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Au cours de la semaine dernière, les marchés ont connu ce qui semble être un repli de routine des actifs à risque. Bitcoin et Ethereum ont brièvement approché des baisses extrêmes sur une seule journée près de 15 %, accompagnées de fluctuations intrajournalières marquées et de changements rapides de sentiment. Pourtant, la question la plus importante n'est pas de savoir combien les prix ont chuté — mais comment ils ont chuté. Structurellement, cela ressemble à un processus de désengagement systématique, piloté par des institutions, amplifié par des flux de couverture de dérivés, plutôt qu'à une panique de liquidité traditionnelle. En surface, les volumes de négociation et les spreads restent stables. En dessous de la surface, cependant, la qualité de la liquidité pourrait se détériorer alors que le capital à long terme sort silencieusement et que des fonds à court terme prennent sa place.