvernance et à la structure juridique.

Par conséquent, il est très nécessaire de construire un système de gouvernance et une structure juridique pour les protocoles en chaîne ou les organisations DAO via un emballage juridique, et grâce à la connexion des systèmes de gouvernance DAO et de gouvernance des entités juridiques, DeFi peut réaliser le contrôle des actifs hors chaîne. contrôle de la gouvernance.

Autre : Web3 小律 Les enveloppes juridiques DAO et pourquoi vous en avez besoin

2.2 Comment DeFi réalise le packaging légal

Legal Wrapper est une série de structures juridiques ou d'entités juridiques spécifiquement destinées aux protocoles en chaîne ou aux organisations DAO, fournissant aux protocoles en chaîne ou aux organisations DAO un statut juridique reconnu dans les juridictions concernées. Son essence est de « regrouper » l'accord en chaîne ou l'organisation DAO dans une structure juridique, ou de le « subordonner » à une structure juridique, reliant ainsi l'interaction du monde réel afin que l'accord en chaîne ou l'organisation DAO puisse interagir avec le système juridique traditionnel.

L'emballage juridique n'est ni absorbé ni remplacé. L'accord en chaîne ou l'organisation DAO continue de fonctionner sur la chaîne. Il transfère uniquement certaines de ses fonctions et responsabilités à l'entité juridique du DAO, pouvant ainsi obtenir la protection juridique des juridictions compétentes. , gérer les obligations fiscales et réglementaires, signer des contrats, posséder des actifs, effectuer des paiements légaux et participer à des interactions réelles. Les DAO et les portefeuilles multi-signatures conservent un contrôle direct sur les contrats intelligents, les coffres-forts et tous les actifs en chaîne, et ne financent leurs entités légalement enveloppées qu'en cas de besoin.

À partir de là, du point de vue de RWA, nous pouvons « créer » des entités juridiques correspondantes spécifiquement à des fins spéciales de protocoles en chaîne ou d'organisations DAO pour capturer la valeur des actifs hors chaîne.

2.3 Comment DeFi régit les entités juridiques hors chaîne

Source de l'image : Web3 Xiaolu

Nous expliquerons plus en détail l'utilisation de la pratique de MakerDAO, qui possède actuellement le plus grand volume d'actifs RWA.

L'image ci-dessus montre la structure de la Fondation + SPV établie spécifiquement pour le projet RWA sur la base de la proposition MakerDAO MIP-58. Elle vise à réaliser la capture de valeur des actifs sous-jacents de RWA grâce au contrôle de la gouvernance des entités juridiques de la fondation.

Tout d'abord, MakerDAO a créé la fondation RWA Foundation#1dans le cadre juridique des Caïmans (loi sur les sociétés de fondation des îles Caïmans 2017). La fondation peut fournir une structure de gouvernance flexible pour les protocoles en chaîne ou les organisations DAO.

• En tant qu'entité juridique, la fondation ne nécessite aucun capital social ni rôle d'actionnaire/membre en interne, ce qui fait de la fondation une entité juridique orpheline indépendante à but unique ; la fondation peut également être similaire à une fiducie, désignant MakerDAO ou ses membres comme bénéficiaires ( Bénéficiaire ); dans le même temps, la fondation peut également obtenir un isolement en cas de faillite (Bankruptcy-Remote), même si MakerDAO ou la fondation "Go Dark" ne s'affecteront pas.

• En tant que personne morale, la fondation peut réaliser en externe :

1. Interagir avec des entités hors chaîne, comme la signature de contrats, la fourniture de services, etc. ;

2. Détenir légalement des actifs hors chaîne et de la propriété intellectuelle via KYC/AML ;

3. Protéger la responsabilité limitée des membres du DAO ;

4. Selon la résolution du DAO, une série d'opérations hors chaîne sont effectuées au nom du DAO.

Deuxièmement, la personne morale de la fondation peut adapter un système de gouvernance pour MakerDAO sur la base de documents organisationnels tels que les statuts et le certificat d'enregistrement de la société (acte constitutif). Par exemple, elle stipule dans les statuts qu'elle ne mettra en œuvre que les résolutions prises. par MakerDAO et ne prendra aucune décision de son propre chef. Toute résolution et exécution nommées par MakerDAO pour avoir des obligations fiduciaires (obligations fiduciaires) sont régies conformément aux documents organisationnels de la fondation et à l'autorité accordée (procuration) pour assurer. que MakerDAO peut obtenir un contrôle total au niveau de la gouvernance de l'entité juridique.

Enfin, selon la résolution de MakerDAO, Foundation #1, en tant que société holding orpheline indépendante, détient les participations de l'entité juridique subordonnée SPV #1. Le SPV#1est établi dans la juridiction locale sur la base des attributs des actifs hors chaîne, et les actifs hors chaîne sont capturés avec l'investissement de la fondation. Par exemple, si les actifs hors chaîne sont situés aux États-Unis, vous pouvez créer Delaware LLC en tant que SPV pour détenir des actifs hors chaîne, et les fonds proviennent de l'accord de prêt signé entre la Fondation n°1 et MakerDAO.

Bien que l'on puisse également voir le système de gouvernance et la structure juridique du SPV + trust dans certains autres projets, le principe général est le suivant :

1. Assurer le contrôle de la gouvernance des protocoles en chaîne ou des organisations DAO ;

2. L'organisation DAO et le détenteur de jetons sont les bénéficiaires ;

3. L'entité juridique chargée de l'emballage est en mesure de disposer des actifs de manière légale, efficace et rapide.

3. Cas pratiques RWA de MakerDAO

Depuis que MakerDAO a participé à Solar Capture, la structure de la transaction reste inchangée.

Voici à titre de référence plusieurs des projets RWA les plus réussis de MakerDAO, notamment New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andremeda, Montalis Clydesdale et la structure de transaction fournie par Centrifuge pour Aave.

3.1 MakerDAO——Nouvelle restructuration de l'argent (RWA des actifs de crédit)

New Silver devrait être le premier projet RWA officiel de MakerDAO. Il a été créé en 2021 avec un plafond de dette de 20 millions de dollars américains. Les actifs sous-jacents sont des actifs hypothécaires (prêt hypothécaire) sponsorisés par New Sliver, qui sont émis via New Sliver SPV. sur la plateforme de tokenisation Centrifuge.

La communauté a proposé une mise à niveau et une réorganisation du projet New Silver 2021 en novembre 2022. Cette mise à niveau et cette réorganisation ont pleinement adopté la structure de transaction Fondation + SPV mentionnée ci-dessus, qui peut être décrite comme une pratique classique.

Source de l'image : Web3 Xiaolu

Dans la structure de la transaction de mise à niveau et de réorganisation de New Silver Restructuring, les principaux participants comprennent :

• La Fondation RWA, qui a été créée en 2021 et gérait le précédent projet HunTINgdon Valley Bank (HVB), est contrôlée par la gouvernance de MakerDAO - il est convenu dans le document de gouvernance que le directeur de la Fondation doit prendre toute résolution ou exercer tout droit conformément à MakerDAO. Résolutions. Par conséquent, grâce au système de gouvernance en chaîne MakerDAO + gouvernance hors chaîne de la fondation, il est garanti que MakerDAO puisse obtenir un contrôle total au niveau de la gouvernance de l'entité juridique.

• En tant que filiale en propriété exclusive de la Fondation RWA, NS DROP Ltd est l'objet de l'exécution de cette transaction, participant à la souscription de jetons DROP initiée par Centifuge en tant que financier et fournissant des fonds en tant que représentant des détenteurs de jetons (DROP/TIN) ; , exercer MakerDAO Resolutions confie les droits pertinents ; charge le fiduciaire Ankura Trust de mener une série d'opérations sur les actifs conformément à l'accord de fiducie, etc.

• Ankura Trust doit garantir l'indépendance des actifs du SPV émetteur et la sécurité des fonds MakerDAO. Selon l'accord de fiducie entre le SPV émetteur et la société de fiducie, il est convenu de l'hypothèque des actifs de crédit du SPV et du nantissement des capitaux propres du SPV. garantir l'intégrité des actifs de MakerDAO et le règlement opportun et adéquat des défauts. Le montant de la cession fournit une garantie pour la sécurité des fonds de MakerDAO.

3.2 MakerDAO——Crédit BlockTower (RWA d'actifs de crédit)

BlockTower Credit est un projet de tokenisation d'actifs de crédit initié par BlockTower Capital et sera mis en œuvre en novembre 2022. L'ensemble du projet a un plafond d'endettement de 150 millions de dollars américains et est divisé en 4 pools d'actifs. BlockTower Credit, en tant qu'initiateur d'actifs, lève des fonds sur la plateforme de tokenisation Centrifuge par l'intermédiaire de son émetteur affilié SPV.

Source : Web3 Xiaolu BlockTower Credit – Évaluation des risques commerciaux et juridiques – Partie I

Source de l'image : Web3 Xiaolu

La structure de transaction de BlockTower Credit est similaire à celle de New Silver Restructuring. Nous la divisons en outre en une partie du fonctionnement du capital, c'est-à-dire comment convertir les actifs de la chaîne en hors chaîne de manière sûre et conforme, et toujours. contrôlez-le entre les mains de MakerDAO ; l'autre partie est le côté actif, c'est-à-dire comment tokeniser les actifs hors chaîne et obtenir des fonds de MakerDAO.

Du point de vue DeFi de MakerDAO :

1. MakerDAO obtient d'abord le contrôle de la Fondation TACO par le biais de la gouvernance (la Fondation TACO, comme la Fondation RWA, est contrôlée par la gouvernance de MakerDAO) ;

2. Grâce à l'accord de prêt signé entre la Fondation TACO et Blocktower DROP SPV, les fonds $DAI de MakerDAO sont fournis, en utilisant les jetons DROP comme garantie ;

3. Cette partie des fonds est utilisée pour souscrire au token $DROP sur la plateforme Centrifuge, qui est émis par l'émetteur SPV qui détient les actifs sous-jacents de Blocktower.

Du point de vue du financement d’actifs :

1. BlockTower Credit Partners, en tant qu'initiateur d'actifs, charge les actifs de crédit dans le SPV de l'émetteur par le biais de « ventes réelles » ;

2. Afin d'assurer l'indépendance patrimoniale du SPV émetteur et la sécurité des fonds MakerDAO, le SPV émetteur signera un accord de fiducie avec la société de fiducie Ankura Trust, stipulant l'hypothèque des actifs de crédit du SPV et le nantissement des capitaux propres du SPV. Les bénéficiaires sont les détenteurs de jetons $DROP et $TIN. Le propriétaire (c'est-à-dire la Fondation TACO) garantit l'intégrité des actifs de MakerDAO et l'élimination complète et en temps opportun des défauts, offrant ainsi une garantie pour la sécurité des fonds de MakerDAO.

3. L'émetteur SPV émet deux jetons, $DROP et $TIN, via la plateforme de tokenisation d'actifs Centrifuge. $DROP est le jeton prioritaire, souscrit par TACO via les canaux ci-dessus ; le jeton $TIN, souscrit par BlockTower Credit Partners. .

3.3 MakerDAO——BlockTower Andremeda（美債 RWA）

BlockTower Andremeda est actuellement l'un des plus grands projets RWA de MakerDAO, avec un plafond de dette de 1,28 milliard de dollars américains et une échelle d'actifs actuels de plus d'un milliard de dollars américains. Il s'agit d'un projet RWA de dette américaine initié par BlockTower Capital et mis en œuvre par l'intermédiaire de la Fondation TACO, visant à diversifier les fonds du Trésor et à investir dans la dette américaine hors chaîne.

Source de l'image : Web3 Xiaolu

Dans la structure du projet BlockTower Andremeda, les principaux participants comprennent :

• La Fondation TACO Cayman, créée en 2022, gère le projet RWA d'actifs de crédit BlockTower S3/S4 avec une limite précédente d'échelle de gestion d'actifs de 150 millions de dollars américains. Comme la Fondation RWA, la fondation est contrôlée par la gouvernance de MakerDAO. Selon l'article 4.16 des statuts de la Fondation, le directeur de la Fondation doit prendre toute résolution ou exercer tout droit basé sur le vote de gouvernance de MakerDAO (résolutions MakerDAO).

• En tant que conseiller en investissement pour ce projet, BlockTower Capital a signé un contrat de conseil en investissement avec la Fondation TACO et est responsable de la gestion des fonds de chaque compte de la Fondation TACO et de la prise de décisions d'investissement ; Coinbase et Galaxy Digital agissent en tant que prestataires de services de dépôt et de retrait ; Le groupe agit en tant que courtier et exécute les décisions d'investissement du conseiller en investissement ; Wedbush Securities Inc. agit en tant que dépositaire du fonds ; Ankura Trust agit en tant qu'agent payeur.

Dans cette structure, MakerDAO utilise la Fondation TACO en tant qu'entité juridique pour traiter les questions liées aux investissements hors chaîne, et sépare la prise de décision d'investissement et la conservation des actifs dans la finance traditionnelle pour assurer le contrôle des risques et la conformité.

En comparant le projet BlockTower Credit, nous constatons le même point : au niveau de la gouvernance DAO, le système de gouvernance en chaîne MakerDAO + fondation hors chaîne est utilisé pour garantir que MakerDAO peut obtenir un contrôle total au niveau de la gouvernance de l'entité juridique.

La différence est la suivante : au niveau de la capture de la valeur des actifs sous-jacents, Andremeda investit directement des fonds dans des actifs de dette américaine par le biais de dépôts et de retraits, de consultants en investissement, de courtiers en investissement, de garde de fonds et d'agents de paiement, par l'intermédiaire de la Fondation TACO, tandis que BlockTower est différent ; actifs sous-jacents, le projet S3/S4 a rejoint la structure de la fondation et le SPV est spécifiquement utilisé pour capturer les actifs sous-jacents tokenisés via la plateforme Centrifuge.

3.4 MakerDAO——Monetalis Clydesdale（美債 RWA）

Bien que nous ayons constaté que plusieurs projets Blocktower fonctionnent avec beaucoup de succès sur MakerDAO, certains membres expriment toujours des inquiétudes quant à la concentration excessive des contreparties. Par exemple, Blocktower joue plusieurs rôles importants dans le projet, tels que consultants en investissement, sponsors d'actifs, etc.

Par conséquent, le projet Monetalis Clydesdale initié par le fondateur de Monetalis, Allan Pedersen, vise à explorer une voie RWA plus sûre. Le projet a été proposé en janvier 2022, adopté et mis en œuvre en octobre 2022. La limite d'endettement initiale du projet était de 500 millions de dollars américains, et la limite d'endettement a été augmentée à 1,25 milliard de dollars américains en mai 2023. Les actifs sont investis dans des ETF d'obligations américaines.

Source de l'image : Web3 Xiaolu

Dans la structure de transaction de Monetalis Clydesdale, le fonctionnement du côté capital est crucial, c'est-à-dire comment convertir les actifs en chaîne en sécurité et conformité hors chaîne, tout en les contrôlant entre les mains de MakerDAO :

• Création d'une fiducie immobilière : Tout d'abord, une société de fiducie des BVI nommée JAL est créée, qui établit James Asset Trust par le biais d'une déclaration de fiducie. En tant que fiduciaire, JAL détient les actifs de fiducie $DAI et ETF fournis par MakerDAO. Les détenteurs de jetons MakerDAO MKR sont les bénéficiaires. Il contrôle le fiduciaire par le biais de documents de gouvernance de fiducie et ordonne l'achat et la cession des actifs de fiducie.

• Contrôle de gouvernance de MakerDAO : selon la déclaration de confiance, le fiduciaire JAL doit prendre toute mesure basée sur la résolution MakerDAO et toute mesure prise doit être approuvée et acceptée par le gestionnaire de transactions sur la résolution MakerDAO. Le fiduciaire JAL ne doit prendre aucune mesure ; Actions sans rapport avec la résolution MakerDAO.

• Création d'une fiducie d'équité : après avoir géré le contrôle de gouvernance de MakerDAO sur les biens fiduciaires du fiduciaire JAL, les capitaux propres du fiduciaire JAL doivent être établis en tant que propriété de la fiducie James Asset Share Trust, avec SHRM Trustees (BVI) Limited comme fiduciaire et Belvaux Management Ltd comme exécutants, Les détenteurs de jetons MakerDAO MKR sont les bénéficiaires.

En conséquence, MakerDAO a obtenu le contrôle des actifs fiduciaires de JAL, d'une part (correspondant aux actifs fiduciaires $DAI fournis par MakerDAO), et d'autre part, il a également obtenu le contrôle des capitaux propres de JAL (correspondant au fiduciaire JAL). Dans ce cas, toute opération doit passer par/vérifier la résolution MakerDAO, et le flux de fonds n'est contrôlé par aucun tiers (MakerDAO Vault - JAL Trust Property Custody Account - Sygnum Bank Custody Account).

Dans le cadre d'une telle structure de transaction, MakerDAO réalise :

1. Moins ou pas de risque de contrepartie, c'est-à-dire que les tiers ou les gestionnaires d'investissement n'ont pas la possibilité de modifier les termes juridiques et n'ont pas accès aux fonds associés ;

2. Structure de gouvernance en chaîne et hors chaîne sans obstacles ;

3. Grâce à la protection de la confiance, les détenteurs de jetons MakerDAO $MKR ont la capacité de gérer rapidement les risques de défaut de paiement et de liquidation des actifs sous-jacents ;

4. Clarifier la destination fixe des fonds et l'absence de risque de détournement.

Ensuite, l'investissement en actifs du fiduciaire JAL est relativement simple. Retirez des $ DAI en $ USD via Coinbase et effectuez des transactions de conservation de fonds et d'ETF via Sygnum Bank.

3.5 Centrifugeuse——Feuille de route RWA（美債 RWA）

Centrifuge a participé à plusieurs projets RWA d'actifs de crédit antérieurs de MakerDAO dès les premiers stades, tels que la nouvelle restructuration de l'argent et le crédit BlockTower mentionnés ci-dessus. Le processus spécifique ne sera pas détaillé ici. Ceux qui sont intéressés peuvent lire notre article précédent analysant Centrifuge - en examinant le protocole de financement d'actifs décentralisé Centrifuge à partir de l'essence de RWA.

Source de l'image : Web3 Xiaolu

Ce dont je veux parler davantage ici, c'est du service Centrifuge Prime, conçu pour aider le capital cryptographique, les protocoles DeFi et la trésorerie DAO à capturer la valeur de retour des actifs du monde réel (tels que les rendements sans risque de la dette américaine). Auparavant, la communauté Aave avait proposé le 8 août 2023 d'obtenir un rendement sans risque de 5 % basé sur le RWA de la dette américaine en investissant les pièces stables du coffre-fort Aave dans des actifs RWA grâce à une coopération avec Centrifuge.

Source : Web3 Xiaolu POP : Fonds de trésorerie liquide Anemoy 1

Le service Centrifuge Prime illustré ci-dessus est divisé en deux parties :

1. La première étape : un Legal Wrapper doit être réalisé pour le protocole DeFi sur la chaîne, comme la création d'une entité juridique spéciale pour Aave - la Cayman Foundation. D'une part, ce sujet juridique peut remplacer la responsabilité illimitée des membres du DAO, d'autre part, il peut également servir de sujet indépendant pour la mise en œuvre de la capture de valeur RWA. Il est régi et contrôlé par la communauté Aave et sert de pont. entre DeFi et TradiFi.

2. Étape 2 : Centrifuge mettra en place un pool d’actifs dédié d’Anemoy Liquid Treasury Fund 1. Différent des actifs de crédit sous-jacents des pools d'actifs précédents (charger les actifs dans SPV, générer du NFT et les hypothéquer dans le pool d'actifs Centrifuge correspondant), cette fois, les actifs sous-jacents du pool d'actifs Anemoy Liquid Treasury Fund 1 sont des dettes américaines, et vous nécessité de détenir de la dette américaine. Les actifs du fonds Anemoy LTF sont directement symbolisés.

Source : Web3 Xiaolu Anemoy Fonds de trésorerie liquide 1

Anemoy LTF est un fonds enregistré aux BVI. Tout d'abord, le fonds est tokenisé via le protocole Centrifuge ; ensuite, Aave investit les fonds de trésorerie dans le pool d'actifs Centrifuge correspondant à Anemoy LTF, et génère ensuite des certificats de jetons de fonds. Le pool alloue les actifs investis par le coffre-fort Aave au fonds Anemoy LTF par le biais de l'accord ; enfin, le fonds Anemoy LTF achète des obligations du Trésor américain par le biais de dépôts et de retraits, de garde et de courtiers pour réaliser le retour de la dette américaine sur la chaîne.

De la même manière, Centrifuge a aidé le projet stablecoin Frax Finance à collecter 20 millions de dollars pour capturer les rendements des actifs hors chaîne grâce à la méthode ci-dessus.

4. La combinaison de RWA et DeFi ne nécessite pas d'autorisation

Nous avons vu que, y compris les projets couverts dans cet article, ainsi que la plupart des projets RWA sur le marché, ils sont réservés à un seul bailleur de fonds limité, ou uniquement à des investisseurs qualifiés, et les investisseurs particuliers ne peuvent pas y participer. En effet, en raison de la conformité réglementaire et des exigences de la loi locale sur les valeurs mobilières, si les investisseurs particuliers participent, ils seront confrontés aux mêmes frais d'émission qu'une introduction en bourse. Par conséquent, toutes les plateformes RWA ne seront pas ouvertes à tous les utilisateurs après avoir mis les actifs en chaîne.

Dans notre précédent rapport de recherche « Rapport de recherche RWA Ten Thousand Words : Démanteler le chemin de mise en œuvre actuel de RWA et explorer la logique de développement du futur RWA-Fi », nous pouvons encore voir que certains projets peuvent trouver un chemin sans autorisation en se combinant avec DeFi. La voie à suivre pour que les investisseurs particuliers puissent participer.

Par exemple, le protocole de prêt DeFi d'Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T utilise le jeton restreint requis par les investisseurs qualifiés comme garantie pour mettre en place un pool de prêt DeFi. Les investisseurs particuliers peuvent déposer des pièces stables dans le pool de prêt DeFi pour obtenir des revenus. du taux d'emprunt. En outre, il existe des chemins de pièces stables portant intérêt d'Ondo & USDY, MatrixDock et USDV, qui utilisent des jetons restreints requis par des investisseurs qualifiés comme garantie pour émettre des pièces stables, et les investisseurs particuliers peuvent déposer des pièces stables en échange de pièces stables portant intérêts.

La composabilité de DeFi va de soi. Nous avons également déjà vu Pendle accéder à des actifs RWA pour réaliser des swaps de taux d’intérêt. Nous explorons également activement la combinaison de RWA et DeFi, et construisons actuellement une plateforme RWA de dette américaine pour explorer les possibilités infinies de RWA.

5. Écrivez à la fin

Les projets actuellement sur le marché peuvent être appelés RWA version 1.0, qui répondent davantage aux besoins de financement du côté des actifs hors chaîne (que ce soit par le biais d'une offre de jetons de sécurité ou de prêts hypothécaires) et aux besoins d'investissement du côté du capital en chaîne (Comment. pour capturer des actifs du monde réel qui sont à faible risque, rapportent des intérêts stables, évolutifs et indépendants des fluctuations cryptographiques est la clé).

RWA développera également prochainement des versions 2.0 et 3.0 plus intégrées au monde réel. Avant cela, planifiez à l’avance.

• Cet article est reproduit avec la permission de : "MarsBit"

• Auteur original : Web3 Xiaolu