Il se peut que ce soit une coïncidence, mais la récente baisse du Nasdaq et du bitcoin (BTC) coïncide avec une forte hausse des rendements des obligations d'État japonaises et le renforcement du yen japonais (JPY) considéré comme une valeur refuge, rappelant les dynamiques de marché observées début août.
Il pourrait y avoir une causalité ici, car, pendant des décennies, le yen à faible rendement a soutenu les prix des actifs mondiaux. La hausse continue du yen japonais pourrait avoir joué un rôle dans la récente aversion au risque à Wall Street et sur le marché des cryptomonnaies.
Cela dit, le positionnement haussier dans le yen japonais semble excessif, avec des spéculateurs détenant des positions longues record la semaine dernière, selon les données de la CFTC suivies par MacroMicro. Un tel positionnement haussier extrême, représentant une croyance collective en un mouvement continu à la hausse de l'actif, prépare le terrain pour une déception, après quoi un désengagement massif des positions longues se produit, entraînant une rapide inversion baissière.
En d'autres termes, la hausse du yen pourrait se ralentir pour l'instant, offrant un soulagement aux actifs à risque, y compris le Nasdaq et le bitcoin.
"Nous sommes désormais prudents quant à la recherche d'une nouvelle force du JPY, étant donné le positionnement spéculatif tendu ainsi qu'un fort appétit pour acheter lors des baisses de la part de la communauté domestique," a déclaré l'équipe de stratégie FX G10 de Morgan Stanley dans une note à ses clients vendredi soir.
Les stratèges ont expliqué que de nombreux investisseurs japonais utilisent le régime de Compte d'Épargne Individuel Nippon (NISA) pour acquérir des actifs étrangers pendant les périodes d'aversion au risque, ralentissant involontairement le rythme de l'appréciation du JPY. De plus, le système de retraite public tend à aller à l'encontre de la tendance, se rééquilibrant hors des actifs en JPY.
"En effet, un tel scénario s'est produit le mois dernier après une forte appréciation du JPY et une vente prononcée d'actions," ont noté les stratèges.
Voyons si l'histoire se répète, déclenchant un sentiment de risque renouvelé pour le Nasdaq et le bitcoin. La paire USD/JPY a rebondi après la chute de juillet et début août à 140, montant finalement à 158,50 en janvier. Le BTC a également rebondi après l'effondrement du début août à 50 000 $, atteignant de nouveaux sommets record au-dessus de 108 000 $ en janvier.
Au moment de la publication, le bitcoin se négociait près de 80 300 $, représentant une baisse de près de 5 % depuis le début du mois. À un moment donné tôt mardi, les prix ont chuté à 76 800 $, selon les données de CoinDesk.
Pendant ce temps, l'USD/JPY se négociait à 147,23, après avoir atteint un plus bas de cinq mois à 145,53 tôt mardi, selon les données de TradingView.
Répit temporaire?
Bien que le positionnement haussier tendu et les flux institutionnels suggèrent un soulagement à venir, ces facteurs pourraient peu modifier la perspective haussière globale pour le JPY, qui est soutenue par un rétrécissement de l'écart de rendement obligataire entre les États-Unis et le Japon.
Ainsi, les taureaux des actifs à risque doivent rester vigilants face aux signes de volatilité dans le yen et les marchés financiers plus larges.
Le graphique montre l'écart entre les rendements des obligations d'État américaines et japonaises à 10 ans.
L'écart s'est resserré à 2,68 % de manière positive pour le JPY, atteignant le plus bas depuis août 2022. De plus, il a plongé hors d'une tendance haussière macro, suggérant un changement haussier majeur dans la perspective du JPY.