D'ici 2030, le cadre d'évaluation Solana de VanEck prévoit une fourchette de prix SOL de 9,81 $ dans le scénario baissier, de 335 $ dans le scénario de base et de 3 211,28 $ dans le scénario haussier, en fonction des différentes parts de marché et des prévisions de revenus dans les secteurs clés.
Titre original : VanEck’s Base, Bear, Bull Case : Solana Valuation d’ici 2030
Rédigé par : Patrick Bush, analyste principal des investissements, actifs numériques, VanEck, et Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques, VanEck
Compilé par : Karen, Foresight News
Dans cette étude, nous avons simulé un scénario dans lequel Solana était la première blockchain à héberger des applications comptant plus de 100 millions d'utilisateurs.
Nous supposons que le taux de participation de SOL ne représente que 20 % de celui de l’ETH et que sa part de marché est inférieure à la moitié de celle de l’ETH en raison de différences fondamentales dans les philosophies communautaires.
Nous voyons une voie solide vers 8 milliards de dollars de revenus pour les détenteurs de jetons SOL d’ici 2030.
Table des matières
L'approche de Solana : la convivialité
Solana vs Ethereum : une comparaison d'idées
Les défis de Solana en matière de coûts et de revenus
Aperçu des scénarios d'évaluation Solana 2023
Paysage commercial projeté de Solana jusqu’en 2030
Le potentiel de Solana : risques et récompenses
L'objectif de la Smart Contract Platform (SCP) est d'héberger des applications qui permettent aux utilisateurs de participer à des activités économiques efficaces et sans censure tout en minimisant l'extraction de rentes par des tiers sur ces activités économiques.
Malgré la variété des blockchains actuelles, toutes ont une petite base d'utilisateurs par rapport aux utilisateurs effectuant des transactions hors chaîne. Il existe chaque jour environ 5,5 millions d’adresses uniques actives sur la plateforme de contrats intelligents et environ 44 millions d’adresses uniques actives chaque mois.
Cependant, ces données sont susceptibles de surestimer considérablement le nombre d’utilisateurs, car de nombreux utilisateurs contrôlent plusieurs adresses. Même si l’on prend ces chiffres au pied de la lettre, ces chiffres restent relativement faibles par rapport aux 2 milliards d’utilisateurs qui interagissent avec Facebook chaque jour et aux 431 millions qui utilisent PayPal chaque mois.
La raison pour laquelle l’adoption de la blockchain n’est pas assez rapide est qu’il existe encore des problèmes complexes liés à l’utilisation de la blockchain, et qu’il n’y a pas grand-chose à faire sur la chaîne en dehors de l’échange de valeurs et de la spéculation.
Pour que les crypto-monnaies soient largement adoptées et augmentent leur capitalisation boursière de 1,3 billion de dollars, elles doivent fournir une réelle traction aux personnes et aux entreprises qui ne sont pas des extrémistes de la décentralisation ou des passionnés du libertaire, c'est-à-dire qu'elles ont besoin d'une application de niveau tueur.
De cette façon, la blockchain hébergeant l’application phare tirera d’énormes bénéfices de l’activité générée par l’application. Dans cette étude, nous avons simulé un scénario dans lequel Solana devient la première blockchain à héberger une seule application attirant plus de 100 millions d'utilisateurs.
Utilisateurs actifs mensuels SCP
Le potentiel de Solana commence lorsque son équipe fondatrice combine expérimentation radicale et science appliquée pour améliorer considérablement l’évolutivité de la blockchain.
Alors que d’autres blockchains ont choisi des voies de mise à l’échelle qui contournent parfaitement les limites des registres distribués, Solana a choisi de pousser le problème de faisabilité technique jusqu’à ses limites et de travailler à rebours à partir de là.
L'écosystème Ethereum et de nombreuses autres blockchains ont choisi une vision modulaire dans laquelle différentes blockchains se concentrent sur les fonctionnalités de base de la chaîne Layer1.
Solana, quant à elle, a travaillé dur pour optimiser chaque composant de sa blockchain, en s'efforçant d'obtenir un débit de transaction plus élevé et de la rendre ultra-efficace.
Par conséquent, Solana présente un énorme avantage en termes de puissance de traitement blockchain par rapport à ses concurrents traditionnels. Dans le même temps, et plus important encore, Solana a traduit son esprit pionnier en une philosophie écosystémique de prise de risque et d’optimisme technologique.
Solana a engendré toutes sortes d'expériences fascinantes, notamment des téléphones blockchain, des NFT contenant des applications et des produits destinés aux consommateurs comme la cartographie décentralisée et la collecte de données automobiles.
Plus que dans d’autres écosystèmes, les promoteurs de projets sur Solana créent des éléments susceptibles d’avoir un impact substantiel sur la vie quotidienne.
Chemin Solana : disponibilité
La probabilité qu’un réseau blockchain héberge la prochaine « application phare » dépend de la capacité de la chaîne à rendre l’utilisation des applications rapide, pratique et accessible. Plus cette capacité est forte, meilleur est l’environnement sur lequel les utilisateurs peuvent compter.
La question clé est de savoir comment mesurer les capacités de la blockchain et les traduire en convivialité. Une mesure couramment utilisée, les transactions par seconde (TPS), est une mesure inadéquate et peut être facilement manipulée.
En fait, les équipes blockchain peuvent améliorer cette mesure grâce à un certain nombre de techniques, notamment en modifiant la quantité de données contenues dans chaque transaction, en renonçant à l'ordre des transactions et en limitant les parties du grand livre que les transactions peuvent modifier.
En fait, la meilleure mesure pour mesurer réellement la capacité de la blockchain n’est pas le nombre de transactions par seconde (TPS), mais le débit de données.
Le débit de données implique que la blockchain reçoive, traite et trie les données, puis s'accorde sur l'impact des données sur le grand livre de la blockchain.
Le débit de données est déterminé en mesurant la quantité de données que la blockchain est capable de recevoir et d'appliquer sur une certaine période de temps.
Actuellement, le débit de données de Solana dépasse celui de toute autre blockchain existante. En fait, la capacité de données de Solana dépasse celle de la plupart des blockchains prévues, et la prochaine mise à niveau logicielle majeure de Solana, la mise à niveau Firedancer, devrait multiplier par 10 la capacité actuelle de Solana. Bien que nous ne puissions pas dire avec certitude quelle quantité de données la blockchain devra gérer pour la prochaine application phare, nous pouvons imaginer que plus de 100 millions d’utilisateurs repousseront les limites de l’évolutivité de la blockchain.
Comparaison du débit de données MB/S
Solana exploite cette capacité de débit de données pour résoudre les problèmes qui intéressent les utilisateurs. Par rapport à la plupart des autres chaînes, Solana est en mesure de fournir des commentaires plus rapides aux utilisateurs car elle est capable de traiter les transactions en continu.
En prenant Ethereum comme exemple, Ethereum collecte les transactions soumises par les utilisateurs dans une zone d'attente appelée pool de mémoire (mempool). Les validateurs Ethereum (les constructeurs de blocs dans le nouveau paradigme) sélectionnent et commandent ensuite les transactions du pool en fonction du prix fourni par chaque transaction. Toutes les 12 secondes, des transactions sont exécutées et des blocs contenant ces transactions sont transmis aux autres nœuds du réseau Ethereum. Par conséquent, Ethereum traite les transactions à intervalles de temps discrets.
Cette façon de traiter les transactions est beaucoup plus lente que celle de Solana, ce qui entraîne des temps d'attente plus longs pour les utilisateurs. Sur Ethereum, les utilisateurs doivent attendre la fin du processus avant de savoir si leur transaction est terminée. Habituellement, cela prend quelques minutes.
En revanche, Solana commence à traiter les transactions immédiatement et prend environ 2 secondes.
Applications sur Solana
Afin d'améliorer l'expérience utilisateur, Solana a également créé une nouvelle fonctionnalité appelée « Local Fee Market ».
Si la blockchain est assimilée à un pipeline de données allant des utilisateurs au grand livre de la blockchain, alors le marché des frais locaux de Solana est en fait un sous-pipeline interne qui permet aux informations de circuler simultanément de différents utilisateurs vers plusieurs parties du grand livre.
Cela résout un problème majeur avec Ethereum et d'autres blockchains, car la surutilisation d'une application sur le pipeline d'Ethereum ralentit toutes les autres.
Par exemple, sur Ethereum, si de nombreux utilisateurs tentent de créer un NFT, la congestion qui en résulte empêchera les autres utilisateurs de prêter ou d’emprunter sur AAVE. Dans le contexte d’une application phare, les utilisateurs doivent pouvoir interagir en permanence avec la blockchain.
En revanche, Solana peut utiliser les marchés de frais locaux pour segmenter ces différents pipelines, facturant des prix différents en fonction de la demande. Même si une application subit une charge élevée, de nombreuses autres applications peuvent toujours accéder à Solana.
Ceci est particulièrement important car la fonctionnalité d’une application phare peut reposer sur une interaction simultanée avec de nombreuses applications différentes.
De plus, être capable d'ajuster les marchés de frais locaux pour tarifer différents types de transactions peut être essentiel pour que Solana ajuste ses tarifs en fonction de l'utilisation. Cela pourrait potentiellement permettre à Solana de fixer des prix différents en fonction de la valeur économique de chaque transaction.
Un marché local de frais pourrait permettre aux développeurs d’applications phares d’évaluer plus précisément leurs coûts.
Solana vs Ethereum : une comparaison des concepts
Solana est construit par des ingénieurs Qualcomm qui appliquent leur expertise dans l'amélioration de la capacité des réseaux mobiles pour créer une blockchain haute performance.
Le principe fondamental de l'équipe Solana est de construire un réseau qui suppose que la puissance de calcul grand public augmente conformément à la loi de Moore et que la bande passante du réseau augmente avec elle. En tant que tel, Solana est conçu pour tirer parti des avancées matérielles plus directement que ses concurrents.
Nous considérons cela comme un signe d’optimisme quant aux progrès continus qui seront réalisés à l’avenir. La conviction fondamentale de l'équipe Solana est que la blockchain devrait rendre l'espace de bloc (c'est-à-dire la quantité de données pouvant tenir sur la chaîne sur une période de temps) très bon marché. Selon eux, cela permet aux ingénieurs logiciels et aux entrepreneurs de tester à moindre coût de nouveaux cas d’utilisation de la blockchain. Cela contraste fortement avec le point de vue d’Ethereum. Dans le paradigme d’Ethereum, le succès dépend du fait qu’Ethereum (ETH) soit la principale (et unique) garantie pour sécuriser toutes les blockchains.
Solana a été initialement conçue comme un « Nasdaq décentralisé ». Bien que l'idée ait encore du potentiel, le lancement d'applications grand public non financières convaincantes telles que Hivemapper, Render et Helium a fait connaître les capacités de Solana.
L'équipe Solana mérite d'être applaudie pour son ouverture d'esprit dans l'application de technologies innovantes à Solana. Ils tentent d'introduire la blockchain sur les téléphones mobiles via SMS ou la pile mobile Solana, qui permet aux développeurs de créer des applications blockchain pour les téléphones mobiles. Les expériences de Solana les ont même amenés à créer un téléphone optimisé pour une utilisation blockchain. Bien que Solana Phone ait été critiqué comme une distraction par rapport à la mission principale de Solana, il démontre le désir de Solana de résoudre les principaux problèmes fondamentaux des utilisateurs. C'est cet engagement envers les consommateurs qui a aidé Solana à conclure des partenariats avec Shopify, Visa et Google pour explorer de nouveaux cas d'utilisation de Solana et stimuler la croissance de son écosystème.
Part de marché des développeurs Solana
Les défis de Solana en matière de coûts et de revenus
L’accent mis par Solana sur l’espace de blocs bon marché, l’expérimentation et la technologie de pointe n’est pas sans inconvénients. Bien que fournir un espace de bloc bon marché favorise la croissance de l'écosystème en offrant aux projets et aux utilisateurs un environnement sandbox presque gratuit, nous devons nous rappeler qu'il y a toujours un coût à fournir cet espace de bloc.
Solana a généré 1,26 million de dollars de revenus de frais au cours des 30 derniers jours, mais au cours de la même période, il a coûté à Solana 52,78 millions de dollars pour sécuriser sa blockchain en payant les validateurs en utilisant l'inflation SOL.
Bien que Solana ne risque pas de s'effondrer en raison d'un manque de « rentabilité » à court terme, à long terme, le coût de la garantie de la sécurité doit être couvert par la demande organique de SOL pour la blockchain Solana.
En effet, les validateurs de Solana vendent une partie de leurs jetons d'inflation pour couvrir leurs coûts de fonctionnement quotidiens, y compris les coûts de matériel, de main-d'œuvre et de connectivité (nous ignorons les coûts de vote dans ce calcul).
Frais de revenus et dépenses de Solana
Nous estimons que le coût total hors blockchain de l’exploitation des 1 977 nœuds de validation de Solana est de 11,8 millions de dollars par an, sans même compter la main d’œuvre. Par conséquent, nous considérons ce nombre comme une estimation minimale de la pression annuelle de vente de jetons SOL de Solana.
Du côté des revenus, la moitié des frais de revenus (630 000 $) sont brûlés, ce qui représente une pression d'achat sur les jetons SOL (l'autre moitié des jetons est remise aux validateurs et aux jalonneurs et compensée par des ventes potentielles).
Sur la base de cette pression d'achat et de vente simplifiée, nous devons avoir un déséquilibre net de -11,17 millions de dollars, ce qui représente la pression d'achat qui doit compenser la pression de vente collective des validateurs.
En effet, la pression vendeuse des validateurs Solana a été compensée par le financement des spéculateurs.
Par conséquent, jusqu'à ce que les revenus de Solana s'améliorent, la capacité de Solana en tant qu'écosystème à fonctionner dans son état actuel repose sur l'introduction continue de nouveaux capitaux spéculatifs.
La tarification à long terme de l’espace du bloc Solana et le coût d’utilisation de Solana sont une autre question épineuse. Le principal problème d’une chaîne monolithique comme Solana est qu’il est difficile d’extraire de la valeur des utilisateurs et de la restituer aux détenteurs de jetons.
Ce modèle existe parce que Solana tarife ses transactions en fonction du calcul requis, de la demande totale pour le calcul et de la congestion dans la zone où le calcul est appliqué.
Alors que la tarification des ressources est économiquement logique du point de vue de la capacité du réseau Solana à allouer ses ressources réseau, la tarification des ressources est illogique du point de vue de la tarification efficace de diverses opérations utilisateur.
Par exemple, l’envoi d’ordres de trading au Chicago Mercantile Exchange (CME) est fondamentalement gratuit.
Cependant, CME et d'autres bourses similaires facturent aux traders des frais lorsqu'une transaction est exécutée, qui peuvent même dépendre du fait que la transaction soit exécutée après « avoir activement accepté » un autre ordre, ou après qu'un autre ordre l'ait « accepté », pour modifier le montant des frais. . De même, sur des plateformes comme Twitter, la publication est gratuite, mais les utilisateurs devront payer des frais plus élevés s'ils choisissent de promouvoir la publication ou de la cibler auprès d'autres utilisateurs.
Pris isolément, ces prix, bien que loin d’être idéaux du point de vue de l’extraction de valeur, ne sont pas pertinents.
Cependant, là où il existe des dizaines de milliers de blockchains, chacune adaptée à des cas d’utilisation spécifiques, chacune peut être en mesure de capturer plus efficacement la valeur pour les détenteurs de jetons.
Si la faiblesse des prix du SOL faisait tomber le budget de sécurité de Solana en dessous de ses besoins, cela pourrait menacer la viabilité économique de Solana.
De même, du point de vue des ressources, la blockchain voudra s’assurer que ses ressources limitées sont allouées à des activités économiquement bénéfiques.
Si le prix des ressources est mal évalué, la blockchain pourrait être inondée d'activités économiquement préjudiciables, que cette activité soit segmentée ou non par le marché des frais natif de Solana. Cela se produit déjà et perturbe davantage les cas d’utilisation plus légitimes. De même, alors que Solana exécutait des centaines de transactions par seconde, des transactions d'arbitrage de faible valeur ont inondé le réseau. Ce problème peut être atténué grâce à un marché de frais locaux, mais il reste à voir si cette amélioration sera suffisamment adaptable si l'utilisation de Solana s'accélère considérablement.
Nous reconnaissons Solana et son équipe pour leur vision et leur esprit d’expérimentation, mais leur architecture a conduit à des résultats indésirables et a eu un impact sur la stabilité technique de Solana.
Bien qu'après mars 2023, Solana ait atteint une disponibilité de 100 % après une série de mises à niveau importantes du réseau, avant cela, elle a connu plusieurs temps d'arrêt qui ont entraîné un arrêt complet des fonctionnalités du réseau.
Entre janvier 2022 et février 2023, Solana a connu des pannes au cours de sept de ces 13 mois. La panne la plus récente s'est produite le 25 février 2023 et a duré près de 19 heures.
La principale raison de cette panne, et d’autres dans le passé, est un système expérimental que Solana utilise.
Le mécanisme de consensus de Solana n'a pas été formellement vérifié et les futurs échecs potentiels de la conception de Solana ne peuvent être prédits en raison du grand volume de données traitées par le système.
Bien que Solana ait mis en œuvre de nombreuses améliorations en matière d'atténuation, la conception de Solana peut entraîner des complexités futures qui ne peuvent être prédites avant que des problèmes ne surviennent. Par conséquent, l'équipe Solana considère toujours que la chaîne est en statut « bêta », car de futures pannes de réseau peuvent être causées par des raisons imprévues.
En raison de la complexité de Solana et de la quantité de données qu'il gère, la résolution de ces problèmes peut prendre un certain temps.
De toute évidence, cette situation est inacceptable pour les entreprises financières et non financières qui pourraient souhaiter se déployer sur Solana. L'imprévisibilité de la disponibilité de Solana est en partie la raison pour laquelle Solana a une TVL (Total Value Locked) inférieure à celle de ses pairs dans le domaine de la finance décentralisée.
Bien que l'équipe Solana ait mis en œuvre ce qu'elle considère comme des correctifs importants, la vulnérabilité du réseau restera un problème dans un avenir prévisible, et le déploiement de la nouvelle conception de Firedancer pourrait même augmenter la probabilité de problèmes irréconciliables.
Part de marché hebdomadaire des développeurs actifs de SCL
Enfin, nous nous posons quelques questions sur la capacité de Solana à attirer les développeurs dans son écosystème. La création d'applications sur Solana est une tâche difficile en raison de la complexité de la machine virtuelle Solana (SVM) et de la conception complexe de Solana.
En fait, il est difficile pour les développeurs de construire des projets Solana, Anatoly, le fondateur, l'a un jour comparé à « mâcher du verre ». Cela s'explique en partie par le fait que les développeurs de Solana doivent se familiariser avec Rust, un langage comptant 2,2 millions de développeurs actifs, contre 17,4 millions de développeurs JavaScript pour Ethereum. Bien que Solana ait fait des progrès significatifs dans la création d'outils facilitant le développement, sa forte demande en compétences en programmation a permis à Solana de représenter environ 6 à 7 % des développeurs de cryptomonnaies actifs hebdomadaires au cours des 18 derniers mois.
Étant donné que Solana a perdu son plus grand bailleur de fonds FTX/Alameda en novembre 2022, il est acceptable de maintenir une part de développeur relativement stable, mais elle doit augmenter le nombre total de développeurs et la part de marché des développeurs pour augmenter la possibilité d'héberger des applications à succès.
Aperçu des scénarios d'évaluation Solana 2023
Nous avons appliqué le cadre d'évaluation standard de VanEck à Solana, ce qui a abouti à une évaluation symbolique de base de 335 $ en 2030. Cette estimation est basée sur la prévision du multiple de valorisation final du jeton SOL en fonction des rendements réels prévus.
Ce taux de rendement réel est calculé sur la base des flux de trésorerie projetés restitués aux détenteurs de jetons SOL. Ce multiple est ensuite appliqué au token FCF (free cash flow) de l’année dernière et divisé par le nombre attendu de tokens pour la dernière année.
Plus précisément, en termes de revenus et de flux de trésorerie, notre cadre commence par examiner les différents postes de revenus de Solana. Le premier est le taux d’acceptation des activités du marché final. Nous identifions d’abord les marchés finaux qui exploiteront les blockchains publiques telles que Ethereum et Solana.
Ses trois catégories principales sont la finance, la banque et les paiements (FBP), le métaverse et les jeux (MG) et l'infrastructure (I).
Selon le contexte, nous supposons qu'une partie de l'entreprise et ses revenus proviendront des activités blockchain ou utiliseront la blockchain d'une manière ou d'une autre pour trouver des clients, créer de nouveaux produits, réduire les coûts ou rationaliser les fonctions commerciales back-end.
Étant donné que les blockchains publiques sont similaires aux plates-formes Web 2.0 telles qu'Amazon, Apple App Store et Uber, nous supposons que les blockchains publiques prendront un taux de participation effectif de la valeur brute de transaction (GMV) de leurs revenus du marché final (GMV en conversion des revenus de la plateforme). taux).
Dans notre scénario de base, nous constatons que le taux d’adoption de l’activité blockchain est 1/5 du taux d’adoption équivalent d’Ethereum. En conséquence, le chiffre d'affaires total de Solana provenant des transactions sur le marché final s'élevait à 2,88 milliards de dollars.
De plus, nous traitons également MEV comme un projet de revenus, MEV passe en fait d'entité commerçante à validateur puis à détenteur de jetons. Nous calculons le MEV en estimant le nombre total d'actifs bloqués dans Solana DeFi et en le multipliant par le taux de souscription annuel.
De plus, nous considérons la MEV (Maximum Extractable Value) comme un élément de revenus qui circule effectivement de l'entité commerciale au validateur et finalement au détenteur du jeton. Nous calculons le MEV en estimant le nombre total d'actifs bloqués dans Solana DeFi et en le multipliant par le taux de souscription annuel.
Dans le scénario de base, nous trouvons des revenus MEV en 2030 de 5,99 milliards de dollars. Une fois que nous disposons des données brutes sur les revenus, nous déduisons le taux d'imposition supposé et faisons une estimation approximative du coût d'un nœud de validation dans l'écosystème.
Hypothèses d’estimation des revenus commerciaux pour 2030
Hypothèses d’estimation des revenus de négociation du scénario de référence pour 2030
Malgré ce potentiel, nous pensons que Solana est encore moins susceptible qu’Ethereum d’héberger la majorité des transactions mondiales de crypto-monnaie d’ici 2030.
Le réseau et le moteur d'exécution Solana permettent un débit plus élevé et libèrent un plus grand potentiel, mais il manque de dynamique d'adoption parmi la plupart des utilisateurs et développeurs de cryptographie.
Actuellement, Solana ne détient qu’une plus petite part de la valeur totale verrouillée (TVL) de la crypto-monnaie de 40,8 milliards de dollars, à 408 millions de dollars, et a un faible ratio d’utilisateurs actifs quotidiens de 184 000 sur 5,5 millions d’utilisateurs.
Nous pensons également qu’à mesure que les blockchains publiques sont de plus en plus adoptées, les développeurs nouveaux dans le domaine ne se sentent peut-être pas dépendants de l’écosystème existant et ne sont pas nécessairement des extrémistes de la décentralisation.
En conséquence, les nouveaux développeurs qui rejoindront le futur seront probablement vivement intéressés par les blockchains de nouvelle génération qui offrent de nouveaux cadres, fonctionnalités et capacités de développement, tout comme ils l'ont fait lors des cycles précédents de crypto-monnaie. Par conséquent, dans notre scénario de référence, nous nous attendons à ce que l’adoption de Solana soit proche de 30 %, ce qui représente une augmentation substantielle par rapport aux chiffres actuels mais bien en deçà du scénario de référence d’Ethereum, qui est de 70 %.
Cette comparaison est appropriée car la croissance de l’écosystème Ethereum a un effet de trou noir, avalant et absorbant les idées tout en augmentant sa part de développeurs de blockchain.
Il convient de mentionner que notre objectif de prix de 11 800 $ pour Ethereum est basé sur le fait que le réseau Ethereum atteint 70 % de part de marché dans la transmission de valeur dans les blockchains open source.
Si Solana peut éviter de tomber dans l’horizon des événements d’Ethereum (la limite la plus externe d’un trou noir) et atteindre une domination semblable à celle d’Ethereum, notre scénario haussier suggère un chiffre d’affaires de 51,8 milliards de dollars en 2030 et un objectif de prix de 3 211 dollars.
En termes de capture de valeur pour l’adoption de la blockchain sur le marché final, nous pensons que Solana a moins de potentiel de capture de valeur qu’Ethereum. Dans notre scénario de base, nous pensons que la capture de la valeur GMV de Solana représentera 20 % de celle d’Ethereum. Nous faisons cette affirmation en nous basant sur la simplicité du cadre de capture de valeur de Solana et sur le soutien du fondateur Anatoly Yakovenko à l’affirmation philosophique de l’abondance plutôt que de la rareté.
Le résultat de l’abondance plutôt que de la rareté signifie que l’espace des blocs restera bon marché, ce qui entraînera des coûts de transaction extrêmement faibles. Exprimé en termes mathématiques, cela donnerait à Solana un taux de prise sur la valeur brute de transaction (GMV) d'environ 0,60 % de FBP, 2,00 % de MSG et 1,00 % de I.
Frais moyens par transaction au cours des 30 derniers jours sur différents réseaux
La question clé est : « Comment Solana peut-elle être rentable à long terme, étant donné le faible prix des transactions ? » Actuellement, le prix des transactions est très faible, il faudra donc beaucoup d'activités commerciales pour améliorer les chiffres de revenus de Solana.
Dans notre modèle de référence, nous prévoyons un volume de transactions annuel d’environ 600 milliards de dollars d’ici 2030, en dérivant ce volume sur la base d’hypothèses concernant la part de marché de Solana sur les marchés finaux et le nombre de transactions effectuées par chaque utilisateur. Sur la base de ces hypothèses, nous estimons le nombre d’utilisateurs actifs mensuels à 534 millions.
Bien que MEV soit le mécanisme de capture de valeur le plus important de Solana dans notre scénario de base, représentant 67,5 % de tous les revenus, nous pensons que même si l'utilisation n'atteint pas nos estimations de scénario de base, Solana a encore le potentiel d'améliorer son utilisation par d'autres moyens. La valeur du jeton.
Comme nous l’avons mentionné précédemment, la blockchain doit être suffisamment bon marché pour encourager une utilisation généralisée tout en garantissant que les validateurs soient suffisamment rémunérés pour valider le réseau.
Les blockchains comme Solana fournissent des budgets de sécurité en introduisant l’inflation, le montant d’argent versé aux validateurs, qui dilue les actions des détenteurs de jetons existants pour rémunérer les validateurs.
S’il n’y a pas d’activité économique, ou si le prix de l’activité économique sur la chaîne est trop bas, financer le budget de sécurité par la seule inflation n’est pas viable. Cette situation ne peut pas perdurer indéfiniment.
Même si le débit des transactions diminuera presque certainement si Solana augmente les prix des transactions, s'il existe une activité ayant une valeur économique, il va de soi que Solana devrait être en mesure de capturer efficacement une partie de cette valeur.
De plus, Solana peut réduire l'approvisionnement effectif de ses jetons en augmentant le montant facturé aux applications, aux portefeuilles cryptographiques, aux NFT et aux jetons utilisés pour stocker les données en chaîne.
Sur Solana, toutes les entités déployant du code sur Solana ou exploitant des portefeuilles doivent payer des frais sous forme de SOL en fonction de leur taille de stockage. Toute personne utilisant Solana peut choisir de renoncer à ces frais en conservant simplement suffisamment de SOL sur le compte pour couvrir 2 ans de loyer.
Étant donné que les frais de stockage sont de 0,00000348 SOL par octet et que la taille des données du portefeuille est de 372 octets, chaque détenteur de portefeuille actif doit conserver 0,0026 SOL. De même, les applications et les contrats intelligents de jetons doivent maintenir ces frais de stockage.
Un programme comme Serum, d'une taille d'environ 340 Ko, doit conserver un solde de 2,4 SOL afin d'éviter de payer un loyer. Solana pourrait augmenter considérablement ces soldes si elle choisissait de le faire, réduisant ainsi l’offre de SOL en circulation.
Bien entendu, ces modifications du loyer et des coûts de transaction violeraient les principes protocolaires actuellement contrôlés par l’équipe fondatrice de Solana. Dans le même temps, Solana ne dispose d'aucun mécanisme de gouvernance pour réguler ces décisions, mais récemment, certains validateurs ont fait des propositions visant à introduire une gouvernance de vote symbolique sur Solana. D'ici 2030, nous pensons que Solana utilisera déjà le vote symbolique pour la gouvernance, ce qui améliorera l'économie du jeton SOL si la blockchain Solana dispose d'un écosystème dynamique.
Le potentiel de Solana : risques et récompenses
Solana est en effet un projet très convaincant qui s'efforce d'améliorer l'expérience utilisateur en repoussant les limites de ce qui est possible avec la blockchain, en fournissant les fonctionnalités nécessaires au développement de la prochaine application phare.
De plus, l’équipe Solana est un « géant » dans le domaine, et sa réflexion non consensuelle a donné naissance à l’une des blockchains les plus puissantes actuellement.
Alors qu’ils continuent d’innover, leur philosophie d’expérimentation et d’optimisme a imprégné un écosystème restreint mais créatif d’applications axées sur le consommateur.
Plus important encore, la communauté de Solana a un fort sentiment d’identité, ce qui l’a rendue résiliente face à d’énormes revers qui auraient détruit de nombreux autres écosystèmes blockchain.
Contrairement à Ethereum et à ses partisans qui se sont concentrés sur la construction de composants modulaires de blockchain, Solana a choisi une voie différente et a développé une blockchain complète combinant ces composants dans une machine de débit de données intégrée.
C'est un défi de taille, et l'équipe Solana part d'une position relativement faible, avec moins de développeurs, de valeur totale verrouillée (TVL), de fonds de capital-risque et de capital de fondation que les chaînes compatibles EVM. De même, ils sont toujours confrontés à d’énormes questions concernant la stabilité à long terme de leur approche technologique blockchain.
Néanmoins, notre modèle génère un potentiel de hausse plus important pour le jeton SOL dans le cas de référence, même si nous utilisons une part de marché finale et prenons des hypothèses de taux bien inférieures à nos hypothèses pour Ethereum. Par conséquent, nous pensons qu’il est raisonnable d’accorder au jeton SOL une pondération significative dans les portefeuilles des investisseurs.
Scénario de valorisation de Solana
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Divulgation : L'équipe VanEck possède une part des jetons SOL ainsi que d'autres applications basées sur Solana telles que Hivemapper, Helium et Render.
