Cinq vagues de rachats ont brûlé près de 19 % de l’offre initiale. La pression déflationniste de JST est particulièrement forte, même à l’échelle de tout le secteur. Mais un point mérite réflexion : l’ajustement du mécanisme effectué en octobre par JUST DAO, qui fait désormais dépendre les rachats des revenus récurrents de l’écosystème plutôt que des réserves constituées grâce aux revenus passés.
Jusqu’ici, les rachats des derniers cycles ressemblaient davantage à des opérations ponctuelles : on accumulait des fonds, puis on en brûlait une partie, et le marché voyait les chiffres diminuer. Désormais, les rachats sont financés par les revenus récurrents, ce qui change la logique : la déflation ne dépend plus d’un stock de fonds préexistant, mais est liée aux revenus générés au quotidien par des activités comme JustLend et GasFree. À la fin du trimestre, la TVL de JustLend se maintenait au-dessus de 7 milliards de dollars, et GasFree avait enregistré environ 21,24 millions de transactions au cours du trimestre : voilà les piliers de leurs sources de revenus. À partir du quatrième trimestre 2026, environ 20,34 millions de dollars de fonds excédentaires devraient être consacrés aux rachats en quatre tranches, tout en conservant une réserve de sécurité d’au moins 50 millions de dollars dans la trésorerie. Le rythme reste donc mesuré.
Mon avis est plutôt prudent : l’amélioration du mécanisme est en soi une bonne chose, mais il faudra voir si les « revenus récurrents » sont réellement suffisants pour soutenir le rythme des rachats au fil des prochains trimestres. Si les revenus de l’écosystème sont très volatils, la trajectoire déflationniste le sera aussi, et les attentes des détenteurs pourraient s’effriter. Les rachats et les destructions de tokens sont le résultat, pas la cause ; la vraie question est de savoir si l’activité peut générer durablement des flux de trésorerie.
Alors, je vous pose la question : selon vous, lier la déflation de JST aux revenus de l’écosystème est-il un choix de conception plus sain à long terme, ou cela revient-il à transférer l’incertitude de la trésorerie vers les détenteurs ?
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