Aperçu du marché

Les principaux indices boursiers mondiaux ont connu trois semaines consécutives de baisse, le S&P et le Nasdaq ayant enregistré des niveaux records en mars, alors que les inquiétudes concernant la hausse des rendements du Trésor et l'inflation s'intensifient, ainsi que les inquiétudes concernant un ralentissement économique plus important que prévu en La Chine et une crise de la dette, la crise de l'industrie et la plus forte baisse depuis la fin de l'année dernière. Après un mois de juillet extrêmement optimiste, le sentiment du marché semble être revenu à une fourchette neutre, les données montrant que certaines institutions ont acheté en période de baisse au cours des deux dernières semaines.

bourse

L'indice S&P 500 a chuté de plus de 5 % par rapport à fin juillet, l'indice Nasdaq 100 et l'indice Russell 2000 ont chuté de près de 7 %, l'indice CSI 300 a chuté de 5,7 %, l'indice Hang Seng a chuté de près de 11 % et le Nikkei 225. L'indice a chuté de 5,5 %. Les pertes du Dow Jones Industrial Average ont été relativement modérées. Cependant, comme le marché boursier a augmenté d'environ 20% depuis le début de l'année, la correction jusqu'à présent se situe toujours dans une fourchette saine et n'a pas encore provoqué une détérioration significative du sentiment du marché.

La différence de baisse s'explique principalement par le reflet global des changements dans les styles d'investissement, des changements dans l'environnement des taux d'intérêt et de l'inflation et des perspectives de bénéfices.

Le Dow Jones Industrial Average se compose principalement de grandes entreprises stables et établies de longue date. Dans un environnement de hausse de l’inflation et des taux d’intérêt, les investisseurs pourraient être plus enclins à investir dans ces sociétés aux qualités défensives. Pendant ce temps, le Nasdaq est principalement composé de valeurs technologiques et de croissance, tandis que le Russell 2000 est principalement composé de valeurs à petite capitalisation, ce qui peut sembler plus risqué dans le contexte actuel. Les actions de croissance très valorisées, comme de nombreuses composantes du Nasdaq, pourraient subir des pressions plus fortes alors que la hausse des coûts de financement menace d’éroder les perspectives de bénéfices futurs. En revanche, de nombreuses sociétés du Dow Jones pourraient s'en sortir mieux dans un environnement inflationniste, car elles pourraient plus facilement répercuter les augmentations de coûts sur les consommateurs.

En termes d'industries, les secteurs de la biomédecine, des services de communication et de l'énergie ont bien performé la semaine dernière, tandis que les biens de consommation discrétionnaire tels que les automobiles, les biens durables et les secteurs des transports et du tourisme étaient à la traîne.

En raison de la baisse globale, la corrélation entre les actions (0,15-0,18) et les secteurs (0,33-0,35) a légèrement rebondi :

marché des taux d'intérêt

Soutenu par la pression du côté de l'offre et par des données économiques enthousiasmantes, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis octobre à 4,33 % jeudi dernier, tandis que le rendement des obligations à 1-12 mois est resté presque inchangé au Royaume-Uni, en raison de la hausse des taux d'intérêt. aux indicateurs d'inflation Toujours forts, les salaires augmentent plus vite que prévu, et le rendement des obligations d'État britanniques à 10 ans a bondi à 4,75% la semaine dernière, le niveau le plus élevé depuis octobre 2008 :

Les inquiétudes concernant l'aggravation de la crise immobilière en Chine et son impact sur l'économie atone du pays ont également ajouté au sentiment négatif.

Le géant chinois de l'immobilier Evergrande Group a déposé son bilan jeudi soir à New York. Les difficultés immobilières constituent un frein majeur à l’économie chinoise en difficulté. La nouvelle d'Evergrande intervient après qu'un autre géant chinois de l'immobilier, Country Garden, a récemment averti qu'il perdrait des milliards de dollars au cours des six premiers mois de cette année. Moody's a abaissé la note de la société, invoquant « une augmentation des risques de liquidité et de refinancement ».

D'une manière générale, le retracement du marché boursier reflète davantage une réévaluation des taux d'intérêt et des attentes en matière de prix plutôt qu'un signal indiquant que l'économie a complètement perdu son élan. Au cours des derniers mois, le marché s'est montré trop optimiste dans son évaluation des perspectives économiques dans un environnement de hausse des taux d'intérêt. L'indice de surprise économique européen et américain, tel que mesuré par l'indice de surprise économique de Citi, a rebondi cet été, tout comme la dynamique macroéconomique. est toujours :

En ce qui concerne le marché des taux d'intérêt, la hausse du rendement des bons du Trésor à 10 ans n'est pas un signe que la Réserve fédérale augmentera encore considérablement les taux d'intérêt à l'avenir. La raison principale est que la précédente augmentation des taux d'intérêt à long terme n'a pas eu lieu. correspond à la hausse des taux d'intérêt à court terme.L'ajustement récent n'est pas inattendu, car soit les rendements à court terme baisseront, soit les rendements à long terme augmenteront.La structure du marché obligataire ne devrait pas maintenir les distorsions à long terme. les attentes ont pris fin et des changements marginaux auront un impact limité sur le marché des taux d’intérêt. En outre, nous pouvons constater que l’inversion des rendements obligataires à long terme et à court terme s’est considérablement réduite depuis août, ce qui peut en fait être considéré comme le signal d’un rebond des attentes de croissance économique à long terme :

marché des taux de change

Le dollar a suivi la hausse des rendements, le DXY ayant atteint son plus haut niveau depuis deux mois la semaine dernière. L'USD/JPY a brièvement atteint 146,2, le niveau le plus bas du yen depuis novembre de l'année dernière, dépassant la zone qui a déclenché l'intervention des autorités japonaises en septembre et octobre de l'année dernière. Mais le ministre japonais des Finances, Shuni Suzuki, a déclaré la semaine dernière que les autorités n'intervenaient pas sur les niveaux monétaires absolus.

Le RMB est tombé en dessous de 7,3 la semaine dernière, rafraichissant son niveau le plus bas depuis octobre de l'année dernière. Toutefois, jeudi et vendredi, la déclaration de la Banque populaire de Chine défendant le taux de change du RMB et la forte augmentation du taux de parité centrale ont entraîné une forte baisse. rebond du taux de change, et l'USDCNY est finalement resté à 7,28.

Au cours des trois derniers jours de la semaine dernière, la Banque populaire de Chine a fixé le taux de parité central du RMB national par rapport au dollar américain à environ 7,2, soit environ 1 000 points de base de plus que le prix du marché. Il s'agit de la plus grande défense du yuan jamais enregistrée grâce à une orientation centrale de la parité. Le taux de parité central du RMB est le point de référence pour les transactions, et sa fourchette est limitée à +2 % et -2 %. En théorie, la Banque centrale de Chine acceptera indéfiniment les commandes dans cette fourchette de prix. En plus d'augmenter le taux de parité central, une autre source a indiqué que les principales banques publiques avaient vendu directement des dollars américains pour acheter du RMB sur le marché des changes la semaine dernière.

La Banque populaire de Chine a réduit ses taux d'intérêt lundi dernier, et d'autres mesures de relance monétaire et fiscale sont en cours. La pression sur le yuan pour se déprécier en raison de l'élargissement des écarts de taux d'intérêt pourrait se poursuivre. Mais à l’heure actuelle, les institutions traditionnelles ne s’attendent pas à ce que les devises autres que le RMB continuent de se déprécier de manière significative au niveau actuel.

Depuis de nombreuses années, la Chine est très sensible aux fluctuations violentes du yuan, car les attaques spéculatives qui ont accompagné la dévaluation du yuan il y a huit ans sont encore fraîches dans son esprit (la réforme du taux de change 811). Le risque d’un cercle vicieux de pessimisme croissant sur les marchés et de fuites de capitaux de la Chine, qui pourraient conduire à une dévaluation plus sévère, souligne la nécessité d’une intervention appropriée.

Tendance

[Enquête de la Réserve fédérale : les attentes d’inflation à court terme des consommateurs américains ont atteint un nouveau plus bas depuis 2021]

Une enquête publiée lundi par la Fed de New York a montré que les attentes d'inflation à court terme sur un an des consommateurs du pays sont passées de 3,8 % à 3,5 % en juillet, atteignant un nouveau plus bas depuis avril 2021 et en baisse pour le quatrième mois consécutif. Les anticipations d'inflation des consommateurs sur des périodes de trois et cinq ans ont également diminué, passant de 3 % à 2,9 %.

[L’inflation du secteur des services de la BoJ a atteint 2 % pour la première fois en 30 ans en juillet]

L'IPC a augmenté de 3,3% sur un an, conformément aux attentes, mais l'"IPC de base" hors énergie et alimentation a augmenté de 4,3% sur un an, ce qui reste la plus rapide depuis 1981.

[Les procès-verbaux de la réunion de la Réserve fédérale sont bellicistes : avertissement sur les risques majeurs d'inflation à la hausse, méfiance à l'égard de la hausse du marché boursier]

Les minutes montrent que la plupart des décideurs politiques croient toujours que l'inflation présente des risques importants à la hausse, ce qui pourrait nécessiter de nouvelles hausses des taux d'intérêt ; de nombreuses personnes pensent que même si les taux d'intérêt sont réduits, ils ne cesseront peut-être pas de réduire le bilan ; Il est approprié d’augmenter les taux d’intérêt de 25 points de base. Les gens sont favorables au maintien des taux d’intérêt inchangés. Le personnel de la Fed ne s’attend plus à une légère récession cette année et s’attend à ce que l’inflation du PCE tombe à 2,2 % en 2025.

Lors de la réunion politique du FOMC de juillet, les services de la Fed ont souligné que les cours des actions avaient globalement augmenté, que les spreads des obligations d'entreprises s'étaient rétrécis, que les pressions sur la valorisation des actifs étaient « importantes » et que l'évaluation des risques en mai était « modérée » ; prix de l’immobilier commercial, les qualifiant de « élevés par rapport aux fondamentaux ». Les décideurs de la Fed ont également évoqué le risque que « les valorisations de l'immobilier commercial puissent chuter de manière significative, ce qui pourrait avoir des effets négatifs sur certaines banques et autres institutions financières, telles que les compagnies d'assurance ».

[Après l'énergie et l'alimentation, les signes d'une inflation persistante aux États-Unis sont réapparus et les prix des voitures d'occasion ont augmenté pour la première fois en quatre mois.]

Selon les statistiques, les ventes de gros de voitures d'occasion aux États-Unis ont augmenté d'un mois à l'autre pour la première fois en quatre mois au cours de la première moitié du mois d'août. Le marché craint qu'il s'agisse d'un autre signe que l'inflation pourrait persister longtemps après l'énergie et les secteurs de l'énergie. les prix des denrées alimentaires ont rebondi.

[Les ventes au détail aux États-Unis ont augmenté de 0,7 % en juillet, dépassant les attentes, la plus forte augmentation depuis janvier]

Atteignant 696,4 milliards de dollars américains, dépassant la valeur précédente de 0,3 % (révisée à 0,2 %) et dépassant également les attentes du marché de 0,4 %, la plus forte augmentation en six mois. Les ventes au détail représentent environ un tiers de toutes les dépenses de consommation et sont souvent considérées comme l’un des indicateurs de l’économie américaine. Bénéficiant d'une croissance continue des salaires réels, la croissance des ventes au détail aux États-Unis en juillet a dépassé les attentes, indiquant une solide performance de l'économie américaine.

[Les avoirs du Trésor américain en Chine sont tombés à leur plus bas niveau depuis 14 ans]

Le mardi 15 août, heure de l'Est, le département du Trésor américain a publié le rapport sur les flux de capitaux internationaux (TIC), qui montre qu'en juin de cette année, les avoirs de la dette américaine en Chine avaient diminué pour le troisième mois consécutif, les avoirs de la dette américaine au cours de ce mois. en baisse de 11,3 milliards de dollars d'un mois à l'autre. Le total des avoirs est tombé à 835,4 milliards de dollars, le plus bas depuis juin 2009.

Depuis avril de l’année dernière, la dette américaine détenue par la Chine est inférieure à 1 000 milliards de dollars. Depuis février de cette année, la Chine a réduit ses avoirs en bons du Trésor américain pendant sept mois consécutifs, et le total de ses avoirs a atteint un nouveau plus bas en plus de 12 ans pendant sept mois consécutifs. Après avoir augmenté ses avoirs en mars et avril, en mai. atteint un nouveau plus bas depuis mai 2010. .

Cependant, les réserves de change de la Chine ont atteint 3 193 milliards de dollars fin juin et sont généralement en hausse cette année :

[Le « modèle le plus puissant de l’humanité » de Google, Gemini, est révélé pour la première fois et pourrait être publié à l’automne]

Les médias ont annoncé que Gemini, le « nouveau grand tueur » de Google, combine les capacités des trois principaux modèles GPT-4, Midjourney et Stable Diffusion. Il peut également fournir des graphiques d'analyse, créer des graphiques avec des descriptions textuelles et contrôler un logiciel. en utilisant des commandes textuelles ou vocales.

[Le fonds phare de Bridgewater était à court d'actions et d'obligations américaines fin juillet]

Bridgewater a publié un rapport aux investisseurs indiquant qu'à la fin du mois de juillet, son fonds phare, Pure Alpha, était « modérément » à court d'actions et d'obligations américaines. Parmi les 28 actifs analysés par le fonds, 15 avaient une position baissière, dont le dollar américain et les métaux. et les actions mondiales. Les deux positions les plus haussières sont le dollar de Singapour et l'euro. Le dernier rapport 13F montre que Bridgewater a augmenté ses avoirs dans les ETF Pinduoduo et chinois au deuxième trimestre de cette année, a fortement investi dans les actions américaines et les ETF des marchés émergents, et a liquidé ses positions dans les ETF Netflix et l'or.

Sentiment du marché

Il y avait beaucoup de pessimisme sur le marché au début de l'année, et le passage du pessimisme à l'optimisme a alimenté le rebond des marchés boursiers. Nous avons vu la situation passer très rapidement d'un pessimisme excessif à un optimisme excessif, et maintenant nous commençons à constater un renversement de tendance.

L'indice de peur et de cupidité de CNN a fortement chuté jusqu'à son niveau de fin mars, et la lecture actuelle de 45 se situe dans la fourchette neutre :

Dans l'enquête auprès des investisseurs AAII, la proportion haussière a fortement chuté, passant de 44,7% à 35,9%, tandis que la proportion baissière a rebondi pendant deux semaines consécutives et est actuellement de 30,1% :

L’indicateur de sentiment de position institutionnelle de Goldman Sachs a rebondi par rapport à la semaine précédente (0,7-0,8) :

Les tensions financières atteignent leur plus haut niveau depuis mars :

Enquête de Bank of America : le pessimisme des investisseurs est au plus bas depuis février de l'année dernière. Les investisseurs s’attendent toujours à un affaiblissement de la croissance économique mondiale au cours des 12 prochains mois, mais estiment que les banques centrales peuvent réaliser un atterrissage en douceur au cours de cette période.

Les investisseurs sont actuellement au niveau de sous-pondération des actions le moins élevé depuis 16 mois, et à la position surpondérée la plus importante dans les valeurs technologiques depuis plus de deux ans et demi :

Le ratio d'allocation de trésorerie est tombé à 4,8% contre 5,3% le mois précédent, le niveau le plus bas depuis novembre 2021 :

Fonds et positions

Position globale

Le niveau des avoirs en actions américaines calculé par la Deutsche Bank a chuté pour la quatrième semaine consécutive à son plus bas niveau depuis deux mois (52e percentile historique). La majeure partie de la baisse est due à des stratégies subjectives, et le niveau de position de cette partie est tombé légèrement en dessous du point neutre (41e percentile). Les positions des fonds stratégiques systématiques n'ont pas beaucoup changé au cours de la semaine dernière et la position globale reste au niveau ; même niveau qu’à fin 2021 Niveau le plus élevé (70e percentile historique).

Postes dans l'industrie

Les positions dans la technologie (73e centile), la consommation de base (78e centile), la consommation discrétionnaire (83e centile) et les services de communication (84e centile) restent sursouscrites, mais ont amélioré leur baisse cette semaine.

Les positions dans les industries (72e centile) ont également diminué et restent modérément surpondérées, tout comme l'énergie (70e centile).

Les positions dans l'immobilier (40e centile) sont modérément sous-pondérées et essentiellement inchangées, tandis que les positions dans le secteur financier (33e centile) sont également sous-pondérées et ont diminué cette semaine.

La santé (37e centile) et les matériaux (33e centile) sont sous-pondérés et essentiellement stables, tandis que les services publics (17e centile) sont sous-pondérés et dans une tendance à la baisse.

flux de fonds

Les fonds d'actions mondiales ont enregistré une sortie nette de 2,1 milliards de dollars, principalement due à une sortie nette de 5,2 milliards de dollars en provenance des États-Unis. Le marché européen a connu une 23e semaine consécutive de sorties nettes (-1,3 milliard), tandis que les marchés émergents (3,7 milliards de dollars). milliards d'entrées) a enregistré une sixième semaine consécutive d'entrées nettes, principalement Les entrées dans les fonds chinois ont été plus lentes que la semaine dernière ; les entrées de fonds en devises se sont accélérées, atteignant 21,8 milliards de dollars, la cinquième semaine consécutive d'entrées nettes de fonds obligataires ont fortement ralenti à cinq mois ; faible (+30 millions de dollars).

Données à terme : malgré la correction du marché au comptant, les positions longues nettes des contrats à terme sur actions américaines ont augmenté pour la troisième semaine consécutive depuis mardi dernier, principalement en raison d'une augmentation des positions longues nettes sur le S&P 500 et le Nasdaq 100, et d'une diminution des positions longues nettes sur le S&P 500 et le Nasdaq 100. le Russell 2000, qui est très proche du neutre.

Il convient de noter en particulier que l'augmentation des positions longues nettes la semaine dernière était principalement due à des fonds plus réactifs mais à effet de levier :

Sur les autres marchés à terme, la position courte nette sur les obligations a diminué pour la deuxième semaine consécutive, principalement en raison de la diminution de la position courte nette sur les obligations à 5 ans et 30 ans, et de l'augmentation de la position courte nette sur les obligations à 5 ans et 30 ans, et de l'augmentation de la position courte nette sur les obligations à 5 ans et 30 ans. Obligations à 1 an et 10 ans. Sur le marché des changes, la position courte nette du dollar américain a augmenté, principalement en raison de l'augmentation de la position longue nette de l'euro et de la livre sterling et de la diminution de la position courte nette du franc suisse et du yen japonais. . La position courte nette sur le dollar canadien a augmenté, tout comme la position courte nette sur le dollar australien. Parmi les matières premières, les positions longues nettes sur le pétrole brut ont légèrement diminué. Les positions courtes nettes sur l'argent et l'or ont augmenté, les positions longues nettes sur l'or ont été réduites pour la quatrième semaine consécutive et les positions courtes nettes sur le cuivre ont également augmenté.

Données PrimeBook de Goldman Sachs

Au milieu du déclin du marché, les hedge funds ont vendu à découvert les ETF américains la semaine dernière au rythme le plus rapide depuis septembre 2022, ajoutant plus de 7 % à la valeur marchande en une seule semaine. Mais cela n’est pas nécessairement un signal pessimiste, car ils ont observé une activité de négociation accrue sur les actions américaines au cours des derniers jours de bourse, les gestionnaires d’investissement augmentant l’exposition aux actions individuelles et augmentant également la couverture bêta, tandis que les ETF représentent généralement le marché ou l’industrie dans son ensemble. mais bêta.

Flux de pièces stables sur le marché de la cryptographie

Les pièces stables en chaîne ont connu des sorties nettes pour la neuvième semaine consécutive, avec une sortie massive de 1,13 milliard de dollars la semaine dernière, établissant la sortie hebdomadaire la plus importante depuis la semaine du 2 avril de cette année :

Cependant, le solde des pièces stables sur la bourse a augmenté après deux semaines, avec une augmentation nette de 240 millions de dollars :

A suivre cette semaine

Les principaux catalyseurs du marché cette semaine sont le discours de Powell lors du symposium économique de Jackson Hole vendredi et le rapport du deuxième trimestre de Nvidia (NVDA) mercredi.

Aperçu du symposium de Jackson Hole

Il se tiendra du 24 au 26 août. Le thème de cette année est « Les changements structurels dans l'économie mondiale », avec un accent particulier sur la vigueur de l'économie mondiale et les risques potentiels d'inflation. Le symposium de Jackson Hole pourrait être un moment déterminant car les marchés surveilleront de près si la Fed signale des attentes en faveur d'un taux neutre plus élevé, car cela pourrait être interprété par les marchés comme une position belliciste suggérant des taux plus élevés pour ralentir l'économie.

Points forts du discours du président de la FED :

Powell devrait s’appuyer fortement sur les données récentes, y compris les derniers rapports sur l’inflation de l’IPC et des dépenses de consommation privée de base (PCE).

Il devrait souligner certains progrès dans la lutte contre l'inflation, mais il s'en tiendra à ses récents commentaires sur la nécessité de rester vigilant. Il se montrera probablement relativement optimiste quant à la situation économique et continuera de mettre l’accent sur la poursuite de ses efforts de stabilisation des prix, notamment en atteignant une croissance inférieure à la tendance.

UBS estime que Powell pourrait rester suffisamment belliciste pour ouvrir la porte à de nouvelles hausses de taux, mais est convaincu qu'il ne mettra pas une hausse de taux sur la table en septembre.

Bank of America a déclaré que Powell réaffirmerait probablement l'engagement de la Fed envers son objectif d'inflation de 2% et s'opposerait aux prix du marché en ce qui concerne l'ampleur des hausses de taux l'année prochaine. La banque centrale a déclaré qu'elle ne s'attendait pas à voir de changements majeurs dans le taux neutre de la Fed lors de cette réunion, compte tenu de la grande incertitude entourant son estimation du taux neutre.

Aperçu des bénéfices de Nvidia

Nvidia (NVDA) publiera mercredi son rapport du deuxième trimestre après la clôture des États-Unis, ce qui constituera le plus grand test à ce jour du cycle de battage médiatique de l'intelligence artificielle. Cela montrera si l’engouement pour l’IA qui a balayé le marché au cours des huit derniers mois génère réellement une valeur économique. Car bien que Google et Microsoft aient enregistré une croissance positive de leurs bénéfices au dernier trimestre, ils n’ont pas attribué cette croissance à l’IA. Ils l’ont attribuée à l’augmentation des revenus de leurs activités existantes. Les revenus de la division qui héberge le nouveau Bing de Microsoft, basé sur l'IA, ont également chuté de 4 % au dernier trimestre.

Les indicateurs auxquels NVDA doit prêter attention sont les suivants :

Revenus : les analystes s'attendent à un chiffre d'affaires de 11,1 milliards de dollars, contre 6,7 milliards de dollars il y a un an, ce qui implique une augmentation des ventes de 65 % d'une année sur l'autre.

Marge bénéficiaire brute : elle a chuté l'année dernière et a commencé à augmenter à 66,8 % au premier trimestre.

Revenus des centres de données : toujours en croissance. La poursuite de la croissance quantifiera la dynamique de développement de NVIDIA dans le domaine de l'intelligence artificielle.

Revenus des jeux : ont fortement chuté au deuxième trimestre de l'année dernière et la tendance à la baisse s'est poursuivie jusqu'à la fin de l'exercice 2023.

Bénéfice par action : le BPA du deuxième trimestre devrait être de 2,07 $, soit une augmentation de 305 % par rapport à 0,51 $ par action pour la même période de l'année dernière.

Nvidia se négocie actuellement à : 146x P/E TTM, 222x P/E GAAP, 43x P/S et 45x P/B. C'est une évaluation très élevée. Bien entendu, la croissance prévue de Nvidia est également très élevée, et si la société répond aux attentes, avec une croissance annuelle composée de plusieurs centaines de pour cent en quelques années seulement, elle pourrait très rapidement atteindre sa valorisation extrême.

Commentaires du marché

[Wall Street prévient que des rendements obligataires américains de 5 % pourraient devenir la nouvelle norme et que l'inflation pourrait amener la Réserve fédérale à relever les taux d'intérêt à 6 %]

Bank of America a averti les investisseurs de se préparer à un retour à 5 % des rendements obligataires américains, ce qui constitue un retour au marché obligataire américain avant la crise financière. Avec une inflation moyenne des dépenses de consommation personnelle de 3,7 % au deuxième trimestre, la Fed pourrait être contrainte de resserrer son indice de référence politique à au moins 6 %. Dans le même temps, l’inversion des rendements montre qu’à court terme, le risque d’une récession aux États-Unis existe toujours.

[JPMorgan Chase prévient que l’économie américaine pourrait perdre un élan majeur et que l’épargne excédentaire des consommateurs sera épuisée]

JPMorgan Chase estime que l’épargne excédentaire accumulée des consommateurs américains a culminé à 2 100 milliards de dollars en août 2021 et s’est élevée à -91 milliards de dollars en juin de cette année ; l’excédent de liquidité des ménages soutenu par les liquidités et les actifs assimilés est actuellement d’environ 1 400 milliards de dollars aux États-Unis. Le dollar sera épuisé en mai de l'année prochaine et les liquidités pourraient ne pas être en mesure de soutenir la consommation actuelle au-dessus des niveaux tendanciels.