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Mardi, les marchés mondiaux des obligations souveraines subissent à nouveau une forte pression. Les banques centrales de plusieurs pays font face à une double épreuve : la liquidité et l’inflation. Au Japon, lors de l’adjudication par le Trésor public d’obligations du Trésor à 20 ans, le ratio de couverture des offres a monté à 4,01, l’écart de fin s’est resserré à 0,15. La demande reste supérieure à la moyenne des 12 derniers mois (3,73 fois), mais les rendements ont grimpé jusqu’à leur plus haut niveau depuis plusieurs années. Parallèlement, la banque centrale indienne a annoncé le retrait énergique de 1 000 milliards de roupies (environ 105 milliards de dollars) de liquidités du système bancaire via la vente d’obligations souveraines, provoquant un bond des rendements des obligations à 5 ans et à 10 ans de 13 points de base et 6 points de base, respectivement.

Ces mesures mettent non seulement en évidence l’extrême passivité des principales économies non américaines face à l’inflation importée, mais reflètent aussi la contradiction structurelle entre un excès de l’offre de dette souveraine et la hausse du coût des fonds. Alors que la géopolitique au Moyen-Orient fait grimper les prix du pétrole brut international, et que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans franchit le seuil des 5 %, la dette souveraine mondiale fait l’objet de ventes généralisées.

Pour les prochains mois, le gouvernement indien devra faire face à un volume d’emprunt proche de 80 000 milliards de roupies. En resserrant fortement la liquidité à ce moment précis, la banque centrale ne peut qu’accentuer davantage le risque de duration sur le marché de la dette souveraine et les anticipations sous pression.

Du point de vue des marchés financiers macroéconomiques, ce resserrement de liquidité à l’échelle mondiale et la hausse des taux forment une boucle de rétroaction néfaste. La progression généralisée des rendements obligataires implique une reconfiguration de l’ancrage des taux « sans risque » : non seulement elle continue d’augmenter le coût de financement des entreprises à l’échelle mondiale, mais elle aspire aussi en permanence la prise de risque des capitaux transfrontaliers. Le maintien du dollar à un niveau élevé et le resserrement marginal des liquidités à l’échelle mondiale font peser un risque persistant de baisse sur de nombreuses catégories d’actifs financiers traditionnels, en termes de valorisation. La pression baissière du marché ne doit pas être sous-estimée.

Pour ce qui est des actifs crypto, l’impact négatif à moyen et long terme lié au reflux de liquidités ne peut être ignoré. Dans un contexte où les rendements « sans risque » restent à un niveau élevé et où les banques centrales de différents pays récupèrent activement les liquidités excédentaires, l’appétit des investisseurs pour l’entrée de nouveaux capitaux dans les actifs risqués est fortement freiné. Si un resserrement macroéconomique provoque une éviction plus profonde de la liquidité pour les actifs financiers traditionnels, le marché crypto, mené par $BTC , pourrait subir à son tour un test de pression de vente par phases ; les investisseurs doivent se garder du risque de correction lié à une valorisation sous pression.

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