Nvidia a perdu 20 % en un mois, Google 30 %, Amazon 20 %. Ces trois géants, qui pèsent ensemble 12 000 milliards de dollars en capitalisation boursière, ont tous enregistré un repli mensuel à deux chiffres sur la même période. La nature du phénomène a changé : il ne s’agit plus des résultats d’une entreprise ou du cycle d’un produit, mais du bêta de toute une catégorie de sociétés valorisées à plus de mille milliards de dollars qui disparaît simultanément. Et les marchés perpétuels 24 heures sur 24 comme NVDAB sont les premiers à fixer le prix d’ouverture de ces géants pendant la fermeture des marchés actions américains.
Commençons par la valeur réelle de cette « anticipation des prix ».
Les contrats perpétuels sur actions américaines tokenisées n’ont pas de date d’expiration. Ils convergent vers le cours au comptant grâce au taux de financement ; en théorie, tant que des arbitragistes sont actifs, le prix reste proche de la valeur nette. Mais le week-end et pendant les séances nocturnes américaines, les teneurs de marché ne peuvent ni souscrire ni racheter sur le marché primaire, ni se couvrir avec des actions au comptant ou des contrats à terme. Le mécanisme de convergence est donc, dans les faits, interrompu. Il ne reste alors, sur le marché perpétuel, que des capitaux à effet de levier : le prix ne reflète pas la valeur de Nvidia, mais « qui est le plus pressé de liquider sa position ». C’est pourquoi les cotations de NVDAB pendant les heures asiatiques ont un faible rapport signal-bruit : elles mesurent le sentiment, pas le cours d’ouverture. Les prendre pour un oracle des gaps du lundi peut conduire à se faire piéger par des illusions.
Le deuxième aspect est le décalage entre le taux de financement et l’évolution des positions ouvertes.
Lors des mois où les trois géants chutent fortement en même temps, des actifs comme NVDAB peuvent discrètement passer du rôle d’« outil d’achat » à celui d’« outil de couverture ». On peut alors observer une configuration contre-intuitive : le prix baisse, mais le taux de financement devient négatif et les vendeurs à découvert paient. Cela ne signifie pas que le marché est devenu haussier. Il est plus probable que des investisseurs détenant des actions ou des ETF achètent des positions vendeuses sur le perpétuel pour se couvrir pendant la fermeture des marchés. La motivation de ces vendeurs à découvert est très différente de celle des spéculateurs : ils ne liquident pas parce que le cours a déjà trop baissé ; au contraire, ils renforcent leurs positions à mesure que la baisse se poursuit. Pour le déterminer, il est bien plus utile d’observer si la hausse des positions ouvertes évolue dans le même sens que le taux de financement que de regarder le prix lui-même.
Le troisième aspect est le risque statique lié à l’ancrage sur la valeur nette.
La valeur nette des actions tokenisées est figée à la clôture. Pendant la fermeture des marchés, le prix de référence ne peut être estimé qu’à partir des oracles et des transactions sur la plateforme. La fréquence des mises à jour diminue, le carnet d’ordres s’amincit et la liquidité est au plus bas au milieu de la nuit. Une mèche peut déclencher des ordres stop avant que le cours ne revienne à son niveau initial, alors qu’on ne trouve aucune trace de cette mèche sur le graphique au comptant. Plus l’effet de levier est élevé, plus ces fluctuations qui « n’existent que sur le marché perpétuel » sont dangereuses.
Pour finir, parlons du récit de marché. Beaucoup s’inquiètent actuellement des dangers des mois de novembre et décembre, car lorsque les leaders de plusieurs secteurs cassent simultanément leurs supports mensuels, cela annonce souvent une nouvelle phase de baisse. Je ne conteste pas cette analyse, mais il faut noter que le Bitcoin, avec ses 1 500 milliards de dollars de capitalisation, n’est plus tout à fait à l’opposé des actifs risqués : sa corrélation avec le Nasdaq est désormais plus stable que sa corrélation avec le récit de l’« or numérique ». La chaîne de transmission entre le repli de Nvidia et la baisse de NVDAB est donc bien réelle. Ne comptez pas sur une « performance indépendante des cryptos » pour vous couvrir.
Mon avis à court terme : pendant ces périodes de fermeture des marchés, NVDAB sert de thermomètre, pas de volant de direction. Pour confirmer la tendance, il faut attendre le volume de la première heure après l’ouverture du marché au comptant. Si le marché ouvre en gap haussier, mais que les volumes ne suivent pas, il ne s’agit que d’un reflux du sentiment du marché perpétuel et le gap a de fortes chances d’être comblé. Si le marché ouvre en gap baissier, mais que les achats au comptant absorbent la baisse, alors le prix est réellement en train de se former. À ce stade, mieux vaut observer quand le décalage entre le taux de financement et les positions ouvertes prendra fin que de tenter de deviner le sens du gap.
Vous êtes responsable de vos positions ; la mèche de minuit ne se souciera pas de vous.
#NVDAB #Crypto