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Le discours de Warsh au Portugal a déjà fixé le ton pour les marchés actions américains.

Vous souvenez-vous de ce que nous disions ?— le dollar, les bons du Trésor, les actions américaines : l’un des trois doit mourir, sinon ils meurent tous !

Donc, c’est uniquement les actions américaines qui peuvent mourir.

Cette fois, Warsh revient à inscrire cette phrase dans la politique.

Réduction du bilan : « le trou percé en 18 ans, impossible de le boucher en 18 semaines ».

Traduction : d’ici 2027, pas de coup de couteau ; après 2027, personne n’aura la possibilité de s’en sortir.

Barclays a déjà averti : si la réduction du bilan va trop loin, le marché des rachats (buybacks) va d’abord exploser.

Warsh le sait, alors il a mis en place un groupe de travail sur le bilan, pour d’abord vérifier où les mines sont cachées. Ce n’est pas qu’il ne va pas exploser : il s’agit seulement de confirmer où ça explosera.

Pas de baisse des taux : « si quelqu’un pense que nous nous contenterons d’une inflation au-dessus de 2 %, il sera déçu. »

Même si l’inflation baisse, il ne baisse pas. Les 2 % sont un “plancher” de fer. Le “higher-for-longer” est le scénario de référence.

Pas de sauvetage du marché : « principalement via la gestion des prix d’actifs. »

Il ne va pas retirer directement la liquidité : il laisse au marché le soin de voir son panier se réduire tout seul, et, en quelque sorte, il se perce lui-même. Le “Fed Put” est officiellement enterré. L’orientation prospective est jetée aux oubliettes : à chaque réunion du FOMC, c’est une boîte surprise.

Ces trois éléments, réunis, équivalent à un choix : protéger la crédibilité du dollar, protéger le marché des bons du Trésor US, et faire des actions américaines le sacrifice.

Au cours des quinze dernières années, le plus grand soutien des actions américaines n’a pas été Buffett, mais la Réserve fédérale et son bilan de 80 000 milliards de dollars.

À chaque baisse, elles sont repêchées.

Aujourd’hui, ce soutien se retire.

Réduction du bilan + pas de baisse des taux + pas de sauvetage = la base même du système de valorisation des actions américaines est arrachée.

Les “valeurs de croissance” qui vivaient sur des taux proches de zéro — l’IA, les SaaS, la tech non rentable — sont les premières à dévoiler leur véritable visage.

Warsh a donné un calendrier : agir au T4 2027. Mais le marché ne l’attend pas : le marché avance de six mois sur les banques centrales. Réduction du bilan au T4 2027, et au T1 2027 le marché commence déjà à la valoriser.

Son côté le plus implacable, c’est qu’il n’est pas pressé : le trou percé en 18 ans, il peut prendre 18 ans pour le boucher lentement. Mais le marché n’a pas 18 ans d’horizon : il n’attend même pas 18 mois.

Le dollar et les bons du Trésor vivent. Les actions américaines meurent.

Warsh a fait son choix.

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