Je me souviens encore de l’époque où le marché haussier décollait en 2021. Le nom le plus mentionné, outre Cathie Wood, était Buffett. Bien entendu, dans le secteur des cryptomonnaies, Buffett est plus souvent réprimandé pour ses remarques négatives. Au moment le plus fou, les gens considéraient Cathie Wood d'ARK comme un dieu et méprisaient Buffett, pensant qu'il n'avait pas su suivre son temps et ne pouvait pas comprendre les nouvelles choses. À cette époque, les revenus de tout enfant de Tesla aux États-Unis Je me suis murmuré que Buffett n'était rien de plus que cela, sans parler des fluctuations exagérées des altcoins.

Dans quelle mesure les sentiments du marché étaient-ils exagérés à cette époque ? La « lettre de démission manuscrite de Warren Buffett » d'une célébrité Internet a en fait été publiée par les principaux médias technologiques grand public sans vérification. Les gens à l'époque étaient trop disposés à croire que le dieu boursier était vieux et que le nouveau monde avait sa propre logique.

Mais lorsque la bulle a éclaté et que les liquidités se sont resserrées, nous avons constaté qu'après le désastre, les revenus de sœur Mu avaient reculé de plus de 60 %, tandis que grand-père Buffett était toujours terriblement stable. Sur le marché secondaire, le retracement est la dernière chose que les joueurs souhaitent. Que peut nous apporter la stabilité de ce dieu ?

L’émergence de l’investissement par les prix

Si Benjamin Graham dans les années 1930 enfile la dernière Apple Watch populaire et ouvre la plateforme CeFi ou DeFi pour le trading de cryptomonnaies fin 2022, il risque de froncer les sourcils et de sourire. Ne paniquez pas, je connais cette question.

Aux États-Unis, dans les années 1920, le marché boursier était bien moins mature que le marché obligataire et constituait un marché de niche émergent. Il y a peu d’investisseurs sur ce marché, essentiellement des commerçants. Parmi les commerçants, il y a des professionnels et des gens ordinaires. Les « économistes » sont très populaires, et les « poireaux » courent après les commentaires des gestionnaires de fonds vedettes. À l'époque, il n'y avait pas d'investissement de valeur et les méthodes de négociation de chacun étaient essentiellement « techniques », observant la tendance et poursuivant la tendance à la hausse. Graham, qui est entré très tôt sur le marché financier, s'est très à l'aise sur ce marché en analysant les rapports financiers des entreprises, et est rapidement devenu un grand V et un gestionnaire vedette. Le fonds qu'il gérait a autrefois réalisé un bénéfice de plus de 100 %, et la valeur marchande de. le fonds a augmenté de 66% en 3 ans.

Dans les années folles, Gatsby était fasciné par Daisy, tandis que de nombreuses personnes ordinaires s'appuyaient sur le mythe de la bourse, dans l'espoir de devenir riches du jour au lendemain.

En 1929, Graham était déjà millionnaire (l'équivalent du milliardaire d'aujourd'hui) et était prêt à faire fortune. Après tout, l'économiste le plus célèbre de l'époque, Irving Fisher (le maître du monétarisme), est devenu millionnaire en 1929. La bulle boursière a éclaté le mois dernier, il a juré que la valeur des actions n'avait pas encore été égalée.

À partir du 24 octobre 1929, le marché boursier américain a commencé à s’effondrer, ouvrant la voie à la tristement célèbre Grande Dépression, et même Big V Leek n’était pas à l’abri. La valeur nette d'Irving Fisher et de Graham a considérablement diminué. Même si le fonds de Graham n'a perdu que 70 % alors que le marché a perdu 74 %, cela n'a pas sauvé sa richesse qui s'est évaporée en quelques jours. Graham a renvoyé les domestiques de son manoir new-yorkais, a divorcé et s'est remarié et a vécu une période relativement chaotique. Par la suite, Graham a tiré les leçons de cette expérience douloureuse, a organisé sa philosophie d'investissement de valeur tout en enseignant à l'Université de Columbia et a publié "Securities Analysis", ouvrant officiellement l'ère de l'investissement de valeur.

Pendant plus d'un demi-siècle, Buffett, disciple de Graham, et d'autres ont utilisé la théorie de l'investissement de valeur pour investir, créant ainsi une génération de maîtres de l'investissement.

Le marché boursier à cette époque était similaire au marché des devises d'aujourd'hui dans certains sens, alors l'investissement de valeur utilisé pour l'analyse des actions peut-il également être utilisé pour examiner les devises ?

L’investissement axé sur la valeur est très simple, mais le monde est trop compliqué

L'investissement de valeur de Graham est très simple, et Buffett suit également la simplicité de la théorie dans ses opérations, effectuant souvent des exercices de calcul (évaluation en serviette) derrière une serviette. Buffett lui-même n’a jamais réalisé de modélisation d’investissement ni diverses analyses de sensibilité, qui peuvent prendre plusieurs pages. Lorsqu’il s’agit d’arguments sur la tarification des actifs et le cours des actions, le fonctionnement du dieu boursier a toujours été aussi simple que l’eau.

Le calcul du prix d'investissement donné par « Securities Analysis » est : V = EPS [8,5 + (2g)].

À cette époque, le PE de Graham utilisait 8,5, qui était applicable à la valeur PE des entreprises sans taux de croissance à l'époque où le livre a été écrit. Plus tard, il a évolué et PE a généralement utilisé la valeur de l'entreprise. Il n’existe pas beaucoup d’indicateurs de référence pour les entreprises émergentes. Aswath Damodaran, professeur bien connu à l’Université de New York, dresse une liste d’ES du secteur émergent. Ce calcul du prix d'investissement a également légèrement changé.

Aujourd’hui, l’investissement en prix a légèrement évolué, mais l’essence reste la même : on insiste toujours sur la recherche de titres sous-évalués en bourse. Les indicateurs couramment utilisés en modélisation/calcul incluent PE, PB, EPS, etc. Le plus important est de laisser une marge de sécurité suffisante (Margin of Safety), c'est-à-dire que le prix de l'entreprise soit supérieur à sa valeur intrinsèque que Buffett recommande d'au moins 25 %.

Le concept et la pratique de l’investissement de valeur ont traversé le temps avec une génération de maîtres de l’investissement de valeur et, en dix ans, il est devenu une barre de fer qui transcende les hausses et les baisses. Cependant, avant la chute du marché boursier américain en 2020, les investisseurs en investissements de prix avaient été critiqués par des fonds qui préconisaient d'investir dans des entreprises technologiques émergentes pendant un certain temps, et leurs rendements étaient bien inférieurs à ceux des fonds de croissance. L’un des fonds les plus médiatisés de l’époque, Sister Mu’s ARK, et la montée en puissance de Tesla, l’une des actions offrant les rendements les plus élevés à l’époque, ont utilisé une logique sous-jacente très différente de l’investissement de prix. De nombreuses valeurs technologiques de notre époque ne sont pas rentables avant et après la cotation, avec des PE des dizaines, voire des centaines de fois, mais cela n'empêche pas ces sociétés et ces valeurs de connaître une croissance explosive. La logique fondamentale d’ARK est d’investir massivement dans des valeurs technologiques à croissance explosive. À l’ère de l’explosion technologique, ces fonds ont en effet obtenu des résultats extraordinaires en peu de temps. Les sociétés à croissance exponentielle ne se situent pas dans la marge de sécurité des fonds d’investissement axés sur la valeur, de sorte que les investisseurs axés sur la valeur risquent de ne pas s’intéresser du tout à ces sociétés.

Même en Chine, Zhang Lei de Hillhouse, qui prône l'investissement de valeur, a étudié sous la direction de Yale David Swenson. Il n'a pas suivi complètement l'opération classique d'investissement en prix, mais a réexprimé son point de vue sur la « valeur » et a cru que tant qu'elle le serait. est une « valeur », quel que soit le prix, vous pouvez également l'acheter, c'est pourquoi Hillhouse a déjà investi massivement dans des actions à forte croissance telles que Bilibili et Pinduoduo, qui ne se situent pas dans la marge de sécurité et génèrent des bénéfices négatifs chaque année. Dans le même temps, Zhang Lei a souligné que la recherche préliminaire est très importante, ce qui ressemble un peu à Li Lu, une autre personne qui insiste sur le capital-risque de l'autre côté du détroit de Taiwan.

Ce sentiment est similaire à la logique d'investir dans Amazon il y a vingt ans. Les actions d'Amazon augmentaient chaque année avant l'effondrement de Dot.com, ce n'était donc pas un mauvais investissement, même s'il n'a généré un premier bénéfice que 7 ans plus tard. sa création, et la rentabilité est très faible.

En revanche, la position de Buffett au sein de l’entreprise est restée la même pendant des décennies. Plusieurs actions sur lesquelles Buffett a surperformé le marché : Coca-Cola dans les années 1980, Apple en 2016 et TSMC en 2022, présentent toutes les caractéristiques suivantes : un PE faible en comparaison, leader du secteur, des bénéfices énormes, une marge de sécurité et de bons dividendes.

Pour les dieux des actions, il n'y a rien d'exceptionnel dans l'achat et la vente d'actions. Le plus important est d'avoir une entreprise de haute qualité avec des bénéfices à long terme. Les dieux boursiers ont généralement de l’argent en main et croient que la crise est une opportunité. S’il n’y a pas d’argent pour acheter des actifs de haute qualité au bon moment, cela équivaut à un échec d’investissement.

Buffett n'est pas contre la technologie, mais se demande si la technologie peut correspondre à ses indicateurs. Apple, géré par le dieu des actions, est l'un des classiques de l'investissement. En 2021, Berkshire Hathaway a investi dans la banque brésilienne Nu Bank, un perturbateur FinTech, et Nu Bank prévoit de lancer sa propre crypto-monnaie en 2023.

Buffett et son partenaire Munger ont ouvertement méprisé les crypto-monnaies, estimant qu'il n'y a aucune valeur réelle derrière les actifs, bien que le dieu boursier ne soit pas opposé à la technologie et à la logique de la blockchain.

Étant donné que les meilleurs praticiens de l’investissement en prix de notre époque ne reconnaissent pas le marché des crypto-monnaies, est-il possible que les concepts et les opérations de l’investissement en prix puissent encore être appliqués à l’analyse de projets de crypto-monnaie ?

Définir les crypto-monnaies est difficile, tout comme la tarification

Tout d'abord, il peut être important de définir l'objet d'investissement avant d'investir, car ce n'est qu'ainsi que nous pourrons connaître les propriétés et les lois de l'objet d'investissement.

La classe d’actifs à laquelle une crypto-monnaie doit appartenir est quelque chose que les régulateurs, les investisseurs et les utilisateurs doivent encore déterminer, ou peut-être devrait-elle avoir sa propre classe d’actifs. Aux yeux des régulateurs, dirigés par la Banque des règlements internationaux et les principales banques centrales, la crypto-monnaie est appelée « crypto-actif » (cryptoactif), de sorte que les mères du gouvernement central et les pères financiers ne reconnaissent pas l'existence de la crypto-monnaie en tant que monnaie en circulation. Les risques liés à l’arrivée de la crypto-monnaie la rendent incapable de répondre à certaines des exigences les plus élémentaires des devises. Cela se reflète non seulement dans les documents publiés par le gouvernement central, mais également dans la définition de la crypto-monnaie donnée par le gouvernement. Par exemple, le dossier déposé par la SEC des États-Unis contre FTX montre que la SEC estime que FTT devrait en fait être traité comme un titre dans le cadre de ses activités antérieures d’achat et de brûlage. Si FTT est défini comme un titre, alors BNB aura probablement des propriétés similaires. Les titres sont soumis à la réglementation de la SEC, contrairement aux contrats sur matières premières. Actuellement, les États-Unis ont adopté une loi appelée Commodity Exchange Act qui définit les monnaies virtuelles telles que Bitcoin et Ethereum comme des matières premières.

Les crypto-monnaies ont des propriétés de matières premières et ont également des propriétés de marché des changes. Les prix des transactions sur les marchés des matières premières et des changes sont déterminés par l'offre et la demande de l'actif. Semblable aux matières premières, le prix des matières premières est l’expression unitaire d’une certaine matière première (or, pétrole, etc.) et a une relation biunivoque. Chaque jeton d’une cryptomonnaie est également une expression unique d’une certaine valeur. Les transactions sur matières premières et sur jetons doivent être effectuées par paires et sont actuellement cycliques. De plus, dans un contexte d’inflation élevée, le volume et les crypto-monnaies sont considérés par les investisseurs comme étant, dans un certain sens, anti-inflationnistes. Les crypto-monnaies, qui existent actuellement sous forme de matières premières, sont également relativement peu réglementées. Si la crypto-monnaie est définie comme un titre, elle doit fournir des rapports financiers plus transparents afin que la hausse et la baisse de son prix reflètent véritablement la valeur attendue par les investisseurs.

Même ainsi, la crypto-monnaie ne peut pas être strictement appelée « or électronique », bien que la hausse et la baisse de la crypto-monnaie ne soient pas entièrement cohérentes avec les mouvements similaires des matières premières de temps à autre. Certains chercheurs (Lawuobasumo et al., 2022) affirment que cette corrélation est vraie. très Il peut s'agir de l'effet d'entraînement d'autres facteurs environnementaux sur le marché.

Alors, en tant que monnaie, la « monnaie » de crypto-monnaie peut-elle utiliser la logique FOREX ?

Après tout, la logique fondamentale de la crypto-monnaie depuis sa création est de résoudre théoriquement le retard des monnaies centralisées, de rendre les transactions plus rapides, plus pratiques et de résister à l’inflation. Plus tard, diverses « monnaies » cryptées sont apparues, même si beaucoup d’entre elles n’avaient pas les attributs des monnaies en circulation et ressemblaient davantage aux « actions » d’une entreprise ou d’un projet. Tout comme la monnaie légale elle-même, dans une certaine mesure, elle constitue également la valeur. de la souveraineté nationale, même si la dette nationale serait une meilleure analogie.

Cependant, après comparaison, certains chercheurs (Liang et al., 2019) ont constaté que le marché actuel du cryptage est plus similaire au marché boursier et pas trop similaire au marché FOREX, sauf que les deux sont des transactions de 24 heures. C'est plus facile à comprendre. Après tout, les transactions sur le FOREX sont toutes des monnaies légales nationales et des dérivés de monnaie légale. Chaque monnaie légale est essentiellement un outil liquide pour le commerce dans un certain pays et une certaine région. Au contraire, les utilisations réelles derrière chaque cryptomonnaie sont différentes.

Sur cette base, peut-on dire que les crypto-monnaies sont plus adaptées à l’analyse par la logique utilisée pour analyser les titres, car on peut constater à l’œil nu une très forte corrélation entre les crypto-monnaies et les actions américaines. Mais mais, Isah et Raheem (2019) ont souligné que la logique sous-jacente de cette corrélation est la libération d'eau (QE) de la banque centrale américaine, de sorte que l'eau nécessaire à la hausse et à la baisse du marché boursier et du marché de la cryptographie vient de le resserrement du dollar américain.

À ce stade, l’auteur estime que même si les crypto-monnaies présentent certaines caractéristiques des actions de masse, de change et américaines (notez que les actions américaines ne sont pas d’autres actions), elles ne peuvent pas être simplement attribuées à un seul groupe. S’il faut l’attribuer, c’est qu’il présente la plus grande corrélation avec le marché boursier américain et qu’il est profondément affecté par les politiques macroéconomiques. Lorsqu’il n’existe aucun moyen de quantifier les rapports financiers des projets de cryptographie, il n’est pas nécessairement possible de recourir à l’investissement de micro-valeur, mais il est plus adapté au suivi des opérations de macro. Il est donc peu probable que l’investissement sur les prix soit utilisé sur le marché de la cryptographie.

Tarification des actifs dans la crypto : que pouvez-vous faire si vous ne pouvez pas investir dans les prix ?

Il est très difficile d’effectuer des recherches sur les investissements en prix sur les cryptomonnaies. Premièrement, il n’existe actuellement aucun système quantitatif mature, et aucun acteur majeur n’a fourni d’outil de calcul capable de les modéliser. Deuxièmement, les données sur les cryptomonnaies sont également préoccupantes. Contrairement aux rapports financiers du marché boursier américain, qui ne peuvent généralement pas être falsifiés, les gens peuvent faire confiance aux données financières fournies par l'entreprise, et le reste des éléments qui ne figurent pas dans le rapport peuvent être retracés. mais en crypto-monnaie, 6 millions d’utilisateurs ne sont peut-être qu’une vantardise, et l’ARPU réel par utilisateur n’est connu que par l’entreprise elle-même.

S’il n’existe pas de données concrètes et fiables pour mesurer des projets spécifiques, comment effectuer des calculs et valoriser les investissements ?

À l’heure actuelle, certains chercheurs ont donné à titre de référence des indicateurs concrets pour la modélisation de la tarification des actifs.

Hubrich (2017) a appliqué le modèle French-Fama aux cryptomonnaies, en utilisant seulement 3 attributions. Les chercheurs utilisent la valeur marchande, le volume des échanges et la valeur marchande/volume des échanges de la monnaie comme indicateurs pour mesurer le marché, et utilisent l'effet de « retombée » de l'inflation par pièce pour mesurer la relation entre les attributions (c'est-à-dire le taux de conversion de chaque pièce). extrait, carry). Attendez, la conclusion finale est que la principale raison de la performance du projet est le marché, qui a une petite relation avec la devise (carry), et l'alpha est extrêmement faible.

EY a également publié un rapport indiquant que le CAPM et d'autres peuvent être utilisés pour les portefeuilles d'évaluation de crypto-monnaie, mais il n'a pas donné d'indications détaillées sur la façon de l'utiliser.

L'auteur est très intéressé par ce sujet, et les lecteurs intéressés par la modélisation ou par des travaux connexes sont invités à contacter l'auteur. Si nous pouvons développer des systèmes de tarification des actifs pour la crypto-monnaie, qu'il s'agisse d'un style d'investissement en prix ou d'un style French-Fama, ce sera d'une grande utilité.

Pourquoi investir dans la valeur (dans les crypto-monnaies) ?

Graham a proposé l’investissement axé sur la valeur, mais lui-même n’était pas un maître dans ce domaine. Bien que les récompenses ne soient pas mauvaises, il a tout simplement trop d’autres intérêts et passe-temps. Il a même participé à l’élaboration du système de Bretton Woods et considère ses réalisations en théorie monétaire comme sa contribution la plus impressionnante. Au cours des décennies suivantes, alors que le marché boursier américain mûrissait progressivement, Buffett, qui avait un passe-temps relativement simple et n’aimait qu’investir et gagner de l’argent, a mis cette théorie en pratique.

Dans le système de Graham, le net est le noyau, ce qui signifie que les actions valables doivent être achetées à bas prix et en groupe si elles augmentent, elles augmenteront beaucoup et si elles baissent, elles ne baisseront pas beaucoup. Ensuite, nous pouvons saisir les deux points de l'investissement en prix : marge de sécurité + valeur élevée et faible valorisation. Sur cette base, bien qu'il existe de nombreux actifs excellents, Buffett peut ne pas y investir parce qu'ils sont chers. En 2020, Buffett a déclaré à plusieurs reprises qu’il n’avait pas l’intention d’investir car les projets sur le marché à l’époque étaient trop chers. Lorsque tout le monde sera à bout de nerfs, les dieux boursiers dotés d’un fort flux de trésorerie commenceront à acheter des actions.

Mais vous pensez peut-être qu'il s'agit d'un bug. « Bon marché » est un terme relatif. 600 $ US est très cher comparé à 100 $ US, mais 60 000 $ US, dont la valorisation relative a augmenté, est très bon marché. Je crois que c'est absolument bon marché. Pas relativement bon marché. Lorsque Buffett a investi dans Apple, son coût moyen était d'environ 37 dollars, et aujourd'hui, Apple dépasse déjà les 100 dollars.

En transférant ces principes à « l'investissement » en crypto-monnaie, l'auteur estime que nous pouvons apprendre certains sentiments. C'est - à - dire qu'on ne suit généralement pas les hausses et les baisses du marché. Ne courez pas après le marché lorsqu'il est élevé. Lorsque le projet est relativement petit, achetez des actions qui génèrent déjà des flux de trésorerie positifs de manière diversifiée sans ajouter de levier. La technologie ne fonctionne pas nécessairement, car vous n’achetez pas une technologie explosive basée sur la logique. Vous devez vérifier s'il y a des fonds positifs, et c'est un point difficile. Concrètement, vous voudrez peut-être vérifier si les utilisateurs de gaz/arpu+ sont une entreprise rentable. Même s’il tombe, il ne tombera pas beaucoup. Lorsque le marché augmente, la valeur de la monnaie en main augmente naturellement. Dans un marché baissier, achetez quelques pièces supplémentaires, mais vous devez également conserver suffisamment de liquidités. Les pièces meme ne se touchent pas. Ne soyez pas court.

On ne sait pas si les cryptomonnaies continueront à mûrir comme la bourse ou si elles cesseront un jour d’exister. Et le résumé ci-dessus ne soutient que les amis qui souhaitent maintenir la croyance dans l’investissement de prix dans la crypto-monnaie. Il ne s’agit pas que de mots, mais du respect de la logique fondamentale de l’investissement de prix.

Buffett a au moins utilisé sa carrière d’investisseur pour prouver que l’investissement sur les prix est toujours un arbre à feuilles persistantes. Alors qu'ARK a atteint un rendement de 152 % en 2020, Tesla a également atteint un rendement de 695 % à son apogée. D’ici 2022, ARK a retracé 65 %. Le retracement de Berkshire Hathaway en raison de la baisse des actions en 2020 n'était que de 19 %. Il a continué à être brillant au cours des deux années suivantes, en détenant environ 48 milliards de dollars de liquidités et en 2022, le cours des actions de Berkshire Hathaway a chuté. 19 % Le cours de l'action Servi a atteint un nouveau sommet. Il s'agit de l'opération la plus proche de nous du dieu boursier. En fait, les opérations de Buffett sont les mêmes tous les dix ans. Les dieux des actions répètent sans cesse à tout le monde d'acheter moins cher, d'acheter de bonnes entreprises, de s'y accrocher et de ne pas faire d'opérations compliquées. Mais tout le monde pense que cette méthode est trop simple, si simple que sans commerce, elle ne reflète pas la complexité. de la finance et la compréhension du marché.

Référence

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https://cointelegraph.com/trading-for-beginners/the-most-common-crypto-metrics-a-beginners-guide