Auteur : Gryphsis Academy, Medium Compilateur : Songxue, Golden Finance ;
TL;DR
Fondée en 2017, dYdX est une bourse perpétuelle décentralisée qui intègre les prêts, le trading sur marge et les contrats perpétuels. dYdX a réalisé quatre tours de financement et a reçu des investissements d'institutions bien connues telles que Paradigm et A16Z.
Après avoir migré vers Starkware en 2021, dYdX a résolu les problèmes de frais TPS et Gas, avec un volume de transactions sur 24 heures de plus de 800 millions de dollars américains, occupant une position de leader sur le marché Dex durable.
dYdX utilise un mécanisme de frais de négociation à plusieurs niveaux qui facture des frais inférieurs aux créateurs et aux grands commerçants pour convertir la liquidité, et ses frais sont inférieurs à ceux des autres bourses. De plus, pour inciter les premiers utilisateurs de la prochaine version v4, ils introduisent des récompenses en jetons $DYDX, améliorant ainsi leur structure tarifaire compétitive.
Points forts de la v4 : (a) dYdX v4 migre vers une chaîne Layer1 basée sur le SDK Cosmos. (b) Le processus transactionnel de mise en correspondance hors chaîne et de consensus en chaîne. (c) Il n'y a pas de frais d'essence pour passer/annuler une commande, les frais ne sont facturés qu'une fois la commande terminée. (d)dYdX met en œuvre une gouvernance entièrement décentralisée.
Par rapport à la v3, la v4 a apporté des améliorations mineures aux normes des jetons, à la gouvernance, aux fonctions de remise et aux récompenses des traders, au jalonnement, à la distribution du gaz et des frais, augmentant ainsi la valeur intrinsèque du jeton.
Pourquoi choisir Cosmos : (a) Cosmos offre une décentralisation et des performances élevées. (b) La décentralisation dans la v4 réduit le risque de contrôle réglementaire. (c) L'USDC disponible sur Cosmos améliore la liquidité de dYdX. (d) Cosmos offre à dYdX une meilleure évolutivité et composabilité.
Dans notre évaluation, le jalonnement et la répartition des frais de la couche 1 augmentent l’utilité et les capacités de capture de valeur du jeton. Circle lance l'USDC natif sur Cosmos, ce qui augmente la liquidité du jeton. Collectivement, ces facteurs ont certainement renforcé les fondamentaux du jeton $DYDX et apporté des nouvelles positives. Même si ces perspectives sont passionnantes, nous devons également nous préoccuper des implications potentielles en matière de sécurité.
1. Aperçu de l'accord
dYdX est un échange de contrats perpétuels distribué actuellement hébergé sur la blockchain Ethereum Layer 2 construite par StarkWare, s'appuyant sur la sécurité d'Ethereum et utilisant des preuves sans connaissance pour accélérer les transactions et réduire les frais de transaction. dYdX utilise un modèle de carnet d'ordres et excelle en termes de volume de transactions sur 24 heures et d'utilisateurs actifs quotidiens (DAU), ce qui en fait la bourse de contrats perpétuels la plus grande et la plus utilisée du marché. Le volume quotidien des transactions dépasse 800 millions de dollars américains, dépassant le volume combiné des transactions de Kwenta, GMX, gTrade, Vertex et d'autres protocoles.
Comparaison des volumes de transactions sur 24 heures
2. Situation de l'équipe et du financement
dYdX a été fondée en 2017 et dispose d'une équipe possédant une vaste expérience et une expertise technique dans l'industrie de la blockchain. Il convient de noter que dYdX entretient une relation étroite avec l'échange centralisé Coinbase. Premièrement, certains des principaux membres de l’équipe de dYdX ont travaillé chez Coinbase, notamment son fondateur Antonio Juliano, qui a occupé le poste d’ingénieur senior chez Coinbase. Deuxièmement, Coinbase a également participé activement au financement d’amorçage de dYdX et a fourni un soutien en liquidités pour ses produits de prêt. De plus, l'actuel PDG de dYdX est Charles d'Haussy, qui était auparavant responsable du développement commercial mondial chez ConsenSys et responsable de la fintech au sein du gouvernement de la RAS de Hong Kong (Invest Hong Kong).
Selon les informations fournies, l'équipe de direction et les membres du conseil d'administration de dYdX sont diplômés d'universités de renommée mondiale et ont occupé des postes dans des entreprises de renom, telles que Wharton FinTech, American International Group (AIG), LinkedIn, etc. Cela met en évidence la vaste expertise et l’expérience de l’équipe dYdX dans les secteurs financier et technologique.
Jusqu'à présent, dYdX a réalisé 4 tours de financement, levant un total de 87 millions de dollars américains. Sa liste d'investisseurs est solide et abondante, comprenant des institutions bien connues du secteur telles que Paradigm, Polychain Capital, Andreessen Horowitz (A16Z) et le le célèbre créateur de marché de la cryptographie Wintermute.
3. Historique et état de développement de dYdX
dYdX a été initialement construit sur le réseau principal Ethereum, mais l'épidémie de DeFi Summer l'a amené à rencontrer des frais de gaz exorbitants et des problèmes de congestion sur le réseau Ethereum. Ces défis ont un impact significatif sur l’expérience de trading des utilisateurs. Pour résoudre le problème des frais de gaz, en 2021, dYdX a migré vers la plate-forme Ethereum Layer 2, plus évolutive, développée par StarkWare. Cette décision résout efficacement les problèmes liés à la vitesse de transaction (TPS) et aux frais de gaz.
Suite à la migration, le volume des transactions de dYdX a considérablement augmenté, le volume total des transactions de dYdX v3 atteignant environ 1 000 milliards de dollars, établissant ainsi fermement sa position en tant que bourse décentralisée de contrats perpétuels leader sur le marché.
Principaux DEX de produits dérivés classés par capitalisation boursière
4. Amélioration des secteurs d'activité et des coûts de transaction
dYdX offre une gamme complète de fonctionnalités, notamment des prêts, des transactions à effet de levier et des contrats perpétuels. Le trading sur marge a une fonction de prêt intégrée et les fonds déposés par les utilisateurs forment automatiquement un pool de fonds. Si les fonds sont insuffisants lors de la transaction, la plateforme prêtera automatiquement de l'argent au nom de l'utilisateur et paiera des intérêts au nom de l'utilisateur. dYdX augmente la liquidité en facturant à Maker des frais inférieurs. Plus le volume mensuel des transactions est important, plus les frais sont bas. Ce mécanisme est plus convivial pour les institutions et les traders professionnels. Comme indiqué, les frais de négociation inférieurs de dYdX lui confèrent un avantage significatif parmi les principales plateformes de trading de cryptomonnaies.
Les frais de négociation sur dYdX varient en fonction des niveaux de volume des transactions sur une période de 30 jours. Dans dYdX v3, il existe six niveaux, les niveaux plus élevés correspondant à des volumes de transactions plus importants. Cette structure permet aux frais Maker et Taker de diminuer à mesure que le volume de transactions augmente. Notamment, les frais Maker tombent à zéro lorsque le volume des transactions dépasse ou est égal à 50 millions de dollars sur une période de 30 jours.
Selon le plan officiel, au cours des 120 premiers jours suivant la mise en ligne de la v4, Maker devra payer des frais de commande à moins que le volume de transactions sur 30 jours n'atteigne ou dépasse 25 millions de dollars américains, date à laquelle les frais Maker seront supprimés. De plus, Maker sera à nouveau éligible aux récompenses commerciales lorsque son volume de transactions sur 30 jours atteindra 125 millions de dollars et dépassera 0,5 % de part de marché. Il convient de noter qu'il ne s'agit que de la situation actuelle et que les niveaux de frais peuvent être ajustés par la communauté de gouvernance en fonction des conditions réelles.
La structure tarifaire de DYDX V3 et la structure tarifaire de DYDX V4
Dans le même temps, selon la dernière proposition adoptée le 2 octobre, la communauté distribuera des jetons DYDX d'une valeur de 20 millions de dollars aux premiers utilisateurs de la v4 dans un délai de 6 mois pour inciter les utilisateurs à passer à la v4 et à migrer de manière transparente vers la chaîne dYdX. Cette mesure devrait stimuler efficacement l’adoption de la v4 et soutenir sa croissance initiale. Cela améliore également l’avantage tarifaire de dYdX.
5. Économie des jetons de dYdX v4
5.1 Distribution des jetons et calendrier de verrouillage
Au total, 1 milliard de DYDX ont été émis, qui seront progressivement libérés sur cinq ans à compter du 3 août 2021. Depuis le lancement de DYDX, plusieurs propositions de gouvernance (DIP 14, DIP 16, DIP 17, DIP 24) ont abouti à des modifications de l'allocation initiale. Les allocations actuelles comprennent :
50,0 % (500 000 000 DYDX) sont alloués à la communauté, dont 14,5 % (144 693 506 DYDX) sont alloués sur la base de la formule de récompense de transaction, 5,0 % (50 309 197 DYDX) sont alloués aux anciens utilisateurs qui franchissent des étapes de transaction spécifiques sur la couche 2 dYdX. Protocole (récompenses minières rétroactives), 5,2% (52 458 925 DYDX) sur la base de la formule de récompense des teneurs de marché, 24,2 % (241 735 862 DYDX) sont alloués aux trésors communautaires et aux trésors de récompense, 0,6 % (5 753 430 DYDX) sont alloués aux utilisateurs qui hypothèquent l'USDC au pool de tenue de marché, et 0,5 % (5 049 079 DYDX ) est alloué aux utilisateurs qui mettent DYDX dans le pool de jalonnement sécurisé.
Les 50,0 % restants (500 000 000 DYDX) sont principalement utilisés pour la distribution aux investisseurs et aux salariés.
Pendant cinq ans après le lancement, la gouvernance peut utiliser un taux d’inflation continu allant jusqu’à 2 % par an pour augmenter l’offre de DYDX, garantissant ainsi l’accès aux ressources nécessaires pour soutenir le développement et l’expansion du protocole. Toute mesure inflationniste devrait être approuvée au moyen d’une proposition de gouvernance et serait soumise à une limite annuelle maximale de 2 %.
allocation actuelle
Modifications de l'allocation
plan de verrouillage
5.2 Utilité des jetons et capture de valeur
Dans la v3, les trois utilisations principales du jeton $DYDX sont la gouvernance, les réductions de frais et le jalonnement. Notamment, le module de jalonnement de sécurité a été désactivé dans une proposition en octobre 2022.
En revanche, la v4 introduit la nouvelle fonctionnalité de jalonnement du validateur. Avec la v4, dYdX est entièrement décentralisé et entièrement régi par les détenteurs de jetons. Cela permet aux détenteurs de jetons $DYDX de définir la fonctionnalité du jeton, d'ajouter ou de supprimer des marchés et de modifier les paramètres de dYdX v4. S'appuyant sur le succès des contrats perpétuels, dYdX peut également entrer sur le marché spot et se développer en une application DeFi multifonctionnelle avec des taux de rétention d'utilisateurs élevés.
6. Améliorations marginales dans dYdX v4
6.1 Principales fonctionnalités de la nouvelle version
La nouvelle version de dYdX, v4, sera publiée sur le réseau principal au quatrième trimestre 2023. Voici les principales fonctionnalités de cette nouvelle version :
1) Niveau 2 → Remplace le niveau 1
dYdX v4 ne repose plus sur le réseau principal Ethereum, mais fonctionne au sein de l'écosystème Cosmos, en tirant parti du SDK Cosmos et du mécanisme CometBFT POS.
La v4 utilise un mécanisme de consensus de preuve de participation pris en charge par deux types de nœuds : les validateurs et les nœuds complets. Les validateurs sont responsables du stockage des commandes, du traitement des transactions et de la génération de nouveaux blocs via le processus de consensus, tandis que les nœuds complets ne participent pas au mécanisme de consensus, mais gèrent la propagation des transactions et le traitement des blocs.
Architecture système V4
2) Mise à jour du mécanisme de commande
Lors de la passation d'une commande sur la v4, le processus suivant sera suivi : L'utilisateur initie une transaction sur le front end → La transaction est envoyée au validateur → La commande est appariée et un nouveau bloc est créé → Processus de consensus : 2/3 Le Le nœud de validation confirme en votant → Mettez à jour les données et renvoyez-les via le frontal de l'indexeur.
3) Pas de frais de transaction sur le gaz
Dans dYdX v4, chaque validateur tient un carnet de commandes hors chaîne. Les soumissions et les annulations de commandes des utilisateurs sont propagées hors chaîne à travers le réseau. Ce n’est que lorsque les commandes seront appariées en temps réel que les résultats de la transaction seront soumis à la blockchain. Cela signifie que les soumissions et les annulations de commandes des utilisateurs sont considérées comme des opérations hors chaîne et ne nécessitent pas de frais de transaction. Le protocole ne facture des frais de transaction que lorsque les commandes sont exécutées en chaîne.
4) Gouvernance complètement décentralisée
Dans le cadre de la proposition approuvée du DIP 18-Operations SubDAO, dYdX DAO recevra la pleine autorité sur le protocole, transférant le contrôle à dYdX Trading Inc. Cela signifie que les opérations de dYdX seront entièrement décentralisées, la communauté jouant un rôle clé dans la facilitation de la transition en établissant un sous-DAO opérationnel pour assurer une transformation transparente du cadre opérationnel.
6.2 Comparaison entre v3 et v4
Sur la base des recommandations du programme d'incitation v4 et du programme d'adoption et de migration de jetons v4, nous avons identifié six domaines d'amélioration marginale de la v4 par rapport à l'utilisation des jetons v3, à savoir les normes de jetons, la gouvernance, les remises, le jalonnement, le paiement des frais de gaz et la distribution des frais. Veuillez vous référer au tableau ci-dessous pour des instructions de comparaison détaillées :
6.3 Pourquoi choisir Cosmos
1) Décentralisation et haute performance
Le mécanisme de mise en œuvre du carnet de commandes et du moteur de correspondance dans dYdX impose des exigences extrêmement élevées en matière de débit. Actuellement, le réseau Ethereum est confronté à des problèmes d’évolutivité, et la sécurité, la vitesse et l’évolutivité du réseau Cosmos peuvent aider dYdX à relever ces défis. Cela offre à son tour aux traders des vitesses de transaction plus rapides, des frais réduits et une expérience de trading entièrement décentralisée.
2) Flexibilité réglementaire
Selon la dernière décision de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis en septembre, trois protocoles DeFi, Opyn, Inc., ZeroEx, Inc. et Deridex, Inc., ont été accusés de fournir illégalement des transactions sur dérivés d'actifs numériques et font face à une amende de plusieurs centaines de milliers de dollars. La CFTC applique des réglementations plus strictes sur les crypto-monnaies que la SEC. À la lumière de cette tendance, la CFTC pourrait étendre son champ d’application réglementaire à des plateformes de négociation de contrats perpétuels plus décentralisées basées sur des contrats intelligents et exiger qu’elles mettent en œuvre des procédures de connaissance du client (KYC). Notamment, les trois accords présumés sont des entités enregistrées en Californie. De même, dYdX Trading, Inc., enregistrée en tant qu'entité unique aux États-Unis, est confrontée à la même situation. Dans la version 3, dYdX Trading, Inc. contrôle le protocole et bénéficie de tous les revenus de frais, ce qui le rend vulnérable au contrôle réglementaire en raison de son style de gestion centralisé. Bien que dYdX se soit montré extrêmement prudent concernant les questions réglementaires aux États-Unis et ne fournisse pas de services aux résidents américains, il est clair que la transition vers une décentralisation complète est une sage décision face à des tendances réglementaires de plus en plus strictes. Dans la v4, dYdX sera entièrement décentralisé, dYdX Trading, Inc. (l'opérateur de la plateforme) n'exécutant plus de composants centralisés. dYdX sera géré et contrôlé par la communauté de manière entièrement décentralisée. Avec une décentralisation complète, les régulateurs ne classeront plus dYdX comme une « bourse centralisée », permettant à dYdX d'élargir son marché et d'atteindre davantage d'utilisateurs.
3) Cosmos lance l'USDC
En tant que nouvelle couche 1, la chaîne dYdX possède son propre ensemble de validateurs et nécessite que les utilisateurs se connectent via un pont inter-chaînes. Comme le souligne Vitalik Buterin, cofondateur d'Ethereum, la sécurité d'un actif de crypto-monnaie dépend non seulement du réseau d'origine, mais également des autres chaînes par lesquelles l'actif passe lorsqu'il est emballé, verrouillé et transféré via des ponts inter-chaînes. Il n'est pas rare que des ponts entre chaînes soient piratés, ce qui constitue une menace majeure pour le flux de grosses sommes d'argent, et l'incapacité à gérer le risque de ponts entre chaînes sera fatale pour dYdX, surtout compte tenu de son énorme utilisateur. base. Circle a récemment lancé l'USDC natif sur Cosmos, ce qui contribue à augmenter la liquidité de dYdX et réduit le besoin et les risques associés aux transferts d'actifs entre chaînes. C'est l'une des raisons indispensables pour lesquelles dYdX a choisi Cosmos.
4) Évolutivité et composabilité
Les transactions dYdX sont enregistrées sur la blockchain en « blocs » discrets. Chaque bloc ne peut contenir qu'une quantité limitée de données et est traité périodiquement. À mesure que la blockchain attire de plus en plus d’utilisateurs, l’espace de bloc limité devient plus recherché, entraînant une augmentation des frais de gaz. Pour résoudre ce problème, dYdX v4 propulsé par Cosmos introduit le concept de chaînes d'applications.
Contrairement à la plupart des Rollups, AppChain est une blockchain autonome adaptée à un objectif spécifique. Les constructeurs de chaînes d'applications sont libres de personnaliser chaque aspect, du protocole sous-jacent à l'interface utilisateur. Application Chain possède son propre protocole de consensus unique et est largement personnalisable. Cela ouvre des fonctionnalités entièrement nouvelles et offre une vitesse de transaction tout en améliorant la décentralisation et l'évolutivité. Pendant que dYdX v3 est sur Starknet (solution L2), la v4 incitera à passer aux appchains. Pour dYdX, le modèle de chaîne d'applications offre une combinaison supérieure de décentralisation, d'évolutivité, de composabilité et de vitesse de transaction par rapport aux solutions Rollup actuelles.
7. Outlook pour dYdX v4 :
Actuellement, pour dYdX v3, tous les revenus commerciaux vont à dYdX Trading, Inc. L'effet de richesse relativement faible du jeton $DYDX, autre que son utilisation à des fins de gouvernance et de mise en jeu pour obtenir des réductions sur les frais et des récompenses de plateforme, a constitué un obstacle important à la croissance de ses prix. Dans dYdX v4, cette lacune devrait être améliorée, car aucune entité centralisée ne percevra de revenus de commissions. De plus, la communauté dYdX a adopté une proposition visant à utiliser les jetons $DYDX pour jalonner et protéger la chaîne dYdX, offrant ainsi une utilité et un objectif plus substantiels.
1) Le jalonnement de couche 1 augmente la demande de détention de jetons $dYdX
Le Security Staking Module (SSM) est un mécanisme de protection du protocole dYdX permettant de faire face aux situations de pénurie de fonds, telles que les risques liés aux contrats intelligents. Dans le passé, les bailleurs de fonds (parties prenantes) étaient récompensés par l'offre de genèse pour avoir pris ces risques. Dans la version 3, le jalonnement de jetons $DYDX sur le module de sécurité était une fonctionnalité utilitaire du jeton, mais cela n'a pas stimulé de manière significative la demande d'achat de jetons dYdX. En cas de manque de fonds dans le protocole, la valeur des fonds promis par le donateur risque d'être réduite. Par conséquent, l’efficacité du mécanisme SSM est discutable, car les risques liés aux contrats intelligents peuvent entraîner une baisse du prix du jeton et une réduction significative de la valeur de la réserve du module de sécurité. Par conséquent, le 28 novembre 2022, la communauté a adopté la proposition DIP17 et fermé le module de jalonnement de sécurité.
Selon l'annonce officielle, après la sortie du réseau principal dYdX v4, dYdX Chain deviendra un réseau blockchain de preuve de participation. A ce stade, la v4 nécessitera un jeton de protocole L1 que les validateurs devront miser pour assurer la sécurité du réseau, et confier sa gestion aux jalonneurs de ce jeton L1. Actuellement, la communauté dYdX a choisi $DYDX comme jeton L1 de la chaîne dYdX. Étant donné que dYdX utilise un mécanisme PoS (Proof of Stake), les jetons L1 sont utilisés pour le staking du validateur. Quiconque mise un certain nombre de jetons a la possibilité de devenir validateur, garantissant ainsi la sécurité de la chaîne. Bien que nous ne soyons pas encore sûrs du nombre exact de jetons $DYDX requis pour que les validateurs puissent miser, du nombre de nœuds disponibles ou des détails spécifiques du mécanisme de délégation, il est prévisible que ce nouveau modèle de jalonnement dans la v4 remplacera l'ancien SSM. de la v3 Le modèle de jalonnement augmente la demande pour le jeton $DYDX, ce qui pourrait entraîner une hausse de son prix.
2) La répartition des frais renforce la base de jetons
Selon le concept préliminaire du document officiel, après chaque transaction, une partie des frais de transaction sera automatiquement restituée à l'utilisateur via le contrat intelligent en guise de récompense de transaction. Après chaque transaction, une partie de la commission sera envoyée directement du contrat intelligent à l'utilisateur en récompense de la transaction. La récompense maximale par transaction ne dépassera pas les frais de traitement de cette transaction. Étant donné que les récompenses de transaction sont limitées aux frais de transaction nets générés par le protocole pour ce bloc et que les récompenses de transaction distribuées peuvent être distribuées par bloc, le protocole peut encourager l'activité de transaction sans dépasser son budget, économisant ainsi des sommes d'argent importantes et réduisant Inflation symbolique.
Selon le plan, la v4 ne facturera pas de frais GAS, mais uniquement des frais de transaction. Le jeton $DYDX sera très probablement utilisé pour payer ces frais de transaction. Cela élargit considérablement les utilisations pratiques du jeton et augmente sa demande intrinsèque. De plus, la répartition des frais de transaction est entièrement déterminée par la communauté. Si la communauté approuve la proposition, une plus grande part des revenus de la plateforme sera reversée aux détenteurs de jetons $DYDX. Cela permet au jeton $DYDX de tirer davantage de valeur du développement du protocole.
3) Introduction de pièces stables natives pour améliorer la sécurité des actifs
Circle a récemment annoncé que Cosmos prendrait en charge l'USDC natif. L'introduction du stablecoin natif sur la chaîne améliore non seulement la liquidité des jetons $DYDX, mais réduit également le besoin de transferts d'actifs entre chaînes et les risques associés, garantissant ainsi la sécurité des actifs sur la chaîne dYdX.
D'un point de vue objectif et rationnel, nous pensons que dYdX v4 renforcera le jeton $DYDX et apportera une série d'avantages. Cependant, il est important de reconnaître que la décision de créer une nouvelle chaîne plutôt que de s’appuyer sur Ethereum entraîne également des risques potentiels liés à la sécurité :
L2 Rollup est toujours supérieur à Cosmos car il s'appuie sur la sécurité supérieure d'Ethereum sans le coût élevé du maintien de sa propre sécurité. Si les utilisateurs ont confiance dans la blockchain Ethereum sous-jacente, ils auront probablement confiance dans la sécurité des transactions dYdX sur L2. Cependant, dans la v4, les utilisateurs devront faire confiance à un nouvel ensemble de validateurs sur la chaîne dYdX. De plus, le jalonnement nécessite le paiement de jetons $DYDX, mais le consensus sur la valeur de $DYDX n'est pas aussi ferme que celui de l'ETH.