Auteur: Cycle Capital, Lisa

Depuis le New Deal « 924 », le marché boursier chinois a connu une hausse épique. Les politiques des trois ministères des Finances et la réunion du Politburo du Comité central du PCC ont dépassé les attentes et ont stimulé le sentiment du marché. Les marchés des actions A et de Hong Kong ont connu un fort rebond, menant le marché mondial. Cependant, après la fête nationale, le marché a commencé à décliner sous l'attente générale d'un ultra-optimisme. Le marché actuel est-il donc un feu de paille de courte durée ou le fond a-t-il été atteint ? Cet article tentera de porter un jugement du point de vue de l’analyse des fondamentaux économiques nationaux, des politiques et du niveau global de valorisation du marché boursier.

1. Fondamentaux

Dans l’ensemble, les fondamentaux nationaux restent globalement faibles, avec quelques signes d’amélioration marginale, mais aucun signal de retournement évident. Au cours de la Fête nationale, la prospérité de la consommation a augmenté d'année en année et de mois en mois, mais cela ne s'est pas encore reflété dans certains indicateurs économiques majeurs. Au cours des prochains trimestres, la croissance chinoise devrait connaître une reprise modérée, portée par les mesures de relance politiques.

En septembre, l'indice des directeurs d'achats du secteur manufacturier (PMI) était de 49,8 %, soit une augmentation de 0,7 point de pourcentage par rapport au mois précédent, et la prospérité de l'industrie manufacturière a rebondi ; l'indice de l'activité des entreprises non manufacturières était de 50,0 %, une baisse de 0,3 %. points de pourcentage par rapport au mois précédent, et l'indice d'activité des entreprises non manufacturières était de 50,0%, soit une baisse de 0,3 points de pourcentage par rapport au mois précédent. Les niveaux de prospérité ont légèrement diminué.

Affectés par des facteurs tels que la base élevée enregistrée au cours de la même période de l'année dernière, les bénéfices des entreprises industrielles au-dessus de la taille spécifiée ont chuté de 17,8% sur un an en août.

En août 2024, le prix à la consommation national a augmenté de 0,6 % sur un an. Parmi eux, les prix des produits alimentaires ont augmenté de 2,8 %, les prix des produits non alimentaires de 0,2 % ; les prix des biens de consommation de 0,7 % et les prix des services de 0,5 %. En moyenne de janvier à août, le prix à la consommation national a augmenté de 0,2% par rapport à la même période de l'année dernière.

En août, les ventes au détail totales de biens de consommation se sont élevées à 3 872,6 milliards de yuans, soit une augmentation de 2,1 % sur un an.

Indice des prix de vente des logements d'occasion dans 70 grandes et moyennes villes en août 2024

Du point de vue des indicateurs financiers prospectifs, la demande globale de financement de la société est relativement insuffisante. Depuis le deuxième trimestre, M1 et M2 ont ralenti d'une année sur l'autre, et l'écart en ciseaux entre les deux a atteint un niveau historique. niveau élevé, ce qui reflète une demande relativement insuffisante et une certaine inactivité du système financier, et que l'effet de transmission de la politique monétaire a été entravé. Les fondamentaux économiques à court terme doivent encore s'améliorer.

2. Politique

Combinés aux caractéristiques périodiques les plus basses du marché des actions A au cours des 20 dernières années, les signaux politiques sont généralement forts et doivent dépasser les attentes des investisseurs du moment. Historiquement, il s'agit d'une condition nécessaire à la stabilisation et au rebond des actions A. actions. Les politiques récentes ont été plus fortes que prévu et des signaux politiques sont apparus.

Le 24 septembre 2024, le Bureau d'information du Conseil des Affaires d'État a tenu une conférence de presse au cours de laquelle le gouverneur de la Banque centrale, Pan Gongsheng, a annoncé la création de nouveaux outils de politique monétaire pour soutenir le développement stable du marché boursier.

Le premier élément consiste à créer des facilités de swap pour les titres, les fonds et les compagnies d'assurance afin d'aider les titres, fonds et compagnies d'assurance qualifiés à utiliser leurs propres obligations, ETF d'actions et actions constitutives du CSI 300 comme gages d'actifs pour obtenir des liquidités de la banque centrale. Cette politique améliorera considérablement la capacité des institutions à obtenir des fonds et à augmenter leurs stocks. Le montant initial de l'opération de la première facilité de swap est de 500 milliards de yuans, et ce montant sera élargi en fonction de la situation future.

Le deuxième élément consiste à créer un recrédit spécial pour les rachats d'actions et l'augmentation des avoirs afin d'aider les banques à accorder des prêts aux sociétés cotées et aux principaux actionnaires pour soutenir les rachats et augmenter les avoirs en actions. Le quota initial de l'outil de rachat est de 300 milliards de yuans, qui peut être augmenté ultérieurement en fonction de la situation.

Le 26 septembre 2024, le Bureau central des finances et la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières ont publié conjointement des (Guiding Opinions on Promoting the Entry of Medium and Long-term Funds into the Market), impliquant des mesures couvrant 1) la culture d'un écosystème de marché des capitaux à long terme. l'argent à terme et l'investissement à long terme, 2) développer vigoureusement les fonds d'offres publiques d'actions et soutenir le développement régulier des fonds de capital-investissement, 3) améliorer les politiques de soutien à l'entrée de capitaux à moyen et long terme sur le marché, etc., avec un total de trois connotations et 11 points clés.

La cause profonde des problèmes de croissance actuels de la Chine est la contraction continue du crédit, le désendettement continu du secteur privé et l'incapacité de l'expansion du crédit du secteur public à se couvrir efficacement. Les raisons de cette situation sont d'une part le faible retour sur investissement attendu, notamment la baisse des prix de l'immobilier et des marchés boursiers, et d'autre part le fait que les coûts de financement ne sont pas suffisamment bas. L'essentiel de ce cycle de changements politiques est de réduire les coûts de financement (en réduisant les taux d'intérêt multiples) et en augmentant les attentes en matière de rendement des investissements (en stabilisant les prix de l'immobilier et en fournissant un soutien à la liquidité du marché boursier). Il s'agit de prescrire le bon médicament. guérir la maladie, pour parvenir à une reflation durable à moyen et long terme, des mesures de relance budgétaire structurelles et la mise en œuvre de politiques concrètes sont également nécessaires, sinon la reprise du marché pourrait être de courte durée.

Le mardi 8 octobre à 10 heures, la Commission nationale du développement et de la réforme a tenu une conférence de presse du Conseil d'État, Zheng Shanjie, directeur adjoint, et les directeurs adjoints Liu Sushe, Zhao Chenxin, Li Chunlin et Zheng Bei ont présenté : mise en œuvre systématique d'un ensemble de politiques progressives et promotion solide de l'économie. " " La structure ascendante s'améliore et la tendance au développement continue de s'améliorer ", a-t-il répondu aux questions des journalistes. Le sentiment croissant a été pleinement fermenté pendant les vacances de la Fête nationale. Le marché estime généralement que les actions A ont atteint un plancher et se sont inversées. Morgan Stanley estime que la promotion du rééquilibrage de la structure économique de l'investissement à la consommation nécessite un volume politique d'au moins 7. mille milliards d’ici deux ans. Les acteurs du marché ont de grandes attentes en matière de politique budgétaire, c'est pourquoi le marché a accordé une grande attention à cette conférence de presse de la Commission nationale du développement et de la réforme. Cependant, il n'y a pas eu de politique d'ajustement budgétaire anticyclique drastique comme l'espérait largement le marché. renversement après la fête nationale raison principale.

3. Évaluation

Après avoir trié les caractéristiques des creux précédents du marché, ce cycle de marché a montré des caractéristiques inférieures du point de vue de la durée de la baisse, du degré de baisse, du niveau de valorisation, etc.

Remarque : Cette baisse concerne les données de marché au 27 septembre 2024. Source : Wind, Département Recherche du CICC

Depuis le 9 octobre, les niveaux de valorisation des actions A sont revenus à un niveau proche du milieu de fourchette.

La comparaison verticale historique montre que le degré de rebond à la fin du mois de septembre était relativement élevé et qu'il a atteint le multiple PE attendu début 2023 pour l'accélération économique de la reprise de l'épidémie. Une comparaison horizontale des principaux marchés mondiaux montre que la valorisation du marché chinois par rapport aux marchés émergents reste la plus basse de la région Asie-Pacifique, proche de celle de la Corée du Sud.

En résumé, la clé du retournement du marché réside dans la confirmation des signaux fondamentaux à moyen terme. Les données fondamentales n'ont pas encore été publiées. La récente hausse à court terme est principalement motivée par les attentes et les fonds. La peur du déficit (FOMO) fait prendre le sentiment. pris en compte très rapidement. Le RSI (Relative Strength Index) et d'autres indicateurs techniques présentent un certain degré de « découvert » à court terme. Les marchés soumis à une forte volatilité s’accompagnent souvent de réactions excessives. Une correction après une hausse historique est à la fois une nécessité technique et raisonnable. Après l'augmentation initiale de la politique monétaire, la question de savoir si la politique budgétaire ultérieure peut être suivie est le principal facteur qui influe sur le rythme et l'espace de la tendance haussière du marché boursier dans un avenir proche. Tout comme l'art de la gestion des attentes par la Réserve fédérale, dans un environnement de marché fou et agressif, il n'est pas approprié d'ajouter de l'huile sur le feu, mais lorsque les choses ralentissent, elles s'aplanissent, et lorsque l'eau est pleine, ils déborderont. Tout ce qui devrait être là sera là. D'un point de vue à long terme, l'auteur estime que la récente baisse est un ajustement plutôt que la fin de la tendance. Le creux à moyen et long terme des actions a a été observé et la principale hausse n'est pas encore arrivée.