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L’analyse la plus répandue cette semaine est que le switch de frais d’Ethena enlève le “coup” du déblocage du 5 octobre. J’ai lu le calendrier, et les chiffres ne confirment pas encore cela.
Le 27 août, la Fondation a déclaré que tous les jetons investisseurs restants se débloquent le 5 octobre. Ethena ne précise pas le montant. Tokenomist l’évalue à environ 1,406 Md ENA, avec une tranche équipe de 93,75 M le même jour. À environ 0,25 à 0,27$, cela représente environ 350 M$ à 380 M$, nettement plus que les 212 M$ annoncés à l’ancien prix de 0,151$.
Voici ce que j’ai vérifié. Le switch ne détourne les revenus qu’une fois que l’USDe atteint 7,5 Md$. Fin août, l’USDe était d’environ 4,07 Md$, donc mon calcul dit qu’il faut une croissance d’environ 84% avant que quoi que ce soit ne se mette en place. Même le premier palier est de 22,5 M$ par an dans le propre tableau d’Ethena, tandis que le vesting de l’équipe et de la Fondation représente environ 134 M ENA par mois, soit environ 20,3 M$ par mois à 0,151$. Le rachat du premier palier couvre environ 9% d’une année de ce vesting. Blockworks Advisory, qui siège au comité de risque d’Ethena, dit que le calendrier ne verse rien à l’heure actuelle compte tenu de l’offre. Ailleurs, Jupiter a dépensé plus de 70 M$ en rachats en 2025 et, en janvier, le JUP était encore d’environ 89% en dessous de son pic.