Éditeur | Wu dit Blockchain
Le soir du 26 mars, heure de Beijing, JELLYJELLY a subi une pression de vente, s'élevant de 429 % entre 21h00 et 22h00 UTC+8. Hyperliquid Vault a pris en charge une position courte de JELLYJELLY après que le trader ait effectué une liquidation autonome, enregistrant une perte flottante de plus de 10,5 millions de dollars. À ce moment-là, la situation était telle que si JELLYJELLY atteignait 0,15374, Hyperliquid Vault perdrait l'intégralité des 230 millions de dollars de fonds ; et avec le retrait de fonds de Hyperliquid Vault, le prix de liquidation de JELLYJELLY serait encore réduit.
JELLYJELLY est un jeton memecoin publié sur Pumpfun par l'ancien vice-président produit de Facebook, Sam Lessin. Hyperliquid a lancé ce contrat le 30 janvier et a déclaré que "ce contrat perpétuel utilise des AMM sur la chaîne pour obtenir le prix des oracles sous-jacents".
À 22h48, He Yi, co-fondateur de Binance, a répondu dans un tweet à un membre de la communauté qui a suggéré que Binance lance JELLYJELLY, provoquant une nouvelle fluctuation du prix de JELLYJELLY.
Par la suite, OKX et Binance ont successivement annoncé le lancement des contrats perpétuels JELLYJELLY, le prix de JELLYJELLY atteignant un maximum de 0,62 USD, enregistrant une augmentation de plus de 380 % par rapport à il y a 4 heures, avant de chuter rapidement à environ 0,25 USD. Hyperliquid a retiré JELLYJELLY après le lancement des contrats à terme sur Binance et OKX, et les énormes pertes de positions courtes de JELLYJELLY dans Hyperliquid Vault ont également été liquidées.
Selon les données historiques du site officiel de Hyperliquid, la position courte de JELLYJELLY prise en charge par Hyperliquid Vault a été liquidée à 0,0095 USD à 23h15 UTC+8, légèrement avant l'annonce du contrat sur Binance, lorsque le prix était d'environ 0,045 USD. Cependant, Hyperliquid Vault a liquidé à 0,0095 USD, et HLP Vault a réalisé un profit de 703 000 USD sur cette position.
Hyperliquid a déclaré qu'après avoir trouvé des preuves d'activités de marché suspectes, un rassemblement de validateurs a été convoqué et a voté pour retirer le contrat perpétuel JELLY. Tous les utilisateurs, sauf ceux dont les adresses ont été marquées, recevront un remboursement intégral de la part de la Hyper Foundation. Les gains et pertes sur 24 heures de HLP s'élèvent à environ 700 000 USDC.
Il est rapporté que cette méthode de liquidation est définie comme un désendettement automatique (Auto-deleveraging) dans la documentation officielle. C'est le dernier recours pour le liquidateur afin d'éviter des liquidations majeures. Le désendettement automatique garantit strictement que la plateforme maintienne sa solvabilité. Si la valeur du compte d'un utilisateur ou la valeur d'une position indépendante devient négative, les utilisateurs de la contrepartie de la position seront classés selon les gains et pertes non réalisés et l'effet de levier utilisé. Les positions de ces traders seront liquidées au prix des oracles précédents contre les utilisateurs actuellement dans le rouge, garantissant qu'il n'y a pas de créances douteuses sur la plateforme. Cependant, Hyperliquid a déjà annoncé qu'elle s'engage à indemniser les utilisateurs affectés (à l'exception des utilisateurs en infraction marqués).
En réponse à cet incident, le PDG de OKX, Star, a déclaré : Hyperliquid propose des transactions de dérivés grâce à un modèle décentralisé et des contrats intelligents, peut-elle échapper à la réglementation sur les dérivés ?
Le PDG de Bitget, Gracy, a déclaré que Hyperliquid pourrait devenir le FTX 2.0. Sa manière de gérer l'incident JELLY est immature, immorale et peu professionnelle, entraînant une perte d'utilisateurs et suscitant de sérieux doutes quant à son intégrité. Son fonctionnement ressemble davantage à celui d'un CEX offshore sans KYC/AML, favorisant ainsi des flux illégaux et des acteurs malveillants. La décision de fermer le marché JELLY et de forcer la liquidation des positions à un prix réduit a créé un dangereux précédent. De plus, la conception des produits de la plateforme révèle des défauts préoccupants : un coffre-fort mixte expose les utilisateurs à des risques systémiques, et l'absence de limites sur la taille des positions ouvre la porte à la manipulation. À moins que ces problèmes ne soient résolus, davantage de cryptomonnaies pourraient être utilisées contre Hyperliquid, ce qui la rend susceptible de devenir le prochain échec catastrophique du secteur des cryptomonnaies.
Selon les données du tableau de Parsec, au cours des heures suivant l'incident de liquidation de Jelly, les sorties nettes de USDC sur la plateforme Hyperliquid ont atteint 140 millions de dollars. De plus, au cours des quatre jours précédant et suivant l'incident de liquidation de la position longue de baleine ETH du 12 mars, les sorties nettes de USDC de Hyperliquid ont totalisé près de 300 millions de dollars. Au cours des 30 derniers jours, le solde USDC de Hyperliquid est passé d'environ 2,5 milliards de dollars à 2,07 milliards de dollars.
Ce n'est pas la première fois que Hyperliquid rencontre un problème similaire. Plus tôt, une baleine utilisant un effet de levier de 50x a ouvert une position longue ETH d'une valeur d'environ 300 millions de dollars sur Hyperliquid, atteignant un gain flottant de 8 millions de dollars. Mais cet utilisateur a ensuite retiré la majeure partie de son capital et de ses bénéfices, entraînant une hausse du prix de liquidation, et la position a finalement été liquidée, réalisant un bénéfice net d'environ 1,8 million de USDC. Pendant ce temps, le fonds de garantie de la plateforme (HLP Vault) a ainsi subi une perte d'environ 4 millions de dollars.
Hyperliquid utilise le prix de référence fourni par les oracles plutôt que la profondeur du carnet d'ordres pour déterminer le prix des contrats, ce qui améliore normalement l'efficacité des transactions. Cependant, en période de forte volatilité du marché, ce mécanisme peut ne pas être en mesure d'amortir efficacement l'impact des transactions importantes. Par exemple, lorsque des baleines utilisent un fort effet de levier pour ouvrir rapidement des positions, le prix des oracles peut ne pas refléter rapidement la profondeur du marché, entraînant un décalage entre le prix de liquidation et le prix réel du marché. Ce design a été amplifié lors de multiples opérations de baleines en mars 2025, entraînant des pertes supplémentaires pour HLP.
Le mécanisme HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) de Hyperliquid fournit de la liquidité par le biais de la cotation active et joue un rôle important dans la liquidation. Cependant, lorsque le marché connaît des fluctuations extrêmes ou qu'un seul compte détient une position trop importante, la liquidité de HLP peut ne pas être en mesure de répondre rapidement. Par exemple, lors de l'événement de liquidation de positions longues ETH mentionné ci-dessus, HLP a dû couvrir d'énormes pertes. Cette situation indique que la conception de HLP peut présenter des failles face à des positions exceptionnellement grandes, surtout en l'absence d'un soutien de liquidité externe suffisant, obligeant la plateforme à compenser les pertes de sa propre poche.
À cet égard, le 13 mars, Hyperliquid a également déclaré que récemment un événement avait révélé que le système de marge devait être renforcé dans des conditions extrêmes, annonçant une mise à niveau du réseau prévue le 15 mars à 08h00 UTC+8, ajustant les exigences de transfert de marge et fixant le ratio de marge à 20%, impliquant des fonds transférés de portefeuilles de marge croisés et de positions de marge indépendantes.
Hyperliquid est une plateforme de trading de dérivés décentralisée haute performance, développée par la Hyper Foundation, axée sur l'offre d'une expérience de trading de contrats perpétuels à faible latence et à fort débit, prenant en charge un effet de levier allant jusqu'à 50x. Elle intègre la liquidité grâce à un mécanisme HLP innovant (Hyperliquid Liquidity Provider) et utilise les prix des oracle pour optimiser l'efficacité des transactions, attirant de nombreux baleines et traders à haute fréquence.
La plateforme a été co-fondée par les fondateurs Jeff Yan et iliensinc, tous deux anciens élèves de l'Université de Harvard. Jeff Yan a été analyste quantitatif dans la société de trading haute fréquence Hudson River Trading, avant de se tourner vers le secteur des cryptomonnaies, créant l'un des plus grands teneurs de marché de l'industrie, Chameleon Trading. Après l'effondrement de FTX en 2022, il a concentré ses efforts sur Hyperliquid. Iliensinc possède également une solide expertise technique et, avec Jeff, dirige une équipe composée d'élites issues du California Institute of Technology (Caltech) et du Massachusetts Institute of Technology (MIT), ayant travaillé pour des entreprises renommées comme Airtable, Citadel et Nuro. L'équipe de Hyperliquid est autofinancée et n'a pas reçu d'investissement externe.