Résumé d'août 2023
Début août, alors que le dollar américain se renforçait et que l'appétit pour le risque diminuait, les principales classes d'actifs ont connu une volatilité. L'indice S&P 500 a chuté de 5,1 % par rapport à ses sommets, et l'indice composé Nasdaq a chuté de 7,6 %. De plus, le retracement maximum de l’or est de 4,4 % et le retracement maximum du Bitcoin est de 11 %. Puis, à la fin du mois, le S&P 500, le Nasdaq Composite et l’or ont montré des signes de reprise, tandis que le Bitcoin est resté faible, signalant un affaiblissement de l’appétit pour le risque pour les crypto-monnaies.
Les données annuelles sur l'inflation publiées en août ont montré la première hausse nette après 12 mois consécutifs de décélération. La hausse des coûts de l’énergie a suscité des inquiétudes quant aux prévisions d’inflation à court terme. Le taux de chômage a atteint 3,8% en août (contre 3,5% auparavant). Les investisseurs sont restés prudents face aux craintes que la hausse du chômage et l’inflation persistante ne conduisent à une stagflation.
L’activité de trading de crypto-monnaie est restée à son plus bas niveau annuel en août. Un rapport Commitment of Traders (COT) a montré que les institutions commerciales du Chicago Mercantile Exchange (CME) détenaient la position courte nette la plus élevée sur Bitcoin en 2023, faisant allusion à un sentiment baissier.
Une forte baisse du Bitcoin à la mi-août a déclenché la liquidation de plus de 150 millions de dollars de positions longues. Le total des intérêts ouverts a chuté de 5 milliards de dollars. Cet événement de réduction de l’effet de levier a réduit d’environ 25 % le total des avoirs en Bitcoin.
Le 29 août, une cour d'appel fédérale a statué que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis devait réévaluer son rejet de la demande de Grayscale Investments visant à convertir son Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en un fonds négocié en bourse (ETF). Les prix du Bitcoin ont augmenté d’environ 6 %. Cependant, la SEC n’a encore approuvé aucune demande d’ETF au comptant Bitcoin. Par conséquent, nous prévoyons que le marché des cryptomonnaies restera déprimé dans un environnement macroéconomique incertain jusqu’à ce que la SEC approuve l’ETF au comptant Bitcoin.
1.0 Macroéconomie
1.1 Les rendements obligataires américains à long terme augmentent à mesure que les craintes d’inflation s’accentuent
L'indice des prix à la consommation des États-Unis en juillet 2023 montre que le taux d'inflation sur un an a considérablement augmenté, passant de 3 % en juin 2023 à 3,29 %. Il s'agit de la première fois que l'inflation (IPC en glissement annuel) augmente après 12 mois consécutifs de baisse, contre 8,93 % en juin 2022.
Dans le même temps, les prix du pétrole brut et de l’essence ont également augmenté de manière significative, entraînant des pressions inflationnistes (voir l’annexe B). Depuis début 2023, les prix de l’essence ont augmenté de plus de 20 %.
Les rendements du Trésor à long terme ont dépassé leur sommet de novembre 2022 alors que les inquiétudes concernant l’inflation se sont accrues, ce qui indique que les investisseurs s’inquiètent davantage de l’inflation à court terme et des politiques de taux d’intérêt plus élevés à long terme.
1.2 Bitcoin suit le retracement de l’ensemble du marché
Début août, les principales classes d'actifs ont connu de la volatilité, le S&P 500 chutant de 5,1 % par rapport à ses sommets et la plus forte baisse de l'indice composé Nasdaq atteignant 7,6 %. De plus, le retracement maximum de l’or est de 4,4 % et le retracement maximum du Bitcoin est de 11 %. Le retracement a commencé lors de la réunion de juillet du Comité fédéral de l'open market (FOMC), au cours de laquelle le président Powell a fait allusion à la possibilité de prolonger le cycle de hausse des taux, et l'indice des prix à la consommation (IPC) de juillet, publié le 10 août, a augmenté d'une année sur l'autre. 3,2%, la première hausse en 12 mois, renforçant encore la pression à la baisse sur le marché. À la fin du mois, le S&P 500, le Nasdaq Composite et l’or ont montré des signes de reprise, tandis que le Bitcoin est resté faible, signalant un affaiblissement de l’appétit pour le risque pour les crypto-monnaies.
2.0 Examen du marché des crypto-monnaies
2.1 Les positions courtes nettes des institutions commerciales sur le marché à terme Bitcoin Chicago Mercantile Exchange (CME) ont atteint un niveau record
Les institutions commerciales se sont tournées vers des positions courtes nettes sur Bitcoin en août. La position courte nette actuelle des institutions commerciales est à son plus haut niveau jusqu’à présent en 2023.
2.2 Le prix du Bitcoin est tombé en dessous du prix de référence des coûts à court terme pour les détenteurs
Le 17 août, le prix du Bitcoin est tombé en dessous du prix de référence du coût de possession à court terme. Pendant ce temps, la base de coûts du détenteur à long terme et le prix réalisé restent à 20 300 $.
2.3 L'offre totale en circulation des 4 principales pièces stables continue de diminuer, le nombre de promesses d'ETH augmente et l'oscillateur du taux d'offre de pièces stables indique que le prix actuel du Bitcoin se situe dans la moyenne.
En août 2023, l'offre en circulation de pièces stables (y compris USDT, USDC, TUSD et BUSD) a continué de baisser, tombant à 114,9 milliards de dollars au 31 août. De plus, la valeur totale bloquée (TVL) dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi) a également diminué, tombant à 22,4 milliards de dollars le même mois. Cependant, le montant total misé sur Ethereum continue de croître, atteignant 29,23 millions d’ETH. La capitalisation boursière totale de Bitcoin est tombée à 508 milliards de dollars.
2.4 Le volume des échanges de crypto-monnaie a diminué en août
Le 18 août, les volumes de transactions sur les bourses (CEX) et les bourses décentralisées (DEX) ont bondi après la vente massive de la veille. Mais dans l’ensemble, le volume des transactions en août est resté à son plus bas niveau de l’année.
2.5 Volume des échanges au comptant/à terme perpétuels de Binance Bitcoin et Ethereum
En août 2023, le volume des échanges de contrats à terme perpétuels Ethereum de Binance a continué de diminuer. Par rapport à juillet 2023, le volume des transactions sur le marché au comptant BTCTUSD a légèrement augmenté.
2.6 Volume des transactions au comptant et à terme perpétuel BYBIT BTCUSDT/ETHUSDT
En août 2023, le volume des transactions au comptant Ethereum de Bybit a continué de diminuer. Les volumes de transactions sur les marchés au comptant et à terme perpétuel du Bitcoin ont légèrement augmenté par rapport à juillet 2023.
2.7 Volume des transactions au comptant et à terme perpétuel OKX BTCUSDT/ETHUSDT
En août 2023, le volume des transactions à terme perpétuel Ethereum d’OKX a continué de diminuer. Les volumes de transactions sur les marchés au comptant Bitcoin et Ethereum ont légèrement augmenté par rapport à juillet 2023.
2.8 Le volume relatif des échanges des principales crypto-monnaies a diminué en août, tombant en dessous de la moyenne de référence sur 90 jours.
À la mi-août, alors que le marché était en liquidation, Bitcoin, Ethereum, Litecoin et Bitcoin Cash ont connu une augmentation significative du volume relatif des échanges. Cependant, l'activité commerciale sur Litecoin et Bitcoin Cash n'a pas continué à s'intensifier et le volume des transactions sur le marché a ensuite diminué. Le volume relatif des transactions est tombé en dessous de la référence à 90 jours, et l'activité commerciale s'est principalement concentrée sur Bitcoin et Ethereum.
2.9 La volatilité annualisée des principales crypto-monnaies a diminué en août
Début août, la volatilité annualisée du Bitcoin et de l’Ethereum a atteint son plus bas niveau en 2023. Cependant, la vente massive qui a suivi a entraîné une augmentation de leur volatilité. Étant donné que les conditions macroéconomiques actuelles limitent l’appétit pour le risque et que la SEC continue de traiter les demandes d’ETF au comptant Bitcoin, nous nous attendons à ce que l’activité commerciale reste modérée et que les mouvements majeurs soient motivés par l’actualité du secteur.
2.10 Flux de transactions Bitcoin (UTC)
En août, l'activité de trading est concentrée entre 14h00 et 16h45 (UTC), lorsque les heures d'ouverture de la séance de bourse de Londres et de celle de New York se chevauchent. L'activité commerciale a également augmenté à la fin de la séance de bourse de New York. Le pic du mouvement quotidien moyen (période de 15 minutes) à la fin de la séance de bourse de New York peut être attribué à la vente massive survenue à 21h30 (UTC) le 17 août et à une série de longues liquidations.
2.11 Un total de 5 milliards de dollars de réserves de Bitcoin ont été anéantis
En août, l’indice du dollar américain a enregistré de solides performances. Bitcoin a connu une vente massive le 16 août qui a réduit le total des intérêts ouverts de 5 milliards de dollars et déclenché la liquidation de plus de 150 millions de dollars de positions longues. Cet événement de désendettement a réduit l’intérêt ouvert total de Bitcoin d’environ 25 %.
2.12 Lors de la liquidation du marché, les contrats perpétuels Bitcoin ont connu une liquidation massive et une pression des vendeurs.
Une série de longues liquidations s'est produite entre 21h41 et 21h45 (UTC) le 17 août. La visualisation ci-dessus montre que le marché des contrats perpétuels Bitcoin sur Binance Exchange a montré un biais évident de vendeur, provoquant un écart du prix par rapport au prix du marché au comptant BTCTUSD pendant la période de liquidation. De plus, à partir de 21h45, on voit clairement que les acheteurs spéculatifs entrent sur le marché lorsque le biais d'achat et de vente revient au niveau d'équilibre. Pendant ce temps, le prix du contrat perpétuel Bitcoin était juste en dessous de son précédent plus bas du 15 juin (24 777 $) à 11h17 UTC, ce qui a raisonnablement déclenché les ordres stop-loss et de liquidation restants. Il convient de noter que le prix au comptant n’a pas atteint le précédent plus bas (24 720 $) à 11 h 17 le 15 juin.
2.13 Lors de la liquidation du marché, les contrats perpétuels Ethereum ont connu une liquidation massive et des pressions de vente.
La visualisation ci-dessus montre que Binance Exchange a un biais clairement vendeur sur le marché des contrats perpétuels Ethereum, ce qui entraîne un écart du prix par rapport au prix du marché au comptant ETHUSDT pendant la période de liquidation. De plus, on peut clairement voir qu'à 21h45 (UTC), le biais d'achat et de vente est revenu au niveau d'équilibre et que des acheteurs spéculatifs sont entrés sur le marché. Le marché au comptant ETHUSDT Binance a également connu une augmentation biaisée en faveur des acheteurs à 21h45, les acheteurs au comptant étant intervenus et achetant le spot.
2.14 Performances des jetons de couche 1
Hedera Hashgraph (HBAR) affiche de bons résultats dans un contexte de liquidation du marché alors que FedNow de la Réserve fédérale répertorie sa plateforme de micropaiements Dropp. La plupart des blockchains de premier niveau ont connu un déclin. Bitcoin et Ethereum ont enregistré des pertes de 11 %, tandis que d’autres blockchains populaires de couche 1 ont également connu des baisses significatives.
2.15 Performances populaires des jetons de couche 2
Les L2 ont également connu des ventes soutenues tout au long du mois d’août.
2.16 Performances du jeton DeFi
Alors que la plupart des jetons DeFi continuent de baisser, Rune a enregistré de solides performances dans un contexte de liquidation du marché.
2.17 Performances des jetons GameFi/Metaverse populaires
La plupart des jetons GameFi ont subi une vente massive en août.
2.18 Performances des jetons d’échange centralisés et des jetons Meme populaires
Le jeton BitMEX (BMEXUSDT) surpasse les autres jetons CEX. Les Memecoins grand public ont chuté.
2.19 Le mois de septembre a toujours été marqué par des ventes massives sur les marchés.
La vente de Bitcoin en août est cohérente avec la saisonnalité historique du mois. Pour l’avenir, septembre est généralement une période relativement calme, accompagnée de ventes massives sur des marchés plus larges tels que le S&P 500 et le Nasdaq.
2.20 Premium/Remise Bitcoin Trust en niveaux de gris par rapport à NAV
Alors que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis est tenue de réévaluer la demande de conversion de Greyscale Bitcoin Trust en ETF à la lumière d'une décision de justice, l'écart entre la valeur liquidative de Greyscale Bitcoin Trust et le cours du marché/cours de l'action se réduit, ce qui indique que les investisseurs s'inquiètent des évolutions récentes et sont de plus en plus optimistes. GBTC est un fonds fermé qui détient du Bitcoin. Contrairement aux ETF, qui peuvent créer ou racheter des actions en fonction de la demande des investisseurs, le GBTC dispose d'un nombre fixe d'actions. Cette structure peut conduire à un déséquilibre entre l’offre et la demande, entraînant une décote ou une prime sur la valeur de l’actif sous-jacent.
3.0 Actualités
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4.0 Jours volatiles en septembre
5.0 Annexe
Figure A. Bilan de la Réserve fédérale, compte général du Trésor américain (TGA), prises en pension (RRP) et actif total de la Banque centrale européenne
En août, le bilan de la Fed et le total des actifs de la Banque centrale européenne ont continué de se contracter. En outre, les sorties de contrats de prise en pension (RRP) se sont poursuivies alors que les investisseurs recherchaient des rendements plus élevés sur les bons du Trésor à court terme. Au 31 août, le taux de prise en pension était de 5,3 %, tandis que le rendement du marché des bons du Trésor à 1 mois atteignait 5,55 %, le rendement du marché des bons du Trésor à 3 mois était de 5,56 % et le rendement du marché des bons du Trésor à 6 mois était de 5,51 %.
Graphique B. Taux de variation d’une année sur l’autre de l’IPC, du prix du pétrole brut et du prix de l’essence
La hausse de l’inflation a coïncidé avec une envolée des prix du pétrole et de l’essence, qui ont augmenté de plus de 20 % depuis début 2023.
Figure C. Carte thermique de liquidation de Bitcoin
Zone de liquidation au-dessus du prix du marché :
32 000 $ - 34 000 $.
Zone de liquidation en dessous du prix du marché :
22 000 $ - 24 000 $.
Source : Hyblock Capital, au 1er septembre 2023.
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