Monad a été lancé il y a 11 mois : 889 millions de dollars sur la chaîne, mais le cours est passé sous le prix de vente de 0,025 dollar
Du 17 au 22 novembre de l’année dernière, Monad a vendu 7,5 milliards de MON sur Coinbase au prix unitaire de 0,025 dollar. L’opération a finalement permis de lever environ 269 millions de dollars, avec 85 800 participants. Deux jours plus tard, le mainnet et le token ont été lancés simultanément. Le cours a brièvement grimpé jusqu’à environ 0,048 dollar, soit près de 90 % au-dessus du prix de vente. L’engouement de l’époque était facile à comprendre : une nouvelle blockchain prétendait faire tourner Ethereum plus rapidement, et c’était aussi le premier projet lancé sur la nouvelle plateforme de vente de tokens de Coinbase. L’attention était donc à son maximum.
Qu’est-ce que Monad, au juste ? C’est une blockchain Layer 1 compatible avec la machine virtuelle Ethereum. Les applications et les outils d’Ethereum peuvent y être transférés sans modifier leur code. La différence tient à la manière dont les transactions sont traitées. Sur Ethereum, elles sont exécutées les unes après les autres. Monad part du principe que la plupart des transactions n’interfèrent pas entre elles et les exécute en parallèle. Une fois l’opération terminée, le système vérifie les conflits ; en cas de collision, la transaction concernée est réexécutée avec les données correctes. Le résultat final est identique à celui d’une exécution séquentielle. Le temps de bloc est d’environ 0,4 seconde et une capacité d’environ 10 000 transactions par seconde est un objectif de conception, pas un résultat mesuré. La cible : le trading haute fréquence et les applications à fort trafic. Le mécanisme de consensus s’appelle MonadBFT et fonctionne selon un processus en pipeline. La couche d’état dispose par ailleurs de MonadDB, conçue spécialement pour résoudre les goulets d’étranglement liés à la lecture et à l’écriture des données en situation de forte concurrence.
Onze mois après le lancement, voici les chiffres de la blockchain. D’après les données de DefiLlama au 31 octobre, la valeur verrouillée dans la DeFi de Monad s’élève à 889,04 millions de dollars, et la capitalisation des stablecoins sur la chaîne à 632,74 millions de dollars. Au cours des dernières 24 heures, le volume des échanges sur les plateformes décentralisées a atteint 28,45 millions de dollars, celui des contrats perpétuels 12,71 millions de dollars ; on compte 5,85 millions de transactions et 10 710 adresses actives. La valeur verrouillée et le nombre de transactions montrent que cette blockchain ne tourne pas à vide : des utilisateurs y ont réellement placé des fonds et y effectuent des transactions. Comparons avec les chiffres de Nansen au premier jour du lancement : plus de 3 millions de transactions, 140 000 adresses et plus de 18 000 contrats. Il faut toutefois distinguer les mesures : les 140 000 adresses du lancement correspondent au total cumulé, tandis que les 10 710 adresses du 31 octobre sont les adresses actives sur une seule journée. Ces chiffres ne permettent donc pas de comparer directement une hausse ou une baisse. Rapportées aux plus de 10 000 adresses actives, les 5,85 millions de transactions quotidiennes représentent plus de 500 transactions par adresse en moyenne. L’activité est très concentrée entre les mains de quelques adresses à haute fréquence ; les utilisateurs ordinaires n’en font pas autant.
Mais un contraste frappant ressort du même tableau. Au cours des dernières 24 heures, la blockchain elle-même n’a perçu que 11 224 dollars de frais, contre 254 725 dollars pour les applications qui y sont hébergées : les applications ont encaissé plus de 20 fois les frais de la blockchain. La blockchain est beaucoup utilisée, mais elle rapporte peu : voilà où en est Monad aujourd’hui. Des frais bas sont une bonne chose pour les utilisateurs, mais pour les détenteurs du token, c’est une autre histoire. Pour l’instant, les frais ne constituent pas une source importante de revenus pour MON. À raison d’un peu plus de 10 000 dollars par jour, cela représente à peine plus de 4 millions de dollars par an. Rapporté aux 889 millions de dollars verrouillés, le montant est très faible.
Examinons maintenant les comptes du token. L’offre totale de MON est de 100 milliards de tokens. Au lancement, environ 10,8 milliards étaient en circulation, dont 7,5 milliards vendus au public et 3,3 milliards distribués par airdrop. L’offre en circulation s’élève aujourd’hui à environ 11,8 milliards. Ce chiffre concorde avec la capitalisation de 226,64 millions de dollars et le cours actuel de 0,019 dollar, d’après DefiLlama au 31 octobre. L’équipe détient 27 %, les investisseurs 19,7 % et la trésorerie environ 4 % ; au total, près de la moitié reste verrouillée. Le déblocage complet ne sera achevé qu’au quatrième trimestre 2029. À 0,019 dollar, le cours actuel est environ 24 % sous le prix de vente de 0,025 dollar. Les gains latents de ceux qui avaient acheté lors du pic à l’ouverture se sont depuis longtemps évaporés. Ceux qui ont conservé les tokens achetés au prix de vente initial sont aujourd’hui en perte sur le papier.
Pour les investisseurs particuliers, cet article met en lumière trois choses. Premièrement, la valeur verrouillée et le nombre de transactions sont des indicateurs utiles, mais ne vous limitez pas à ces deux chiffres : les frais perçus par la blockchain en une journée renseignent davantage sur l’existence d’une source de revenus pour le token. Deuxièmement, le fait que les applications gagnent de l’argent ne signifie pas que le token en gagne aussi. Les frais des applications et ceux de la blockchain sont deux comptes distincts : il faut savoir dans lequel l’argent est encaissé. Troisièmement, l’offre en circulation continue d’augmenter progressivement. De nouveaux tokens arriveront sur le marché jusqu’en 2029, et chaque hausse du cours pourrait voir apparaître de nouveaux vendeurs.
À mon avis, le récit technologique de Monad tient la route et les comptes de la blockchain ne sont pas mauvais, mais ceux du token ne sont pas encore convaincants. Au cours de 0,019 dollar, trois éléments sont réunis : le prix est inférieur au prix de vente initial, les déblocages ne sont pas terminés et les frais restent très faibles. Il est trop tôt pour tirer des conclusions, qu’elles soient optimistes ou pessimistes.
Quand vous examinez une nouvelle blockchain, regardez-vous d’abord sa valeur verrouillée ou le montant des frais qu’elle a perçus en une journée ?
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