原文：Fat Protocols —— Placeholder

Traducteur : Evelyn｜W3.Hitchhiker

Remarque : Veuillez consulter l'article de suivi en 2020 : « Applications légères »

Voici une façon de réfléchir aux différences entre Internet et la blockchain. La génération précédente de protocoles de partage (TCP/IP, HTTP, SMTP, etc.) produisait une valeur incommensurable, mais une grande partie de celle-ci était capturée principalement sous forme de données (pensez à Google, Facebook, etc.) et réintégrée au niveau de la couche application. En termes de répartition de la valeur, la pile Internet est composée de protocoles « légers » et d'applications « lourdes ». À mesure que le marché a évolué, nous avons appris qu’investir dans des applications génère des rendements élevés, tandis qu’investir directement dans la technologie des protocoles génère souvent de faibles rendements.

Dans la pile d’applications blockchain, cette relation entre protocoles et applications est inversée. Vous pouvez voir que la valeur est principalement concentrée dans la couche de protocole partagé, alors que seule une petite partie de la valeur est allouée dans la couche application. Il s'agit d'une pile avec des protocoles « gros » et des applications « minces ».

Nous le voyons très clairement dans les deux principaux réseaux blockchain, Bitcoin et Ethereum. Le réseau Bitcoin a une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars, mais les plus grandes entreprises qui en découlent ne valent que quelques centaines de millions de dollars au maximum, et la plupart sont probablement surévaluées par les normes des « fondamentaux de l'entreprise ». De même, Ethereum avait déjà une capitalisation boursière de 1 milliard de dollars par an après son lancement public, avant même de disposer d'une application véritablement révolutionnaire au sein de son propre écosystème.

Deux choses rendent cela possible avec la plupart des protocoles basés sur la blockchain : la première est une couche de données partagée, et la seconde est l'introduction de jetons « d'accès » cryptographiques qui ont une certaine valeur spéculative.

Il y a environ un an, j'ai écrit sur les couches de données partagées. Bien que l'article ait depuis pris la poussière, l'essentiel demeure : en répliquant et en stockant les données des utilisateurs dans un réseau ouvert et décentralisé, plutôt que d'avoir une seule application contrôlant l'accès à différents silos d'informations, nous réduisons les barrières à l'entrée pour les nouveaux acteurs et créons un des produits et services plus dynamiques et compétitifs dans son écosystème. Pour donner un exemple concret, imaginez à quel point il serait facile de passer de Poloniex à GDAX ou à l'un des dizaines d'échanges de crypto-monnaie, et vice versa, en grande partie parce qu'ils ont tous un accès égal et libre aux données sous-jacentes ainsi qu'aux distinctions. .Opérations blockchain. Ici, vous disposez de plusieurs services concurrents non coopératifs qui peuvent interagir les uns avec les autres car ils ont construit leurs services sur le même protocole ouvert. Cela oblige le marché à trouver des moyens de réduire les coûts, de créer de meilleurs produits et d’inventer de nouveaux produits passionnants pour réussir.

Mais un réseau ouvert et une couche de données partagée ne suffisent pas à eux seuls à favoriser l’adoption des applications. Le deuxième composant est les jetons de protocole [1], qui sont utilisés pour accéder aux services fournis par le réseau (transactions en Bitcoin, puissance de calcul en Ethereum, stockage de fichiers en Sia et Storj, etc.), comblant ainsi cette lacune.

Albert et Fred ont écrit cet article la semaine dernière après avoir eu de nombreuses discussions à l'USV sur l'investissement dans les réseaux basés sur la blockchain. Albert considère les jetons de protocole dans la perspective d'encourager l'innovation dans les protocoles ouverts, comme un moyen de financer la R&D (via le financement participatif), de créer de la valeur pour les actionnaires (via l'appréciation des jetons), ou les deux.

L'article d'Albert vous aidera à comprendre comment les jetons encouragent le développement de protocoles. Ici, je me concentrerai sur la manière dont les jetons encouragent l’adoption du protocole et sur la manière dont ils influencent la distribution de la valeur via ce que j’appelle la boucle de rétroaction des jetons.

Lorsqu’un jeton prend de la valeur, il attire l’attention des premiers spéculateurs, développeurs et entrepreneurs. Ils deviennent parties prenantes du protocole lui-même et investissent financièrement dans sa réussite. Ensuite, certains de ces premiers utilisateurs, peut-être financés en partie par les bénéfices du début, créent des produits et des services autour du protocole, reconnaissant que le succès du protocole augmentera encore la valeur de leurs jetons. Ensuite, certains d’entre eux connaissent du succès, attirant de nouveaux utilisateurs sur le réseau, et peut-être parmi eux du capital-risque et d’autres types d’investisseurs. Ces succès augmentent encore la valeur du token, attirant l’attention d’un plus grand nombre d’entrepreneurs, ce qui conduit à l’émergence d’un plus grand nombre d’applications, et ainsi de suite.

Il y a deux choses que je souhaite souligner à propos de cette boucle de rétroaction. La première est de savoir dans quelle mesure la croissance initiale était due à la spéculation. Étant donné que la plupart des jetons sont programmés pour être rares, à mesure que l'intérêt pour le protocole augmente, le prix de chaque jeton augmente également, créant ainsi une croissance de la capitalisation boursière du réseau. Parfois, l’intérêt augmente beaucoup plus rapidement que l’offre du jeton, ce qui conduit à une appréciation semblable à une bulle.

En plus d’être un stratagème délibérément trompeur, c’est aussi une bonne chose. La spéculation est souvent le moteur des applications technologiques [2]. Les deux aspects de la spéculation irrationnelle (expansion et récession) sont très propices à l’innovation technologique. Les booms attirent le capital financier grâce aux bénéfices précoces, dont une partie est réinvestie dans l'innovation (combien d'investisseurs Ethereum réinvestissent leurs bénéfices Bitcoin, ou les bénéfices Ethereum des investisseurs DAO ?), tandis que les récessions peuvent en fait soutenir l'adoption à long terme de nouvelles technologies comme prix. sont déprimés et les parties prenantes extérieures au prix cherchent à combler le déficit en promouvant et en créant de la valeur autour d'elles (il suffit de regarder combien de sociétés Bitcoin d'aujourd'hui ont été créées par les premiers utilisateurs après le krach de 2013).

Le deuxième aspect qui mérite d’être souligné est ce qui se passe à la fin du cycle. Lorsqu'une application commence à émerger et à montrer les premiers signes de succès (que ce soit mesuré par une utilisation accrue ou par l'attention (ou le capital) des investisseurs financiers), deux choses se produisent sur le marché des jetons du protocole : de nouveaux utilisateurs attirés par le protocole augmentent la demande de les jetons (parce que vous en avez besoin pour accéder aux services – voir l'analogie d'Albert avec les billets lors d'un salon commercial), tandis que les investisseurs existants continuent de conserver leurs jetons en prévision des futures augmentations de prix, limitant ainsi davantage l'offre. Cette combinaison force le prix à augmenter (en supposant qu’il y ait une rareté suffisante pour la création de nouveaux jetons), et la capitalisation boursière accrue du protocole attire de nouveaux entrepreneurs et de nouveaux investisseurs, et le cycle se poursuit.

Ce qui est important dans cette dynamique, c'est la manière dont elle répartit la valeur le long de la pile : la valeur marchande d'un protocole augmentera toujours plus vite que la valeur combinée des applications construites dessus, car le succès au niveau de la couche application incite à de nouvelles spéculations au niveau de la couche protocole. . De plus, la valeur accrue de la couche protocolaire attire et stimule également la concurrence au niveau de la couche application. Associé à une couche de données partagée qui réduit considérablement les barrières à l’entrée, le résultat final est un écosystème d’applications dynamique et compétitif qui distribue une valeur substantielle à un large groupe d’actionnaires. C'est ainsi qu'un protocole tokenisé devient « gros » et ses applications deviennent « minces ».

C’est une énorme transformation. La combinaison de données open source partagées et d'incitations empêche un marché où le « gagnant remporte tout », modifie les règles du jeu au niveau de l'application et crée une toute nouvelle catégorie d'entreprises avec des modèles économiques fondamentalement différents au niveau du protocole. De nombreuses règles établies concernant la création d’entreprises et l’investissement dans l’innovation ne s’appliquent pas à ce nouveau modèle. Il se peut donc que nous ayons aujourd’hui plus de questions que de réponses. Mais nous apprenons rapidement les tenants et les aboutissants de ce marché grâce à des recherches sur notre portefeuille de blockchain, et à la manière typique de l'USV, nous continuerons à partager ces connaissances au fur et à mesure.

[1] Également connu sous le nom d’App Coins, créé par Naval en 2014 – jeu de mots.

[2] Edward Chancellor a écrit une histoire approfondie et divertissante de la spéculation financière et de sa place dans la société (vous serez étonné de voir à quel point la spéculation actuelle sur les cryptomonnaies ressemble aux explosions de boom financier précédentes !), Carlota Perez décrit le rôle important des bulles. dans le développement de nouvelles technologies en attirant des capitaux financiers pour la recherche et le développement.